宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国和英国股市因假日休市。欧股收盘普涨，德国DAX指数涨2.87%报11391.28点，法国CAC40指数涨2.15%报4539.91点。
政策变动：印度央行降息40个基点至4%，基准利率降至2009年以来最低。印度央行行长称，印度增长前景面临很大风险，预计2021财年GDP增速将为负值。
经济数据:(1) 美国5月16日当周初请失业金人数为243.8万人，预期为240万，前值由298.1万修正为268.7万。自疫情爆发以来总失业人数升至近3900万人。 (2) 美国5月Markit制造业PMI初值为39.8，预期为39.5，前值为36.1；Markit服务业PMI初值为36.9，预期为32.3，前值为26.7；Markit综合PMI初值为36.4，前值为27。
其他信息：(1) 美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，全球新冠肺炎确诊病例超547万例，达5471768例，累计死亡达344911例。其中，美国确诊病例达1660072例，累计死亡98184例。(2) 世卫组织：不应假设新冠肺炎具有“季节性”特点；新冠肺炎疫情有可能在任何时候突然上升，不能假设其持续下降，有可能出现第二个高峰。
国内宏观:
股票市场: 上证指数收盘涨0.15%报2817.96点；深证成指跌0.11%报10592.84点；创业板指涨0.28%报2052.3点；两市成交额不足5000亿，创年内新低；北向资金净买入超20亿元，格力电器获净买入4.14亿元居首，海康威视遭净卖出1.69亿元最多。
债券市场: 受地方债集中发行等因素影响，资金面略收紧。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.38%，5年期主力合约跌0.4%，2年期跌0.25%。10年期国债活跃券190015最新成交价报2.645%，收益率上行5.75BP。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1388，较上一交易日涨28个基点。人民币兑美元中间价调贬270个基点，报7.1209，创2008年3月以来低位。
经济数据: 财政部公布数据显示，1-4月国有企业税后净利润2105.6亿元，同比下降74.3%。其中，中央企业2342.5亿元，下降59.5%；地方国有企业-236.9亿元，下降109.8%。
政策变动：(1) 全国人大常委会工作报告：将围绕推动高质量发展，制定长江保护法、乡村振兴促进法、期货法、海南自由贸易港法，修改专利法等。围绕加快我国法域外适用的法律体系建设，制定出口管制法，修改反洗钱法、中国人民银行法、商业银行法、保险法等。(2) 今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债；基本民生支出只增不减，一般性支出要坚决压减，严禁新建楼堂馆所；中央本级支出安排负增长，其中非急需非刚性支出压减50%以上。
其他信息: 中国工程院院士陈薇在国际学术期刊《柳叶刀》上发布一新冠疫苗I期临床试验结果，研究显示，前述以腺病毒Ad5为载体的新冠疫苗，在给志愿者接种后28天时，显示出免疫原性和人体耐受性。在健康成年人中，对SARS-CoV-2的体液免疫反应，在接种疫苗后第28天达到峰值；快速的特异性T细胞反应，从接种疫苗后的第14天开始有记录。
股指期货
从海外疫情发展演变来看，新冠病毒正逐步向印度、巴西、俄罗斯转移，显示疫情的严峻性，经济刺激政策效果呈现边际递减效应，外围市场反弹逐步显现乏力。近期海外疫情明显缓解的国家开始逐步重启经济，但需要注意的是近期几个疫情重灾国强行解封重启经济，已经再度出现聚集性感染事件，表明疫情防控形势的长期性。考虑到疫情对经济的实质性冲击恐仍未全部被市场消化且随着疫情拖延需要警惕中期脆弱性，后期仍有可能面临来自消息面和基本面的二次冲击，建议国际股市谨慎对待。
在全球疫情环境下，中国在改革、防疫等方面具备相对优势，但需关注三方面影响：1）警惕海外疫情引发国内疫情二次爆发，目前仍然可控；2）外部衰退风险拖累国内经济，尤其是出口部门；3）冲击对全球产业链产生影响，带来中国产业链的挑战和机遇。4）美国升级对华为的制裁，造成相关产业链不利冲击。
从行情演绎逻辑来看， 4月随着复工复产节奏加快，经济层面正在进一步恢复。上周两会结束，今年政策“不走老路”，显示市场此前对政策刺激的预期落空，但从中期看，有助于避免强刺激导致经济结构进一步扭曲。其他利空在于：美国再度升级对华为的制裁且国际层面次生风险开始进一步显现。
在这种情况下，市场如期回调，短期看，市场存在反弹可能，但大概率难以出现趋势性行情，整体仍然以震荡寻低为主，需保持警惕，建议防御为主。
操作层面，（1）建议做多IC2012合约（贴水率7%），然后做空IF进行系统性风险规避，获取IC基差和IC相对偏强风格收益。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑交易策略
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、原油减产谈判失败等。
黑色金属
