宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股全线下跌， 道指跌0.43%报34879.38点，标普500指数跌0.46%报4493.28点，纳指跌0.25%报15248.25点。道指和标普500指数连跌四日。安进、强生、默克均跌超2%，领跌道指。科技股涨跌不一，苹果跌0.7%，特斯拉涨0.13%。中概股中国铝业涨10.1%，开心汽车涨7.12%，迅雷跌8.38%，虎牙直播跌7.66%。

经济数据：美国上周初请失业金人数降至31万，续创疫情爆发以来新低，并创6月末以来最大降幅，显示劳动力市场继续向全面复苏迈进。前一周数值由34万修正为34.5万。

其他信息：欧洲央行按兵不动，宣布将放缓四季度PEPP购债速度，但维持PEPP潜在规模在1.85万亿欧元不变。欧洲央行强调，关键利率将保持在当前水平或更低，直到确定长期通胀指标上升并保持在2%，短期内通胀可能温和超过目标，随时准备调整所有工具。对于宣布四季度放缓PEPP购债，欧洲央行行长拉加德表示，并不是缩减购债，而是校准PEPP，当前离结束购债、加息还有很长的路要走。拉加德还表示，欧元区经济正加速复苏，并有望在年底恢复到危机前水平。欧洲央行上调通胀预期，预计今明两年分别为2.2%、1.7%，此前预计为1.9%和1.5%。欧洲央行预计2021年GDP增速为5%，此前预计为4.6%；预计2022年GDP增速为4.6%，此前预计为4.7%。

国内宏观：

股票市场：两市股指早盘震荡为主，沪指午后发力拉升，深证成指、创业板指翻红；两市板块走势分化，煤炭、石油、钢铁、有色等周期股集体大涨，半导体、游戏板块等板块走低，元宇宙概念大幅回撤。截至收盘，上证指数涨0.49%报3693.13点，深证成指涨0.07%报14698.53点，创业板指涨0.06%报3221.94点，万得全A涨0.16%。两市成交1.43万亿元，连续37个交易日破万亿。

经济数据：中国8月CPI重回1%以下，与PPI“剪刀差”扩大。国家统计局公布，中国8月CPI同比上涨0.8%，预期1%，前值1%；其中猪肉价格下降44.9%，影响CPI下降约1.09个百分点。受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响，PPI环比和同比涨幅均有所扩大，8月PPI同比上涨9.5%，创13年新高，预期9.1%，前值9%。市场分析认为，价格传导仍不顺畅，PPI与CPI剪刀差继续扩大，预计年内降准的可能性偏大，下调政策利率的概率不高。

债券市场：资金面均衡偏松，不过PPI偏高令市场心态谨慎，期现货震荡偏弱。国债期货多数小幅收跌，银行间主要利率债收益率小幅上行不足1bp；隔夜回购加权利率下行近13bp，再次来到2%关口附近；恒大、富力和苏宁债券大跌，“20恒大01”跌32%，“19苏电01”跌30%，“19富力02”跌近19%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4572，较上一交易日涨50个基点。人民币兑美元中间价报6.4615，调升59个基点。

其他信息：央行新增3000亿元支小再贷款额度，在今年剩余4个月之内以优惠利率发放给符合条件的地方法人银行，支持其增加小微企业和个体工商户贷款，要求贷款平均利率在5.5%左右，引导降低小微企业融资成本。

股指期货

8月中下旬以来，随着海内外政策层面所带来的不确定性逐步被市场消化，大盘明显回暖，上证综指一举突破今年6月份所构筑平台高点创近半年新高，离触及全年最高点仅一步之遥。9月份以来，三大期指品种相对强弱为IC>IH>IF。

首先，7月份以来，经济下行压力明显加大，宏观政策重新强调要“做好跨周期调节”，财政政策逆周期调节力度和流动性改善的预期得到增强。进入8月以后，各项数据显示财政支出力度开始加码，截至8月底，年内新增专项债发行约1.8万亿，其中8月发行了接近0.5万亿，8月单月的发行量占前八个月发行总额近30%，专项债发行出现了明显提速。9月6日，国务院副总理刘鹤在出席2021年中国国际数字经济博览会开幕式上致辞时提到，将适度超前进行基础设施建设。在此背景下，受益于四季度“流动性预期边际改善+逆周期整体调节力度加大”的券商、基建板块表现亮眼。

其次，国内疫情影响基本清零，随着中秋、国庆节假日消费旺季的逐步临近，“金九银十”驱动的影视、消费、旅游等板块再度迎来阶段性反弹。此外，随着“双减”政策的正式落地、平台经济反垄断与监管政策逐步明朗以及海外缩减购债预期延后等，市场情绪的改善带来港股市场的触底反弹，也进一步助推了A股市场整体风险偏好水平。

展望后市，笔者认为，大盘近期连续上涨在一定程度上反映了市场对一些相关利好的预期，短期看持续上涨存在一定的调整风险；但在当前高低估值同时存在的情况下，市场腾挪回旋纵深空间大，大盘整体出现大幅调整的空间仍然相对有限。

从市场风格上看，近期高低板块之间出现明显的均衡调整迹象，市场对风格是否将迎来再度切换的讨论逐步引发热议。笔者认为，当前板块轮动调整在一定程度上反映了当前的宏观经济形势与政策的边际变化，适度均衡调整有内在的合理性，但阶段性的均衡调整不太可能演变成为长周期的风格切换，偏低的利率水平和产业政策导向使得市场整体风格偏向成长股或者中小盘股，市值下沉的中期逻辑没有改变。

