宏观经济
国际宏观：
股票数据: 美国三大股指收盘涨跌不一。道指收跌0.58%，在突破三万点后小幅回落；纳指涨0.48%，创收盘纪录新高；标普500指数跌0.16%。赛富时跌超5%，雪佛龙跌3.6%，领跌道指。科技股多数收涨，苹果涨0.75%，亚马逊涨超2%；特斯拉涨超3%，续创收盘新高。美联储会议纪要暗示可能即将调整资产负债表。
政策变动: 美联储11月会议纪要：美联储官员们认为，当前的资产购买速度有助于保持财务状况的宽松，但若情况发生变化，将允许调整购债计划；如有必要，可能提高购买速度或延长所购买债券的到期时间；FOMC应尽快推行基于量化结果的指引，将购债行动与经济环境挂钩；重大财政支持的可能性降低，增加了前景的不确定性。
经济数据:(1) 美国第三季度实际GDP年化季率修正值为增33.1%，预期增33.2%，初值增33.1%；GDP平减指数修正值升3.6%，预期升3.6%，初值升3.6%。（2）美国11月21日当周初请失业金人数77.8万人，连续13周处于百万关口下方，预期73万人，前值修正为74.8万人。10月耐用品订单环比增1.3%，预期增0.9%，前值增1.9%，数据突显出制造业继续支撑经济。
其他信息：(1) 瑞信预计，随着经济逐步走出2020年新冠肺炎疫情阴影、需求持续稳步复苏，2021年全球经济增速有望回升至4.2%。从回报前景来看，股票依然是最富吸引力的资产类别。未来一年新兴市场资产（包括债券和股票）将有不俗表现，美元则难以扭转弱势格局。(2) 美国约翰斯·霍普金斯大学25日发布的新冠疫情最新统计数据显示，截至北京时间26日1时27分，全球累计新冠确诊病例超过6000万例，达60037735例，累计死亡病例1413325例。美国是累计确诊病例和死亡病例最多的国家，累计确诊病例12642245例，累计死亡病例260591例。
国内宏观：
股票市场: A股大幅杀跌，上证指数收盘跌1.19%报3362.45点，深证成指跌1.77%，创业板指跌2.22%，万得全A跌1.47%。两市成交额超8600亿元。酒类股深度回调，医药生物、军工亦表现不振。北向资金实际净卖出15.69亿元，五粮液遭净卖出8.4亿元最多，中国平安获净买入12.96亿元居首。
经济数据：(1)物流与采购联合会：1-10月份，全国社会物流总额为229.3万亿元，按可比价格计算，同比增长2.5%，增速比1-9月提高0.5个百分点；物流需求仍延续前期的回升走势，保持三季度以来较强的回升力度。(2) 中汽协：11月上中旬，11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%；其中乘用车产量完成137.9万辆，同比增长7.2%，商用车产量完成了23.3万辆，同比增长27.1%。
政策变动: 银保监会发布《信托公司行政许可事项实施办法》，取消外资金融机构入股信托公司10亿美元总资产要求；调整“信托公司特定目的信托受托机构资格”准入条件，适当放宽对信托公司经营年限和监管评级的要求。同时，明确要求独立董事在同一家信托公司任职时间累计不得超过6年。
债券市场：交易所巨量低价融出缓非银压力，资金更松期现货再回暖。国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.26%；银行间主要利率债收益率明显下行3-4bp，因资金面更趋宽松，中短券走势更强；信用债逐渐趋于平稳，豫能化两只中票大涨逾90%；银行间资金面平稳宽松，隔夜回购利率大幅下行逾24bp；交易所资金面非常宽松，上交所7天回购利率创近三周低点，成交量6229.52亿元，创纪录新高。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5796，较上一交易日跌35个基点。当日人民币兑美元中间价报6.5749，调升60个基点。
