宏观经济

国际宏观：

股票数据:上周五美国三大股指集体收涨。道指涨0.65%，纳指涨0.14%，标普500指数涨0.64%。道指和标普500指数创收盘新高。12月，道指涨3.27%，标普500指数涨3.71%，纳指涨5.65%。2020年，道指涨7.25%，标普500指数涨16.26%，纳指涨43.64%，为2009年以来的最大年度涨幅。苹果2020年涨逾82%，领涨大型科技股。特斯拉年涨约743%，蔚来汽车年涨约1111%。

经济数据: 美国12月26日当周初请失业金人数为78.7万人，连续第二周下降，预期83.3万人，前值80.3万人。

政策变动: 美国贸易代表办公室宣布，将对产自法国和德国飞机部件、部分无气泡酒、白兰地等加征关税。美方称，欧盟近期按照世界贸易组织授权落实对不超过39.9亿美元美国输欧商品加征关税时，参照的是受新冠疫情影响贸易量大幅下滑时期贸易数据，导致欧方加征关税涵盖更多美国商品。

其它消息: 美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据，截至美国东部时间1日12时22分（北京时间2日1时22分），美国新冠肺炎确诊病例累计突破2000万，达到20007149例，累计死亡病例346408例。

国内宏观：

股票市场:上周四A股强势上扬，上证指数收盘涨1.72%报3473.07点，创2018年2月6日以来新高，深证成指涨1.89%，创业板指涨2.27%，2020年分别累升13.87%、38.73%、64.96%；Wind全A涨1.77%，成交额9482.88亿元，年涨25.62%。英科医疗年涨超14倍冠绝两市。北向资金当日实际净买入30.78亿元，东方财富获净买入8.43亿元居首，海康威视遭净卖出18.58亿元最多。2020年北向资金净买入超2000亿元，开通以来净买入超1.2万亿元。

经济数据：2020年12月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为51.9、55.7和55.1，虽低于11月0.2、0.7和0.6个百分点，但均继续位于年内较高运行水平，连续10个月保持在荣枯线以上。制造业方面，12月大、中型企业PMI均为52.7，继续运行在52及以上景气区间；小型企业PMI为48.8，降至荣枯线以下。

政策变动: 银保监会表示，所有金融活动必须依法全面纳入监管，持牌经营，坚决制止违规监管套利。可以有一定过渡期，但总的方向不会改变。必须坚决鼓励公平竞争、强力破除垄断、防止资本无序扩张，及时严格处罚违法违规行为。对“伪创新”“乱创新”严厉打击，对各类违法违规行为“零容忍”。

债券市场：上周四国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.18%；银行间主要利率债收益率上行2bp左右。银行间市场流动性十分宽松，隔夜回购利率因跨年正常反弹；信用债行情整体稳定，“18冀中能源MTN004”跌逾14%，“18晟晏G1”涨逾27%。2020年10年期国债期货主力合约跌0.16%，10年期国债活跃券收益率上行1.25bp。

外汇市场：上周四在岸人民币兑美元16:30收报6.5398，较上一交易日下跌91个基点，2020年累计上涨4264个基点。人民币兑美元中间价报6.5249，调升76个基点，2020年累计调升4513个基点。

其他信息: 2020年A股市场股权融资金额为1.71万亿元，同比提高11%；募集家数1048家，同比提高65%。其中，IPO融资大放异彩，创近十年来募资新高。“三中一华”稳站股权承销金额前四位置。

股指期货

元旦后，一方面，上市公司业绩将陆续公布，业绩推动的行情可期。另一方面，因资金脱虚向实导致的流动性偏紧的不利影响也会因年初银行放贷力度加大而缓解。短期处于有利做多窗口期。

中期看，国内经济正在进入信用周期收缩（估值受压制）、盈利上行阶段，历史上此时期的指数难有明显的向上或向下空间，以业绩为导向的结构性行情为主，在顺周期、金融板块带动下，权重风格将至少延续至明年二季度。从相对估值看，A股在全球股市横向对比中估值水平仍然相对偏低，外资加大配置A股仍是大势所趋。

整体而言，经济基本面稳健、“双循环新发展格局”持续推进、RCEP正式签署、“十四五”规划中要素市场化改革以及金融供给侧改革制度红利逐步释放仍是支撑股市长期向好的核心驱动，在国内经济转型升级大背景和宏观政策逐步回归常态化（退潮）的中期宏观及政策影响下，结构性行情延续、龙头集中趋势将进一步强化，优质公司仍将持续跑赢市场。

配置上，建议以经济复苏为主线，仍然要积极拥抱顺周期板块（关注金融、大宗商品ETF配置机会）；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。期指操作上建议择机加仓多单，风格均衡的IF合约是首选。

风险提示：新冠病毒变异、经济基本面恶化、中美冲突加剧等

黑色金属

行业要闻：1.Mysteel调研247家钢厂高炉开工率86.07%，环比上周增0.52%，同比去年同期增0.91%；高炉炼铁产能利用率92.08%，环比增0.21%，同比增5.75%；钢厂盈利率90.48%，环比下降0.43%，同比降3.90%；日均铁水产量245.10万吨，环比增0.56万吨，同比增15.30万吨。

2. Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12415.95，较上周增7.27；日均疏港量280.10降23.86。