行业要闻: 1.建材成交量：5月25日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为23.99万吨，较上一交易日增加2.3万吨。铁矿成交量：5月25日，全国主港铁矿累计成交138万吨，环比下降3.6%。
2.世界钢协：2020年4月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.371亿吨，同比下降13.0%。
综述：
螺纹: 昨日螺纹高位震荡回落，多空纠结加剧。今年宏观层面的影响复杂多变，疫情继续冲击全球经济，中美关系再度紧张，国内经济下行压力加大的同时逆周期调节加码，对钢材需求有一定支撑，宏观整体影响中性偏弱，加剧行情波动。基本面来看，当前螺纹面临高供给高需求高库存弱基差的局面，短期较快的去库速度反映了较为旺盛的赶工需求，上周mysteel库存数据显示去库延续较快速度，产量继续回升超过去年同期水平，表需增速高位运行，对行情有支撑的同时高供给压力持续存在。需求持续性成为行情的关键，5月预计赶工需求依然强劲，6月需求面临季节性走弱，预计依然强于去年同期。今年房住不炒的基调没有改变，但韧性仍存，海外疫情重创海外制造业及中美关系紧张，出口形势严峻，基建成为稳经济重心，赶工需求或延续较长时间。所以短期有需求支撑偏强震荡为主，关注3500-3600区间压力，中长期季节性需求走弱，价格将承压区间波动为主。
铁矿:近期铁矿强势尽显，低库存高疏港的格局决定了铁矿的强势。目前巴西印度的疫情蔓延使得供应受影响的预期持续存在，近期发运量到港量持续偏低水平，港口库存继续下降，而疏港量明显高于往年同期，钢厂低库存补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强走势。后期关注巴西发运恢复情况以及港口库存何时累积，长期来看铁矿供需趋于宽松的趋势没有改变，延续近强远弱格局，短期的供需错配仍有支撑，在螺纹转跌之前铁矿将保持强势。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
操作建议:
螺纹:短期高位震荡为主，关注3600点压力。铁矿:偏强震荡，不追高，关注螺纹转势。
煤焦
双焦：
山东地区以煤定焦，焦炭减量较大，山西吕梁和河津两地焦化限产，下游需求较好，供需偏紧，基本面偏强，库存结构好转，价格两轮反弹后，上周焦化厂已提涨三轮，或将落地。短期焦炭仍偏强运行。焦煤方面，焦化厂和钢厂利润高，生产意愿强，需求好转，且下游企业库存偏低，有补库可能，上周煤矿库存首次出现下降，库存结构有转好可能，短期焦煤也偏强。
动力煤：
需求：5月25日沿海六大电厂日耗65.34万吨，同比增加4.7万吨。
库存：沿海电厂存煤1451.52万吨，同比下降228.2万吨；存煤可用天数22.21天，同比减少5.5天；秦皇岛港库存387万吨，同比下降244万吨。
总结：当前的动力煤市场处于在供给受限、进口收紧、库存下降、需求超预期增长和国内特高压线路检修的影响下，环渤海港口库存和沿海电厂库存大幅下降的情形。预计6月份的动力煤市场供需形势将逐步好转，中下游有补库预期，6月中上旬在补库的作用下煤价高位波动。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、政策变动。
能源化工
市场热点：
1、 欧佩克秘书长巴尔金都：欧佩克+成员国必须继续致力于减产，尽管原油需求开始出现复苏迹象；原油市场出现暂时复苏迹象，相信最糟糕的时刻已经过去。
2、Rystad Energy石油市场主管Bjornar Tonhaugen称，当前围绕美国出行模式的不确定性非常大，因此美国汽车协会(AAA)并未公布阵亡将士纪念日的出行预测。
市场表现：
海外多国继续放宽疫情管制，需求复苏预期持续增强，国际油价在西方假日清淡的交易氛围中小幅反弹。周一（5月25日）WTI 因美国阵亡将士纪念日假期休市，无结算价，布伦特2020年7月期货每桶35.53美元涨0.40美元。中国SC原油期货主力合约2007涨4.6元/桶至272.9元/桶。
总体分析：
全球最大的两个石油消费国中美之间的紧张局势不断升级，在新冠病毒疫情爆发后，中美关系急转直下，加剧了人们对需求前景的担忧。油价持续上涨后面临调整，波动性加剧。综合看，“油价底部看供给，顶部看需求”的格局已经形成。近期原油的主导因素是疫情缓和下供给端减少，市场情绪缓和，短期现实与中期预期共振，油价逐步企稳，而上行高度需谨慎，宏观经济的不确定性引发市场波动加剧。随着减产落实，供给端逐步改善，油价震荡筑底，预期三季度疫情受控，需求改善，油价重心将逐步抬升。
操作层面，趋势投资者前期多单防范市场波动。市场远期结构super contango结构已经开始转变，近远月价差仍将修复。
关注重点：
全球经济复苏情况、减产执行力度、库存变动
LLDPE市场:
2009价格6490，+75，国内两油库存79万吨，+5万吨，现货6450附近，基差-40。
PP市场:
2009价格7142，+101，现货拉丝7550附近，基差+408。
操作建议：
近期纤维料比例出现较大幅度下跌，拉丝比例大幅上升，拉丝偏紧情况得到缓解，但短期内还是处于平衡状态，6月-8月pp压力会相对比较大一些，一方面检修环比减少，另外进口会环比大幅增加，初步计算6-7月表观消费增速同比大概18%左右。
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