宏观经济

国际宏观：

股票数据: 美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.12%，标普500指数涨0.1%，纳指跌0.02%。道指和标普500指数连涨三日。波音涨超3%，雪佛龙涨超2%，领涨道指。科技股涨跌不一，谷歌涨超7%，股价首次站上2000美元；特斯拉跌超2%。中概股阿里巴巴涨超3%，拼多多涨超6%。WSB概念股反弹，高斯电子涨近28%，AMC娱乐控股涨近14%，游戏驿站涨超3%。

经济数据：美国1月ADP就业人数增加17.4万人，预期增4.9万人，前值由减少12.3万人修正至减少7.8万人。

其他信息：韩国和柬埔寨自贸协定谈判达成一致。据此，通过《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）和自贸协定，韩国和柬埔寨将分别取消整体品类中95.6%和93.8%的关税。

国内宏观：

股票市场: A股震荡走弱，市场赚钱效应较差，个股跌多涨少。上证指数收跌0.46%报3517.31点，深证成指跌0.67%，创业板指跌0.15%，万得全A跌0.63%。两市成交额超9500亿元，连续6个交易日不足万亿规模；北向资金实际净买入超30亿元，宁德时代获净买入9.52亿元最多，上海机场遭净卖出14.67亿元居首。

政策变动:央行公开市场周三开展1000亿元7天期逆回购操作，当日有1800亿元逆回购到期，净回笼800亿元。资金面宽松，Shibor短端品种全线下行。隔夜品种下行45.4bp报1.859%，7天期下行9.5bp报2.146%，14天期下行13bp报2.585%，1个月期下行3.5bp报2.772%。

经济数据: 1月乘用车日均销量6.6万辆，同比增长25%，环比下降5%，走势总体平稳。乘联会指出，随着中国春节临近，电子消费产品生产旺季结束，芯片需求将逐步减少，因此未来芯片供给矛盾将明显减低。

债券市场:央行再度净回笼资金，短期流动性预期依然谨慎，债市做多情绪受抑，现券期货大跌。10年期国债期货主力合约跌0.33%，创2020年12月21日以来新低。银行间主要利率债收益率大幅上行3-7bp；银行间资金供给仍较充裕，隔夜回购加权利率续跌近37bp至1.86%附近。海航系债券继续遭到抛售，“15海航债”净价1元成交。

外汇市场: 周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4587，较上一交易日涨10个基点。人民币兑美元中间价报6.4669，调升67个基点。

股指期货

临近春节，资金面趋紧叠加近两周解禁压力较大等多重不利因素产生共振，对股市造成了明显压力，股票市场风险节前得到明显释放。本周央行进行资金净投放，回购利率小幅回落，资金面紧张有所缓解。与此同时，海外各国经济延续稳步复苏，货币政策按兵不动，预计春节期间，海外股市出现大幅波动的概率不高。因此，A股春节期间极端市场风险较低，波动性整体较为适中。

从量价指标、情绪指标、宏观环境、制度红利以及A股牛市历史性规律看，市场还没有显著过热的现象；全年看，国内经济正在进入信用周期收缩（估值受压制）、盈利上行阶段，历史上此时期的指数难有大幅的向上或向下空间，A股市场结构化、机构化趋势仍将延续，在信贷周期见顶、宏观政策逐步回归常态背景下需要降低2021年预期收益【预计低于2020年】。

我们对A股市场前景仍然看好，但风格会加速向低估值周期股切换。建议近期以防御为主，紧跟经济复苏和产业景气度主线，遵循低估+成长哑铃型配置。套利策略可关注基于IC2109合约的期现套利，跨品种策略推荐多IC空IH，指数增强推荐基于IC的备兑策略。

风险提示：全球疫情加剧、中美争端加剧、货币政策转向等。

黑色金属

行业要闻：

1.本周唐山地区10家样本钢厂平均铁水不含税成本为3117元/吨，平均钢坯含税成本3956元/吨，周比下调1元/吨，与2月3日当前普方坯价格3850元/吨出厂相比，钢厂平均毛利润约-106元/吨，周比下调9元/吨。

2.据Mysteel不完全统计，2021年1月，全国各地共开工5748个重大项目，总投资金额为2.89万亿。1月份开工项目数量较12月环比增79.5%，项目投资额环比增7.4%。