其他信息:国务院副总理刘鹤在人民日报撰文详解加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的“双循环”新格局。文章从科技创新、供需互动、金融支持、新型城镇化、提高收入水平、高水平对外开放六个方面详解实施路径。文章指出，推动“双循环”必须坚持实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放。要对金融体系进行结构性调整，大力提高直接融资比重，改革优化政策性金融，发挥资本市场对于推动科技、资本和实体经济高水平循环的枢纽作用，提升金融科技水平。
股指期货
国际方面，近期因疫苗和大选不确定下降推动的涨势或即将结束，美国后期存在较大调整风险。
国内而言，因债券信用违约风险导致的市场信心在金融委表态后有所回升叠加10月份经济数据保持稳健复苏，整体维持震荡偏强局面，大盘在年前有效突破7月以来的高点的难度依然不小，但不排除跨年行情提前上演的可能，北向资金和杠杆资金近期开始净流入，交投逐步活跃，市场风格正在进一步向顺周期切换。长期看，经济基本面稳健、RCEP正式签署、“十四五”规划中要素市场化改革以及制度红利仍是支撑股市长期向好的核心驱动。
配置上，建议以经济复苏为主线，仍然要积极拥抱顺周期板块（紧跟年末机构调仓换股大方向）；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。
风险提示：全球疫情加剧、中美争端加剧、监管政策转向等。
黑色金属
行业要闻: 1.ms数据，本周唐山地区10家样本钢厂平均铁水不含税成本为2462元/吨，平均钢坯含税成本3199元/吨，周比上调18元/吨，与11月25日当前普方坯价格3580元/吨出厂相比，钢厂平均毛利润约381元/吨，周比下调38元/吨。
2.中国钢铁工业协会：11月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2113.40万吨、生铁1868.69万吨、钢材2064.71万吨、焦炭322.82万吨。
综述：
螺纹：昨日上海标的螺纹现货价4130元/吨，跌90元，01合约基差393点，现货价格大幅下跌，高基差限制盘面跌幅。近期北方气温大幅下降，南方阴雨天气来袭，需求转弱预期强烈，现货成交连续低于20万吨，现货价格压力加大。伴随需求转弱，当前市场交易逻辑将发生变化，终端开工走弱，需求将难以支撑当前的高价格，北材南下已经启动，陆续到货的压力也将逐渐增大。需求季节性转弱的同时供应由于受到限产制约，将保持平稳，供需将趋于宽松，关注去库节奏，一旦去库遇阻，价格将大幅承压。12月份现货价格将以下跌为主，冬储博弈将成为定价的核心，预计合理价位在3750元附近。盘面价格走基差修复逻辑，大概率为现货价格主跌，期货价格小跌或震荡为主。主要风险：钢厂限产力度。
操作建议：高基差提振，高位震荡为主。
铁矿：昨日铁矿01合约基差73点，依然高位有支撑。近期铁矿表现强势，支撑铁矿价格强势的主要原因是高基差提振。近期由于外矿发运量下降以及海外需求复苏发往中国量下降导致港口库存累积速度放缓，同时终端需求较强钢厂有补库驱动，激发了铁矿的向上动能。铁矿目前自身供需矛盾不大，后期大概率维持高供应高需求格局，主要驱动在需求端，走势将跟随螺纹。盘面来看，高基差限制了铁矿下方空间，高位震荡为主。主要风险：钢厂限产力度。
操作建议：高基差提振，高位震荡思路。
煤焦
焦炭：
行情回顾：第七轮提涨落地，现货偏强运行。北方城市出现大面积降雪，气温下降，工地施工渐受影响。
基本面分析：10月山西省淘汰产能1200吨，新增800万吨，新增产能虽投产但不能达产，11月产量小幅下降。需求端，成材利润回升，钢厂开工意愿强，焦炭高需求缓慢下降，供需缺口持续存在。当前产业链库存结构好，上游库存低，中转港库存低，下游钢厂库存也低，主动补库，库存出现回升，现货价格偏强。目前焦炭基本面健康，价格弹性高，基差弱，港口-产地价差拉大，产地价格仍有上涨空间。
基差：01基差弱，05贴水现货教多。