从交易策略上看，上半年IC/IH比价大幅走高，该比价短期有可能随着美联储政策变动而出现一定程度的均衡调整。中期看，在“双循环”和“双碳”战略实施的大背景下，IC性价比仍然更为占优一些。

风险点：主要集中在下半年出现较大的经济下行压力以及美联储政策调整对A股的外溢效应上。

黑色金属

行业要闻：

1.本周钢材总库存量2024万吨，周环比减少55.31万吨。其中，钢厂库存量595.66万吨，周环比减少25.5万吨；社会库存量1428.34万吨，周环比减少29.81万吨。

2.钢铁行业两大重磅文件《钢铁行业碳达峰实施方案》及《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》预计在今年底前正式发布，钢铁行业绿色低碳高质量发展将提速。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5490，涨110，01合约基差-22。昨日螺纹期现货价格大涨，主要受限产加码及需求转好支撑。本周周度数据显示螺纹产量下降，厂库和社库库存大幅下降，表需大幅回升，江苏限产加码再发力叠加需求回暖，对螺纹形成明显提振。后期盘面驱动主要关注需求端，“金九银十”旺季启动，螺纹价格面临支撑，短期高位偏强振荡为主，向上空间要进一步打开需要终端需求超预期的配合，但今年“金九银十”不建议过分乐观，房地产数据持续下滑，引发经济下行担忧，基建投资平稳运行，对需求提振有限，制造业增速继续高位回落。预计终端需求会边际好转，但力度或有限，螺纹向上高度受限。供应端持续受到限产政策压制，产量低位运行，限产难以证伪，螺纹供需格局边际转强。操作方面，建议逢低偏多思路为主，下方成本支撑较强。风险因素：“金九银十”旺季不旺，限产政策大幅放松。

操作建议：逢低偏多思路，关注需求指引。

铁矿石：上一交易日港口超特粉价格640，跌23，01合约基差130。昨日铁矿相比黑色其他品种依然弱势运行，期现货联动走弱，基差维持高位水平。在限产政策难以证伪以及钢厂减产兑现的情况之下，铁矿高估值大幅修复。钢铁行业压减粗钢产量政策不放松是铁矿的主要压力，矿价格的驱动逻辑转向需求端受限。根据我们预估下半年铁矿供应预计环比增加3%以上，而需求环比下降超过10%，供需由紧张转向宽松。供应端只要不出现矿难等重大风险事件，铁矿供需将趋于过剩。高估值面临修复压力，价格长期承压。短期来看，“金九银十”旺季终端消费回暖，基差维持高位水平，近期钢厂库存下降较快，关注钢厂补库行为或引发铁矿反弹行情，700点附近或有支撑，但反弹高度或有限。策略方面，反弹不追高，中长期反弹沽空思路不变，同时关注铁矿的相对估值继续下行，关注螺矿比、焦矿比走阔的套利机会。

操作建议：延续偏弱走势，逢高沽空为主，警惕高波动风险。

煤焦

动力煤：

数据：秦皇岛港库存352万吨（-158），调入43.3（-3.7），调出48.3（+3.8）,9月2日沿海八省重点电日耗220.4，库存2252。

总结：当前来看，虽然上游产能正在逐渐释放，供给开始逐渐好转，但增产效果不急预期，供需缺口仍然存在，且目前港口库存持续下降，中下游库存低位，煤价仍在高位。下游用电高峰即将结束，需求减少，日耗回落，而在高煤价下电厂以观望态度为主，实际成交并不积极。目前市场多空因素较多，政策风险较大，预计短期煤价难有较大跌幅，操作上仍然建议短期观望，规避风险，等待市场进一步明朗。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1.美国至9月3日当周API原油库存减少288.2万桶，预期减少383.2万桶，前值减少404.5万桶。

2.EIA短期能源展望报告：预计2021年全球原油总消费量为9738万桶/日，此前预期为9763万桶/日。预计2021年WTI原油价格为65.69美元/桶，此前预期为65.93美元/桶；布伦特原油价格为68.61美元/桶，此前预期为68.71美元/桶。

市场表现：

NYMEX原油期货10合约68.14跌1.16美元/桶或1.67%；ICE布油期货11合约71.45跌1.15美元/桶或1.58%。中国INE原油期货主力合约2111涨5.3至451.3元/桶，夜盘跌7.8至443.5元/桶。

总体分析：

美国商业原油库存降幅不及预期，伊朗核问题谈判有望重启，加之中国首次投放国家储备原油也对市场心态构成一定影响，国际油价下跌。近期艾达飓风对供给的影响与预期有一定偏差，海上钻井仍未有效恢复，对炼厂影响延续，短期供需都将受到影响，库存数据降幅不及预期，短期承压。整体看，供给端相对平稳，9月份供给端增量边际增加，但增量较少。需求端受疫情影响边际减弱，随着辉瑞疫苗全面量产，需求预期将缓慢改善，但短期波动加剧，炼厂开工率降低，或震荡反复，区间走势为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，需重点关注伊朗增产、预期温和增产概率较大，而美联储政策态度影响原油需求增速，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数震荡，市场情绪波动；区域价差看，基于美国夏季消费旺季，欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注，国内原油期权牛市价差策略继续关注。

关注重点：

货币政策变动、伊朗局势变动、欧佩克减产会议

LLDPE市场:

2201价格8455，-65，国内两油库存73万吨，+0万吨，现货8450附近，基差0。

PP市场:

2201价格8484，-49，现货拉丝8560附近，基差+80。

操作建议：  

9月平衡表看供需相对宽松，供应端方面，国内检修量边际下降以及新增产能的投放，产量环比增加较多，而需求预计改善幅度不大，近期需重点关注成本端原油煤炭的情况。

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