宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指集体收涨，道指涨1.52%报24575.9点，标普500涨1.67%报2971.61点，纳指涨2.08%报9375.78点。中概股瑞幸咖啡收跌35.76%；迪士尼涨近5%，英特尔涨4.7%，纷纷领涨道指。
政策变动：美联储会议纪要：重申维持联邦基金利率目标区间在接近零的水平不变；美国面临更多轮次新冠肺炎疫情的可能性非常高；中期之内，美国面临异常的不确定性和相当大的风险；公开市场调查的受访者认为，FOMC实施负利率的可能性几乎为零；数名与会者认为，未来也可以采用当前的国债购买计划，以维持长端债券收益率在低位水平。
经济数据:(1) 美国4月工业产出环比降11.2%，创纪录最大降幅，预期降11.5%，前值降5.4%修正为降4.5%；4月制造业产出环比降13.7%，预期降13%，前值降6.3%修正为降5.5%。 (2) 美国4月零售销售环比降16.4%，创纪录最大降幅，预期降12%。5月纽约联储制造业指数-48.5，预期-63.5，前值-78.2。(3) 欧元区一季度GDP修正值同比降3.2%，预期降3.3%，初值降3.3%；环比降3.8%，预期降3.8%，初值降3.3%。一季度季调后就业人数同比升0.3%，预期升0.2%，前值升1.1%；环比降0.2%，预期降0.4%，前值升0.3%。
其他信息：美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，全球新冠肺炎确诊病例逼近500万例，达4968689例，累计死亡达326464例。其中，美国确诊病例接近155万例，达1549052例，累计死亡93214例。
国内宏观：
股票市场:上证指数收盘跌0.51%报2883.82点；深证成指跌0.94%报10948.48点；创业板指跌1.21%报2118.12点；两市成交额不足7000亿元；北向资金净流入超20亿元，宁德时代放量大涨，获净买入4.56亿元居首，五粮液遭净卖出5.99亿元最多。
债券市场: 国债期货走势分化，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.19%。银行间现券长端表现好于中短端，长端收益率下行2-3bp，中短券则上行1-3bp；资金稍显收敛但尚平衡，隔夜质押式回购利率虽有所回落，但仍在1%上方。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1067，较上一交易日上涨2个基点。人民币兑美元中间价调贬44个基点，报7.0956。
政策变动：从5月21日开始，三大政策性银行将联合网商银行，向小微商家和个体工商户发放百亿贷款“免息券”，第一批“免息券”将在全国81个城市发放，有营业执照的小商家可上支付宝领取。
经济数据：(1) 财政部公布，1-4月，全国一般公共预算收入62133亿元，同比下降14.5%。其中，税收收入下降16.7%，证券交易印花税649亿元，增长20.1%。一般公共预算支出73596亿元，下降2.7%。(2) 中国1-4月城镇新增就业354万人，与上年同期相比少增105万人。4月全国城镇调查失业率为6%，环比上升0.1个百分点。(3) 中国4月规模以上工业增加值同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%；社会消费品零售总额同比降7.5%，预期降7%，前值降15.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额25095亿元，下降8.3%。(4) 中国4月全社会用电量5572亿千瓦时，同比增长0.7%。分产业看，第一产业用电量62亿千瓦时，增长7.7%；第二产业用电量3904亿千瓦时，增长1.3%；第三产业用电量796亿千瓦时，下降7.8%。(5) 中国1-4月房地产开发投资同比降3.3%，降幅比1-3月收窄4.4个百分点，其中住宅投资下降2.8%，降幅收窄4.4个百分点。1-4月房企土地购置面积同比降12%，土地成交价款1699亿元，增长6.9%，1-3月为下降18.1%。
