宏观经济
国际宏观：
股票数据:上周五美股大幅收跌。道指跌超600点或2%，纳指跌2%，标普500指数跌1.93%。陶氏、雪佛龙、3M公司均跌超4%，领跌道指。WSB概念股走高，游戏驿站涨近70%，全周累涨逾400%；AMC娱乐控股涨超54%，全周累涨280%；高斯电子涨超52%，全周累涨1816%。科技股普跌，苹果跌近4%，特斯拉跌超5%。诺瓦瓦克斯医药涨64.87%。全周，美股全线下跌，道指跌3.27%，标普500指数跌3.31%，纳指跌3.49%。
经济数据：美国去年12月核心PCE物价指数环比增0.3%，预期增0.1%，前值持平；同比增1.5%，创去年9月以来新高，预期增1.3%，前值增1.4%。去年12月个人支出环比降0.2%，预期降0.4%，前值降0.4%。
其他信息:IMF报告指，截至去年底，全球抗疫的财政支持接近14万亿美元，公共债务占全球本地生产总值的比例从2019年10月的84%飈升至去年底的98%。
国内宏观：
股票市场:上周五A股高开低走，尾盘跌幅收窄。上证指数收跌0.63%报3483.07点，深证成指跌0.61%，创业板指跌1.04%，万得全A跌0.86%。两市成交额连续3日不足万亿。全周，上证指数累计跌3.43%，创业板指跌6.83%，创4个月来最大周跌幅。1月，上证指数累计涨0.29%，连续4个月上涨；创业板指累计涨5.48%。业绩预增持续受追捧，亚士创能等逾20余股涨停；大消费逆市逞强，金种子酒、西安旅游、天目湖、香飘飘、苏盐井神涨停；民航机场携手走高，华夏航空触及涨停；无线耳机概念复苏，漫步者涨停。远期次新股现跌停潮；煤炭走弱，云煤能源跌停；锂电池重挫，西藏矿业、天齐锂业跌停；此外，军工、半导体、5G、海运等板块亦表现不振。
政策变动: 沪深交易所发布公募REITs相关配套业务规则，包括公募REITs业务办法、发售业务指引和审核关注事项指引。相比此前的《征求意见稿》，《业务办法》主要对上市审核、发售、交易、收购及信息披露等业务全流程进行规范，进一步简化申请文件要求、优化交易机制、完善项目收购及权益变动的相关要求。《审核关注事项》主要对审核关注事项及要点进行说明，明确申请条件和标准，进一步完善基础设施项目合规、现金流、运营年限等相关要求。《发售业务指引》主要对发行询价、定价、配售等事项进行规范，在征求意见稿的基础上，进一步优化了扩募方式、网下投资者的合格条件等相关规定。
经济数据: 中国1月官方制造业PMI为51.3，预期51.3，前值51.9；非制造业PMI为52.4，前值55.7。
债券市场:资金面紧张隔夜回购逼近利率走廊上限，现券期货大跌。银行间主要利率债收益率大幅上行3-7bp，中短券调整幅度更大，主要期限国债收益率均创逾一个月新高；国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.30%，5年期主力合约跌0.22%；资金延续紧势，银存间质押式回购除7天期小幅下行外，其余品种全线明显上行，交易所隔夜回购利率一度逼近10%；网红信用债大幅波动，华夏幸福“17幸福基业MTN001”跌逾68%，“20苏宁易购MTN001”跌超30%。
外汇市场: 上周五在岸人民币兑美元16:30收报6.4612，较上一交易日涨146个基点。当日人民币兑美元中间价报6.4709，调升136个基点，全周累计调升68个基点。
其他信息: 银行业理财登记托管中心报告显示，截至2020年底，银行理财市场规模达到25.86万亿元，其中净值型理财产品存续规模17.4万亿元，同比增长59.07%，占理财产品存续余额的67.28%。银行理财市场持有理财产品的投资者数量为4162.48万，较2019年底增长86.85%；全年累计实现客户收益9932.5亿元，同比增长7.13%。
股指期货
A股上周如期展开了调整，业绩暴雷隐患+解禁压力+海外市场风险加剧以及资金面趋紧【隔夜shibor以及交易所回购利率快速上升】等不利因素产生共振，对股市造成了明显压力。资金方面，北向资金和杠杆资金也开始转为净流出。我们认为,虽然近期短期利率明显上升，但宏观货币政策出现急转弯的可能性非常小。预计节前延续震荡调整的概率较大，调整将带来新的配置良机，节后市场有望再度重回升势。
从量价指标、情绪指标、宏观环境、制度红利以及A股牛市历史性规律看，市场还没有显著过热的现象；全年看，国内经济正在进入信用周期收缩（估值受压制）、盈利上行阶段，历史上此时期的指数难有大幅的向上或向下空间，A股市场结构化、机构化趋势仍将延续，在信贷周期见顶、宏观政策逐步回归常态背景下需要降低2021年预期收益【预计低于2020年】。
我们对A股市场前景仍然看好，但风格会加速向低估值周期股切换。建议近期以防御为主，紧跟经济复苏和产业景气度主线，遵循低估+成长哑铃型配置。套利策略可关注基于IC2109合约的期现套利，跨品种策略推荐多IC空IH，指数增强推荐基于IC的备兑策略。
风险提示：全球疫情加剧、中美争端加剧、货币政策转向等。
黑色金属
行业要闻：
1.全国45个港口：进口铁矿库存为12500.71万吨，较上周增62.51万吨；日均疏港量304.07万吨，降14.69万吨。
2.上周247家钢厂高炉：开工率82.03%，环比上周降1.17%，同比去年同期下降3.13%；高炉炼铁产能利用率90.53%，环比降0.6%，同比增3.88%；钢厂盈利率79.65%，环比下降6.49%，同比降14.29%；日均铁水产量240.96万吨，环比降1.59万吨，同比增10.33万吨。
