宏观经济

国际宏观：

股票数据: 美股涨跌不一，道指跌近150点或0.49%，标普500指数跌0.19%，纳指0.45%。能源股全线走低；抗疫概念股涨跌不一；特斯拉、哔哩哔哩、 BIONTECH收盘价创历史新高； 柯达涨近60%；一起教育科技上市第二日涨逾14%。

政策变动:欧盟各成员国就加强税收领域行政合作修正草案在技术层面达成一致，并有望在未来数周内正式通过草案。根据修正后相关指令，从2023年开始，欧盟成员国税收部门之间将就数字平台上买家收入情况交换信息，这将有利于阻止与此类销售活动相关的逃税和避税行为，并在不同平台与不同卖家之间营造公平竞争的环境。

经济数据:(1) 德国10月季调后工业产出环比升3.2%，预期升1.6%，前值升1.6%；工作日调整后工业产出同比降3%，预期降4.6%，前值降7.3%。（2）美国11月ISM非制造业PMI为55.9，前值56.6，预期56。美国11月Markit服务业PMI终值58.4，创2015年3月以来新高，预期57.5，前值57.7。

其他信息:美联储主席鲍威尔：美联储的优先任务仍然是支持美国经济；我们将保持低利率，直到大流行的危险明显过去；还远没有达到美联储抽离刺激措施的程度；未来的路径是不确定的，因为我们仍在了解疫苗的效力和推广速度；获得额外的财政支持来帮助我们度过冬天，这是非常有帮助和重要的。

国内宏观：

股票市场: 沪深两市股指全天弱势运行，疫苗、汽车、金融板块领跌。沃森生物出售泽润一波三折，股价放量跌停，成交金额近百亿元。农业、半导体、白酒股逆市活跃。 贵州茅台 盘中上触1840元，刷新历史新高。上证指数收盘跌0.81%，深证成指跌0.38%，创业板指跌0.16%；万得全A跌0.56%，成交7598亿元，上日为7425亿元。

经济数据：(1) 中国11月（以人民币计）出口同比增14.9%，前值增7.6%；进口同比降0.8%，前值增0.9%；贸易顺差5071亿元，前值4017.5亿元。前11个月，我国货物贸易进出口总值29.04万亿元，同比增长1.8%，为连续第三个月累计值保持正增长。(2)工信部披露，前三季度我国软件业完成软件业务收入同比增长11.3%，增速较去年同期回落3.9个百分点；全行业实现利润总额7066亿元，同比增长7%，增速较上半年提高5.7个百分点。

债券市场：连续两日调整后债市趋稳，现券稍强于国债期货。国债期货收盘涨跌不一，10年期小幅收涨，5年和2年收跌；银行间主要利率债收益率下行1bp左右； 央行 连续三日净回笼，但不改月初以来资金面持续宽松，DR001加权利率上行逾14bp报在0.88%附近。信用债行情整体稳定，少数债券波动较大。 永煤控股 “ 18永煤MTN001 ”最新净价涨近391%，报33.45元； 冀中能源集团 “16冀中能源MTN001”最新净价跌逾13%，报69.5元。

现券期货震荡走弱，银行间主要利率债收益率上行不足1bp，10年期国开活跃券200215收益率上行0.5bp报3.7125%，10年期国债活跃券200016收益率上行0.5bp报3.27%；国债期货震荡收跌，10年期主力合约跌0.14%，5年期主力合约跌0.11%；央行公开市场大规模净回笼，但资金供需仍稳中偏松；信用债行情整体稳定，少数个债波动较大， 华夏幸福 存续债明显下跌，“ 17幸福基业MTN001 ”跌近19%，“ 18华夏01 ”跌近8%。

外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5382，较上一交易日跌80个基点。当日人民币兑美元中间价报6.5362，调升145个基点，连升4天，创2020年11月19日来新高。

其他信息: 中国信托业协会数据显示，截至三季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.86万亿元，已连续11个季度持续下降，这也是时隔近4年，首次跌破21万亿关口。其中，融资类信托环比下降4966亿元至5.95万亿元，为年内首次下降。

股指期货

本周一股市全天弱势运行，沪指站稳3400点关口，两市成交量有所下降，市场风险偏好保持基本乐观，分歧也在进一步加大。

整体看，尽管近期国内有一些利空因素扰动市场风险偏好，但在疫苗持续取得重大进展消息推动叠加市场预期全球经济生活将加速回归正轨进入复苏期而推升的风险偏好回升的大背景下，国内股市短期或仍有上涨空间，但上涨难以一蹴而就，预期前置仍需基本面的步步跟进（二者不能游离过大）。预计股市仍以慢牛走势为主，个股间的分化会进一步加剧,但仍需警惕海外风险事件的影响。

长期看，经济基本面稳健、RCEP正式签署、“十四五”规划中要素市场化改革以及制度红利仍是支撑股市长期向好的核心驱动，我们对明年全球股市仍持乐观和积极态度。

配置上，建议以经济复苏为主线，仍然要积极拥抱顺周期板块（紧跟年末机构调仓换股大方向）；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。对冲策略建议多IH或IF空IC。

风险提示：全球疫情加剧、中美争端加剧、监管政策转向等。

黑色金属

行业要闻: 1.中国45港铁矿石到港总量2037.1万吨，环比减少167.4万吨；北方六港到港总量为983.1万吨，环比减少112.9万吨。中国26港到港总量为1964.5吨，环比减少109.2万吨。

2.海关总署：11月我国出口钢材440.2万吨，较上月增加36.2万吨，同比下降3.8%；1-11月我国累计出口钢材4882.6万吨，同比下降18.1%。11月我国进口钢材185.4万吨，较上月减少7.6万吨，同比增长77.9%；1-11月我国累计进口钢材1885.9万吨，同比增长74.3%。

