宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指集体收跌，道指跌0.5%报26734.71点，标普500指数跌0.34%报3215.57点，纳指跌0.73%报10473.83点。波音跌近5%，领跌道指。科技股多数下跌，苹果跌超1%，微软跌近2%，特斯拉跌近3%。

政策变动：韩国央行将关键利率维持在0.5%不变，符合市场预期。韩国央行称，消费和出口复苏将比预期的要慢，基建投资保持适度增长，注意到家庭债务大幅增加，通胀将仍在低位；当前利率接近有效利率的下限。

经济数据: (1) 美国7月11日当周初请失业金人数为130万，预期125万，前值131.4万。(2) 美国6月零售销售5243亿美元，前值为4855.45亿美元；环比增7.5%，预期增5%，前值修正为增18.2%。

其他信息：(1) 据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，全球新冠肺炎累计确诊病例超1370万例，累计死亡超58.8万例。其中，美国累计确诊超355万例。(2) 美联储的褐皮书报告显示，由于许多州解除了封锁令，消费活动开始恢复，美国经济在7月初出现了复苏萌芽，但前景仍然高度不确定。所有地区的零售销售增长，车辆销售的反弹突出，食品与饮料销售持续增长。休闲与娱乐开支出现改善，但仍然远低于2019年同期水平。

国内宏观:

股票市场: A股单边下行，三大股指均创逾5个月最大单日跌幅；上证指数收盘跌4.5%报3210.1点，深证成指跌5.37%报12996.34点，创业板指跌5.93%报2646.26点，万得全A跌4.84%。两市成交额连续9个交易日突破1.5万亿。半导体概念重挫，紫光国微等近20股跌停，科创板中微公司、沪硅产业等跌超10%。北向资金净流出69.2亿元，格力电器遭净卖出14.52亿元居首，中信证券获净买入3.87亿最多。

债券市场: 国债期货收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.32%，5年期主力合约涨0.25%。银行间主要利率债收益率下行1-2bp，10年期国开活跃券200205收益率下行0.99bp报3.4750%。资金面延续收敛，隔夜回购加权利率续涨逾20bp至2.26%附近，创近半年新高。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9982，较上一交易日跌96个基点。人民币兑美元中间价调升69个基点，报6.9913。

经济数据: (1) 中国二季度GDP同比增3.2%，预期增2.9%，前值下降6.8%；从环比看，二季度GDP增长11.5%。上半年GDP同比下降1.6%。(2) 中国6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，前值降2.8%；其中，除汽车以外的消费品零售额下降1%。上半年社会消费品零售总额同比下降11.4%，其中网上零售额增长7.3%。(3) 中国6月规模以上工业增加值同比增4.8%，预期增4.5%，前值增4.4%；上半年规模以上工业增加值同比下降1.3%。(4) 中国上半年房地产开发投资同比增1.9%，1-5月为降0.3%。其中，住宅投资增长2.6%，增速比1-5月提高2.6个百分点。上半年商品房销售面积下降8.4%，1-5月为下降12.3%。房企到位资金下降1.9%，1-5月为下降6.1%。

政策变动：国资委：全面实施国企改革三年行动；指导推动中央企业在健全现代企业制度、推进三项制度改革、深化国有资本投资、运营公司试点、积极稳妥深化混合所有制改革、加大剥离办社会职能和解决历史遗留问题等方面发力攻坚。

其他信息:（1）创业板改革并试点注册制业务，全网测试7月18日举行，主要模拟网上发行业务启动和交易业务启动等场景。业内人士预计，最快8月中旬第一批创业板注册制企业将正式上市。（2）本周共有84家公司限售股陆续解禁，合计解禁量50.75亿股，解禁市值为895.43亿元，较本周解禁市值385.90亿元上升132.04%。

股指期货

短期来看，国内外经济正在进入“经济向上+政策偏暖”组合，国外经济重启叠加国内经济进一步复苏对全球金融市场提供偏正面支撑，当前资本市场正在反映了这种预期；中期来看，“逆全球化”苗头、疫情二次爆发、中美争端加剧等国际层面次生风险逐步显现，经济与金融市场仍面临诸多挑战；长期看，需要关注各国面临财政可持续性及货币政策极限的问题。建议国际股市谨慎对待。

