宏观经济

国际宏观：

股票数据:上周五美国三大股指集体收跌。道指跌0.57%，纳指跌0.87%，标普500指数跌0.72%。陶氏跌近4%，雪佛龙跌3.5%，英特尔跌近3%，纷纷领跌道指。银行股遭重挫，花旗集团跌近7%，富国银行跌近8%。新能源汽车股大跌，蔚来跌超7%，小鹏汽车跌超5%。全周，道指跌0.91%，标普500指数跌1.48%，纳指跌1.54%。道指和纳指终结四周连涨走势。拜登公布了1.9万亿美元财政刺激计划。

经济数据：美国2020年11月商业库存环比增0.5%，预期增0.5%，前值增0.7%；12月零售销售环比降0.7%，预期持平；核心零售销售环比降1.4%，预期降0.1%，前值降0.9%；12月PPI环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.1%；12月工业产出环比增1.6%，预期增0.5%。1月密歇根大学消费者信心指数初值79.2，预期80，前值80.7。

其他信息：欧盟委员会主席冯德莱恩呼吁，欧盟各成员国快速批准欧盟恢复基金，力争半年内开始发放恢复基金。欧盟2020年7月推出总规模逾1.8万亿欧元经济复苏计划，其中包括7500亿欧元恢复基金。12月欧盟领导人就落实复苏计划达成协议。

国内宏观：

股票市场:上周五上证指数收盘报3566.38点，涨0.01%；深证成指报15031.7点，跌0.25%；创业板指报3089.94点，涨0.02%；万得全A报5532.03点，涨0.14%，成交1.03万亿元，为连续十日超万亿。全周，上证指数基本收平，创业板指跌近2%。北向资金净买入8.01亿元，为连续8日净买入。银行股、保险股获抢筹，招商银行获大额净买入12.87亿元，创历史次高；中国平安获净买入8.11亿元；海天味业遭净卖出9.25亿元最多。

经济数据：国家统计局：2020年12月4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，涨幅比11月扩大0.1个百分点；其中，北京、上海和广州分别上涨0.3%、0.2%和0.7%，深圳下降0.1%。

债券市场：上周五MLF续做不及预期叠加止盈施压，债市大跌。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.30%，5年期跌0.25%；银行间主要利率债收益率大幅上行4-9bp，中短券调整幅度更大。少数网红信用债大幅波动，“18冀中能源MTN002”跌近63%，“17幸福基业MTN001”跌近59%，“20永煤MTN005”跌逾44%。

外汇市场:上周五在岸人民币兑美元16:30收报6.4752，较上一交易日下跌74个基点，周跌33个基点。人民币兑美元中间价报6.4633，调升113个基点，周升75个基点。

其他信息: 据券商中国调查，险资投资官们对2021年市场行情并不悲观，整体情绪是“中性偏乐观”，认为机会大于风险。但考虑到经过两年结构性牛市，未来收益挖掘难度会越来越大，对2021年投资预期普遍差于2020年。如果将时间拉长到未来1-3年，大多数投资官认同保险投资收益目标会下调。

股指期货

新年伊始，业绩预增窗口期+短期流动性加大导致股市上涨势头强劲，股市展开春季攻势；此外，海外风险偏好的回升也推动了市场走强，短期看机构抱团板块出现松动迹象，A股市场进入震荡概率大。

中期看，国内经济正在进入信用周期收缩（估值受压制）、盈利上行阶段，历史上此时期的指数难有大幅的向上或向下空间，以业绩为导向的结构性行情为主，在顺周期、金融板块带动下，权重风格将至少延续至2021年二季度。从相对估值看，A股在全球股市横向对比中估值水平仍然相对偏低，在弱美元体系下，外资加大配置A股仍是大势所趋，市场中枢逐步上移依然是确定性更高的趋势。

配置上，建议以经济复苏为主线，仍然要积极拥抱顺周期板块（关注大金融、消费电子、传媒、通信等配置机会）；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。跨品种策略推荐多IF空IC，指数增强推荐基于IC的备兑策略。

风险提示：新冠病毒变异、经济基本面恶化、中美冲突加剧等

黑色金属

行业要闻：

1.铁矿库存：全国45个港口进口铁矿库存为12411.87万吨，较上周增144.67万吨；日均疏港量296.5万吨降5.76万吨。

2.上周247家钢厂高炉：开工率84.24%，环比上周降1.04%，同比去年同期持平；高炉炼铁产能利用率91.24%，环比降0.53%，同比增5.69%；钢厂盈利率87.45%，环比下降2.16%，同比降6.06%；日均铁水产量242.87万吨，环比降1.41万吨，同比增15.15万吨。

