宏观经济

国际宏观：

股票数据: 美股高开低走，三大股指小幅收跌，道指收跌0.22%，纳指跌0.38%，标普500指数跌0.22%，三大股指盘初均创历史新高。苹果跌超1%，领跌道指。部分中概股逆市走高，拼多多涨超15%，创历史新高；小鹏汽车涨超9%，阿里巴巴涨超6%。美众院周一同意将抗疫纾困刺激支票金额从600美元提高到2000美元，但遭到参院共和党领袖反对。

经济数据: 美国10月S&P/CS20座大城市房价指数同比升7.95%，预期升6.9%，前值升6.57%；季调后房价指数环比增1.61%，预期升1%，前值修正为升1.4%。

其它消息: 美国传染病专家福奇指出，目前美国每天都有10万至20万例新增新冠肺炎病例，住院和死亡人数也在随之增加。他认为，新冠病例的激增“在许多方面已失去控制”。检测并识别病毒感染者，实施隔离措施和追踪联系人等工作在美国已经极为困难。

国内宏观：

股票市场: A股震荡走软，新能源、周期、汽车板块大幅调整。资金流入低位超跌的5G、软件、芯片等科技板块，中兴通讯、烽火通信等涨停。上证指数收跌0.54%报3379.04点，深证成指跌0.53%，创业板指跌1.05%；万得全A跌0.55%，成交8521亿元，上日为8722亿元。北向资金实际净买入44.71亿元。隆基股份获净买入8.51亿元居首，连续20日净买入，累计净买入62.2亿元；海康威视遭净卖出6.74亿元最多。

政策变动: 央行货币政策委员会四季度例会要求，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币政策连续性、稳定性、可持续性，把握好政策时度效，保持对经济恢复必要支持力度。综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率潜力，巩固贷款实际利率水平下降成果，促进企业综合融资成本稳中有降。深化利率汇率市场化改革，健全市场化利率形成和传导机制，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

债券市场：年底交易动能不足，现券期货震荡偏暖。10年期国债期货主力合约涨0.13%，银行间主要利率债收益率下行不足1bp。银行间年内资金供给依旧充裕，不过跨年的七天回购价格有所反弹；信用债少数网红债波动较大，“19平煤债”跌16%，“17泰达债”跌逾13%。

外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收报6.5305，较上一交易日上涨70个基点。人民币兑美元中间价报6.5451，调贬215个基点。

其他信息: 中国国有企业混合所有制改革基金在上海落地，基金总规模2000亿元，将聚焦核心领域、核心技术两大投资方向，助力积极稳妥深化混合所有制改革。这是继中国国有资本风险投资基金、中国国有企业结构调整基金之后，国资委主导、委托国有资本运营公司设立的第三只国家级基金。

股指期货

美国国会通过新一轮9000亿美元财政刺激法案，政策预期落地，多款疫苗获批和已被大规模预定的前提下，海外市场风险偏好抬升。英国脱欧协议近乎达成，欧元区12月PMI超预期，也为市场带来了积极影响，疫情对经济的冲击钝化，VIX指数逐日降低，海外不确定性逐渐尘埃落定。

近一阶段，期指IF及IH振荡上行。虽然期指上行走势并不顺畅，盘中多有回调，但多头趋势仍保持完好。政策面延续稳健中性，不急转弯，不存在断崖式退出风险的情况下，加上近期央行对资金面的呵护态度，投资者充分感受到了政策暖意。在经济层面，复苏大方向难以被证伪，行情驱动从“估值驱动”向“盈利驱动”的逻辑不变。经历近两个月的振荡调整行情后，市场风险点逐步消化，利多情绪累积，元旦节后指数突破向上概率更大。

整体而言，经济基本面稳健、“双循环新发展格局”持续推进、RCEP正式签署、“十四五”规划中要素市场化改革以及金融供给侧改革制度红利逐步释放仍是支撑股市长期向好的核心驱动，在国内经济转型升级大背景和宏观政策逐步回归常态化（退潮）的中期宏观及政策影响下，结构性行情延续，龙头企业仍将持续跑赢市场。

配置上，建议以经济复苏为主线，仍然要积极拥抱顺周期板块（关注金融、大宗商品ETF配置机会）；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。期指操作上建议择机加仓多单，风格均衡的IF合约是首选。

风险提示：新冠病毒变异、经济基本面恶化、中美冲突加剧等

黑色金属

行业要闻：1.Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2974.7万吨，环比增加457.7万吨；澳大利亚发货总量2172.2万吨，环比增加341.6万吨；其中澳大利亚发往中国量1853.6万吨，环比增加422.7万吨；巴西发货总量802.5万吨，环比增加116.1万吨。

综述：螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4470元/吨，稳，05合约基差374点。英国变异病毒引发宏观市场情绪恶化，大宗资产价格大跌，黑色系大幅回吐前期涨幅。宏观因素仍是行情主导，高位波动加大。近期淡季不淡需求有支撑，叠加海外需求复苏对出口提振，螺纹价格依然强势。明年良好的宏观预期难以证伪，货币宽松支持需求仍有韧性。值得关注的是价格高位风险在加大，春节前还有两个多月，关注需求转弱时点，现货价格压力将加大，高位难以长期维持。市场交易逻辑将发生变化，终端开工走弱，需求将难以支撑当前的高价格，北材南下陆续到货的压力也将逐渐增大。需求季节性转弱的同时供应由于受到亏损限产制约，将保持平稳小幅下降，供需将趋于宽松，关注去库节奏进一步放缓，一旦去库遇阻，价格将承压。1月冬储博弈将成为定价的核心，现货价格终会出现回落，不过高价冬储概率很大。宏观预期波动大，叠加资金面宽松助推，短期螺纹偏强走势延续，振幅加大。

