宏观经济

国际宏观：

股票数据:上周五美国三大股指再次刷新收盘新高。道指收涨0.18%，纳指涨1.03%，标普500指数涨0.55%。可口可乐涨超2%，领涨道指。特斯拉涨近8%，连续11天上涨站上880美元，再创纪录新高。中概股方面，中网在线涨65.7%，百度涨15.6%；蔚来涨8.5%，刷新历史新高。全周，道指涨1.61%，标普500指数涨1.83%，纳指涨2.43%。道指和纳指连涨四周，标普500指数连涨两周。

经济数据：美国2020年12月季调后非农就业人口减少14万人，为去年4月以来首次录得减少；预期增7.1万人，前值增24.5万人。美国2020年12月失业率录得6.7%，结束此前7连降的趋势。

其他信息：美国贸易代表办公室宣布，暂不执行此前对法国输美商品加征关税的计划，以和美国针对其他贸易伙伴数字服务税开展的“301调查”进行协调。去年7月，美国贸易代表办公室宣布拟于2021年1月6日对价值约13亿美元的法国输美商品加征25%的关税，以回应法国开征数字服务税对美科技企业造成不利影响。

国内宏观：

股票市场:上周五上证指数收跌0.17%，创业板指跌0.37%，均结束6日连升；本周则分别涨2.79%、6.22%，均连涨四周。两市成交金额连续五日超1.1万亿元。白酒、军工、新能源、农业等热门板块回调，上汽集团涨停提振汽车板块，比亚迪、长城汽车再创新高。网游、5G、苹果概念板块反弹，京东方A升超4%。

政策变动: 国务院常务会议强调，近期国内多点出现散发新冠肺炎病例甚至局部聚集性疫情，要继续按照党中央、国务院部署抓好防控工作。国务院联防联控机制要加强对地方和相关方面的指导协调，坚持“四早”，加强监测预警、核酸检测、隔离管控、医疗救治、流调溯源等应急处置工作，实事求是、公开透明发布信息，坚决遏制疫情扩散。

债券市场：上周五债市总体走弱，银行间主要利率债中长券收益率上行逾2bp，短券收益率下行1bp左右；国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.20%；资金宽松隔夜回购加权利率继续在1%下方徘徊；信用债行情整体稳定，少数网红债大幅波动，“12青国投MTN3”涨逾66%，“18豫能化MTN002”涨近36%。全周来看，开年首周资金宽松，机构配置需求不减，一级新债表现俱佳，利率债短券收益率大幅下行，2年期国债收益率下行逾10bp。

外汇市场：上周五，在岸人民币兑美元16:30收报6.4719，较上一交易日跌152个基点，全周累计涨679个基点，当日成交量370亿美元；人民币兑美元中间价报6.4708，调贬100个基点，全周累计调升541个基点。

其他信息: 证券时报社日前刊载《资本市场没有永动机》一文引起广泛关注。文章作者陈嘉禾表示，投资的根基永远是价值。从基金持仓来看，过去一年估值和业绩上涨是一致的。如果基金完全依靠抱团或者抱团股，持仓估值非常高的话，一旦负循环开始，基金受伤会很严重。

股指期货

新年伊始，业绩预增窗口期+短期流动性加大导致股市上涨势头强劲，春季躁动行情如期而至；此外，海内外风险偏好（美联储议息会议+参议院大选落地）的回升也推动了市场走强，短期春季躁动或仍未结束但需防范市场技术性调整和海外疫情风险冲击的影响。

中期看，国内经济正在进入信用周期收缩（估值受压制）、盈利上行阶段，历史上此时期的指数难有大幅的向上或向下空间，以业绩为导向的结构性行情为主，在顺周期、金融板块带动下，权重风格将至少延续至明年二季度。从相对估值看，A股在全球股市横向对比中估值水平仍然相对偏低，在弱美元体系下，外资加大配置A股仍是大势所趋，市场中枢逐步上移依然是确定性更高的趋势。

配置上，建议以经济复苏为主线，仍然要积极拥抱顺周期板块（关注大金融、大宗商品ETF配置机会）；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。从风格上，IF仍是比较推荐的单边做多标的。跨品种策略推荐多IF空IC，指数增强推荐基于IF的备兑策略。

