宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指集体收高，道指抹去今年跌幅。标普500指数史上首次收在3500点上方。道指涨逾160点，纳指涨0.6%，标普500指数涨0.67%。纳指和标普500指数再创收盘新高。可口可乐涨逾3%，沃尔玛涨2.67%，领涨道指。小鹏汽车 上市次日涨逾5%。黄金股和航空股领涨。纳指和标普500指数连涨五周。

经济数据: (1) 美国7月核心PCE物价指数环比升0.3%，预期升0.5%，前值修正为升0.3%。7月个人支出环比升1.9%，预期升1.5%，前值由升5.6%修正为升6.2%。(2) 美国第二季度实际GDP环比折年率修正值为萎缩31.7%，仍为有记录以来最大降幅，预期萎缩32.5%，初值为萎缩32.9%；第二季度GDP平减指数修正值为降2%，预期降1.8%，初值降1.8%。

其他信息：据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，全球新冠肺炎累计确诊病例超2500万例，达25099237例，累计死亡844176例。其中，美国累计确诊病例逼近600万例大关。

国内宏观:

股票市场: A股全天强势运行，券商、保险等午后拉涨继续推高指数。上证指数报3403.81点，涨1.6%；深证成指涨2.34%，科创50跌0.28%；万得全A涨1.82%，成交额9212亿元。本周，深证成指涨2.77%，上证指数涨0.68%连涨五周，科创50跌2.35%连跌三周。创业板综指收涨1.68%，周涨5.32%；创业板指涨2.55%，周涨4.76%；南风股份 等8股涨停，共17股涨超10%。注册制个股有14只跌幅超10%，蒙泰高新下挫逾20%领跌，仅欧陆通 、安克创新 上涨。

债券市场: 债市整体情绪依然较弱，国债期货三大主力合约小幅收跌，并续创2019年12月以来新低，周线则均连跌两周，10年期主力合约本周跌0.64%；银行间主要利率债收益率上行1-2bp；银行间市场短期资金供给充裕，隔夜回购加权利率续跌10bp至1.34%附近。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收报6.8651，较上一交易日上涨143个基点，本周累计上涨485个基点。人民币兑美元中间价调升12个基点，报6.8891，本周累计调升216个基点。

经济数据:(1) 国家统计局数据显示，1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额31022.9亿元，同比下降8.1%，降幅比1-6月收窄4.7个百分点，为连续5个月收窄，且为今年以来最佳。(2) 7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，前值增11.5%。41个工业大类行业中，有32个行业利润实现增长，比6月增加9个；有24个行业利润增速比6月加快（或降幅收窄、由负转正）。汽车行业利润增速由6月的16.9%大幅上升至125.5%。

政策变动：央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，当日有1500亿元 逆回购到期 ，净回笼1000亿元。 Wind数据 显示，本周 央行 公开市场有6100亿元逆回购和1500亿元 MLF 到期，累计进行8100亿元逆回购操作，因此全口径净投放500亿元。下周 央行 公开市场将有7500亿元 逆回购到期 ，无正回购、央票等到期。

其他信息:(1) 第二轮第二批中央生态环境保护督察近日将全面启动，对北京、天津、浙江3个省（市），中国铝业集团、中国建材集团2家中央企业开展督察进驻工作，并对国家能源局、国家林业和草原局2个部门开展督察试点。(2) 中共中央、国务院日前批复同意《首都功能核心区控制性详细规划（街区层面）（2018年-2035年）》，要求突出政治中心服务保障，把服务保障中央政务和治理“大城市病”结合起来，推动政务功能与城市功能有机融合，老城整体保护与有机更新相互促进。

股指期货

8月指数呈现回调爬坡式上行，月中冲击前期高点未果回落。在多重因素影响下指数挑战新高动力明显不足，新一轮全面上涨仍需等待市场形成合力。

短期需要关注未来两个月美国大选阶段中美关系变化对市场形成的影响，同时也要关注国内经济修复力度和上市企业中报公布对市场预期的影响。中期而言，考虑到当下经济复苏态势向好但并不过热、流动性虽然边际收紧但不会大幅收紧、金融供改深入推进的背景下，未来市场呈现振荡向上、重心逐步抬升的概率较大，市场调整或带来二次入场良机。

从市场风格上看，市场仍处于价值和成长均衡调整初期。从基本面角度来看，顺周期蓝筹板块估值相对较低、安全边际高，并且受益于经济改善预期，市场风格将倾向于受益于经济复苏的顺周期板块。因此，我们认为IF和IH品种性价比增强。

黑色金属

行业要闻: 1.本周全国45个港口：进口铁矿库存为11310.48万吨，较上周增68.76万吨；日均疏港量310.66万吨降16.70万吨。

2.本周247家钢厂高炉：开工率91.41%，环比上周持平，同比去年同期增4.95%；高炉炼铁产能利用率94.64%，环比减0.15%，同比增7.16%；钢厂盈利率95.24%，环比持平，同比增16.02%；日均铁水产量251.93万吨，环比减0.41万吨，同比增19.06万吨。