综述：螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4480元/吨，涨10，05合约基差230点。宏观因素仍是行情主导，全球疫情及疫苗进展牵动大宗商品价格，螺纹高位波动加大。近期淡季不淡需求有支撑，叠加海外需求复苏对出口提振，螺纹价格依然强势。明年良好的宏观预期难以证伪，货币宽松支持需求仍有韧性。值得关注的是价格高位风险在加大，近期全国大降温，需求受到抑制，关注需求进一步转弱，现货价格压力将加大，高位难以长期维持。市场交易逻辑将发生变化，终端开工走弱，需求将难以支撑当前的高价格，北材南下陆续到货的压力也将逐渐增大。需求季节性转弱的同时供应由于受到亏损限产制约，将保持平稳小幅下降，供需将趋于宽松，关注去库节奏进一步放缓，一旦去库遇阻，价格将承压。1月冬储博弈将成为定价的核心，现货价格终会出现回落，不过高价冬储概率很大。宏观预期波动大，叠加资金面宽松助推，短期螺纹偏强走势延续，振幅加大。

操作建议：短期高位震荡为主，警惕高位风险。关注正套机会。    

铁矿：昨日铁矿金布巴粉1044元，涨8，05合约基差171点，依然高位有支撑。近期澳巴发运量大增，后期中国港口到港量将回升，港口库存将快速回升，对价格形成压力，不过高基差提振及海外需求恢复预期仍有支撑。铁矿目前自身供需矛盾不大，紧平衡格局，港库不高，同时钢厂仍有补库意愿，对价格有支撑。宏观因素主导行情，后期大概率维持高供应高需求紧平衡格局，主要风险关注终端需求走弱。高位政策风险加大，交易所频繁调控，观望为主。

操作建议：高位震荡为主，高基差限制下方空间。关注近远月正套机会。

煤焦

焦炭：

行情回顾：主产地第十一轮提涨迅速落地，焦企订单偏多，心态乐观。

基本面分析：1、供应端，1月焦化新增产能大于淘汰产能，且行业高利润，产量小幅增加。需求端，建材需求进入淡季，但板材需求好，铁水产量韧性，焦炭需求缓慢下降。供需来看，缺口弥补。2、当前产业链库存结构好，上游库存低，中转港库存低，下游钢厂库存也低，钢厂主动补库，库存出现回升，现货价格偏强。3、下游板材利润仍较好，建材利润环比下降，原料端压力暂时不大。4、港口-产地价差拉大，后期产地现货价格仍有上涨空间。

基差：05升水于现货，基差偏低。

行情展望：1月焦炭供需平衡，缺口弥补。但钢厂有主动补库需求，现货价格易涨难跌。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存505万吨（-19.5），调入44（-3.7），调出47（+2.3）,12月15日重点电日耗539（+63），库存8260（-763）。

总结：目前供需缺口较大，年末煤矿保安全，增产的空间有限，整体供应仍处于偏紧状态，库存难以有效累积，而下游终端需求增幅扩大，南方沿海电厂负荷急剧攀升，日耗迅速增加，电厂库存快速下降，带动煤价继续上涨。05合约经历下跌后将进入震荡行情，建议观望。

后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1.EIA报告：美国12月25日当周原油出口增加52.6万桶/日至362.5万桶/日。12月25日当周美国国内原油产量减少0万桶至1100万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1906.8万桶/日，较去年同期减少6.4%。

市场表现：

12月最后一个交易日，虽然欧美疫情严峻带来利空压力，但多国采取经济刺激举措，美股上扬，国际油价继续上涨。周四（12月31日）WTI 2021年2月期货每桶48.52美元涨0.12美元，布伦特2021年3月期货每桶51.80美元涨0.17美元。国内原油主力合约2102终盘收于301.7元/桶，跌3元/桶。元旦期间无外盘报价。

总体分析：

虽然疫情依然严峻，但美国财政法案通过提振市场情绪，美元汇率下跌，国际油价震荡上行，但上方高度受限，原油“上有压力 下有支撑”格局延续。后期博弈的焦点在于疫情防控力度以及欧佩克会议动态，如果减产决心依然如故，原油偏强震荡格局延续，而如果出现变数，可能向下修复。整体看，供给端下方支撑依然有效，原油处于缓慢去库周期，欧佩克减产执行力较好，2021年实施温和增产策略，利比亚增产压力边际减弱；需求端缓慢推进，或有反复，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，疫苗变异增加了疫情防控难度，上行压力较大，但刺激法案出台及英国脱欧达成协议形成对冲，持续暴跌行情难以再现。近期美元贬值预期下估值修复，宽幅震荡为主。目前价差结构逐步转向Back结构，利于近端价格。基于冬季取暖需求以及降库预期，关注低硫正套及裂解价差走阔。

关注重点：

全球疫情、刺激法案进展、减产执行率、疫苗进展

LLDPE市场:

2101价格7755，+185，国内两油库存58万吨，+1万吨，现货7700附近，基差-50。

PP市场:

2101价格8099，+122，现货拉丝8120附近，基差+20。

操作建议：

pp及塑料检修低位，上游开工率处于高位，部分下游逐步进入淡季，开工率近期有所转弱，整体看需求出现边际转弱，从而库存去化偏慢，进交割月前01合约向上收基差。

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