宏观经济
国际宏观：
股票数据: 上周五美国三大股指集体收跌。道指跌0.75%，纳指跌0.42%，标普500指数跌0.68%。波音跌近3%，领跌道指。科技股普跌，苹果跌超1%。多家中概股逆市走高，开心汽车涨超101%，达达集团涨超30%；小鹏汽车涨近12%，创收盘新高。全周，道指涨0.63%，纳指涨0.22%，标普500指数跌0.77%。
政策变动: 菲律宾央行意外降息25个基点至2%。印尼央行意外降息25个基点至3.75%。土耳其央行将关键利率上调至15%，此前为10.25%。
经济数据:(1)国际金融协会最新报告指出，预计到年底，全球债务规模将飙升至创纪录的277万亿美元。截至今年9月底，发达市场整体债务占GDP的比率从2019年底的380%跃升至432%；新兴市场的比率则涨至约250%。（2）美国上周初请失业金人数意外增至74.2万人，高于预期的70.7万人，为五周来首次上升，表明在疫情复燃和防控收紧的情况下，劳动力市场的复苏正在放缓。
其他信息：(1) 二十国集团领导人峰会宣言指出，全球经济复苏不平衡且高度不确定，面临较高下行风险；决心继续利用一切可用的政策工具，在防范经济下行风险的同时，保障人民的生命、就业和收入，支持全球经济复苏并增强金融体系韧性；支持多边贸易体制的重要性一如既往。(2)联合国贸发会报告指出，新冠肺炎导致的经济损害将延续很长时间，预计今年全球经济将收缩4.3%，并可能导致今明两年共1.3亿人陷入极端贫困。(3) 约翰斯·霍普金斯大学数据显示，截至美国东部时间11月22日16时30分，美国新冠肺炎确诊病例超过1218万例，达12189797例，死亡病例为256533例。美国11月新增新冠肺炎确诊病例超过300万，达3002082例，约占迄今为止总病例数的25%。
国内宏观：
股票市场: 上周五A股震荡攀升，题材股回暖。上证指数收盘涨0.44%录得三连升，深证成指涨0.54%；创业板指涨0.83%；万得全A涨0.5%；两市成交额超7500亿。全周，上证指数累计涨逾2%，深证成指涨0.71%，创业板指涨0.83%。
经济数据：财政部：1-10月，全国一般公共预算收入158533亿元，同比下降5.5%；其中，证券交易印花税1707亿元，同比增长50.9%。
政策变动: 国务院办公厅督查室、银保监会办公厅通报《部分银行保险机构助贷机构违规抬升小微企业综合融资成本典型问题》，涉及工商银行部分分支机构、民生银行总行集团金融部等。通报指出，各银行保险机构和助贷机构要引以为戒、举一反三，积极为企业纾困解难，不得利用市场优势地位附加不合理条件、强制捆绑销售、转嫁成本、违规收费，变相增加小微企业隐性融资成本。对无视禁令、顶风违规的，金融监管部门将发现一起、处理一起，绝不姑息。
债券市场：上周五债市紧张情绪略有缓和，现券收益率自高位回落，10年期国债收益率下行近3bp；国债期货多数小幅收涨；银行间资金供求平衡，回购利率波动不大；“永煤事件”影响仍在发酵，信用债整体跌势不改，网红债走势分化，“18永煤MTN001”跌逾35%，“18冀中能源MTN003”涨逾55%，“17清控01”收盘跌近40%；城投债继续遭到抛售，“15青国投MTN002”跌逾24%。
外汇市场：上周五在岸人民币兑美元16:30收报6.5714，较上一交易日涨137个基点，全周累计上涨430个基点。人民币兑美元中间价报6.5786，调贬302个基点，全周累计调升917个基点。
其他信息: (1)据证券时报，广州期货交易所已获得国务院批准筹建，有望在年内挂牌运营。(2) 中信证券认为，A股正处于轮动慢涨期，多因素共振将持续改善基本面预期，抬升市场底线，而信用的个案风险带来的扰动有限；建议围绕周期品和可选消费板块，继续强化顺周期品种的配置。
股指期货
受信用债系列违约事件和平台型互联网企业监管趋严影响，上周股票市场整体走势维持窄幅震荡，11月以来，美国大选这个年内最大的不确定性因素消退，期指在录得年内新高后再度出现回落。消息面，有关信用债违约的担忧增加。
基本面角度，国外方面，11月9日辉瑞疫苗和11月16日Moderna疫苗利好消息的传出，加上美国大选后全球有望进入后疫情时代的财政刺激阶段，上周全球股市维持相对稳定。国内方面，除了工业增加值之外，其他指标均较九月环比回升，显示国内经济延续稳步复苏态势。
短期看，监管趋严对互联网领域科技股影响不容小觑；此外，信用风险频发同样会通过信用市场向实体经济传导，股市短期将继续宽幅震荡，指数下方依然有支撑；中期而言，年前大盘仍难有效突破2400点压力位。长期看，经济基本面稳健、RCEP正式签署、“十四五”规划中要素市场化改革以及制度红利仍是支撑股市长期向好的核心驱动。
配置上，建议以经济复苏为主线，仍然要积极拥抱顺周期板块（紧跟年末机构调仓换股大方向）；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。
风险提示：全球疫情加剧、中美争端加剧、监管政策转向等。
黑色金属
行业要闻: 1.上周全国45个港口：进口铁矿库存为12751.40万吨，较上周降26.3万吨；日均疏港量322.33万吨，增4.92万吨。
