宏观经济
国际宏观：
股票数据: 美股集体上涨，道指涨1%报34258.32点，标普500指数涨0.95%报4395.64点，纳指涨1.02%报14896.85点。波音涨超4%，雪佛龙涨近3%，美国运通涨2.6%，高盛涨2.5%，纷纷领涨道指。银行股和能源股走高，科技股多数上涨，苹果涨1.7%，Facebook跌近4%。
经济数据：欧洲或迎来“昂贵的冬天”。欧洲天然气价格、电价居高不下，企业端生产成本大幅抬升，甚至令一些化肥、钢铁、化工企业不得不减产或停产，进而导致食品行业等面临供应链断裂的危险。多位经济学家已发出提醒称，欧洲能源价格抬升，加之供应链中断，欧元区通胀现象将在能源和食品领域逐步显现。OECD预测显示，欧元区今年第四季度通胀率或升至2.27%，有望创历史新高。
政策变动：美联储将基准利率维持在近零水平，但表示加息可能会比预期早一点，有半数委员会成员现在认为首次加息将在2022年发生。美联储还大幅下调了美国今年的经济增长预期，同时表示可能很快就会放慢购买债券的步伐。日本央行维持当前超宽松货币政策不变，并通过先前提出的绿色融资方案，拟于今年12月开始实施。日本央行表示，将继续关注新冠疫情对经济的影响，如有必要将毫不犹豫地追加采取货币宽松政策。日本央行行长黑田东彦称，中国经济快速恢复、欧美经济相继复苏等因素继续拉动日本外需增长，而随着新冠疫苗接种率提高和确诊病例数量减少，日本国内消费也有望逐步恢复。
其他信息：美国国会众议院通过一项临时拨款和债务上限法案，以确保联邦政府有足够资金继续运营到12月3日，同时暂停联邦政府债务上限生效直至2022年12月，即允许美国财政部在这段时期内继续发债。随后该法案将被送交参议院审议，预计将遭到共和党参议员的阻挠。
国内宏观：
股票市场: A股市场整体涨跌互现，上证指数低开高走，3600点失而复得，收盘涨0.4%报3628.49点；深证成指收跌0.57%报14277.08点，创业板指跌0.91%报3164.33点。盘面上，电力股全面爆发，三峡能源等30余股封板；煤炭、石油天然气、房地产板块劲升，中国石油涨超7%，市值逼近宁德时代；特高压、大基建央企、磷化工、光伏板块同样活跃。金融、消费股全天低迷，中国人寿、招商银行、五粮液跌超3%。大市成交1.15万亿元，上日为1.34万亿元。
经济数据：亚洲开发银行发布《2021年亚洲发展展望》补充报告，预测今年中国经济增长率将达8.1%，与7月份的预测持平。报告称，受出口贸易和财政支持等因素拉动，中国经济将保持增长势头，明年增长率将达5.5%。
债券市场: 央行公开市场逆回购操作力度月内第二次加码，提振债市情绪，银行间主要利率债收益率下行1-2bp，短券表现好于长券；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.2%，5年期主力合约涨0.15%；回购再加量投放，流动性虽整体平稳，但季末因素下资金面仍难言宽松；富力地产债券大涨，“16富力04”涨近30%，“18富力08”涨超20%。
外汇市场: 在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4683，较上一交易日跌162个基点。人民币兑美元中间价报6.4693，调贬166个基点。
其他信息: “能耗双控”影响持续扩大，一大批上市公司限电限产。晨化股份、红宝丽、*ST澄星、天原股份、西大门、迎丰股份昨日相继公告，将阶段性停产限产。同时，横店东磁、赞宇科技、荣盛石化等多家上市公司也在互动平台回应能耗双控对公司的影响。据证券时报不完全统计，今年以来共有37家上市公司发布56条停产、减产相关公告，其中自下半年以来更是呈现大幅增长，截至9月22日已有34条，而今年上半年仅为22条。
股指期货
节前以来，A股市场面临多方面的不确定性，多数投资者倾向于“持币过节”。从市场活跃度来看，近期大盘表现为持续的“缩量”，三大期指品种风格强弱较为反复，预计短期IC仍相对偏强一些。