国内而言，考虑到监管监管层政策导向和美股市场的不确定性叠加下周近3000亿解禁市值压力，昨日市场展开剧烈调整，震荡回落企稳后依然是买入机会；中期而言，笔者认为考虑到政策变量的扰动，全面牛是否确立或仍需观察，市场整体仍以估值修复+成长驱动的结构性行情为主，重心有望逐步震荡上移，不应过于悲观；长期来看，随着金融供给侧改革的深入推进，指数具备长期上行的可行性。

操作层面，建议前期布局的多IC空IH跨品种对冲策略离场观望或降低仓位或切换为多IH空IC的防御型策略。就中长期而言，我们依然看好以消费科技医药为代表的结构性行情。叠加创业板改革后的第一个新股有可能在8月到来，在短期资金面扰动结束之后，建议投资者继续关注多IC空IH跨品种对冲策略。

风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、中美争端加剧、宏观经济数据恶化的预期、监管政策转向等。

黑色金属

行业要闻: 1.建材成交量：7月16日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为17.35万吨，较上一交易日减少1.23万吨。铁矿成交量：7月16日，全国主港铁矿累计成交163.7万吨，环比上涨5.9%；本周平均每日成交169.5万吨，环比上涨19.4%；本月平均每日成交148.1万吨，环比下降4.2%。

2.Mysteel：本周，全国主要钢材社会库存1534.36万吨，较上周增加29.82万吨，较上月增加112.17万吨；螺纹钢库存总量841.52万吨。

综述：

螺纹: 本周螺纹高位震荡加剧，下游成交有所回落，雨季后的旺季预期依然支撑螺纹价格。但产量维持高位，库存快速累积，基差大幅走弱，令短期螺纹短期向上空间有限，压力依然存在。中期宏观层面影响更为复杂，全球疫情近乎失控，中美关系恶化，我国经济面临压力很大，潜在风险依然巨大，同时国内刺激政策更为积极，托底经济力度较大，利好黑色系板块。6月m2社融等数据显示了当前宽松的信贷环境，充足流动性对资产价格的推动不容忽视。后期需求表现成为行情的关键，淡季过后的需求依然值得期待，今年房住不炒的基调没有改变，但韧性仍存，房地产市场恢复较快，6月房地产投资已经转正，基建在政策扶持下或有更强表现。关注需求支撑及成本支撑，3200-3500区间有支撑，当前强势在透支后期需求转强的预期，关注雨季过后需求回暖能否对螺纹有进一步支撑。

铁矿:在需求回暖预期下，铁矿率先拉涨，黑色系中表现最强。铁矿基本面依然供需偏紧格局，供应端变数较大，上周发运和到港再度回落，而需求非常旺盛，回调空间或有限。后期关注巴西疫情，矿山生产发运情况，延续近强远弱格局，高位震荡加剧。持续关注由疫情引发矿山停产的潜在事件性冲击。后期铁矿的压力将来自终端需求转弱引发成材下行向炉料端的传导，下行空间或有限。整体偏多思路对待。

后期重点关注:

全球疫情进展，巴西矿山动态。

操作建议:

螺纹:短期震荡纠结走势，中期逢低偏多思路。铁矿强势未改，大趋势跟随螺纹。

煤焦

焦炭：

现货处于提降周期，上周天津港准一价格降50报2050元/吨，期货09合约跟随螺纹小幅反弹，后因基本面转向宽松而再次回落，目前晋钢正在准备二轮提降，焦炭高基差将通过现货下跌来修复。

基本面情况：需求端，唐山、徐州地区钢厂停限产，成材利润较低而自发减产和检修，铁水产量回落。供给端，山东焦化以煤定焦政策未能进一步执行发酵、冶金焦利润高刺激企业增产及化工焦转产，焦炭产量小幅增加。供需格局转向宽松，库存结构恶化，焦企库存开始累积，主流钢厂库存较高而控制厂内焦炭到货情况。

