宏观经济
国际宏观：
股票数据: 上周五美股小幅收高，纳指和标普500指数创收盘新高。感恩节翌日，美股提前收盘。道指收涨0.13%，纳指涨0.92%，标普500指数涨0.24%。科技股普涨，特斯拉涨超2%。抗疫概念股大涨，诺瓦瓦克斯医药涨超22%，Moderna涨超16%；Palantir Technologies跌超4%，此前遭香橼做空。全周，美国三大股指均涨超2%，道指涨2.21%，纳指涨2.96%，标普500指数涨2.27%。
政策变动: 德国将扩大针对企业的新冠援助措施，12月为企业提供的援助将达到每周45亿欧元。德国财长肖尔茨称，德国2020年债务占GDP比重将不会超过71%。
经济数据:(1) 巴西第三季度增加130万失业人口，总失业人口到达1410万，失业率达到14.6%，创历史最高。巴西就业人口在今年第三季度内降至8250万，总体下降1.1%，达到历史最低水平。（2）美国11月21日当周初请失业金人数77.8万人，连续13周处于百万关口下方，预期73万人，前值修正为74.8万人。10月耐用品订单环比增1.3%，预期增0.9%，前值增1.9%，数据突显出制造业继续支撑经济。
其他信息：(1) 巴塞尔委员会：不良贷款证券化须遵守资本要求计算的具体规则，相关规则最晚将在2023年前实施；不良贷款证券化暴露的风险将以100%或更高的风险权重为准，采用基于外部评级方法对头寸进行风险加权的情况除外。(2) 根据世卫组织最新实时统计数据，截至欧洲中部时间11月28日15时48分（北京时间11月28日22时48分），全球累计新冠肺炎确诊病例61299371例，累计死亡病例1439784例。28日全球新冠肺炎确诊病例新增747082例，死亡病例新增13296例。
国内宏观：
股票市场: 上周五大金融板块午后发力，A股走出翘尾行情，沪指重返3400点。上证指数收涨1.14%，深证成指涨0.67%，创业板指涨0.37%，上证50涨1.54%创2008年3月以来新高；万得全A涨0.68%；两市成交额超7200亿。全周，上证指数累涨0.91%，连涨两周；创业板指跌1.8%，周线三连阴。
经济数据：(1) 中国10月规模以上工业企业利润同比增长28.2%，前值增10.1%。1-10月累计同比增长0.7%，累计增速年内首次由负转正，1-9月份为下降2.4%。(2) 交通运输部：1-10月份公路水路完成投资2.1万亿元，超过全年投资目标的19.4%，这是近几年来非常少见的投资力度和投资数据的增长。
政策变动: 银保监会发布《信托公司行政许可事项实施办法》，取消外资金融机构入股信托公司10亿美元总资产要求；调整“信托公司特定目的信托受托机构资格”准入条件，适当放宽对信托公司经营年限和监管评级的要求。同时，明确要求独立董事在同一家信托公司任职时间累计不得超过6年。
债券市场：上周五现券期货先扬后抑，银行间主要利率债收益率长端承压短端略好；国债期货震荡走弱全线收跌，10年期主力合约跌0.14%；银行间资金更宽松，DR001加权平均利率再度下行逾44BP逼近0.8%。信用债行情趋于平稳，不过仍有多只债券价格大幅波动，“15泰达投资MTN001”最新净价涨逾46%。
外汇市场：上周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5823，较上一交易日跌94个基点，全周累计跌109个基点。当人民币兑美元中间价报6.5755，调升25个基点，全周累计调升31个基点。
其他信息: (1)发改委：研究探索在横琴建设澳门证券交易所，有利于支持澳门发展符合自身实际的特色金融产业，推进澳门经济适度多元发展，助力粤港澳大湾区建设。(2) 证监会副主席阎庆民表示，更多长线资金配置A股，与去年初相比，权益类基金规模增长69%，专业机构投资者持股比例持续提升，市场结构和生态发生了积极向好变化；上市公司有进有出、优胜劣汰，才能“流水不腐、户枢不蠹”；“只进不出”将扭曲市场估值体系，导致逆向选择、劣币驱逐良币。(3) 外汇局相关负责人表示，近期将分别扩大上海、北京和深圳三地合格境内有限合伙（QDLP）/投资企业（QDIE）试点规模，进一步满足境内投资者全球配置资产的需求；同时，还将稳步扩大QDLP试点区域，拟新增海南自贸港和重庆市开展QDLP试点，更好支持海南自贸港建设和成渝经济圈发展。
股指期货
上周股市整体震荡偏强，沪指两度站上3400点关口，但压力较为明显。
整体看，尽管近期国内有一些利空因素扰动市场风险偏好，但在疫苗持续取得重大进展消息推动叠加市场预期全球经济生活将加速回归正轨进入复苏期而推升的风险偏好回升的大背景下，国内股市短期或仍有上涨空间，但上涨难以一蹴而就，预期前置仍需基本面的步步跟进（二者不能游离过大）。
长期看，经济基本面稳健、RCEP正式签署、“十四五”规划中要素市场化改革以及制度红利仍是支撑股市长期向好的核心驱动，我们对明年全球股市仍持乐观和积极态度。
配置上，建议以经济复苏为主线，仍然要积极拥抱顺周期板块（紧跟年末机构调仓换股大方向）；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。对冲策略建议多IH或IF空IC。
风险提示：全球疫情加剧、中美争端加剧、监管政策转向等。
黑色金属
