宏观经济

国际宏观：

股票数据: 美国三大股指均收涨逾1%，纳指创收盘历史新高。道指收涨逾330点或1.13%，纳指涨1.25%，标普500指数涨1.29%。苹果收涨5%，领涨道指。苹果计划在2021年上半年将iPhone产量同比增加30%。百度涨近14%，创2018年12月以来收盘新高。市场憧憬新冠疫苗有助缓和疫情，推动经济复苏。

政策变动: 欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.50%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合预期。欧洲央行将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模增加5000亿欧元，期限延长9个月至2022年3月底；将第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）优惠利率到期日延长一年至2022年6月；将重新投资到期的PEPP债券至少持续至2023年底，此前为持续至2022年12月底。

经济数据:(1) 美国11月工业产出环比增0.4%，预期增0.3%，前值由增1.1%修正为增0.9%；制造业产出环比增0.8%，预期增0.3%，前值由增1%修正为增1.1%。12月纽约联储制造业指数为4.9，预期6.9，前值6.3。（2）欧元区10月工业产出环比增2.1%，预期增2%，前值由减0.4%修正为增0.1%；同比减3.8%，预期减4.4%，前值由减6.8%修正为减6.3%。

其他信息:美国银行12月对基金经理调查显示，资产配置机构自2013年以来首次减持现金；基金经理们非常看好企业利润前景，近80%基金经理预计企业利润将提高，超过近期峰值，创历史新高。

国内宏观：

股票市场: A股主要指数走势分化。上证指数收盘跌0.06%报3367.23点，深证成指涨0.52%，创业板指涨1.18%，万得全A涨0.17%。两市成交额超7000亿元。退市新规发威，ST板块约有40股跌停。北向资金净卖出3.5亿元，格力电器遭净卖出12.9亿元最多；恒瑞医药放量大涨，市值接近5200亿元，获北向资金净买入16.44亿元居首，净买入额创新高。

经济数据：中国经济11月延续复苏态势，多项宏观指标升至今年最好。11月规模以上工业增加值同比增长7%，增速比10月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额增长5.0%，市场销售连续四个月同比正增长。1-11月，全国固定资产投资（不含农户）增长2.6%，民间投资增长0.2%，增速年内首次转正。11月全国城镇调查失业率降至5.2%，连续4个月下降。国家统计局指出，四季度经济运行增长有望比三季度继续加快，全年中国有望成为世界主要经济体当中唯一实现正增长的经济体。

政策变动: 财政部明确国有金融机构聚焦主业、压缩层级等相关事项：国有金融机构及其所属各级子公司之间不得进行虚假注资、循环注资，一般不得通过股权质押进行融资。除财务投资外，国有金融机构所属各级子公司不得反向持有母公司股权，国有金融机构所属各级子公司之间不得交叉持股。

债券市场：央行MLF操作规模创纪录支撑债市向好，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.14%，5年期涨0.16%；银行间主要利率债收益率下行1-3bp左右。信用债行情整体稳定，少数网红债波动较大，“20冀中能源CP002”跌近29%，“18紫光PPN002”涨逾79%；银行间资金愈发宽松，回购利率全线走低，隔夜下行逾34bp至1.33%附近。

外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收报6.5446，较上一交易日下跌79个基点。人民币兑美元中间价报6.5434，调贬73个基点。

其他信息: 财政部公布数据显示，截至11月30日，全国累计发行新增专项债券3.55万亿元，发行进度95%，发行规模同比增加1.42万亿元，增长67%；已发行专项债券资金已支出3.32万亿元，占发行规模94%。

股指期货

近期股指出现上升途中的调整，不必过度恐慌，振荡上行趋势未变。

整体看，尽管近期国内有一些利空因素扰动市场风险偏好，但在疫苗持续取得重大进展消息推动叠加市场预期全球经济生活将加速回归正轨进入复苏期而推升的风险偏好回升的大背景下，中期上涨趋势不变，但上涨难以一蹴而就，预期前置仍需基本面的步步跟进（二者不能游离过大）。预计股市仍以慢牛走势为主，个股间的分化会进一步加剧,但仍需警惕海外风险事件的影响。

长期看，经济基本面稳健、RCEP正式签署、“十四五”规划中要素市场化改革以及制度红利仍是支撑股市长期向好的核心驱动，我们对明年全球股市仍持乐观和积极态度。

配置上，建议以经济复苏为主线，仍然要积极拥抱顺周期板块（紧跟年末机构调仓换股大方向）；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。对冲策略建议多IH或IF空IC。

