宏观经济

国际宏观：

股票数据: 美国三大股指收盘涨跌不一。道指收跌0.12%，纳指涨0.69%，标普500指数涨0.36%。纳指和标普500指数续创收盘新高。美国运通跌近4%，领跌道指。苹果涨2.8%，特斯拉涨超4%，纷纷创收盘新高。游戏驿站涨超18%，盘中一度涨超140%。中概股京东涨3.66%，创历史新高，拼多多涨近5%。投资者本周将迎来多家科技巨头的财报、美联储会议以及国会关于拜登刺激计划的辩论。

经济数据：联合国贸发会议报告显示，受新冠疫情影响，2020年全球FDI总额约为8590亿美元，同比大幅缩水42%；但中国FDI逆势增长4%，达1630亿美元，超过美国成为全球最大外资流入国。2021年全球FDI增长预计仍将疲弱，2022年有望复苏。

其他信息: 世卫组织总干事谭德塞表示，预计全球新冠肺炎确诊病例将于本周达到1亿例。谭德塞强调，我们必须哀悼失去的生命，并尽一切可能阻止病毒传播，拯救生命。

国内宏观：

股票市场: 白酒股再度发酵，洋河股份等涨停，贵州茅台再创新高。上证指数收涨0.48%报3624.24点；深证成指涨0.52%；创业板指冲高回落，收盘跌0.09%；万得全A涨0.27%。两市成交额超1.2万亿元；北上资金实际净买入19.31亿元，光伏股获加仓，通威股份、阳光电源分获净买入6.5亿元、5.35亿元，隆基股份获净买入4.37亿元；伊利股份遭净卖出7.17亿元居首。

经济数据: 工信部发布2020年通信业统计公报显示，面对新冠肺炎疫情严重冲击，全年收入1.36万亿元，一改过去两年收入增速放缓局面，增速达到3.6%。固定带宽业务收入4673亿元，同比增长12%，在电信总业务收入中占比达34.5%，连续三年提升。

债券市场：央行大额净回笼压制市场情绪，现券期货走弱。银行间主要利率债收益率小幅上行2bp左右；国债期货涨跌不一，10年期主力合约涨0.03%。银行间资金面依旧紧平衡，隔夜回购加权利率变动有限；网红信用债大幅波动，苏宁电器“19苏电03”跌逾23%，“20华夏幸福MTN001”跌逾18%，“16桑德MTN003”跌近17%。

外汇市场:周一在岸人民币兑美元16:30收报6.4763，较上一交易日上涨14个基点。人民币兑美元中间价报6.4819，调贬202个基点。

其他信息: 上海市发改委向市人大会议提交报告，2021年上海将出台《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025年）》和支持燃料电池汽车产业发展政策，修订出台新一轮鼓励购买和使用新能源汽车实施办法，新建充电桩7万个。

股指期货

上周A股如预期迎来震荡盘整，但依然牢牢站稳3600点，热点题材不断涌现，蓝筹与中小市值出现轮动，极致的结构行情有所缓解。距离春节假期还有12个交易日，有三大风险需要特别注意。一是未来两周将迎来业绩披露高峰期，业绩暴雷隐患未除；二是解禁市值解禁3500亿，解禁压力不容忽视；三是需要防范流动性不如预期的可能。

从量价指标、情绪指标、宏观环境、制度红利以及A股牛市历史性规律看，市场还没有显著过热的现象；全年看，国内经济正在进入信用周期收缩（估值受压制）、盈利上行阶段，历史上此时期的指数难有大幅的向上或向下空间，A股市场结构化、机构化趋势仍将延续，在信贷周期见顶、宏观政策逐步回归常态背景下需要降低2021年预期收益。

配置上，建议以经济复苏和产业景气度为主线，关注非银金融、TMT、军工等行业配置机会；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。套利策略可关注基于IC2109合约的期现套利，跨品种策略推荐多IC空IH，指数增强推荐基于IC的备兑策略。

风险提示：新冠病毒变异、经济基本面恶化、中美冲突加剧等

黑色金属

行业要闻：

1.1月18日-1月24日，中国45港铁矿石到港总量2436.9万吨，环比减少299.8万吨；北方六港到港总量为1135.2万吨，环比减少424.9万吨。中国26港到港总量为2334.7万吨，环比减少307.0万吨。

综述：

螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4290元/吨，稳，05合约基差101点。宏观因素和基本面背离决定盘面价格纠结，全球疫情进展及宏观政策牵动大宗商品价格，美国大规模刺激计划提振市场，国内也释放流动性，螺纹高位波动加剧。今年良好的宏观预期难以证伪，货币宽松支持需求仍有韧性。但短期供需层面压力逐渐加大，上周mysteel数据显示，表需进一步下降，库存继续累积，淡季特征明显。近期现货价格大幅下行，基差继续走弱，现实弱预期强的特点决定了螺纹期货价格波动加剧，弱势运行。后期关注需求进一步转弱，现货价格压力继续加大，定价焦点回归冬储博弈，现货价格将进一步下跌，预计今年冬储价格难破4000元。春节前螺纹弱势运行为主，中长期依然看好春节后旺季行情。