综述：

螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4330元/吨，涨20，05合约基差104点。宏观因素仍是行情主导，全球疫情进展及宏观政策牵动大宗商品价格，美国大规模刺激计划提振市场，国内也释放流动性，螺纹高位波动加剧。今年良好的宏观预期难以证伪，货币宽松支持需求仍有韧性。但短期供需层面压力逐渐加大，上周mysteel数据显示，表需进一步下降，库存继续累积，淡季特征明显。近期现货价格大幅下行，基差继续走弱，现实弱预期强的特点决定了螺纹期货价格波动加剧，弱势震荡，下行空间或有限。后期关注需求进一步转弱，现货价格压力继续加大，定价焦点回归冬储博弈，现货价格将进一步下跌，今年高价冬储概率很大。短期螺纹弱势运行，中长期依然看好春节后旺季行情。

操作建议：短期弱势震荡为主。关注正套机会。    

铁矿：昨日铁矿金布巴粉1107元，涨2，05合约基差182点，依然高位有支撑。上周澳巴发运量大幅下降，短期中国港口到港量将维持高位波动，后期将跟随下降，港口库存将呈现平稳小幅波动，累库的难度较大。高基差提振及海外需求恢复预期仍有支撑。铁矿目前自身供需矛盾不大，紧平衡格局，港库不高，同时钢厂仍有补库意愿，对价格有支撑。宏观因素主导行情，后期大概率维持高供应高需求紧平衡格局，主要风险关注终端需求走弱。高位政策风险加大，观望为主。

操作建议：高位震荡为主，高基差限制下方空间。关注近远月正套机会。

煤焦

焦炭：

当前现货市场开启第十三轮提涨落地，现实偏紧，预期走弱。盘面调整的原因有两点：（1）市场担忧疫情二次发酵，价格回落。（2）成材市场步入淡季，库存被动累积，价格承压下跌，钢厂利润下降至低位，生产积极性转弱，焦炭供需预期逐步宽松。上游焦化利润偏高，高估值修正，期货先于现货下跌。当前盘面贴水于现货，基差较大，现货偏强状态下，盘面跌幅有限，震荡为主。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存491万吨（+36.5），调入57.9（+14.1），调出58.9（+16.6）,12月15日重点电日耗539（+63），库存8260（-763）。12月我国进口煤及褐煤3907.5万吨，较上月增加2731.5万吨，同比增长1310.6%；1-12月我国累计进口煤及褐煤30399.1万吨，同比增长1.5%。

总结：春节前煤炭需求偏高，但是主产地供应依然难以跟上节奏，进口煤也可能达不到预期的要求，在疫情防控、低温天气等因素的影响下，动力煤紧张的局面短期暂时是难以缓解的，价格依然维持高位。

后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1.据媒体报道，考虑到油管检修维护，利比亚的原油产量可能降至100万桶/日。

2.洲际交易所（ICE）：截至1月12日当周，投机者所持布伦特原油净多头头寸增加22513手至314832手；投机者所持汽油净多头头寸减少5993手至70259手。

市场表现：

周五（1月15日）WTI 2月原油期货收跌1.21美元，跌幅2.26%，报52.36美元/桶。布伦特3月原油期货收跌1.32美元，跌幅2.34%，报55.10美元/桶。上海原油期货主力合约夜盘收跌2.99%，报331.0元/桶。

总体分析：

上周原油市场冲高回落，市场期待拜登履新后的新一轮经济刺激方案，美国商业原油库存下降和中国原油进口量强劲也均带来利好，而疫情防控难度加大，尤其亚洲市场日趋严重加剧担忧情绪，上方压力渐增，验证前期疫情防控逻辑。整体看，供给端下方支撑依然有效，未来两个月供给有所减少，原油处于缓慢去库周期，利比亚增产压力边际减弱；需求端缓慢推进，或有反复，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，疫苗变异增加了疫情防控难度，尤其亚洲市场开始加剧，持续上行压力较大，但刺激法案出台及疫苗批量接种与之形成一定对冲，持续暴跌行情难以再现。新年度原油将走出重心小幅抬升的宽幅波动走势。短期价格走高后或震荡修复，等待新的刺激因素寻求突破，中期关注疫情防控，波动率加剧。目前整体价差结构逐步转向Back结构，利于近端价格。基于冬季取暖需求以及降库预期，低硫正套及裂解价差走阔继续关注。

关注重点：

全球疫情防控、疫苗进展

LLDPE市场:

2105价格7605，+45，国内两油库存57万吨，-1.5万吨，现货7610附近，基差0。

PP市场:

2105价格7977，+52，现货拉丝8020附近，基差+43。

操作建议：

pp及塑料检修低位，上游开工率处于高位，前期部分下游逐步进入淡季以及限电环保的影响，开工率有所下降，需求偏弱，另外整个产业链持货意愿偏低，以上导致现货价格近期偏弱。

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