操作建议：短期偏强震荡，波动加大，警惕高位风险。关注正套机会。    

铁矿：昨日铁矿金布巴粉1067元，跌10，05合约基差181点，依然高位有支撑。上周澳巴发运量大增，后期中国港口到港量将回升，港口库存将快速回升，对价格形成压力，不过高基差提振及海外需求恢复预期仍有支撑。铁矿目前自身供需矛盾不大，紧平衡格局，港库不高，同时钢厂仍有补库意愿，对价格有支撑。宏观因素主导行情，后期大概率维持高供应高需求紧平衡格局，主要风险关注终端需求走弱。高位政策风险加大，交易所频繁调控，观望为主。

操作建议：高位风险加大，谨慎为上。  关注近远月正套机会。

煤焦

焦煤:

行情回顾：吕梁地区煤价普涨，高低硫价格上涨30-100元等。

基本面分析：1、近期山西煤矿频出安全事故，产地生产政策收紧，且岁末年初部分煤矿要检修和放假，3-5天，产量小幅下降；进口方面，澳煤限制进口，蒙煤受疫情及天气因素影响，通关大幅下滑。供应较前期收紧。需求端，焦化厂淘汰产能政策执行较严格，炼焦煤需求环比下降。供需来看，炼焦煤以平衡为主，库存稳定。2、库存结构看，下游企业库存较高，后期补库力度有限。

基差分析：01平水现货，05升水于现货，升水于01。

行情展望：供需均衡，下游主动补库状态下，矛盾不大，现货价格偏强，易涨难跌。05升水于现货和01，估值偏高，在进口煤消息未证伪前，震荡偏强。

焦炭：

行情回顾：主产地第十一轮提涨迅速落地，焦企订单偏多，心态乐观。

基本面分析：1、近期山西地区限产严格，河北、河南、山西淘汰产能政策执行严格，产量小幅下降。需求端，成材利润较高，钢厂开工意愿强，焦炭高需求缓慢下降。整体供需略偏紧，库存又重新去化。2、当前产业链库存结构好，上游库存低，中转港库存低，下游钢厂库存也低，钢厂主动补库，库存出现回升，现货价格偏强。3、下游板材利润仍较好，建材利润环比下降，原料端压力暂时不大。4、港口-产地价差拉大，后期产地现货价格仍有上涨空间。

基差：01升水于现货，05升水于现货，05贴水于01。

行情展望：12月焦炭供需略偏紧，库存结构好，钢厂主动补库，现货价格易涨难跌。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存513万吨（+4），调入54.9（+18.5），调出50.4（+17）,12月15日重点电日耗539（+63），库存8260（-763）。

总结：目前供需缺口较大，年末煤矿保安全，增产的空间有限，整体供应仍处于偏紧状态，库存难以有效累积，而下游终端需求增幅扩大，南方沿海电厂负荷急剧攀升，日耗迅速增加，电厂库存快速下降，带动煤价继续上涨。05合约经历下跌后将进入震荡行情，建议观望。

后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1.截至12月25日当周，美国原油库存下降480万桶，降幅远超分析师此前预期的减少260万桶。位于俄克拉荷马州库欣的原油库存增加13.1万桶。API数据显示，炼厂原油加工量增加16.4万桶/日。截至12月25日当周，美国汽油库存减少71.8万桶，分析师此前预期为增加170万桶。

2.新浪报道，沙特内阁审查了沙特-俄罗斯政府委员会的会议结果，强调了石油生产国之间合作协议的承诺，支持欧佩克+声明以维护世界石油市场稳定。

市场表现：

疫苗陆续上市且逐渐增加供应量，美国疫情纾困方案或扩大援助规模，加之OPEC+对待增产的态度依然谨慎，国际油价上涨。周二（12月29日）WTI 2021年2月期货每桶48.00美元涨0.38美元，布伦特2021年2月期货每桶51.09美元涨0.23美元。中国SC原油期货主力合约2102跌7元/桶至300.2元/桶。

总体分析：

疫苗陆续接种，美国财政法案通过，库存下降，而变异毒株带来的恐慌情绪仍存，原油“上有压力 下有支撑”格局延续。后期博弈的焦点在于疫情防控力度以及欧佩克会议动态，如果减产决心依然如故，原油偏强震荡格局延续。整体看，供给端下方支撑依然有效，原油处于缓慢去库周期，欧佩克减产执行力较好，明年实施温和增产策略，利比亚增产压力边际减弱；需求端缓慢推进，或有反复，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，疫苗变异增加了疫情防控难度，上行压力较大，但刺激法案出台及英国脱欧达成协议形成对冲，持续暴跌行情难以再现。近期美元贬值预期下估值修复，宽幅震荡为主。

关注重点：

全球疫情、刺激法案进展、减产执行率、疫苗进展

LLDPE市场:

2101价格7555，-45，国内两油库存60.5万吨，-4.5万吨，现货7600附近，基差+45。

PP市场:

2101价格7938，-42，现货拉丝8050附近，基差+112。

操作建议：

pp及塑料检修低位，上游开工率处于高位，部分下游逐步进入淡季，开工率近期有所转弱，整体看需求出现边际转弱，从而库存去化偏慢。后期关注01合约收基差的情况。

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