其他信息: 工信部表示，截至5月18日，全国规模以上工业企业平均开工率和职工复岗率分别达99.1%和95.4%，基本达正常水平；已为中小微企业和个体工商户提供2.85万亿元低成本贷款。调查显示，大约有40%外资企业近期要加大对中国投资。
股指期货
虽然美国疫苗研发取得积极的阶段性进展，但仍然具有较大的不确定性。从海外疫情发展演变来看，新冠病毒正逐步向印度、巴西、俄罗斯转移，显示疫情的严峻性，经济刺激政策效果呈现边际递减效应，外围市场反弹逐步显现乏力。近期海外疫情明显缓解的国家开始逐步重启经济，但需要注意的是近期几个疫情重灾国强行解封重启经济，已经再度出现聚集性感染事件，表明疫情防控形势的长期性。考虑到疫情对经济的实质性冲击恐仍未全部被市场消化且随着疫情拖延需要警惕中期脆弱性，后期仍有可能面临来自消息面和基本面的二次冲击，建议国际股市谨慎对待。
在全球疫情环境下，中国在改革、防疫等方面具备相对优势，但需关注三方面影响：1）警惕海外疫情引发国内疫情二次爆发，目前仍然可控；2）外部衰退风险拖累国内经济，尤其是出口部门；3）冲击对全球产业链产生影响，带来中国产业链的挑战和机遇。4）美国升级对华为的制裁，造成相关产业链不利冲击。
从行情演绎逻辑来看， 4月随着复工复产节奏加快，经济层面正在进一步恢复，利多在于：本月底下月初两会召开在即，政策利好值得期待；利空在于：美国再度升级对华为的制裁且国际层面次生风险开始进一步显现。
当前股指利空和利多要素并存，且双方能量较为接近，短期波动将会有所加大（注意回调风险）, 随着价格越来越接近前期判断的箱顶，多头压力骤然增加，糟糕的风险收益比不适合新多单市价入场，不排除最后上冲一波，但预计大概率掉头回落，需保持警惕，建议防御为主。
短期观点：经济刺激政策效果呈现边际递减效应，外盘探底风险高，内盘或再受波及。
中长期观点：需关注地缘政治风险上升，带来逆全球化、货币体系不稳定性、刚需品供应链安全等问题的风险。
操作层面，（1）建议做多IC2012合约（贴水率7%），然后做空IF进行系统性风险规避，获取IC基差收益。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑交易策略
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、原油减产谈判失败等。
黑色金属
行业要闻: 建材成交量：5月20日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为20.56万吨，较上一交易日减少2.66万吨。
铁矿成交量：5月20日，全国主港铁矿累计成交140.5万吨，环比下降34.4%；本周平均每日成交167.6万吨，环比上涨21.7%；本月平均每日成交142.9万吨，环比下降4.8%。
综述：
螺纹: 近几日螺纹走势强劲，3600点附近将有争夺。近期宏观层面受到疫情和原油波动的扰动依然具有较大的不确定性，欧美疫情新增确诊进入平台期，疫情对经济的影响深远，长期经济下行，宏观层面整体偏弱，欧美开始复工，预期开始转好，仍需警惕疫情反扑。基本面来看，当前螺纹面临高供给高需求高库存弱基差的局面，短期较快的去库速度反映了较为旺盛的赶工需求，上周mysteel库存数据显示去库延续较快速度，产量继续回升超过去年同期水平，表需增速高位震荡。需求持续性成为行情的关键，5月预计赶工需求依然强劲，对行情有支撑。后期一旦需求走弱，去库遇阻，高供给高库存压力将会显现。今年需求预计小幅弱于去年，房住不炒的基调没有改变，但韧性仍存，海外疫情重创海外制造业及中美关系紧张，出口形势严峻，基建成为稳经济重心，赶工需求或延续较长时间。所以短期有需求支撑偏强震荡为主，关注3500-3600区间压力，中长期季节性需求走弱，价格将承压区间波动为主。短期不悲观，长期不乐观。