风险提示：新冠病毒变异、经济基本面恶化、中美冲突加剧等

黑色金属

行业要闻：1.全国45个港口：进口铁矿库存为12267.2万吨，较上周降148.75万吨；日均疏港量302.26万吨，增22.16万吨。

2.本周247家钢厂高炉：开工率85.29%，环比上周降0.78%，同比去年同期增1.04%；高炉炼铁产能利用率91.77%，环比降0.31%，同比增5.78%；钢厂盈利率89.61%，环比下降0.87%，同比降3.90%；日均铁水产量244.28万吨，环比降0.82万吨，同比增15.37万吨。

综述：螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4490元/吨，稳，05合约基差141点。周五夜盘大宗工业品大幅下挫，螺纹大幅回调。宏观因素仍是行情主导，全球疫情及疫苗进展牵动大宗商品价格，螺纹高位波动加剧。明年良好的宏观预期难以证伪，货币宽松支持需求仍有韧性。值得关注的是价格高位风险在加大，近期全国大降温，需求受到抑制，关注需求进一步转弱，现货价格压力将加大，高位难以长期维持。市场交易逻辑将发生变化，终端开工走弱，需求将难以支撑当前的高价格，北材南下陆续到货的压力也将逐渐增大。需求季节性转弱的同时供应由于受到亏损限产制约，将保持平稳小幅下降，供需将趋于宽松，上周社库和厂库拐点已至，双双回升，价格高位承压。1月冬储博弈将成为定价的核心，现货价格终会出现回落，不过高价冬储概率很大。宏观预期波动大，叠加资金面宽松助推，短期螺纹高位波动，振幅加大。

操作建议：短期高位震荡为主，不追多，警惕高位风险。关注正套机会。    

铁矿：昨日铁矿金布巴粉1106元，涨14，05合约基差167点，依然高位有支撑。近期澳巴发运量大增，短期中国港口到港量将维持高位波动，港口库存将呈现平稳小幅波动。不过高基差提振及海外需求恢复预期仍有支撑。铁矿目前自身供需矛盾不大，紧平衡格局，港库不高，同时钢厂仍有补库意愿，对价格有支撑。宏观因素主导行情，后期大概率维持高供应高需求紧平衡格局，主要风险关注终端需求走弱。高位政策风险加大，观望为主。

操作建议：高位震荡为主，高基差限制下方空间。关注近远月正套机会。

煤焦

焦煤：

2021年1月8日迁安沙河驿蒙古自提价报1700元/吨，环比昨天上涨20元/吨。柳林主焦煤现货价格报1200元/吨，环比持平。京唐港澳大利亚主焦煤CFR价格114.5美元/吨，环比持平。05期货合约收盘价为1772，涨幅3.93%。

整体来看，焦煤价格震荡偏强，原因主要有三点。（1）焦煤进口量低，供应紧张。从2017-2020年基本面数据看，进口煤约占焦煤总供应的13%，而澳煤和蒙煤量占总进口煤85%左右，因此澳煤和蒙煤的进口量占焦煤总供给的11%左右。澳煤方面，2020年四季度中澳关系紧张，煤炭进口量一路下降，至今都未恢复正常水平。蒙煤方面，因蒙方疫情影响和雨雪天气原因，蒙煤进口不畅，通关车数大幅下降，口岸蒙煤有价无市。Mysteel数据，7日甘其毛都口岸通关329车，环比增68车，同比低于往年水平。2）岁末年初钢厂和焦化厂有冬储补库需求，煤矿和港口库存下降较大，加剧现货紧张氛围。Mysteel数据，1月5日煤矿库存143.79万吨，环比下降19.61%，同比下降53.74%。1月8日港口库存274万吨，环比下降4.2%，同比下降52.26%。焦化厂库存998.79万吨，环比下降0.32%，同比增加11.11%。钢厂库存863.68万吨，环比下降2.11%，同比下降3.9%。（3）做空焦化利润头寸，支撑焦煤价格强势上涨。一方面1-3月受春节假期影响煤矿产量预期下降，进口受限，供应大幅下降，而需求稳中偏强，焦煤供需紧张，价格有支撑。另一方面焦炭产量稳中有增，而需求受淡季因素影响钢厂开工容易大幅下降，焦炭偏紧格局有望缓解。且当前焦炭现货高利润，盘面高利润，市场有资金去做空焦化利润策略。1月8日，焦煤05合约持仓137183手，增仓28521手。焦炭05合约持仓200436手，减仓2384手。

行情展望，1月焦煤进口受限，产量稳中偏弱，供应较弱，而需求小幅增加，供需缺口环比增大。另外春节前钢厂和焦化厂仍有主动补库需求，支撑焦煤现货价格偏强运行。目前05合约升水于现货，基差偏弱。但基本面强势，05合约高位震荡。

