宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指集体收跌，道指跌0.41%报24474.12点，标普500跌0.78%报2948.51点，纳指跌0.97%报9284.88点。瑞幸咖啡收跌28.7%。IBM、英特尔、思科均收跌1.8%，纷纷领跌道指。波音大涨逾4%。
政策变动：美联储会议纪要：重申维持联邦基金利率目标区间在接近零的水平不变；美国面临更多轮次新冠肺炎疫情的可能性非常高；中期之内，美国面临异常的不确定性和相当大的风险；公开市场调查的受访者认为，FOMC实施负利率的可能性几乎为零；数名与会者认为，未来也可以采用当前的国债购买计划，以维持长端债券收益率在低位水平。
经济数据:(1) 美国5月16日当周初请失业金人数为243.8万人，预期为240万，前值由298.1万修正为268.7万。自疫情爆发以来总失业人数升至近3900万人。 (2) 美国5月Markit制造业PMI初值为39.8，预期为39.5，前值为36.1；Markit服务业PMI初值为36.9，预期为32.3，前值为26.7；Markit综合PMI初值为36.4，前值为27。(3) 美国4月成屋销售年化总数为433万户，环比降17.8%，为2010年7月以来最大降幅，预期为430万户，前值为527万户。
其他信息：(1) 美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，全球新冠肺炎确诊病例超500万例，达5075181例，累计死亡达331103例。其中，美国确诊病例达1573742例，累计死亡94566例。(2) 牛津大学COVID-19疫苗在试验中未能阻止猴子被新冠病毒感染消息引爆市场，港股市场疫苗大牛股康希诺－B出现闪崩，收盘大跌13%。康希诺回应股价异常波动称，公司运营正常，不知悉波动原因。
国内宏观：
股票市场: A股高开低走，半导体引领科技股回调。上证指数收盘跌0.55%报2867.92点；深证成指跌0.94%报10845.4点；创业板指跌0.88%报2099.43点；两市成交额6262亿元。北向资金净流入21.31亿元，为连续5日净买入。迈瑞医疗当日获净买入3.77亿元居首，五粮液再度遭净卖出1.28亿元。
债券市场: 市场观望氛围较重，现券期货窄幅震荡。10年期主力合约收涨0.04%，5年期主力合约跌0.07%；银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期上行不足1bp，5年上行2-3bp；银行间市场资金向宽，隔夜回购加权利率再次回落到1%关口附近。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0998，较上一交易日涨69个基点。人民币兑美元中间价调升88个基点，报7.0868。
政策变动：央行、发改委等多部门联合发文，进一步帮扶服务业小微企业和个体工商户缓解房屋租金压力。房屋租金减免和延期支付政策主要支持经营困难的服务业小微企业和个体工商户，优先帮扶受疫情影响严重、经营困难餐饮、住宿、影院剧场等行业。
经济数据：(1) 财政部公布，1-4月，全国一般公共预算收入62133亿元，同比下降14.5%。其中，税收收入下降16.7%，证券交易印花税649亿元，增长20.1%。一般公共预算支出73596亿元，下降2.7%。(2) 中国1-4月城镇新增就业354万人，与上年同期相比少增105万人。4月全国城镇调查失业率为6%，环比上升0.1个百分点。(3) 中国4月规模以上工业增加值同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%；社会消费品零售总额同比降7.5%，预期降7%，前值降15.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额25095亿元，下降8.3%。
