宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指集体收高。道指收涨逾400点，纳指涨1.87%，标普500指数涨1.61%。波音大涨6.5%，领涨道指。科技股普涨，苹果涨2.4%，特斯拉涨超3%，英特尔涨近3%。新浪涨近6%，同意以每股43.3美元的价格被NEW WAVE私有化。

其他信息：据美国霍普金斯大学数据，截至美东时间28日下午5:23分，美国新冠感染人数达到7142076例，死亡人数达到204995例。与大约24小时前相比，新增感染人数约3.4万，新增死亡人数约271人。

国内宏观:

股票市场:上证指数收报3217.53点，跌0.06%；创业板指报2521.25点，跌0.75%；创业板综指报2898.85点，跌1.26%；深证成指跌0.42%；科创50跌1.84%；万得全A报4979.81点，跌0.49%，成交5232亿元，较上日继续缩量。北向资金全天净卖出10.79亿元，连续6日净流出，贵州茅台当日遭净卖出6.16亿元居首，立讯精密获净买入6.81亿元最多。

债券市场: 国庆长假前债市交投略有降温，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.15%；银行间现券主要利率债收益率多数下行，10年期国开和国债活跃券收益率下行2-3bp；信用债方面，恒大地产集团存续债大跌后反弹；银行间资金需求冰火两重天，隔夜回购利率创新低，但跨季价格仍坚挺。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8209，较上一交易日贬7基点，成交量309.13亿美元。当日人民币兑美元中间价调贬131个基点，报6.8252。美元指数涨势放缓，再加上国庆长假在即，市场无意选择方向。

政策变动：央行货币政策委员会三季度例会指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。有效发挥结构性货币政策工具精准滴灌作用，提高政策“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。

其他信息: 武汉病毒研究所和武汉生物制品研究所联合研发的新冠灭活疫苗，已启动国际临床Ⅲ期试验。多位疫苗专家表示，未来3个月，多个新冠疫苗将陆续进行Ⅲ期揭盲。国家会在Ⅲ期临床试验结束之后，确认疫苗安全、有效、可控前提下，批准上市。

股指期货

8月国内经济进一步回升叠加金融数据边际改善为股市提供了偏正面支撑，预计国内经济仍将延续复苏势头。但在全球宏观风险加大以及外盘冲击下，上周股市也受到了明显拖累，防范外部风险成为市场核心焦点，在全球宏观系统性风险加大的背景下，A股受到拖累在所难免，短期的风险释放将再次带来中长期入场良机，预计节后市场将逐步企稳回升。

国内临近国庆长假，市场观望情绪趋浓，两市成交金额连续萎缩，外资持续流出，资金流动性面临一定压力，使得做多意愿减弱。

由于国内外交易时间的不同步性，建议假期降低仓位或考虑使用期权构建保护性看跌策略，等待市场行情进一步明朗。

操作层面：可适度关注多IH空IC。

风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、中美争端加剧、宏观经济数据恶化的预期、监管政策转向等。

黑色金属

行业要闻: 1.9月25日Mysteel调研全国102家电弧炉钢厂，平均开工率76.77%，较上周增0.24%；产能利用率64.60%，较上周增1.72%。

2.1-8月中国钢铁工业协会重点统计钢铁企业实现销售收入2.9万亿元，同比增长5.8%；实现利润1096.4亿元，同比下降18.6%，降幅较1-7月收窄10个百分点；销售利润率3.79%，比1-7月升高0.27个百分点，比去年同期降低1.13个百分点。

综述：

螺纹: 近日螺纹弱势运行，主要原因是金九需求启动不及预期，盘面修复预期差。上周社库厂库继续小幅下降，产量微增，表需回升，终端回暖小幅回暖，临近国庆假期，成交明显回升，后期行情的关键是实际需求表现，10月旺季需求依然值得期待但难以超预期，关注去库速度和幅度。近期房地产调控政策频出，房企融资新政三条红线抑制房企过度融资，8月新开工数据不及预期，中长期房地产下行压力加大，但短期或仍有赶工需求，不过分悲观。基建在政策扶持和专项债支持下后期或有较强表现。后期螺纹走势节奏取决于需求表现以及减产力度，整体弱势运行，短期关注3500附近支撑。10月或有反弹行情，预计需求会环比回升，供应将继续下行，供需矛盾有望缓和。关注因素:限产政策力度。