综述：
螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4300元/吨，稳，05合约基差166点。宏观因素和基本面背离决定盘面价格纠结，全球疫情进展及宏观政策牵动大宗商品价格，美国大规模刺激计划提振市场，国内也释放流动性，螺纹高位波动加剧。良好的宏观预期难以证伪，货币宽松支持需求仍有韧性。基本面来看，供需层面压力逐渐加大，上周mysteel数据显示，产量下滑，表需进一步下降，库存加速累积，淡季特征进一步明显，长流程钢厂面临亏损，增加检修减产，短流程钢厂即将大面积停产，产量有望进一步下降。近期基差弱势运行，现实弱预期强的特点决定了螺纹期货价格波动加剧，弱势运行。后期关注需求进一步转弱，各地钢厂陆续出台锁价政策，现货价格逐渐趋稳。春节前螺纹弱势运行为主，中长期依然看好春节后旺季行情。
操作建议：短期弱势震荡为主。关注正套机会。
铁矿：昨日铁矿金布巴粉1063元，跌2，05合约基差198点，高基差支撑强劲。铁矿基本面依然偏紧，上周澳巴发运量继续大幅下降，短期中国港口到港量将进一步下降，一季度由于气候因素发运将维持低位区间，港口库存将呈现平稳小幅波动，累库的难度较大。高基差提振及海外需求恢复预期仍有支撑。铁矿目前紧平衡格局，港库不高，同时钢厂仍有补库需求，对价格有支撑。宏观因素主导行情，后期大概率维持紧平衡格局，主要压力来自于终端需求走弱，钢厂减产带动铁矿回调，但空间预计有限。
操作建议：高位震荡为主，高基差限制下方空间。
煤焦
焦炭:
行情回顾：1、近日期货价格大幅下跌，上周五港口价格也下降40元/吨，期货发挥价格发现功能。
基本面分析：1月焦炭供需均衡，总库存变化不大，各环节库存偏高，焦化利润高。往后看钢厂利润亏损，负反馈效应，2月检修量大，焦炭需求将进一步下降，供需差额由负转正，现货价格承压，高估值将成为主要逻辑，现货价格将出现拐点。
套利关注：淡季钢厂检修力度（1、若检修力度严格，焦炭需求大幅下降，高基差更容易通过现货下跌来修复。2、若检修力度弱，焦炭需求下滑不明显，现货价格回调有限，高基差容易通过盘面主动上涨来修复，届时可关注5-9正套）。
动力煤：
数据：秦皇岛港库存502万吨（+86.5），调入59.6（+18.3），调出61.5（+14.7）,1月13日重点电日耗600（+61），库存6300（-1960）。
总结：弱需预期抬头，市场看涨情绪趋弱，港口现货煤价回调，但坑口仍然较强，港口供给依旧结构性紧缺，下游库存同比仍较偏低，短期供需形势不明朗，价格或呈现高位盘整，弱稳震荡格局，近期行情波动较大，操作上建议观望为主。
后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。
能源化工
国际原油：
市场热点：
1.美联储卡普兰：预计今年美国的原油和天然气生产将趋于平缓，可能要到2022年第一季度才能实现供需平衡。
2.油田服务公司贝克休斯29日公布的数据显示，本周美国活跃石油钻机数量为295个，环比上涨6个，同比降幅为380个。同期，加拿大活跃石油钻机数量为98个，环比增加2个，同比降幅为59个。
市场表现：
周五（1月29日）WTI 2021年3月期货每桶52.20美元跌0.14美元，布伦特2021年3月期货每桶55.88美元涨0.35美元。中国SC原油期货主力合约2103涨2.4元/桶至336.4元/桶。
总体分析：
沙特即将启动额外减产，但欧美疫苗接种不及预期，且美国新版财政刺激方案将推迟落地，周五国际油价涨跌互现。近期伊拉克表态将在1-2月份额外减产，供给端支撑有效，上周原油库存骤降，但市场担忧拜登政府的新版经济刺激计划可能因遭遇阻力而延迟推出，原油短期震荡整理为主。目前市场主导逻辑延续，供给端下方支撑依然有效，未来两个月供给有所减少，原油处于缓慢去库周期，利比亚增产压力边际减弱；需求端缓慢推进，或有反复，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，疫苗变异增加了疫情防控难度，尤其亚洲市场开始加剧，持续上行压力较大，刺激法案出台及疫苗批量接种与之形成一定对冲，但存变数，下有支撑上有压力格局延续。新年度原油将走出重心小幅抬升的宽幅波动走势。油价价格走高后利好因素边际减弱，疫情防控及刺激法案将为短期走势提供指引，中期关注疫情防控节奏，或呈波浪式推进。目前整体价差结构逐步转向Back结构，区域价差看，美油偏强，国内原油短期承压明显。基于冬季取暖需求以及降库预期，低硫燃料油正套及裂解价差走阔继续关注。
关注重点：
全球疫情防控、刺激法案进展
LLDPE市场:
2105价格7980，+45，国内两油库存46万吨，-2万吨，现货7980附近，基差+0。
PP市场:
2105价格8284，+38，现货拉丝8350附近，基差+70。
操作建议:
pp及塑料检修低位，上游开工率处于高位，前期部分下游逐步进入淡季以及限电环保的影响，开工率有所下降，需求偏弱，另外整个产业链持货意愿偏低，但价格低位向下空间有限。
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