其他信息: 工信部表示，截至5月18日，全国规模以上工业企业平均开工率和职工复岗率分别达99.1%和95.4%，基本达正常水平；已为中小微企业和个体工商户提供2.85万亿元低成本贷款。调查显示，大约有40%外资企业近期要加大对中国投资。
股指期货
虽然美国疫苗研发取得积极的阶段性进展，但仍然具有较大的不确定性。从海外疫情发展演变来看，新冠病毒正逐步向印度、巴西、俄罗斯转移，显示疫情的严峻性，经济刺激政策效果呈现边际递减效应，外围市场反弹逐步显现乏力。近期海外疫情明显缓解的国家开始逐步重启经济，但需要注意的是近期几个疫情重灾国强行解封重启经济，已经再度出现聚集性感染事件，表明疫情防控形势的长期性。考虑到疫情对经济的实质性冲击恐仍未全部被市场消化且随着疫情拖延需要警惕中期脆弱性，后期仍有可能面临来自消息面和基本面的二次冲击，建议国际股市谨慎对待。
在全球疫情环境下，中国在改革、防疫等方面具备相对优势，但需关注三方面影响：1）警惕海外疫情引发国内疫情二次爆发，目前仍然可控；2）外部衰退风险拖累国内经济，尤其是出口部门；3）冲击对全球产业链产生影响，带来中国产业链的挑战和机遇。4）美国升级对华为的制裁，造成相关产业链不利冲击。
从行情演绎逻辑来看， 4月随着复工复产节奏加快，经济层面正在进一步恢复，利多在于：本月底下月初两会召开在即，政策利好值得期待；利空在于：美国再度升级对华为的制裁且国际层面次生风险开始进一步显现。
当前股指利空和利多要素并存，且双方能量较为接近，短期波动将会有所加大（注意回调风险）, 随着价格越来越接近前期判断的箱顶，多头压力骤然增加，糟糕的风险收益比不适合新多单市价入场，不排除最后上冲一波，但预计大概率掉头回落，需保持警惕，建议防御为主。
操作层面，（1）建议做多IC2012合约（贴水率7%），然后做空IF进行系统性风险规避，获取IC基差收益。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑交易策略
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、原油减产谈判失败等。
黑色金属
行业要闻: 1.建材成交量：5月21日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为22.76万吨，较上一交易日增加2.2万吨。铁矿成交量：5月21日，全国主港铁矿累计成交193.9万吨，环比上涨38%本周平均每日成交174.2万吨，环比上涨26.5%；本月平均每日成交146.8万吨，环比下降2.2%。
2.Mysteel：本周，全国主要钢材社会库存1607.4万吨，较上周减少101.55万吨，较上月减少404.24万吨；螺纹钢库存总量836.64万吨。
综述：
螺纹: 螺纹走势延续强劲，3600点附近将有争夺。近期宏观层面受到疫情扰动依然具有较大的不确定性，欧美疫情新增确诊进入平台期，疫情对经济的影响深远，长期经济下行，宏观层面整体偏弱，欧美开始复工，预期开始转好，仍需警惕疫情反扑。基本面来看，当前螺纹面临高供给高需求高库存弱基差的局面，短期较快的去库速度反映了较为旺盛的赶工需求，本周mysteel库存数据显示去库延续较快速度，产量继续回升超过去年同期水平，表需增速高位运行，对行情有支撑。需求持续性成为行情的关键，5月预计赶工需求依然强劲，对行情有支撑。后期一旦需求走弱，去库遇阻，高供给压力将会显现。今年需求预计小幅弱于去年，房住不炒的基调没有改变，但韧性仍存，海外疫情重创海外制造业及中美关系紧张，出口形势严峻，基建成为稳经济重心，赶工需求或延续较长时间。所以短期有需求支撑偏强震荡为主，关注3500-3600区间压力，中长期季节性需求走弱，价格将承压区间波动为主。短期不悲观，长期不乐观。
