宏观经济

国际宏观：

股票数据: 上周五美国三大股指收盘涨跌不一。道指收涨0.16%，纳指跌0.23%，标普500指数跌0.13%。迪士尼大涨逾13%，创历史新高，并领涨道指。科技股涨跌不一，苹果跌0.67%，微软涨1.3%，高通跌超7%。标普500指数连跌三日。美国新一轮抗疫纾困刺激措施再度陷入僵局。本周，美股全线下跌，道指跌0.57%，标普500指数跌0.96%，纳指跌0.69%。

政策变动: 欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.50%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合预期。欧洲央行将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模增加5000亿欧元，期限延长9个月至2022年3月底；将第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）优惠利率到期日延长一年至2022年6月；将重新投资到期的PEPP债券至少持续至2023年底，此前为持续至2022年12月底。

经济数据:(1) 美国全国餐馆协会最新报告显示，大约1万家餐馆可能在今后3周关闭。调查结果显示，提供全套服务餐厅中，87%自称营收下降36%；83%受调查经营者预计，随着新冠疫情继续肆虐，生意今后3个月将恶化。（2）美国11月PPI环比升0.1%，升幅创6月以来新低，预期升0.2%，前值升0.3%，同比升0.8%，预期升0.8%，前值升0.5%；11月核心PPI同比升1.4%，预期升1.5%，前值升1.1%，环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.1%。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值81.4，创3月以来新高，预期76.5，前值76.9。

其他信息: 今年为ETF行业创纪录一年。全球投资者投入全球交易所交易基金（ETF）资金，已超过2017年创下的6540亿美元全年纪录。伦敦咨询公司ETFGI数据显示，今年前11月全球ETF净流入资金达6593亿美元，同比增长15.4%。

国内宏观：

股票市场: 上周五A股遭遇全面杀跌，上证指数收跌0.77%报3347.19点，深证成指跌1.28%，创业板指跌1.13%，万得全A跌1.18%。两市成交额超8300亿元，较上日放量明显。仁东控股连续13日跌停，分众传媒闪崩跌停，成交额超30亿。本周，上证指数跌2.83%，深证成指跌3.36%，创业板指跌1.58%。北向资金当日净卖出39.68亿元，洋河股份遭净卖出7.25亿元最多，格力电器获净买入7.29亿元居首。本周北向资金累计净买入近70亿元。

经济数据：(1) 国内汽车销量连续7个月双位数增长！中汽协数据显示，11月我国汽车产销分别完成284.7万辆和277万辆，同比分别增长9.6%和12.6%；新能源汽车销量20万辆，增长104.9%。前11月汽车产销降幅收窄至3%以下，今年中国汽车销量将达到2500万辆。(2) 中国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军指出，2020年集成电路设计产业销售预计为3819.4亿元，同比增长23.8%。按照美元与人民币1比6.8兑换率，全年销售约为561.7亿美元，在全球集成电路产品销售收入中占比将接近13%。

政策变动: 中央政治局会议提出“需求侧改革”令人瞩目。李迅雷认为，明年在具体政策落地上，应该以“形成新发展格局”的大循环和双循环为主线，侧重两个方面，一个是以“需求侧改革”为线索，继续推动“提升传统消费、培育新型消费、发展服务消费”的“大消费”。由于基数原因，加上促消费力度加大，估计明年消费增速将创十年新高。

债券市场：上周五受资金面趋紧、30年国债招标定位偏高以及大宗商品火爆等因素压制，现券期货明显下跌。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.40%。银行间主要利率债收益率明显上行3-4bp；信用债行情稳定，少数网红债波动较大，“11海航02”跌逾18%，“18清控MTN001”跌逾8%。

外汇市场：上周五在岸人民币兑美元16:30收报6.5411，较上一交易日上涨69个基点，周跌109个基点。人民币兑美元中间价报6.5405，调升71个基点，本周累计调升102个基点。

其他信息: (1)证监会表示，经研究，生猪期货将于2021年1月8日在大商所正式挂牌交易。证监会于今年4月批准大商所开展生猪期货交易。证监会指出，生猪是我国价值最大的农副产品，市场规模近万亿元。(2) REICO工作室首席专家刘琳表示，随着疫情后市场的持续回升，2020年房地产市场形势好于上年。但在从紧的房地产政策持续的背景下，预计2021年房地产市场景气度将下降，房地产市场供求小幅下降，房价基本保持平稳态势。她预测，未来城市群是吸引房地产投资的重要区域，而其他区域，房地产投资增速会出现减速。

股指期货

上周股市保持弱势运行，沪指跌破3400点关口，两市成交量有所下降，分歧有所加大；11月份社融增速放缓，市场预期信贷周期或年底见顶，对高估值板块产生一定的压力，预计市场将进入盈利消化估值的过度期。