综述：

螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4060元/吨，涨50，05合约基差273点。昨日成交暴涨至27万吨，现货价格调涨，淡季不淡需求支撑价格。年底宏观预期强劲，需求仍有韧性，盘面强势拉涨。但春节前还有两个多月，需求会进一步趋弱，现货价格压力将加大。ms数据显示上周螺纹去库速度继续放缓，产量稳定，表需进一步回落。伴随需求转弱，当前市场交易逻辑发生变化，终端开工走弱，需求将难以支撑当前的高价格，北材南下已经启动，陆续到货的压力也将逐渐增大。需求季节性转弱的同时供应由于受到限产制约，将保持平稳，供需将趋于宽松，关注去库节奏，一旦去库遇阻，价格将持续承压。12月份现货价格将以弱势下跌为主，1月冬储博弈将成为定价的核心，预计合理价位在3750元附近。盘面价格走基差修复逻辑，大概率为现货价格继续下行，期货价格小跌或震荡为主。主要风险：钢厂限产力度。  

操作建议：高基差提振，高位震荡为主。

铁矿：昨日铁矿金布巴粉924元，涨31，05合约基差124点，依然高位有支撑。近期铁矿表现非常强势，支撑铁矿价格强势的主要原因是高基差提振及海外需求恢复预期，以及高胀的投机需求，淡水河谷下调年度产量目标成为超涨导火索。近期由于外矿发运量下降以及海外需求复苏发往中国量下降导致港口库存累积速度放缓，港库连续下降，同时钢厂利润高库存低，补库意愿强烈，激发了铁矿的向上动能。铁矿目前自身供需矛盾不大，后期大概率维持高供应高需求格局，主要驱动在需求端，走势将跟随螺纹。盘面来看，盘面大涨令基差快速修复，高位风险加大，交易所频繁调控，观望为主。

操作建议：高位风险加大，观望为主。

煤焦

焦炭：

行情回顾：本月10号前邯郸市对峰峰5家焦化企业进行关停。上周焦化行业第八轮提涨落地。

基本面分析：近期山西地区限产严格，河北、河南淘汰产能政策执行严格，产量小幅下降。需求端，成材利润回升，钢厂开工意愿强，焦炭高需求缓慢下降，整体库存稳定，供需均衡。当前产业链库存结构好，上游库存低，中转港库存低，下游钢厂库存也低，主动补库，库存出现回升，现货价格偏强。目前焦炭基本面健康，价格弹性高，基差弱，港口-产地价差拉大，产地价格仍有上涨空间。

基差：上周01升水于现货，随后现货上涨来修复，目前01基差小幅升水，05贴水现货教多。

行情展望：12月焦炭供需均衡，库存结构好，钢厂主动补库，现货价格易涨难跌。基差来看，01基差弱，做多安全边际不足，观望。05高基差，上周05主动上涨来做基差修复，5-9价差走扩。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存506.5万吨（-100），调入52.4（+5.5），调出49.9（-4）,11月1日重点电日耗365（+40），库存10214（+933）。

总结：由于供暖期采购积极，加之部分产地仍受安全检查影响，国内供给增量空间不大，进口煤并没有完全释放，并且完全释放的可能性较低，供给端边际增量有限，而需求端边际增量将继续扩大。港口煤炭现货资源紧缺问题严重，短期内煤价仍有支撑。目前走势看起来非常强势，但是这个价位已经进入了风险区域，不适合追多，注意做多风险。

后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。

能源化工

国际原油:

市场热点：

1.由于宏观层面频传利好，叠加产油国持续减产，国内原油采购商担心后市油价持续上涨提高采购成本，所以近期的采购积极性明显增强。

2.摩根士丹利将其对2021年下半年的布伦特原油价格预期上调了5美元/桶至55美元/桶。该行油气策略师Martijn Rats表示，欧佩克最近的会议后，我们的供需预期比此前略显紧俏，欧佩克和美国页岩油供应规则以及美国对伊朗的行动都是关键的决定性因素。

市场表现：

周一（12月7日）WTI 2021年1月期货每桶45.76美元跌0.50美元，布伦特2021年2月期货每桶48.79美元跌0.46美元。中国SC原油期货主力合约2102涨0.2元/桶至307.1元/桶。

总体分析：

欧美疫情依然严峻、局部仍被迫加强管控举措，加之伊朗开始为增产提前做准备，国际油价震荡调整。短期看，供需仍处于紧平衡中，欧佩克减产执行力较好，且低油价下延迟减产计划概率增加，OPEC+释放的供给减速缓冲，目前油价下美国钻井平台虽有恢复，但仍处低位，利比亚增产仍是潜在压力；需求端缓慢推进，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，美国大选靴子落地，疫苗研制有进展，需求端不利影响边际减弱，最坏的时期已经过去，原油下有支撑，上有压力的格局延续。近期或呈现偏强震荡走势，关注疫情情况及疫苗进展。

关注重点：

全球疫情、刺激法案进展、减产执行率

LLDPE市场:

2101价格8000，+105，国内两油库存72万吨，+6万吨，现货8050附近，基差+50。

PP市场:

2101价格8572，+80，现货拉丝8670附近，基差+100。

操作建议：

pp及塑料检修低位，上游开工率处于高位，部分下游逐步进入淡季，开工率近期有所转弱，整体看需求出现边际转弱，从而库存出现累积。后期关注01合约收基差的情况，如果现货能在目前位置稳住，大概率期货上涨收基差。

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