宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股小幅收跌，道指跌0.2%报35031.07点，标普500指数跌0.13%报4514.07点，纳指跌0.57%报15286.64点。陶氏跌近2%，波音、联合健康集团跌1.4%，纷纷领跌道指。科技股涨跌不一，苹果跌超1%，亚马逊涨0.5%。中概新能源汽车股普跌，蔚来汽车、小鹏汽车跌约6%；游戏股网易、哔哩哔哩跌超5%。
经济数据：美联储褐皮书：从7月初到8月，美国经济增长略微放缓至温和水平。通胀率保持稳定，并呈上升趋势，一半地区认为物价上涨速度强劲，一半地区认为物价上涨速度温和；许多地区报告工资增长加速，大多数地区认为工资增长强劲；几个地区注意到低工资工人的工资增长特别快。
其他信息：美联储威廉姆斯：预计美国2022年通胀率将放缓至约2％；根据就业情况，今年开始缩债可能是合适的。如果劳动力市场复苏的速度快于预期，或者通货膨胀率高于预期，美联储将需要调整货币政策。使自然利率走低的因素还在持续；资产估值非常高；关注的是美联储双重目标的实现。任何关于缩债的决定都不能代表加息的时机；缩债的节奏和时机将在美联储未来的讨论中根据取得的实质性进展来决定；美联储不必遵循过去所采用的时间表或方法来逐步缩减购债规模。
国内宏观：
股票市场：沪深两市股指全天维持震荡整理态势，沪指挑战3700点未果。题材股炒作持续火热，网游、元宇宙、网红经济、纯碱板块等大涨，电力、煤炭板块强者恒强，歌尔股份尾盘涨停提振苹果板块。光伏、白酒、工程机械、半导体板块则出现休整。上证指数收跌0.04%报3675.19点；深证成指跌0.1%报14688.08点，创业板指跌0.97%报3219.95点。两市成交额1.47万亿元，连续36个交易日突破万亿元。
经济数据：央行调查统计司杠杆率课题组发布报告指出，当前我国保持宏观杠杆率基本稳定已取得显著成效。2021年第二季度，我国宏观杠杆率为274.9%，比上年末低4.5个百分点。当前宏观杠杆率净下降是名义GDP增速回升和总债务增速回落综合导致的结果，各部门杠杆率均得到有效控制，企业部门杠杆率降幅最大。未来，经济增长稳定，债务总量与经济增长相匹配，预计下半年宏观杠杆率将保持基本稳定。
债券市场：央行官员偏中性讲话后，宽松预期稍有修正，情绪整体依旧偏谨慎，现券期货延续弱势。国债期货小幅收跌，银行间主要利率债收益率多数小幅上行，国开债表现略好；银行间资金面相对均衡，隔夜和七天回购加权利率窄幅波动；恒大地产债券延续跌势，“19恒大01”跌近9%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4622，较上一交易日跌18个基点。人民币兑美元中间价报6.4674，调贬141个基点。
其他信息：发改委：受到基数效应影响，今年以来投资增速“前高后低”，总体上保持恢复增长的态，总的来看投资仍然具备保持稳定增长的条件；下一步将加快落实“十四五”规划《纲要》102项重大工程，加强重大项目储备，积极支持战略性新兴产业投资。
股指期货
8月中下旬以来，随着海内外政策层面所带来的不确定性逐步被市场消化，大盘明显回暖，上证综指一举突破今年6月份所构筑平台高点创近半年新高，离触及全年最高点仅一步之遥。9月份以来，三大期指品种相对强弱为IC>IH>IF。
首先，7月份以来，经济下行压力明显加大，宏观政策重新强调要“做好跨周期调节”，财政政策逆周期调节力度和流动性改善的预期得到增强。进入8月以后，各项数据显示财政支出力度开始加码，截至8月底，年内新增专项债发行约1.8万亿，其中8月发行了接近0.5万亿，8月单月的发行量占前八个月发行总额近30%，专项债发行出现了明显提速。9月6日，国务院副总理刘鹤在出席2021年中国国际数字经济博览会开幕式上致辞时提到，将适度超前进行基础设施建设。在此背景下，受益于四季度“流动性预期边际改善+逆周期整体调节力度加大”的券商、基建板块表现亮眼。
其次，国内疫情影响基本清零，随着中秋、国庆节假日消费旺季的逐步临近，“金九银十”驱动的影视、消费、旅游等板块再度迎来阶段性反弹。此外，随着“双减”政策的正式落地、平台经济反垄断与监管政策逐步明朗以及海外缩减购债预期延后等，市场情绪的改善带来港股市场的触底反弹，也进一步助推了A股市场整体风险偏好水平。
展望后市，笔者认为，大盘近期连续上涨在一定程度上反映了市场对一些相关利好的预期，短期看持续上涨存在一定的调整风险；但在当前高低估值同时存在的情况下，市场腾挪回旋纵深空间大，大盘整体出现大幅调整的空间仍然相对有限。
从市场风格上看，近期高低板块之间出现明显的均衡调整迹象，市场对风格是否将迎来再度切换的讨论逐步引发热议。笔者认为，当前板块轮动调整在一定程度上反映了当前的宏观经济形势与政策的边际变化，适度均衡调整有内在的合理性，但阶段性的均衡调整不太可能演变成为长周期的风格切换，偏低的利率水平和产业政策导向使得市场整体风格偏向成长股或者中小盘股，市值下沉的中期逻辑没有改变。
从交易策略上看，上半年IC/IH比价大幅走高，该比价短期有可能随着美联储政策变动而出现一定程度的均衡调整。中期看，在“双循环”和“双碳”战略实施的大背景下，IC性价比仍然更为占优一些。
风险点：主要集中在下半年出现较大的经济下行压力以及美联储政策调整对A股的外溢效应上。
