宏观经济

国际宏观：

股票数据: 上周五美国三大股指均收涨逾1%，标普500指数创收盘历史新高。道指涨1.37%，纳指涨1.02%，标普500指数涨1.36%。 思科 涨超7%， 波音 涨近6%，领涨道指。科技股、银行股、航空股普涨。中概新能源汽车股高位跳水，蔚来跌超7%，盘初一度涨超11%； 小鹏汽车跌超6%。全周道指涨4.08%，标普500指数涨2.16%，纳指跌0.55%。

政策变动: 印度将很快宣布新一轮总额达200亿美元的经济刺激措施。印度财政部长西塔拉曼此前曾表示，对实施新一轮财政刺激持开放态度。

经济数据：欧元区第三季度GDP同比修正值降4.4%，预期降4.3%，初值降4.3%。欧元区9月季调后贸易帐为顺差240亿欧元，为2020年2月以来新高，预期顺差225亿欧元，前值顺差219亿欧元。

其他信息：欧洲央行行长拉加德：刺激措施的持续时间以及水平同等重要，货币政策确保对整个经济有利的融资条件至关重要，财政政策必须继续处于稳定努力的核心；汇率的发展可能会对通货膨胀的路径产生负面影响，紧急抗疫购债计划（PEPP）和定向长期再融资操作（TLTRO）可能仍将作为工具。

国内宏观：

股票市场:上周五A股大小指数分化，权重板块相对低迷，沪指录得四连阴险守3300点，白酒股重挫。上证指数收盘跌0.86%，深证成指跌0.27%，创业板指涨0.23%，万得全A跌0.54%；两市成交额超7000亿元。全周，上证指数累计跌0.06%，深证成指跌0.61%，创业板指跌0.96%。

经济数据：中国银行业协会发布报告指出，截至2019年末，全国134家城商行资产总额37.3万亿元，较年初增长8.5%；贷款余额17.6万亿元，较年初增长18.4%；负债总额34.5万亿元，较年初增长8.4%。

政策变动: 银保监会取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，通过“负面清单+正面引导”机制，提升保险资金服务实体经济能力。银保监会明确，建立财务性股权投资负面清单，禁止保险资金投资存在直接从事房地产 开发建设 等十类情形的企业，同时鼓励保险资金开展市场化、法治化债转股项目。

债券市场：上周五信用风险传导至利率市场，现券期货走弱。银行间主要利率债收益率整体上行1-2bp；国债期货全线明显收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.23%；资金一度非常吃紧，尾盘明显好转；信用债违约主体相关债券行情延续惨烈， 永煤控股 部分债券跌幅达九成左右， 紫光集团 存续债延续大跌，泰禾集团“16泰禾03”跌近55%。

外汇市场：上周五在岸人民币兑美元16:30收报6.6144，较上一交易日涨153个基点，本周累计涨73个基点。人民币兑美元中间价报6.6285，调贬49个基点，本周累计调升5个基点。

其他信息:(1) 《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署，世界上人口数量最多、成员结构最多元、发展潜力最大的自贸区就此诞生。通过RCEP，中国和日本首次达成双边关税减让安排，实现历史性突破。（2）引发千亿资金追捧的首批上证科创板50ETF又成为市场关注的焦点。华夏、易方达、华泰柏瑞和工银瑞信基金旗下科创板50ETF今日将正式在上交所上市，这意味着，不仅场内交易迎来全新品种，也意味着科创板投资正式指数化投资新时代。（3）公募REITs又迎关键一步。约20家基金公司接到通知，将参与近期国家发改委组织的基础设施REITs项目答辩，部分基金公司在上周已赴发改委进行答辩。（4）因发生"无法生存触发事件"，11月13日包商银行对已发行的65亿元"2015包行二级债" 本金实施全减记，并对任何尚未支付的累积应付利息总计5.85亿元不再支付，堪称史上首次。

股指期货

上周股票市场走势先扬后抑，美国大选靴子基本落地后，市场风险偏好开始回升，周一沪指放量大涨，两市成交也时隔2个多月重新迎来万亿。紧接着，监管部门重拳整治平台经济+多个信用债违约风险爆发让股市再度陷入调整。

从外部环境来看，美国大选基本尘埃落定，短期外部影响因素减弱，市场回归国内基本面逻辑。短期看，监管趋严对科技股影响不容小觑；此外，信用风险频发同样会通过信用市场向实体经济传导，股市短期将继续承压，股指缺乏持续上行的动力。中期看，经济基本面稳健、“十四五”规划中要素市场化改革以及制度红利仍是支撑股市长期向好的核心驱动。

配置上，建议以经济复苏为主线，积极拥抱顺周期板块；同时布局受益于自主可控、科技创新以及国内大循环概念的主题性机会。

风险提示：全球疫情加剧、中美争端加剧、监管政策转向等。

黑色金属

行业要闻: 1.上周全国45个港口：进口铁矿库存为12777.70万吨，较上周降33.8万吨；日均疏港量317.41万吨，降2.45万吨。

2.上周247家钢厂高炉：开工率86.33%，环比上周降0.13%，同比去年同期增2.34%；高炉炼铁产能利用率92.11%，环比降0.15%，同比增7.42%；钢厂盈利率92.64%，环比增1.73%，同比增1.73%；日均铁水产量245.19万吨，环比降0.41万吨，同比增19.74万吨。