首先，海外面临多方面的不确定性。一方面，9月23日（周四）凌晨，美联储将召开9月议息会议，尽管目前市场普遍预期9月宣布缩减购债的可能性较小，但本次会议大概率会释放关于缩减购债更为明晰的信息，市场对全球流动性收紧的担忧逐步加剧。另一方面，美国众议院本周将投票表决提高28万亿美元债务上限的方案，但两党之间的政治僵局仍可能导致美国下月出现违约，尤其在耶伦讲话后，投资者对此较为谨慎。此外，9月份拜登的3.5万亿美元计划能否通过也面临较大不确定性。美国2022财年预算案的法定通过时间是10月1日，民主党希望将3.5万亿美元后续基建计划与2022财年预算决议案捆绑推进，但美国国会两党需要解决提高债务上限等多重问题，两党之间的政治博弈或使得3.5万亿基建计划通过更为困难。
其次，从国内看，推动前期市场走高的多方面利好面临边际转弱或不及预期的可能叠加即将迎来国庆长假，多数投资者更倾向于“持币过节”。从经济政策层面看，我国和海外在复苏节奏上存在一定的2-3个季度的时间差，导致国内宏观经济下行压力加大的背景下，全球流动性开始逐步收紧。根据现金流折现模型，经济下行压力加大叠加全球流动性边际负向扰动以及可能发生的汇率阶段性贬值，将对上市公司业绩增长和估值扩张均产生一定的压力，大盘持续大涨的可能性较低。此外，近两周“恒大债务危机”事件进一步发酵，金融地产板块表现不佳也在一定程度上拖累了大盘整体表现。从疫情防控看，市场前期对“金九银十”的节假日消费旺季预期较高，但因疫情冲击，普通消费者的消费意愿和消费能力均出现了明显的下滑，部分机构担心节假日消费数据大幅不及预期导致消费阶段性复苏逻辑被证伪的可能。从资金成本角度看，由于国庆无法交易，一方面将导致融资等资金成本上升，所以节前杠杆资金利用率明显下降；另一方面部分资金选择流入其他市场获取收益叠加海外市场正常交易，影响市场的不确定性因素较多，市场避险和变现需求增加客观上加大了市场抛压力量。
展望后市，当前海外面临多方面的不确定性叠加国庆长假即将临近，投资者更倾向于“持币过节”，市场大概率延续“缩量震荡或小幅调整”的特征，国庆后随着海外靴子落地，国内上市公司三季报预告和三季报将开始密集披露，届时市场有望重新凝聚多头力量。
从交易策略上看，近期三大品种相对强弱的表现较为反复。中期看，在“双循环”和“双碳”战略实施的大背景下，对周期、科技和医疗等行业权重较为均衡的中小市值风格的IC性价比仍然更为占优一些。
风险点：主要集中在下半年出现较大的经济下行压力以及美联储政策调整对A股的外溢效应上。
黑色金属
行业要闻：
1.本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3754元/吨，平均钢坯含税成本4757元/吨，周比上调31元/吨，与9月22日当前普方坯出厂价格5230元/吨相比，钢厂平均毛利润473元/吨，周比下调21元/吨。
2.9月13日-9月19日中国45港铁矿石到港总量2209.7万吨，环比减少183.8万吨；北方六港到港总量为698.7万吨，环比减少611.7万吨。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5880，涨60，01合约基差406。近期现货价格表现坚挺，令基差快速走阔。近期江苏等地能耗双控政策加码令螺纹产量大幅下降，是行情主要驱动力，上周螺纹产量周环比下降6%，社库厂库也大幅下降，表需回落。需求端，近期公布的8月经济数据表现不及预期，房地产和基建延续弱势，经济下行压力较大，打压螺纹需求预期。目前供需呈现双弱格局，需求预计难以超预期但季节性边际好转，供应端明显收缩，对螺纹有较强支撑。螺纹偏强震荡，波动加剧。
操作建议：偏多思路不变，把握节奏。风险因素：“金九银十”旺季不及预期，限产政策大幅放松。