焦炭：

2021年1月8日，日照港准一级冶金焦出库价2800万吨，环比持平。山西临汾准一级冶金焦出厂价格2350万吨，环比上涨100元/吨，现货第十二轮提涨已落地。05期货合约收盘于2922.5，环比下降1.81%。

整体来看，焦炭价格高位震荡偏强，原因主要有两点。（1）1月焦炭缺口弥补，供需均衡，库存维持低位水平，价格无压力。产量方面，1月国内新增1024.75万吨焦化产能，淘汰156万吨。考虑到新增产能达产时间需要3-6个月，高利润刺激下，产量环比增幅有限。需求方面，钢材市场已进入淡季，生铁产量有季节性下降趋势，但降幅缓慢。平衡表来看，1月焦炭缺口弥补，供需均衡，库存低位，价格无压力。（2）岁末年初，钢厂冬储补库意愿强。当前钢厂库存及可用天数低于往年水平，有冬储补库需求，但焦化厂和港口库存偏低，钢厂补库较难。主动补库需求支撑焦炭现货价格强势上涨。Mysteel数据，1月8日全国230家独立焦企日均产量63.57万吨，环比增加1.86%，同比下降0.87%。247家钢厂日均铁水产量244.28万吨，环比下降0.33%，同比增加6.71%。样本总库存717.57万吨，环比增加0.47%，同比下降20.94%。其中焦企库存27.64万吨，环比增加7.47%，同比下降48.62%。港口库存255.5万吨，环比增加3.23%，同比下降28.03%。钢厂库存432.44万吨，环比下降1.49%，同比下降12.87%。吨焦利润783.93万吨，环比增加9.17%，同比增加327.23%。

行情展望，1月焦炭供需平衡，缺口弥补。但钢厂有主动补库需求，现货价格易涨难跌，05合约升水于港口准一现货，基差偏低，已反映现实预期，但基本面强势，05合约高位震荡。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存488万吨（-4），调入24.4（-19.8），调出27.1（-16.6）,12月15日重点电日耗539（+63），库存8260（-763）。

总结：春节前煤炭需求偏高，但是主产地供应依然难以跟上节奏，进口煤也可能达不到预期的要求，动力煤紧张的局面短期暂时是难以缓解的，价格依然维持高位。

后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1.美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至1月5日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸增加3493手至328124手。

2.阿联酋阿布扎比国家石油公司将2月穆尔班原油官方售价设定为较迪拜普氏价格升水0.75美元。

市场表现：

纽约商品交易所2月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨1.41美元，涨幅2.8%，收于每桶52.24美元。上周累计上涨7.7%。伦敦洲际交易所3月交割的布伦特原油期货价格上涨1.61美元，涨幅3%，收于每桶55.99美元。上周该期货累计上涨8.1%。

总体分析：

上周原油强势运行，OPEC+会议沙特意外宣布将在未来两个月自愿减产100万桶/日，供给端支撑进一步加强，且库存数据超预期下降，有助于油价重心抬升。后期博弈的焦点在于疫情防控力度，如果疫情再传利好，油价重心将再上一个台阶，否则压力较大。高盛最新报告指出沙特额外减产可能暗藏着对需求的隐忧，上行高度需谨慎对待。整体看，供给端下方支撑加强，未来两个月供给有所减少，原油处于缓慢去库周期，利比亚增产压力边际减弱；需求端缓慢推进，或有反复，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，疫苗变异增加了疫情防控难度，持续上行压力较大，但刺激法案出台及疫苗批量接种与之形成对冲，持续暴跌行情难以再现。短期供给端利好将支撑重心抬升，偏强运行为主。中期关注疫情防控，波动率加剧。目前价差结构逐步转向Back结构，利于近端价格。基于冬季取暖需求以及降库预期，低硫正套及裂解价差走阔仍值得关注。

关注重点：

全球疫情防控、疫苗进展

LLDPE市场:

2105价格7450，-140，国内两油库存62.5万吨，-0.5万吨，现货7600附近，基差+150。

PP市场:

2105价格7775，-131，现货拉丝7940附近，基差+165。

操作建议：

pp及塑料检修低位，上游开工率处于高位，前期部分下游逐步进入淡季以及限电环保的影响，开工率有所下降，进入一月份后限电将结束，需求有望出现边际转好，现货价格或能稳定偏强。

免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。