综述：

螺纹: 近期螺纹延续强势，期现货联动走强，现货市场更为坚挺，基差进一步拉大。主因是旺季需求强劲支撑，市场情绪高涨，表需继续回升至高位水平，库存快速去化，对行情有支撑。但产量回升，库存绝对高位对行情的压力依然较大，限制上方空间，并且后期天气转冷，需求走弱的预期将限制盘面冲高。重点关注去库速度以及持续性。中长期房地产下行压力加大，房地产调控政策频出，房企融资新政三条红线抑制房企过度融资，需求方面短期不悲观长期不乐观。后期螺纹走势节奏取决于需求表现，整体区间波动为主。当前重点关注需求持续性对行情的支撑，伴随天气转冷，需求转弱，行情将再度承压。3800点上方风险加大，谨慎偏多思路。

铁矿:近期铁矿跟随螺纹反弹，主要是旺季终端需求的支撑。后期铁矿压力依然较大，供需进一步宽松的预期对盘面形成压制。港口的压港缓解，库存结构中中品粉矿库存开始回升，港口库存继续累积，已经高于去年同期。铁矿供需紧格局正在缓和，后期铁矿向上空间非常有限，但高基差仍有支撑，绝对库存不高，钢厂库存低位有补库驱动，短期下行空间也较为有限，铁矿陷入高位波动。矿山生产发运情况依然是风险隐患，高位震荡加剧。持续警惕由疫情引发矿山停产的潜在事件性冲击，目前来看概率较小。终端旺季持续性值得关注，波动将更为剧烈，大趋势跟随螺纹。

后期风险点:

全球疫情发展，巴西矿山生产情况，钢厂限产力度。

操作建议：

螺纹:短期强势行情，3800点上方风险加大，谨慎偏多思路。铁矿:高基差虽有支撑，继续上涨空间有限，大趋势跟随螺纹。

煤焦

焦炭：

行情回顾：上周国内焦炭市场第七轮提涨尚未落地，主流钢厂暂未回应。供应方面，山西孝义市表明年底前全部关停全市剩余4.3米焦炉；河北武安市发布文件称将于11月底前对3家焦企6座4.3米焦炉启动关停措施，2021年9月底前对1家焦企2座4.3米焦炉关停，共涉及退出产能306万吨，新增产能294万吨。

基本面分析：10月山西省淘汰产能1200吨，新增800万吨，新增产能虽投产但不能达产，11月产量小幅下降。需求端，成材利润回升，钢厂开工意愿强，焦炭高需求缓慢下降，供需缺口持续存在。当前产业链库存结构好，上游库存低，中转港库存低，下游钢厂库存也低，主动补库，库存出现回升，现货价格偏强。目前焦炭基本面健康，价格弹性高，基差弱，港口-产地价差拉大，产地价格仍有上涨空间。

行情展望：11月焦炭供需缺口持续存在，库存结构好，钢厂主动补库，现货价格易涨难跌。基差来看，01升水于港口准一，平水于12合约，做多安全边际不足，观望。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存506万吨（-151），调入59.5（+11.9），调出56.5（+9.3）,11月1日重点电日耗365（+40），库存10214（+933）。

总结：主产地加强安监力度对局部矿区供应存在一定影响，环渤海港口供应恢复仍有空间，虽然降温及北方供暖时间较往年提前，但近期气温较往年暂时偏高，电厂日耗攀升速度放缓。近期行情依然稳中偏弱运行，但在旺季来临之前，旺季实际需求存较大不确定性，市场也难有明显下跌。

后期注意关注产地环保、安全检查，内蒙古高效产能释放量的大小，进口煤有无政策导向，以及冬储情况等。

能源化工

市场热点：

1.自上月底德国、法国、英国3个欧洲大国先后宣布全国封城一个月，西班牙、希腊、意大利、荷兰、捷克等国亦推出局部封城措施。

2.数美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)公布的数据显示，截至11月13日当周，石油钻井总数增加10至236座，此前预期增加4座；当周天然气钻井总数增加2座至为73座；总钻井数增加12座，至312座。

市场表现：

全球疫情持续恶化依然令市场忧虑，加之投资者了结近期反弹的获利，国际油价继续下跌。周五（11月13日）WTI 2020年12月期货每桶40.13美元跌0.99美元，布伦特2021年1月期货每桶42.78美元跌0.75美元。中国SC原油期货主力合约2101跌4元/桶至256.5元/桶。

总体分析：

美国大选落地，疫苗研制重大突破的消息落地后，市场重新聚焦疫情下的需求状况，近期国际疫情再度蔓延，尤其美国每日新增处于高位，需求短期难以有效提升，能源署公布的库存数据弱于预期，短期油价上方存在压力，而疫苗的支撑需要在大面积量产后。后期重点关注疫情恶化程度。

总体看，欧佩克减产执行力较好，且低油价下延迟减产计划概率增加，OPEC+释放的供给增量有限，目前油价下美国钻井平台虽有恢复，但仍处低位，利比亚增产短期受阻，持续性有待观察；需求端缓慢推进，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，美国大选靴子落地，疫苗研制有进展，需求端不利影响边际减弱，最坏的时期已经过去，原油下有支撑，上有压力的格局延续。短期重心修复后存在压力，中期关注疫情进展及刺激法案，区间走势延续。

关注重点：

全球疫情、美国大选、刺激法案、减产执行率

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