整体看，尽管近期国内有一些利空因素扰动市场风险偏好，但在疫苗持续取得重大进展消息推动叠加市场预期全球经济生活将加速回归正轨进入复苏期而推升的风险偏好回升的大背景下，中期上涨趋势不变，但上涨难以一蹴而就，预期前置仍需基本面的步步跟进（二者不能游离过大）。预计股市仍以慢牛走势为主，个股间的分化会进一步加剧,但仍需警惕海外风险事件的影响。

长期看，经济基本面稳健、RCEP正式签署、“十四五”规划中要素市场化改革以及制度红利仍是支撑股市长期向好的核心驱动，我们对明年全球股市仍持乐观和积极态度。

配置上，建议以经济复苏为主线，仍然要积极拥抱顺周期板块（紧跟年末机构调仓换股大方向）；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。对冲策略建议多IH或IF空IC。

风险提示：全球疫情加剧、中美争端加剧、监管政策转向等。

黑色金属

行业要闻: 1.Mysteel预估12月上旬粗钢产量小幅下降，全国粗钢预估产量2948.36万吨，日均产量294.84万吨，环比11月下旬下降0.70%。

2.本周全国45个港口：进口铁矿库存为12203.2万吨，较上周降243.4万吨；日均疏港量306.15万吨降12.96万吨。

综述：

螺纹：上周五上海标的螺纹现货价4200元/吨，涨60，05合约基差296点。近期成交维持20万吨以上，期现货联动上涨，淡季不淡需求支撑价格。年底宏观预期强劲，货币宽松支持需求仍有韧性，盘面强势拉涨，多头情绪高胀。宏观支撑将延续，值得关注的是价格高位风险在加大，春节前还有两个多月，后期需求会进一步趋弱，现货价格压力将逐渐加大，高位难以长期维持。ms数据显示上周螺纹产量和库存同降，表需有所回升。后期需求有隐忧，市场交易逻辑将发生变化，终端开工走弱，需求将难以支撑当前的高价格，北材南下已经启动，陆续到货的压力也将逐渐增大。需求季节性转弱的同时供应由于受到限产制约，将保持平稳，供需将趋于宽松，关注去库节奏，一旦去库遇阻，价格将承压。1月冬储博弈将成为定价的核心，预计合理价位在3750元附近。盘面价格走基差修复逻辑，大概率为现货价格继续下行，期货价格小跌或震荡为主。

操作建议：市场情绪推动，强势延续，警惕高位风险。    

铁矿：昨日铁矿金布巴粉1003元，涨31，05合约基差133点，依然高位有支撑。近期铁矿表现非常强势，宏观层面推涨下，基本面强势的铁矿涨势最为强劲，高基差提振及海外需求恢复预期有支撑，淡水河谷下调年度产量目标成为超涨导火索。近期由于外矿发运量下降以及海外需求复苏发往中国量下降导致港口库存累积速度放缓，港库连续下降，同时钢厂利润高库存低，补库意愿强烈，激发了铁矿的向上动能。铁矿目前自身供需矛盾不大，后期大概率维持高供应高需求格局，主要驱动在需求端，走势将跟随螺纹。盘面大涨令基差快速修复，高位风险加大，交易所频繁调控，观望为主。

操作建议：高位风险加大，谨慎为上。

煤焦

焦炭：

基本面分析：近期山西地区限产严格，河北、河南淘汰产能政策执行严格，产量小幅下降。需求端，成材利润较高，钢厂开工意愿强，焦炭高需求缓慢下降，整体库存稳定，供需均衡。当前产业链库存结构好，上游库存低，中转港库存低，下游钢厂库存也低，主动补库，库存出现回升，现货价格偏强。目前焦炭基本面健康，价格弹性高，基差弱，港口-产地价差拉大，产地价格仍有上涨空间。

基差：上周01升水于现货，随后现货上涨来修复，目前01基差小幅升水，05小幅贴水01

行情展望：12月焦炭供需均衡，库存结构好，钢厂主动补库，现货价格易涨难跌。基差来看，01基差弱，做多安全边际不足，观望。05小幅贴水01，做多安全边际不足，观望。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存492万吨（-116.5），调入49.5（-3），调出58.5（+18）,11月1日重点电日耗365（+40），库存10214（+933）。

总结：由于供暖期采购积极，加之部分产地仍受安全检查影响，国内供给增量空间不大，进口煤并没有完全释放，并且完全释放的可能性较低，供给端边际增量有限，而需求端边际增量将继续扩大。港口煤炭现货资源紧缺问题严重，短期内煤价仍有支撑。目前走势看起来非常强势，但是这个价位已经进入了风险区域，不适合追多，建议观望。

后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。

能源化工

LLDPE市场:

2101价格7970，+80，国内两油库存63.5万吨，-0.5万吨，现货8050附近，基差+80。

PP市场:

2101价格8658，+175，现货拉丝8680附近，基差+22。

操作建议：

pp及塑料检修低位，上游开工率处于高位，部分下游逐步进入淡季，开工率近期有所转弱，整体看需求出现边际转弱，从而库存出现累积。后期关注01合约收基差的情况，如果现货能在目前位置稳住，大概率期货上涨收基差。

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