行业要闻: 1.本周全国45个港口：进口铁矿库存为12605.40万吨，较上周降库146.0万吨，已连降三周。日均疏港量321.33万吨，环比上周降1万吨。
2.本周247家钢厂高炉：开工率86.33%，环比上周降0.13%，同比去年同期增1.56%；高炉炼铁产能利用率92.47%，环比增0.83%，同比增6.39%；钢厂盈利率92.64%，环比持平，同比降2.16%；日均铁水产量246.13万吨，环比增2.21万吨，同比增17.00万吨。
综述：
螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4130元/吨，涨10元，01合约基差334点，现货价格延续弱势，高基差限制盘面跌幅。近期北方气温大幅下降，南方阴雨天气来袭，需求转弱预期强烈，现货成交连续低于20万吨，现货价格压力加大。上周ms数据显示本周螺纹去库速度放缓，产量稳定，表需跌破400万吨水平。伴随需求转弱，当前市场交易逻辑发生变化，终端开工走弱，需求将难以支撑当前的高价格，北材南下已经启动，陆续到货的压力也将逐渐增大。需求季节性转弱的同时供应由于受到限产制约，将保持平稳，供需将趋于宽松，关注去库节奏，一旦去库遇阻，价格将大幅承压。12月份现货价格将以下跌为主，冬储博弈将成为定价的核心，预计合理价位在3750元附近。盘面价格走基差修复逻辑，大概率为现货价格主跌，期货价格小跌或震荡为主。主要风险：钢厂限产力度。
操作建议：高基差提振，高位震荡为主。
铁矿：昨日铁矿金布巴粉865元，涨6元，01合约基差72点，依然高位有支撑。近期铁矿表现强势，支撑铁矿价格强势的主要原因是高基差提振。近期由于外矿发运量下降以及海外需求复苏发往中国量下降导致港口库存累积速度放缓，同时钢厂利润高库存低，补库意愿强烈，激发了铁矿的向上动能。铁矿目前自身供需矛盾不大，后期大概率维持高供应高需求格局，主要驱动在需求端，走势将跟随螺纹。盘面来看，高基差限制了铁矿下方空间，高位震荡为主。主要风险：钢厂限产力度。
操作建议：高基差提振，高位震荡思路。
煤焦
焦炭：
行情回顾：邯郸市10号前对峰峰5家焦化企业进行关停。
基本面分析：10月山西省淘汰产能1200吨，新增800万吨，新增产能虽投产但不能达产，11月产量小幅下降。需求端，成材利润回升，钢厂开工意愿强，焦炭高需求缓慢下降，供需缺口持续存在。当前产业链库存结构好，上游库存低，中转港库存低，下游钢厂库存也低，主动补库，库存出现回升，现货价格偏强。目前焦炭基本面健康，价格弹性高，基差弱，港口-产地价差拉大，产地价格仍有上涨空间。
基差：01基差合理，05贴水现货教多。
行情展望：11月焦炭供需缺口持续存在，库存结构好，钢厂主动补库，现货价格易涨难跌。基差来看，01基差弱，做多安全边际不足，观望。05高基差，上周05主动上涨来做基差修复，5-9价差走扩。
动力煤：
数据：秦皇岛港库存507万吨（-153），调入54.7（+2.1），调出52.7（-8.9）,11月1日重点电日耗365（+40），库存10214（+933）。
总结：主产地加强安监力度对局部矿区供应存在一定影响，而各中转港煤炭库存难有大幅增加，并将继续处于偏低水平，下游对高价的市场煤接受程度低，而民用和工业用电和用煤依然不减。预计年底前，煤价将在600元/吨以上波动。
后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。
能源化工
国际原油:
市场热点：
1.贝科威特油长法迪勒：由于欧佩克+的努力，油市处于再平衡的道路上。
2.美市场消息：欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会未就2021年的减产幅度达成一致。欧佩克代表：欧佩克+专家小组将把谈判从周六推迟至周日；调整谈判时间是因为日程冲突。
市场表现：
欧沙特及俄罗斯可能在OPEC+会议前先行商谈减产延期事宜，但部分疫苗可能被推迟批准上市令市场担忧，国际油价涨跌互现。周五（11月27日）WTI 2021年1月期货每桶45.53美元跌0.18美元，布伦特2021年1月期货每桶48.18美元涨0.38美元。中国SC原油期货主力合约2101涨2.6元/桶至291.8元/桶。
总体分析：
欧佩克会议在即，市场情绪乐观，寒冬带动的燃油需求驱动需求缓慢回升，油价重心修复。目前欧佩克会议推迟，暂未有额外减产协议达成，预估会议效果中性。而上行高度取决于需求的恢复程度。
总体看，供需仍处于紧平衡中，欧佩克减产执行力较好，且低油价下延迟减产计划概率增加，OPEC+释放的供给增量有限，目前油价下美国钻井平台虽有恢复，但仍处低位，利比亚增产仍是潜在压力；需求端缓慢推进，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，美国大选靴子落地，疫苗研制有进展，需求端不利影响边际减弱，最坏的时期已经过去，原油下有支撑，上有压力的格局延续。短期市场情绪乐观，拜登上台后利空美元，原油重心抬升，中期关注疫情进展及刺激法案。近期国外燃油需求向好，新加坡低硫燃油库存下降，做多燃油裂解价差仍有空间。
关注重点：
全球疫情、美国大选、刺激法案、减产执行率
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