黑色金属

行业要闻: 1.中钢协：9月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2145.59万吨、生铁1895.59万吨、钢材2045.22万吨、焦炭315.65万吨。9月中旬，20个城市5大品种钢材社会库存1242万吨，比上一旬减少1万吨，下降0.1%；比3月上旬峰值减少779万吨，下降38.5%；比年初库存增加560万吨，上升82.1%。

综述：

螺纹: 近日螺纹大幅下挫，主要原因是目前需求启动不及预期，盘面修复预期差。上周社库开始下降，库存或迎拐点，表观消费量回升，终端回暖仍需进一步验证，关注去库持续性及去库速度。后期行情的关键是实际需求表现，旺季需求依然值得期待但难以超预期，近期房地产调控政策频出，房企融资新政三条红线抑制房企过度融资，8月新开工数据不及预期，中长期房地产下行压力加大，但短期或仍有赶工需求，不过分悲观。基建在政策扶持和专项债支持下或有更强表现。关注需求支撑及成本支撑，特别是需求回暖节奏。关注3500附近支撑。

铁矿:铁矿向下破位，跌幅领先黑色系，在终端需求不及预期压力下铁矿的高估值有修复需要，但高基差对铁矿依然有支撑，高需求低库存决定了铁矿的基本面依然偏强。港口的压港开始缓解，库存结构中中品粉矿库存开始回升，后期压港进一步缓解将对盘面有冲击。铁矿基本面由紧逐渐宽松，上周澳巴发运和到港大幅下降，波动依然较大。港口库存继续低位累积，需求依然旺盛，铁水维持高位。铁矿供需紧格局正在缓和，后期铁矿再创新高的难度很大，但下行空间也较为有限。巴西疫情，矿山生产发运情况依然是风险隐患，高位震荡加剧。持续警惕由疫情引发矿山停产的潜在事件性冲击，目前来看概率较小。终端旺季回暖仍然值得期待，高位震荡思路对待，趋势跟随螺纹。

后期重点关注:

全球疫情发展，巴西矿山动态，限产政策。

操作建议:

螺纹:短期关注3500附近支撑，中长期偏弱运行。铁矿:高估值继续修复，高基差有支撑，大趋势跟随螺纹。

煤焦

焦炭:

市场回顾：焦炭第三轮提涨已经全面落地，部分钢厂焦炭库存偏低，议价能力减弱，后续钢厂采购方面仍以补库为主。上周房屋新开工数据不及预期，螺纹表观需求暂未明显放量，市场对螺纹需求担忧，黑色系品种引发一波回调。

后市看法：基本面仍然健康，现货坚挺，盘面下跌后，基差拉大，盘面不存在大崩基础，后期基差拉大后，轻仓做多。关注钢厂自发减产风险。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存505万吨（-92），调入46.4（-7.1），调出47.4（-0.6）,9月8日重点电日耗371（-21），库存7607（-36）。

总结：当前市场价格逐渐逼近600元关口，政策调控风险预期加大，当前正处于政策干预风险较大时期。目前仍处于淡季，水电出力，电厂仍有空间来调整采购节奏来压制煤价，基于煤电双方10月份长协价格的博弈问题，本月下旬价格存在滞涨压力，煤价偏稳运行。

后期关注：下游复产情况、中下游库存、政策变动。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1.美国能源资料协会(Energy Information Administration)数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均下降。原油库存已经是连续第二周下降，减少160万桶，低于预期的230万桶；汽油库存降幅为400万桶，超过预期的100万桶；而馏分油库存则意外减少340万桶。但美国石油学会(American Petroleum Institute)周二公布的原油库存为增加69.1万桶。

2.印度、法国和西班牙等国的疫情以及英国的新限制措施再次引发了对需求的担忧，就像利比亚可能会增加供应一样。欧佩克面领着来自利比亚的挑战，未受石油供应削减影响的利比亚打算在该国冲突缓解后增加石油供应。预计一艘油轮本周将在利比亚的Marsael-Hariga码头装载原油，这是今年1月以来的首次。

3.投资银行巴尔克莱商品研究部门上调2020年油价预测，预计2020年布伦特原油和WTI均价分别为每桶43美元和39美元，比上次预测分别上调2美元。预计2021年布伦特原油和WTI均价分别为每桶53美元和50美元。巴尔克莱在报告中说，我们对明年油价预测继续保持积极评价，需求下降空间有限，因为各国对疫情威胁的应对能力不断增强，欧佩克及其减产同盟国持续限产。

市场表现：

周三（9月23日）WTI 2020年11月期货每桶39.93美元涨0.13美元，布伦特2020年11月期货每桶41.77美元涨0.05美元。中国SC原油期货主力合约2011跌0.5元/桶至265.3元/桶。

总体分析：

美国商业原油库存降幅不及预期而成品油库存大幅下降，国际油价继续上涨，但海外疫情和美元走高抑制了涨幅。近期疫情二度爆发是最大的风险因素，整体看，8月份OPEC+执行力过百，9月份排除伊拉克、尼日利亚等额外减产外，预估OPEC+释放的供给增量有限，美国钻井平台低位徘徊，产量增量有限，预估供给端增量有限，且相对稳定，而需求端缓慢推进，9月份汽油消费逐步减弱，关键因素在于疫情下全球经济的恢复预期，加之美国大选，中美贸易摩擦，冬季疫情反复性，需求端波动性加剧，但最坏的时期已经过去，如果疫情没有再度大面积爆发，不出现需求塌陷的情况下，原油下方空间有限。后期不确定因素增加，波动性加剧，预估四季度油价难有大的起色。如果疫情出现转机，油价重心有望逐步修复。

关注重点：

全球疫情、减产执行率、库存变动

LLDPE市场:

2101价格7235，-5，国内两油库存67.5万吨，-4.5万吨，现货7250附近，基差+15。

PP市场:

2101价格7656，+10，现货拉丝7950附近，基差+294。

操作建议:

pp及塑料检修低位，开工率处于高位，聚烯烃检修高峰的结束使得前期偏紧的情况得到缓解，目前需要关注金九银十旺季需求的兑现情况，关注是否还能维持前期的高增速，目前库存略微累积，现货压力有限。

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