操作建议：短期弱势震荡为主。关注正套机会。    

铁矿：昨日铁矿金布巴粉1110元，稳，05合约基差192点，依然高位有支撑。上周澳巴发运量大幅下降，短期中国港口到港量将维持高位波动，后期波动加剧，一季度发运将维持低位区间，港口库存将呈现平稳小幅波动，累库的难度较大。高基差提振及海外需求恢复预期仍有支撑。铁矿目前自身供需矛盾不大，紧平衡格局，港库不高，同时钢厂仍有补库需求，对价格有支撑。宏观因素主导行情，后期大概率维持紧平衡格局，主要风险关注终端需求走弱，成材走弱带动铁矿回调。

操作建议：高位震荡为主，高基差限制下方空间。关注近远月正套机会。

煤焦

焦炭:

行情回顾：1月25日山东、山西、河北地区大型焦化厂再次向下游钢厂提出第15轮涨价，幅度100元/吨。山西高义钢铁、山西建邦集团、山西建龙实业有限公司向上游焦化厂提出第一轮降价，幅度100元/吨。现货博弈激烈，05期货领先于现货走弱，高基差。

基本面分析：1月焦炭产量小幅下降，需求下降缓慢，供需依然小幅偏紧，总库存小幅下降。钢厂库存较低，春节前补库行情驱动下，现货易涨难跌。现实偏紧，预期偏弱，基差偏高。目前成材市场进入淡季，钢厂利润亏损，2-3月检修量大，焦炭需求将进一步下降，供需差额由负转正，现货价格承压，高估值将成为主要逻辑，但跌幅有限。

关注：淡季钢厂检修力度（1、若检修力度严格，焦炭需求大幅下降，高基差更容易通过现货下跌来修复。2、若检修力度弱，焦炭需求下滑不明显，现货价格回调有限，高基差容易通过盘面主动上涨来修复，届时可关注5-9正套）。

焦煤：

消息回顾：上周国内炼焦煤市场稳中向好运行。临近年底，个别地方煤矿有提早放假计划，部分国有煤矿有保供任务，春节期间或将正常生产，焦煤整体供应仍稍显紧张。当前主产地煤企大多正常生产，出货节奏较快，厂内库存水平低位。低硫主焦煤等主焦资源煤价涨后暂稳运行，订单量有所增加，出货良好。

行情分析：焦煤进口依然紧张，国内煤矿即将放年假，产量下滑，供应收紧。焦化厂高利润，需求偏强，供需紧张。另春节前下游企业积极补库，焦煤现货价格偏强。上周盘面价格回落，基差走强，但整体仍升水于现货。

行情展望：1-2月份，现货易涨难跌，盘面震荡调整为主。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存501万吨（+58.3），调入63（+19.2），调出61（+13.9）,1月13日重点电日耗600（+61），库存6300（-1960）。

总结：弱需预期抬头，市场看涨情绪趋弱，港口现货煤价回调，但坑口仍然较强，港口供给依旧结构性紧缺，下游库存同比仍较偏低，短期供需形势不明朗，价格或呈现高位盘整，弱稳震荡格局，近期行情波动较大，操作上建议观望为主。

后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1.石油运输咨询公司Petro-Logistics：欧佩克1月的减产执行率接近100%。

2.据伊拉克负责销售石油的国有公司透露的信息，伊拉克计划在1月和2月削减石油产量，以弥补其去年违反OPEC+配额的影响。

市场表现：

周一（1月25日）WTI 2021年3月期货每桶52.77美元涨0.50美元，布伦特2021年3月期货每桶55.88美元涨0.47美元。中国SC原油期货主力合约2103跌0.7元/桶至331元/桶。

总体分析：

伊拉克表态将在1-2月份额外减产，供给端支撑有效，但市场担忧拜登政府的新版经济刺激计划可能因遭遇阻力而延迟推出，原油震荡整理为主。整体看，供给端下方支撑依然有效，未来两个月供给有所减少，原油处于缓慢去库周期，利比亚增产压力边际减弱；需求端缓慢推进，或有反复，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，疫苗变异增加了疫情防控难度，尤其亚洲市场开始加剧，持续上行压力较大，刺激法案出台及疫苗批量接种与之形成一定对冲，下有支撑上有压力格局延续。新年度原油将走出重心小幅抬升的宽幅波动走势。油价价格走高后利好因素边际减弱，疫情防控及刺激法案将为短期走势提供指引，中期关注疫情防控节奏，或呈波浪式推进。目前整体价差结构逐步转向Back结构，区域价差看，布油相对偏强，国内原油短期承压明显。基于冬季取暖需求以及降库预期，低硫燃料油正套及裂解价差走阔继续关注。

关注重点：

全球疫情防控、疫苗进展

LLDPE市场:

2105价格7740，-140，国内两油库存55.5万吨，+5万吨，现货7800附近，基差+60。

PP市场:

2105价格8057，-113，现货拉丝8190附近，基差+133。

操作建议:

pp及塑料检修低位，上游开工率处于高位，前期部分下游逐步进入淡季以及限电环保的影响，开工率有所下降，需求偏弱，另外整个产业链持货意愿偏低，但价格低位向下空间有限。

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