黑色金属
行业要闻：
1.本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3654元/吨，平均钢坯含税成本4664元/吨，周比上调97元/吨，与9月8日当前普方坯出厂价格5120元/吨相比，钢厂平均毛利润456元/吨，周比上调3元/吨。
2.乘联会：8月乘用车市场零售达到145.3万辆，同比下降14.7%；1-8月零售累计1290万辆，同比增长17.1%。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5380，跌20，01合约基差94。近期盘面驱动主要来自于需求端，“金九银十”旺季预期仍在，成交出现好转，库存小幅回落，螺纹价格面临支撑，短期高位偏强振荡为主。向上空间要进一步打开需要终端需求超预期的配合，但今年“金九银十”不建议过分乐观，房地产数据持续下滑，引发经济下行担忧，基建投资平稳运行，对需求提振有限，制造业增速继续高位回落。预计终端需求会边际好转，但力度或有限，螺纹向上高度受限。供应端持续受到限产政策压制，产量低位运行，限产难以证伪，螺纹供需格局边际转强。操作方面，建议逢低偏多思路为主，下方成本支撑较强。风险因素：“金九银十”旺季不旺，限产政策大幅放松。
操作建议：逢低偏多思路，关注需求指引。
铁矿石：上一交易日港口超特粉价格663，跌5，01合约基差138。近期在限产政策难以证伪以及钢厂减产兑现的情况之下，铁矿估值明显修复。钢铁行业压减粗钢产量的大政策背景下，矿价格的驱动逻辑发生改变，根据我们预估下半年铁矿供应预计环比增加3%以上，而需求环比下降超过10%，供需由紧张转向宽松。供应端只要不出现矿难等重大风险事件，铁矿供需将趋于宽松。高估值面临修复压力，价格长期承压。短期来看，“金九银十”旺季依然有预期，基差维持高位水平，关注钢厂补库引发铁矿反弹行情，反弹高度或有限。策略方面，关注铁矿的相对估值继续下行，关注螺矿比、焦矿比走阔的套利机会。
操作建议：延续震荡偏弱走势，警惕高波动风险。
煤焦
动力煤：
数据：秦皇岛港库存357万吨（-150.5），调入40.9（-1.9），调出47.9（-1.6）,9月2日沿海八省重点电日耗220.4，库存2252。
总结：当前来看，虽然上游产能正在逐渐释放，供给开始逐渐好转，但增产效果不急预期，供需缺口仍然存在，且目前港口库存持续下降，中下游库存低位，煤价仍在高位。下游用电高峰即将结束，需求减少，日耗回落，而在高煤价下电厂以观望态度为主，实际成交并不积极。目前市场多空因素较多，政策风险较大，预计短期煤价难有较大跌幅，操作上仍然建议短期观望，规避风险，等待市场进一步明朗。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.根据美国安全和环境执法局数据，“艾达”登陆过境已时隔一周多，美国墨西哥湾海上原油产出仍有77%左右尚未恢复。多数业内人士原本预期美湾原油产量将比炼厂产出恢复得更快，但现在看来情况可能恰恰相反。
2.当前美国就业形势严峻，疫情再度反弹对就业市场造成影响，给经济复苏增加了压力。8月失业率延续下降趋势，环比下降0.2%至5.2%，但仍较去年2月新冠疫情暴发前高1.7%，与此同时，非农业部门新增就业人数仅为23.5万，远不及预期。
市场表现：
NYMEX原油期货10合约69.30涨0.95美元/桶或1.39%；ICE布油期货11合约72.60涨0.91美元/桶或1.27%。中国INE原油期货主力合约2111跌4.4至446元/桶，夜盘涨5.1至451。
总体分析：
飓风艾达过后美国原油产量恢复慢于预期，美湾海上原油产能仍有77%尚处于停顿状态，国际油价反弹。艾达飓风对供给的影响与预期有一定偏差，海上钻井仍未有效恢复，对炼厂影响延续，短期供需都将收到影响，关注明日库存数据反馈。目前供给相对平稳，9月份供给端增量边际增加，但增量较少。需求端受疫情影响边际减弱，随着辉瑞疫苗全面量产，需求预期将逐步改善，但短期波动加剧，炼厂开工率降低，或震荡反复，修复前期跌幅，区间走势为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，需重点关注伊朗增产、预期温和增产概率较大，而美联储政策态度影响原油需求增速，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数震荡，市场情绪波动；区域价差看，基于美国夏季消费旺季，欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注，国内原油期权牛市价差策略继续关注。
关注重点：
货币政策变动、伊朗局势变动、欧佩克减产会议
LLDPE市场:
2201价格8520，+55，国内两油库存73万吨，-3万吨，现货8450附近，基差-70。
PP市场:
2201价格8533，+31，现货拉丝8530附近，基差+0。
操作建议：
9月平衡表看供需相对宽松，供应端方面，国内检修量边际下降以及新增产能的投放，产量环比增加较多，而需求预计改善幅度不大，近期需重点关注成本端原油煤炭的情况。
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