铁矿:铁矿向下破位，跌幅领先黑色系，在终端需求不及预期压力下铁矿的高估值有修复需要，但高基差对铁矿依然有支撑，高需求低库存决定了铁矿的基本面依然偏强。港口的压港开始缓解，库存结构中中品粉矿库存开始回升，后期压港进一步缓解将对盘面有冲击。铁矿基本面由紧逐渐宽松，上周澳巴发运和到港大幅下降，波动依然较大。港口库存继续低位累积，需求依然旺盛，铁水维持高位。铁矿供需紧格局正在缓和，后期铁矿再创新高的难度很大，但下行空间也较为有限。巴西疫情，矿山生产发运情况依然是风险隐患，高位震荡加剧。持续警惕由疫情引发矿山停产的潜在事件性冲击，目前来看概率较小。终端旺季回暖仍然值得期待，高位震荡思路对待，趋势跟随螺纹。

后期重点关注:

全球疫情发展，巴西矿山动态，限产政策。

操作建议:

螺纹:短期关注3500附近支撑，3500-3800区间波动。铁矿:高基差有支撑，大趋势跟随螺纹。

煤焦

焦炭:

基本面仍较健康，现货坚挺，第三轮上涨落实，产地和港口价格都纷纷上涨，短期盘面走需求下滑逻辑，震荡偏弱，基差拉大。盘面不存在大跌基础，短期01合约在1900-2000震荡运行。中期，需求存在回落风险，01易跌难涨。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存500万吨（-91），调入52.8（+1.8），调出52.8（-2.7）,9月8日重点电日耗371（-21），库存7607（-36）。

总结：现货价格已达到红色区间，存在一定的政策调控风险，但同时基本面暂未发生扭转的情况下上方仍存在空间。基本面尚未发生根本性扭转。近期行情主要利空是发改委政策层面的增产保供预期，后期价格依然易涨难跌。建议短期仍以观望态度为主，等待政策进一步明确，若政策调控效果不及预期，动力煤供需将存在较大缺口。

后期关注：下游复产情况、中下游库存、政策变动。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1.油价跟随美国股市走高，美国围绕另一项新冠救助议案的政治磋商仍在继续，美国众议院议长佩洛希周日表示，她认为可以与白宫达成协议。

2.OPEC秘书长巴尔金都周日表示，预计2021年一季度经济合作暨发展组织(OECD)国家商业石油库存将略超过五年均值，明年剩余时间将降至该水平之下。

市场表现：

周一（9月28日）WTI 2020年11月期货每桶40.60美元涨0.35美元，布伦特2020年11月期货每桶42.43美元涨0.51美元。中国SC原油期货主力合约2012跌1.1元/桶至275.4元/桶。

总体分析：

中国需求增长提振市场气氛，美国或达成新一轮经济援助计划，加之挪威石油工人罢工可能抑制产量，国际油价上涨。近期疫情二度爆发是最大的风险因素，供给端看，8月份OPEC+执行力过百，9月份排除伊拉克、尼日利亚等额外减产外，预估OPEC+释放的供给增量有限，美国钻井平台低位徘徊，产量增量有限，预估供给端增量有限，目前的变数是利比亚增产，其产量将从目前的10万桶增至100万桶，但产量的恢复是渐进的；而需求端缓慢推进，9月份汽油消费逐步减弱，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，加之美国大选，中美贸易摩擦，冬季疫情反复性，需求端波动性加剧，但最坏的时期已经过去，如果疫情没有再度大面积爆发，不出现需求塌陷的情况下，原油下方空间有限。后期不确定因素增加，原油进入宽度区间震荡模式，预估四季度油价难有大的起色。如果疫情出现转机，油价重心才有望小幅上移。临近双节长假，国际原油波动率提升，建议投资者谨慎参与。

关注重点：

全球疫情、减产执行率、库存变动

LLDPE市场:

2101价格7260，-35，国内两油库存61万吨，0万吨，现货7270附近，基差+10。

PP市场:

2101价格7768，-4，现货拉丝8000附近，基差+232。

操作建议：

pp及塑料检修低位，开工率处于高位，聚烯烃检修高峰的结束以及新增产能投放使得前期偏紧的情况得到缓解，目前需要关注金九银十旺季需求的兑现情况，关注是否还能维持前期的高增速，目前库存低位，现货压力有限。

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