短期宽松格局下，高估值修复是盘面交易的主逻辑，预计7-8月份焦炭期现震荡偏弱。中期来看，旺季因素推动需求出现回归，山东地区以煤定焦政策仍有发酵可能，届时供需偏紧是盘面交易的主要逻辑，逢低建焦炭多单。

焦煤：

上周港口和产地焦煤价格都持稳，长治喷吹煤价格涨30报730元/吨，期货09合约跟随焦炭反弹，走势强于焦炭。

基本面情况：供给端，煤矿安全检查政策力度有限，高利润刺激下产量持续回升，蒙煤进口量稳定，288口岸通关车辆维持在500-600辆左右，短期受那达慕大会影响，口岸预计关闭5天（预计7月11日-15日），蒙煤进口小幅下降，另外北方港口通关额度不足，通关时间偏长，尽管进口价差依然存在，但澳煤进口量较前期有收缩。需求端，焦化厂高利润，焦炭产量在绝对值高位。炼焦煤样本总库存持续反弹，基本面宽松，但在下游企业积极补库态势下，库存结构好转，煤矿库存向焦化厂和钢厂转移，现货价格持稳。

短期来看，受那达慕大会影响，盘面情绪偏强，期货09合约高位震荡，焦煤走势跟随焦炭，但强于焦炭。但中长期来看，焦煤供给在高位，下游焦炭有以煤定焦政策，且后期焦企利润下降，补库节奏也将放缓，炼焦煤宽松态势不改，价格承压，逢高沽空为主。

动力煤：

数据：秦皇岛港库存506万吨（-111），调入44.5（-15.7），调出50（-4.2）。

总结：中游库存缓慢回升，南方地区即将出梅，受南方降雨影响，需求不佳，北方港口市场冷清，偏弱运行，但用煤旺季对煤价有支撑，煤价下行空间有限，动力煤基差仍然偏大，期货股指偏低。

后期关注：下游复产情况、中下游库存、政策变动。

能源化工

市场热点：

1、据报道，中国6月零售销售同比下降1.8%，但第二季度GDP同比增长3.2%。

2、巴西国家石油公司首席执行官：中国原油需求强劲；公司原油库存低于正常水平，燃料需求强劲。

3、高盛：石油需求改善步伐开始放缓，夏季油价下行风险大于上行风险。

惠誉：欧佩克+降低减产规模反映了原油需求的复苏。

市场表现：

全球股市下跌，海外疫情导致需求预期仍存不确定性，国际油价下挫。周四（7月16日）WTI 2020年8月期货每桶40.75美元跌0.45美元，布伦特2020年9月期货每桶43.37美元跌0.42美元。中国SC原油期货主力合约2009跌3.7元/桶至302元/桶。

总体分析：

欧佩克减产力度超百，且伊拉克等国额外减产以达到前期承诺，原油库存下降，美国产量持续受限等都对油价构成支撑，但全球疫情依然严峻，尤其下游成品油需求堪忧，需求的恢复可能需要较长时间，短期或震荡偏强，波动加剧，上行高度有限，重点关注疫情进展及库存情况。

综合看，“油价底部看供给，顶部看需求”的格局已经形成，随着供给减少，原油从前期低点已经反弹至40美元附近，短期需求端改善速度放缓甚至可能反复，欧佩克会议未延迟减产措施，8月份减产执行将释放150-200万桶产量，需权衡供给增量与需求增量的匹配程度，中期宽幅震荡为主。

关注重点：

全球疫情、减产执行率、库存变动

LLDPE市场:

2009价格7120，-115，国内两油库存72.5万吨，+0.5万吨，现货7200附近，基差+80。

PP市场:

2009价格7469，-101，现货拉丝7650附近，基差+181。

操作建议：

近期现货跟随期货出现下跌，pp拉丝及塑料检修仍有支撑，7月中下塑料主要关注伊朗进口情况，进口若无压力关注7月中下旬检修高峰的结束是否会带动现货走弱，目前看现货压力环比逐渐增大。

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