铁矿:近期铁矿强势拉升，低库存高疏港的格局决定了铁矿的强势。目前海外疫情对铁矿需求的实际影响大于供应，但巴西的疫情蔓延使得供应受影响的预期持续存在。国内来看，近期发运量到港量持续偏低水平，港口库存处于历史低位，而疏港量明显高于往年同期，钢厂低库存补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强走势。后期关注巴西发运恢复情况以及港口库存何时累积，长期来看铁矿供需趋于宽松的趋势没有改变，延续近强远弱格局，短期的供需错配仍有支撑，在螺纹转跌之前铁矿将保持强势。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
操作建议:
螺纹:短期谨慎偏多思路，空间或有限，关注3600点压力。铁矿:谨慎偏多思路，时间点关注螺纹转势。
煤焦
双焦：
终端需求好，屡超预期，山东控制煤耗降焦化厂开工，焦炭需求旺，供给有收缩预期，盘面坚挺。对于焦煤来说，下游企业利润好，需求边际回升，焦煤跟随焦炭反弹。短期内两会预期、需求强、山东省降煤耗，煤焦基本面偏强，价格偏强。
动力煤：
需求：5月21日沿海六大电厂日耗67.84万吨，同比增加5.2万吨。
库存：沿海电厂存煤1429.44万吨，同比下降162.5万吨；存煤可用天数21.07天，同比减少4.3天；秦皇岛港库存389万吨，同比下降251万吨。
总结：昨日两会开始，产地煤矿开工率下降，以及5月大秦线检修，环渤海港口库存继续回落，下游方面，进入五月以后，气温升高带动了电厂日耗增加，国内各行业复工进程加快，基建提振带动水泥耗煤需求增加；预计煤价在两会结束前将维持偏强运行。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、政策变动。
能源化工
市场热点：
1、5月15日当周美国石油钻井数量258台，较上周下降11.64%。
2、5月15日当周美国炼厂原油加工量1290.3万吨，环比增长4.20%，同比下降22.17%。
3、OPEC秘书长巴尔金都周三表示，OPEC对油价上涨和产油国严格执行新一轮减产协议感到欣慰。此外更多的迹象显示OPEC+仍在积极的实施减产，俄罗斯已经基本实现了减产配额，而沙特和科威特则计划暂停中立区石油生产。
市场表现：
各主要产油国普遍减产，美国50个州不同程度复工提振需求预期，全球原油库存有下降迹象，国际油价继续上涨。周四（5月21日）WTI 2020年7月期货每桶33.92美元涨0.43美元，布伦特2020年7月期货每桶36.06美元涨0.31美元。中国SC原油期货主力合约2007跌1.4元/桶至273.4元/桶。
总体分析：
进入5月减产月，各国开始减产，且疫情缓和，多数国家重启经济，市场心态好转，且传来疫苗进展消息，市场原油涨幅明显。本周库存再度下降，欧佩克+各国减产积极，供给压力缓解，关注供给端是否能持续有效改善。后期原油运行的主逻辑转变为 “需求改善、供给改善”，限产决议的执行帮助油价逐步筑底，后期将走“库存下降、远期结构改善”逻辑，油价重心逐步上移，当然需要根据减产执行情况以及疫情防控进行动态评估，市场波动性加剧。
综合来看，“油价底部看供给，顶部看需求”的格局已经形成。近期原油的主导因素是疫情缓和下供给端减少，市场情绪缓和，短期现实与中期预期共振，油价逐步企稳，而上行高度需谨慎，重点关注减产执行情况及疫情防控。随着减产落实，供给端逐步改善，油价震荡筑底，预期三季度疫情受控，需求改善，油价重心将逐步抬升。
操作层面，趋势投资者偏多思路，仍以参与相对远月合约为主，降低波动率，抗风险能力更强。市场远期结构super contango结构已经开始转变，关注结构转变中的正套机会。
关注重点：
全球经济复苏情况、减产执行力度、库存变动
LLDPE市场:
2009价格6515，+25，国内两油库存76.5万吨，-3.5万吨，现货6460附近，基差-55。
PP市场:
2009价格7159，+18，现货拉丝7550附近，基差+391。
操作建议：
近期纤维料比例出现较大幅度下跌，拉丝比例大幅上升，拉丝偏紧情况得到缓解，但短期内还是处于平衡状态，6月-8月pp压力会相对比较大一些，一方面检修环比减少，另外进口会环比大幅增加，初步计算6-7月表观消费增速同比大概18%左右。
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