综述：

螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4300元/吨，稳，05合约基差258点。近日春节淡季因素打压盘面价格，现货市场基本停滞，现货价格趋于稳定，盘面多受情绪影响。后期宏观因素仍是主导，全球疫情进展及宏观政策牵动大宗商品价格，美国大规模刺激计划提振市场，国内也释放流动性，螺纹波动加剧。基本面来看，供需层面压力逐渐加大，上周mysteel数据显示，产量下滑，表需进一步下降，库存加速累积，淡季特征进一步明显，长流程钢厂面临亏损，增加检修减产，短流程钢厂即将大面积停产，产量有望进一步下降。近期基差快速走强，对盘面有支撑。春节前螺纹弱势运行为主，春节后关注需求旺季启动，看好春节后旺季行情。

操作建议：短期弱势震荡为主。关注正套机会。     

铁矿：昨日铁矿金布巴粉1030元，涨2，05合约基差204点，高基差支撑强劲。近期铁矿震荡调整走势，上周澳巴发运量大增，而钢厂减产预期强烈，供需双重施压，盘面价格大幅下挫。供需格局依然偏紧，一季度由于气候因素发运波动剧烈，将维持低位区间，港口库存将呈现平稳小幅波动，大幅累库的难度较大。高基差提振及海外需求恢复预期仍有支撑。铁矿目前紧平衡格局，港库不高，对价格有支撑。宏观因素主导行情，后期大概率维持紧平衡格局，主要压力来自于终端需求走弱，钢厂减产带动铁矿回调，但空间预计有限。春节后旺季行情依然看好。

操作建议：短期弱势调整为主，高基差限制下方空间。               

煤焦

行情回顾：

1、近日期货价格大幅下跌，本周港口价格累计下降100元/吨，期货发挥价格发现功能。

基本面分析：

2月钢厂检修量大，焦炭需求将进一步下降，供需差额由负转正，现货价格承压，高估值将成为主要逻辑，现货价格将出现拐点。

套利关注：

高基差支持下，盘面向下的空间有限，注意基差的修复程度。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1.EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少99.4万桶至4.757亿桶，减少0.2%。上周美国国内原油产量减少0万桶至1090万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1936.5万桶/日，较去年同期减少4.3%。除却战略储备的商业原油上周进口650.7万桶/日，较前一周增加144.3万桶/日。

2.彭博监测的船舶追踪数据显示，1月从沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋和科威特发运的原油和凝析油（一种从天然气田中提取的轻质石油）的总出货量比12月减少了近43万桶/天。

市场表现：

周三（2月3日）WTI 2021年3月期货每桶55.69美元涨0.93美元，布伦特2021年4月期货每桶58.46美元涨1.00美元。中国SC原油期货主力合约2104涨5元/桶至358.9元/桶。

总体分析：

OPEC+主要产油国表示将严守减产承诺，美国出现暴风雨刺激取暖需求，全球贸易环境有望在美国新政府任内出现好转，加之美国新版财政刺激方案取得积极进展，短期利好因素延续，国际油价继续上涨。目前市场主导逻辑延续，供给端下方支撑依然有效，未来两个月供给有所减少，欧佩克成员国减产决心较大，原油处于去库周期，利比亚增产压力边际减弱；需求端缓慢推进，或有反复，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，疫苗变异增加了疫情防控难度，尤其国内面临春运，持续上行压力较大，刺激法案出台及疫苗批量接种与之形成一定对冲，但存变数，下有支撑上有压力格局延续。新年度原油将走出重心抬升的宽幅波动走势。短期供给端提供有效支撑，而疫情防控及刺激法案决定上行高度，持续上行后操作需谨慎。中期关注疫情防控节奏，或呈波浪式推进。目前整体价差结构逐步转向Back结构，区域价差看，布油相对偏强，进口套利暂无。春节长假临近，原油短期震荡偏强为主，波动加剧，投资者轻仓参与，注意风险。

关注重点：

全球疫情防控、刺激法案进展、欧佩克减产变动

LLDPE市场:

2105价格7980，+120，国内,两油库存53万吨，-3万吨，现货7900附近，基差-80。

PP市场:

2105价格8241，+76，现货拉丝8300附近，基差+60。

操作建议:

pp及塑料检修低位，上游开工率处于高位，目前下游处于淡季，开工率持续下降，需求偏弱，另外整个产业链持货意愿偏低，但价格低位向下空间有限。

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