行情展望：11月焦炭供需缺口持续存在，库存结构好，钢厂主动补库，现货价格易涨难跌。基差来看，01基差弱，做多安全边际不足，观望。05高基差，关注终端需求走弱后，05合约价格承压，而现货依然较强，基差或存在修复的机会。
焦煤：
行情回顾：因疫情和雪天影响，蒙煤通关量再次大幅下滑，昨日沙河驿蒙5价格上涨80元/吨，盘面价格也是连续三天上涨。
基本面：进口煤大幅收缩，国内煤炭供应收紧，而需求端也因为淘汰产能缓慢下降，总体供需均衡略偏紧。另下游企业积极补库，库存下移。
总结：基本面好，现货价格易涨难跌，01合约小幅升水于现货，观望。
动力煤：
数据：秦皇岛港库存509万吨（-165.5），调入56.8（+3.6），调出57.8（+16.1）,11月1日重点电日耗365（+40），库存10214（+933）。
总结：主产地加强安监力度对局部矿区供应存在一定影响，而各中转港煤炭库存难有大幅增加，并将继续处于偏低水平，下游对高价的市场煤接受程度低，而民用和工业用电和用煤依然不减。预计年底前，煤价将在600元/吨以上波动。
后期注意关注：产地环保、安全检查，进口煤有无政策导向，天气情况等。
能源化工
市场热点：
1.贝克休斯亦公布，本周美国石油钻机数增加10座至241座，为自5月以来最高水平；天然气钻机数增加1座至77座，为自6月以来最高水平，而混杂（多功能）钻机数则减少一座。
2.美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油和馏分油库存下降，汽油库存增加。数据显示，截至11月20日当周，美国商业原油库存减少约80万桶，至4.887亿桶，此前市场预估为增加12.7万桶。在原油交割地--俄克拉荷马州的库欣，原油库存减少172.1万桶。EIA称，上周炼厂产能利用率从此前的77.4%升至78.7%。
截至11月20日当周，美国汽油库存增加220万桶，至2.302亿桶，调查分析师预估为增加61.4万桶。
市场表现：
欧美疫苗的积极消息持续发酵提振需求预期，美国商业原油库存下降，国际油价继续上涨，创年内新高。周三（11月25日）WTI 2021年1月期货每桶45.71美元涨0.80美元，布伦特2021年1月期货每桶48.61美元涨0.75美元。中国SC原油期货主力合约2101涨3.2元/桶至292.4元/桶。
总体分析：
欧佩克会议在即，市场情绪乐观，而寒冬带动的燃油需求驱动需求缓慢回升，油价快速上行。而上行高度取决于需求的恢复程度。昨日库存好于预期，原油、馏分油库存下降，而汽油库存上升，后期需求恢复仍将缓慢。
总体看，供需仍处于紧平衡中，欧佩克减产执行力较好，且低油价下延迟减产计划概率增加，OPEC+释放的供给增量有限，目前油价下美国钻井平台虽有恢复，但仍处低位，利比亚增产仍是潜在压力；需求端缓慢推进，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，美国大选靴子落地，疫苗研制有进展，需求端不利影响边际减弱，最坏的时期已经过去，原油下有支撑，上有压力的格局延续。短期市场情绪乐观，拜登上台后利空美元，原油重心抬升，中期关注疫情进展及刺激法案。近期国外燃油需求向好，新加坡低硫燃油库存下降，做多燃油裂解价差仍有空间。
关注重点：
全球疫情、美国大选、刺激法案、减产执行率
LLDPE市场:
2101价格7880，-160，国内两油库存56.5万吨，-1.5万吨，现货8000附近，基差+120。
PP市场:
2101价格8738，-86，现货拉丝8950附近，基差+212。
操作建议:
pp及塑料检修低位，开工率处于高位，聚烯烃检修高峰的结束以及新增产能投放使得前期偏紧的情况得到缓解，但目前需求仍旧表现良好，使得库存去化较好处于低位，现货压力有限。目前需要关注现货价格上涨后下游的接受程度，目前下游塑编有一定压力，关注是否会有负反馈。
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