铁矿石：上一交易日港口超特粉价格470，涨22，01合约基差7。昨日铁矿在600点附近出现反弹，大幅下跌后有修复需求，但弱势逻辑并未改变。江苏等地能耗双控政策加码，停限产力度空前，铁水产量持续走低，铁矿需求进一步走弱，铁矿价格弱势难改。上周数据来看，铁矿到港回落，铁水产量继续下降，港口库存维持高位小幅回落，钢厂库存低位继续下降，周度数据显示铁矿在钢厂限产加码的影响下供需趋于宽松，钢厂对铁矿随用随买，预期较为悲观。在限产政策难以证伪以及钢厂减产兑现的情况之下，铁矿估值大幅修复。钢铁行业压减粗钢产量政策不放松是铁矿的主要压力，矿价格的驱动逻辑转向需求端受限。根据我们预估下半年铁矿供应预计环比增加3%以上，而需求环比下降超过10%，供需由紧张转向宽松。供应端只要不出现矿难等重大风险事件，铁矿供需将趋于过剩，价格长期承压。
策略方面，反弹沽空思路不变，同时关注铁矿的相对估值继续下行，关注螺矿比、焦矿比走阔，把握节奏。
煤焦
动力煤：
数据：秦皇岛港库存438万吨（-68），调入51.9（+3.7），调出30.9（-12.3）,9月16日沿海八省重点电日耗191.4，库存1942.8。
市场消息：有关部门要求完善燃煤电厂安全存煤制度，降低旺季电厂存煤标准，守牢7天存煤安全底线。电煤消费旺季原则上电厂存煤可用天数应保持在7-12天，用煤高峰期存煤上限不高于12天。
总结：假期过后，动力煤延续涨势。从基本面情况来看，供需缺口仍然存在，环渤海港口库存小幅回升。从价格来看，煤炭价格或保持高位波动，但不具备持续上涨的动力。
能源化工
市场消息：
1.美国能源情报署周三报告称，截至9月17日当周美国原油库存减少了350万桶。EIA还报告，汽油库存增加350万桶，馏分油库存减少260万桶。
2.高盛大宗商品研究全球主管Jeff Currie称，如果事实证明今年北半球冬季比通常情况更寒冷，油价就可能飙升至90美元/桶。在全球原油产量受限的情况下，欧洲天然气供应紧张将导致石油需求上升。全球性因素包括飓风造成墨西哥湾原油生产中断。因供应紧张伴随需求激增，天然气价格的上涨没有减弱迹象，“特别是在美国以外”。
市场表现：
NYMEX原油期货换月11合约72.23涨1.74美元/桶或2.47%；ICE布油期货11合约76.19涨1.83美元/桶或2.46%。中国INE原油期货主力合约2111跌1.0至471.6元/桶，夜盘涨5.1至476.7元/桶。
总体分析：
美国商业原油库存连续七周下降且跌至2018年10月以来的最低点，叠加美股上行，国际油价强劲上扬。近期市场主导因素未变，飓风影响下原油库存持续下降，海上钻井仍在缓慢恢复，同时炼厂仍需较长时间恢复，短期供需都受到影响，预计对供给的影响限于短期。整体看，9月份供给端平稳或小减，飓风对供给有一定影响，欧佩克稳定增产。需求端受疫情影响边际减弱，随着辉瑞疫苗全面量产，需求预期将缓慢改善，欧佩克、国际能源署也上调原油需求预期，整体上有压力下有支撑，短期仍将震荡反复，区间走势为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，需重点关注伊朗增产，而美联储政策态度影响原油需求增速，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数震荡，市场情绪波动；区域价差看，基于美国飓风影响，欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注，国庆长假临近，国内原油期权关注波动率策略，跨式期权策略可逐步布局。
关注重点：
货币政策变动、伊朗局势变动、欧佩克减产会议
LLDPE市场:
2201价格8870，+110，国内两油库存83.5万吨，+12.5万吨，现货8700附近，基差-170。
PP市场:
2201价格9109，+229，现货拉丝8900附近，基差-200。
操作建议：
近期榆林双控政策影响了市场对后期供应的预估，如果政策实施了，预计9月平衡表相对平衡，不会出现累库，近期需重点关注政策情况及成本端煤炭甲醇的情况。
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