风险提示：全球疫情加剧、中美争端加剧、监管政策转向等。

黑色金属

行业要闻:1.Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2271.8万吨，环比减少110.8万吨；澳大利亚发货总量1568.9万吨，环比减少166.1万吨；其中澳大利亚发往中国量1370.3万吨，环比减少66.8万吨；巴西发货总量702.9万吨，环比增加55.3万吨。

2.统计局：11月我国粗钢日均产量292.2万吨，11月生铁日均产量240.0万吨，11月钢材日均产量391.1万吨。

综述：

螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4160元/吨，跌10，05合约基差215点。近期成交维持20万吨左右，淡季不淡需求支撑价格，但价格高位波动风险加大。昨日公布11月宏观经济数据表现强劲，年底宏观预期强劲，货币宽松支持需求仍有韧性，宏观支撑将延续，值得关注的是价格高位风险在加大，春节前还有两个多月，后期需求会进一步趋弱，现货价格压力将逐渐加大，高位难以长期维持。ms数据显示上周螺纹产量和库存同降，表需有所回升。后期需求有隐忧，市场交易逻辑将发生变化，终端开工走弱，需求将难以支撑当前的高价格，北材南下已经启动，陆续到货的压力也将逐渐增大。需求季节性转弱的同时供应由于受到限产制约，将保持平稳，供需将趋于宽松，关注去库节奏，一旦去库遇阻，价格将承压。1月冬储博弈将成为定价的核心，预计合理价位在3800元附近。盘面价格走基差修复逻辑，大概率为现货价格继续下行，期货价格小跌或震荡为主。

操作建议：市场情绪推动，强势延续，警惕高位风险。    

铁矿：昨日铁矿金布巴粉985元，稳，05合约基差109点，依然高位有支撑。近期铁矿表现非常强势，宏观层面推涨下，基本面强势的铁矿涨势最为强劲，高基差提振及海外需求恢复预期有支撑，淡水河谷下调年度产量目标成为超涨导火索。近期由于外矿发运量下降以及海外需求复苏发往中国量下降导致港口库存累积速度放缓，港库连续下降，同时钢厂利润高库存低，补库意愿强烈，激发了铁矿的向上动能。铁矿目前自身供需矛盾不大，后期大概率维持高供应高需求紧平衡格局，主要驱动在需求端，走势将跟随螺纹。盘面大涨令基差快速修复，高位风险加大，交易所频繁调控，观望为主。

操作建议：高位风险加大，谨慎为上。

煤焦

焦炭：

基本面分析：近期山西地区限产严格，河北、河南淘汰产能政策执行严格，产量小幅下降。需求端，成材利润较高，钢厂开工意愿强，焦炭高需求缓慢下降，整体库存稳定，供需均衡。当前产业链库存结构好，上游库存低，中转港库存低，下游钢厂库存也低，主动补库，库存出现回升，现货价格偏强。目前焦炭基本面健康，价格弹性高，基差弱，港口-产地价差拉大，产地价格仍有上涨空间。

基差：上周01升水于现货，随后现货上涨来修复，目前01基差小幅升水，05小幅贴水01

行情展望：12月焦炭供需均衡，库存结构好，钢厂主动补库，现货价格易涨难跌。基差来看，01基差弱，做多安全边际不足，观望。05小幅贴水01，做多安全边际不足，观望。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存477.5万吨（-114.5），调入50.7（0），调出50.2（-5.5）,11月29日重点电日耗430（+65），库存9457（-757）。

总结：目前供需缺口较大，即便有进口煤通关补充的利空因素，也很难缓解市场供需失衡的状况，库存难以有效累积，而下游终端需求增幅扩大，但库存不高，补库空间较大，带动煤价继续上涨。周末发改委召集电企开会，从调控手段看以限价为主，无放量措施。建议观望。

后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。

能源化工

LLDPE市场:

2101价格7800，-150，国内两油库存65万吨，-3.5万吨，现货7900附近，基差+100。

PP市场:

2101价格8319，-135，现货拉丝8450附近，基差+130。

操作建议：

pp及塑料检修低位，上游开工率处于高位，部分下游逐步进入淡季，开工率近期有所转弱，整体看需求出现边际转弱，从而库存去化偏慢。后期关注01合约收基差的情况，如果现货能在目前位置稳住，大概率期货上涨收基差。

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