综述：

螺纹: 近期螺纹高位震荡加剧，上周产量微降，库存继续累积，表观消费量明显回落，近期多地暴雨洪灾及华东高温天气对终端消费仍有抑制，终端回暖仍需等待，盘面短期承压，但旺季预期依然存在，盘面难以大幅下行。目前弱现实强预期延续导致螺纹基差维持弱势的状态仍将延续，需求即将面临验证，行情等待方向指引。高产量高库存仍是较大压力，短期不是行情主导因素，但仍是压力隐患，压制向上弹性。后期实际需求表现成为行情的关键，淡季过后的需求依然值得期待，今年房住不炒的基调没有改变，但韧性仍存，后期房地产市场仍有赶工需求，基建在政策扶持下或有更强表现。关注需求支撑及成本支撑，当前强势会透支后期需求转强的预期，关注需求回暖能否对螺纹有进一步支撑。短期高位震荡为主。

铁矿:高需求低库存决定了铁矿在黑色系中基本面最好，近期高位风险释放价格迎来调整。港口的压港推迟供应回升，短期加剧了紧张局面，后期压港缓解后或对盘面有冲击。铁矿基本面逐渐宽松，近期发运和到港连续回升至高位波动，港口库存继续低位累积，但结构性矛盾仍存，中高品粉矿紧缺。需求非常旺盛，铁水维持高位，钢厂库存不高，对铁矿有较强支撑。铁矿供需紧格局正在缓和，对铁矿价格进一步上涨支撑有限。注意交易所扩大品牌交割范围，高位政策风险加大。后期关注巴西疫情，矿山生产发运情况，高位震荡加剧。持续警惕由疫情引发矿山停产的潜在事件性冲击，目前来看概率较小。即将到来的旺季仍然值得期待，高位震荡思路对待。

后期重点关注:

全球疫情进展，巴西矿山动态。

操作建议:

螺纹:短期高位震荡，中长期偏空思路。铁矿:基本面偏紧，高位震荡为主，大趋势跟随螺纹。

煤焦

焦煤：

行情回顾：现货偏稳，01区间震荡，基差也稳定。

基本面：焦煤基本面较宽松，国内煤矿产量高，澳煤进口受限，且通关额度较少，难有增量空间，蒙煤进口开启绿色通道，近日通关车数维持在1500车左右，供给量高位环比回升。需求端焦化厂和钢厂开工都在高位，真实需求较高。供需高位，总库存震荡，基本面宽松。库存结构看，近日钢厂和焦化厂积极补库，煤矿库存下滑。焦煤的现货利润高，基差相对健康。中期来看，下游企业的补库带动焦煤偏强。

后市展望：基本面宽松已经是名牌，焦煤供需两旺，供需差额较均衡，总库存难见大规模增库或降库。短期，焦煤震荡为主。中期，补库行情带动焦煤偏强运行。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存481万吨（-117），调入48（-8.7），调出43.3（-12.4）,8月23日重点电日耗399（-43），库存8018（-22）。

总结：秦皇岛库存继续下降。在供应稳定的前提下，需求端成主要主导因素，而需求减弱是大概率，叠加水电的挤压，煤价不具备上涨的动力，弱稳状态会延续到9月中旬。

后期关注：下游复产情况、中下游库存、政策变动。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1、美国内政部安全及环境执法局星期五数据估计，墨西哥湾84.3%的原油停产，有60.1%的天然气生产停产，这一数据与周四持平。

2、通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止8月28日的一周，美国在线钻探油井数量180座，比前周减少3座；比去年同期减少562座。

3、截止8月25日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2052448手，增加7496手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头500699手，比前一周减少9996手。其中多头增加6304手；空头增加16300手。

市场表现：

价格走势： WTI10期货42.97美元/桶（-0.07），IPE 10期货 45.05美元/桶（-0.04）。SC 10期货 294.8元/桶（+1.2）。

总体分析：

飓风并未对石油行业形成显著冲击，美国原油生产开始逐渐恢复，国际油价继续下跌，但美元走弱抑制了跌幅。综合看，8月份OPEC+释放供给增量，美国钻井平台处于低位，而部分国家会额外减产以弥补前期减产量，整体产量增量有限，预估供给端增量在150万桶/天，而需求端在逐步好转，全球经济仍处于恢复期，各国积极动用各种政策支撑经济，虽然国际疫情反复，但市场情绪已经逐步释放，且疫苗研制进展提振市场信心，预估9月份需求端增量在200万桶/天，原油库存或小幅下降，油价重心或有抬升，区间震荡走势为主。

近期原油运行的主逻辑是“供给有增量、需求有反复”，原油波动加剧，维持区间震荡，中长期随着疫情进一步好转，宏观形势转好，或将逐步过渡为“供给稳定、需求有增量”逻辑，原油价格重心或逐步抬升。

关注重点：

全球疫情、减产执行率、库存变动

LLDPE市场:

2009价格7250，-25，国内两油库存58万吨，-1.5万吨，现货7200附近，基差-50。

PP市场:

2009价格7940，+28，现货拉丝7900附近，基差-40。

操作建议：

pp及塑料检修边际开始下降，开工率开始逐渐上升，聚烯烃检修高峰的结束使得前期偏紧的情况得到缓解，但需求还是维持前期高增速，使得库存依旧没有累积处于低位，目前看现货压力有限。

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