2.上周247家钢厂高炉：开工率86.46%，环比上周增0.13%，同比去年同期增2.86%；高炉炼铁产能利用率91.64%，环比降0.47%，同比增7.08%；钢厂盈利率92.64%，环比与同比均持平；日均铁水产量243.92万吨，环比降1.26万吨，同比增18.84万吨。
综述：
螺纹：上周五螺纹01合约基差427点，高位运行。近期螺纹期现货联动上涨，现货价格表现更为强劲，带动盘面价格走高。上周ms周度数据显示社库继续快速去化，厂库降速小幅放缓，产量小幅下降，表需回落依然高位。当前市场交易逻辑是终端需求超预期，而供应回升不及预期，导致库存去化超预期，提振市场情绪，进一步修复前期悲观情绪。预计快速去库或延续至11月底，短期盘面将延续偏强走势，基差提振下向上仍有空间。但伴随天气进一步转冷，终端开工走弱，需求将难以支撑当前的高价格。关注去库节奏，一旦去库遇阻，价格或将见顶。12月份走基差修复逻辑，预计大概率为现货价格主跌，期货价格小跌或震荡为主。主要风险：钢厂限产力度。
操作建议：偏强思路对待，不追高。
铁矿：昨日铁矿01合约基差78点，依然高位。近期铁矿表现强势，跟随螺纹大幅走高，支撑铁矿价格短期大幅走强的主要原因是高基差的修复。最近两周由于外矿发运量下降以及海外需求复苏发往中国量下降导致港口库存累积速度放缓，同时终端需求回暖钢厂有补库驱动，激发了铁矿的向上动能。铁矿目前自身供需矛盾不大，后期大概率维持高供应高需求格局，主要驱动在需求端，走势将跟随螺纹。盘面来看，高基差带动下铁矿易涨难跌，向上空间或有限。主要风险：钢厂限产力度。
操作建议：谨慎偏多思路对待，不追高。
煤焦
焦炭：
行情回顾：第七轮提涨落地，现货偏强运行。北方城市出现大面积降雪，气温下降，工地施工渐受影响。
基本面分析：10月山西省淘汰产能1200吨，新增800万吨，新增产能虽投产但不能达产，11月产量小幅下降。需求端，成材利润回升，钢厂开工意愿强，焦炭高需求缓慢下降，供需缺口持续存在。当前产业链库存结构好，上游库存低，中转港库存低，下游钢厂库存也低，主动补库，库存出现回升，现货价格偏强。目前焦炭基本面健康，价格弹性高，基差弱，港口-产地价差拉大，产地价格仍有上涨空间。
基差：01基差弱，05贴水现货教多。
行情展望：11月焦炭供需缺口持续存在，库存结构好，钢厂主动补库，现货价格易涨难跌。基差来看，01基差弱，做多安全边际不足，观望。05高基差，关注终端需求走弱后，05合约价格承压，而现货依然较强，基差或存在修复的机会。
动力煤：
数据：秦皇岛港库存512.5万吨（-138.5），调入52.8（-1.6），调出52.3（-0.6）,11月1日重点电日耗365（+40），库存10214（+933）。
总结：主产地加强安监力度对局部矿区供应存在一定影响，而各中转港煤炭库存难有大幅增加，并将继续处于偏低水平，下游对高价的市场煤接受程度低，而民用和工业用电和用煤依然不减。预计年底前，煤价将在600元/吨以上波动。
后期注意关注产地环保、安全检查，内蒙古高效产能释放量的大小，进口煤有无政策导向，以及冬储情况等。
能源化工
市场热点：
1.贝克休斯亦公布，本周美国石油钻机数减少5座至231座，上周增至5月以来最高；天然气钻机数增加3座至76座，为7月以来最高水准。
2.美国疫情形势严峻，当周初请失业金人数五周内首回升。
市场表现：
虽然美国疫情持续恶化，但欧美疫苗研发仍有积极消息传出，加之美元汇率下跌，国际油价上涨。周五（11月20日）WTI 2020年12月期货每桶42.15美元涨0.41美元，布伦特2021年1月期货每桶44.96美元涨0.76美元。中国SC原油期货主力合约2101涨2.6元/桶至262.4元/桶。
总体分析：
近期市场重新聚焦疫情下的需求状况，国际疫情持续。蔓延，尤其美国每日新增处于高位，需求短期难以有效提升，油价上方存在压力，而欧佩克延续现有减产力度概率增加，且疫苗研制进展较快，对原油形成底部支撑。后期欧佩克减产会议重关注。
总体看，欧佩克减产执行力较好，且低油价下延迟减产计划概率增加，OPEC+释放的供给增量有限，目前油价下美国钻井平台虽有恢复，但仍处低位，利比亚增产仍是潜在压力；需求端缓慢推进，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，美国大选靴子落地，疫苗研制有进展，需求端不利影响边际减弱，最坏的时期已经过去，原油下有支撑，上有压力的格局延续。短期重心修复后存在压力，中期关注疫情进展及刺激法案，区间走势延续。近期国外燃油需求向好，新加坡燃油库存下降，做多燃油裂解价差仍有空间。
关注重点：
全球疫情、美国大选、刺激法案、减产执行率
LLDPE市场:
2101价格7740，-140，国内两油库存55万吨，-3万吨，现货7800附近，基差+60。
PP市场:
2101价格8523，-59，现货拉丝8620附近，基差+100。
操作建议:
pp及塑料检修低位，开工率处于高位，聚烯烃检修高峰的结束以及新增产能投放使得前期偏紧的情况得到缓解，但目前需求仍旧表现良好，使得库存去化较好处于低位，现货压力有限。目前需要关注现货价格上涨后下游的接受程度，目前下游有一定压力，关注是否会有负反馈。
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