铁矿:近期铁矿强势拉升，低库存高疏港的格局决定了铁矿的强势。目前海外疫情对铁矿需求的实际影响大于供应，但巴西的疫情蔓延使得供应受影响的预期持续存在。国内来看，近期发运量到港量持续偏低水平，港口库存处于历史低位，而疏港量明显高于往年同期，钢厂低库存补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强走势。后期关注巴西发运恢复情况以及港口库存何时累积，长期来看铁矿供需趋于宽松的趋势没有改变，延续近强远弱格局，短期的供需错配仍有支撑，在螺纹转跌之前铁矿将保持强势。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
操作建议:
螺纹:短期谨慎偏多思路，空间或有限，关注3600点压力。铁矿:谨慎偏多思路，时间点关注螺纹转势。
煤焦
双焦：
上周煤焦偏强运行，原因是山东省降煤耗，降低焦化厂开工及下游需求仍较好。投机情绪旺盛盘面偏强，山东省降煤耗正式文件并未出，我们根据2019年的一份文件，焦化行业需承担2100万吨降煤耗的任务，但是截止当前焦化行业去产能1600万吨，有部分新增产能，去煤耗对焦炭产量影响较小，月度约1.5%，考虑到全国焦化生产是动态的，在利润刺激性仍有增产可能，因此山东省降煤耗对全国产量影响很小。两会前盘面仍存炒作预期，盘面也坚挺，关注山东省降煤耗正式文件、终端需求走弱可能，很可能供给端不及预期，需求端季节性走弱，预期差存在，盘面存在下行风险。
动力煤：
需求：5月20日沿海六大电厂日耗65.63万吨，同比增加2.8万吨。
库存：沿海电厂存煤1442.83万吨，同比下降174.1万吨；存煤可用天数21.98天，同比减少3.8天；秦皇岛港库存399万吨，同比下降231万吨。
总结：受限制进口澳煤消息的影响，动力煤延续强势走势。临近两会，产地煤矿开工率下降，以及5月大秦线检修，环渤海港口库存大幅回落，下游方面，进入五月以后，气温升高带动了电厂日耗增加，国内各行业复工进程加快，基建提振带动水泥耗煤需求增加；预计煤价在两会结束前将维持偏强运行。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、政策变动。
能源化工
市场热点：
1、能源网站Oilprice分析师Nick Cunningham称，未来几周，美国页岩油产量将降至两年低点，其中以二叠纪盆地为最； 美国能源情报署(EIA)在最新的钻井生产率报告中估计，与上月相比，美国主要页岩盆地6月份的石油日产量将下降19.7万桶。
2、美联储4月会议纪要称将致力于使用所有工具支撑经济。美国50州全部重启经济。
3、EIA报告显示，截至5月15日当周，美国原油库存减少498.2万桶，至5.26494亿桶，分析师预估增加120万桶。
EIA报告，截至5月15日当周，美国汽油库存增加283万桶，至2.55724亿桶，此前调查的分析师预期减少210万桶。
当周，美国包括柴油和取暖油的馏分油库存增加383.1万桶，至1.58832亿桶，市场预期增加140万桶。
市场表现：
美国商业原油库存连续两周下降，库欣地区原油库存显著下降，国际油价再度大涨。周三（5月20日）WTI 2020年7月期货每桶33.49美元涨1.53美元，布伦特2020年7月期货每桶35.75美元涨1.10美元。中国SC原油期货主力合约2007涨7.7元/桶至275.6元/桶。
总体分析：
进入5月减产月，各国开始减产，且疫情稍有缓和，多数国家重启经济，市场心态好转，且传来疫苗进展消息，市场原油涨幅明显。本周库存再度下降，供给压力缓解，关注供给端是否能持续有效改善。后期原油运行的主逻辑将从“供需双煞”转变为 “需求改善、供给改善”，限产决议的执行帮助油价逐步筑底，后期将走“库存下降、远期结构改善”逻辑，油价重心逐步上移，当然需要根据减产执行情况以及疫情防控进行动态评估，市场波动性加剧。
综合来看，“油价底部看供给，顶部看需求”的格局已经形成。近期原油的主导因素是疫情缓和下供给端减少，市场情绪缓和，短期现实与中期预期共振，油价逐步企稳，而上行高度需谨慎，重点关注减产执行情况及疫情防控。随着减产落实，供给端逐步改善，油价震荡筑底，预期三季度疫情受控，需求改善，油价重心将逐步抬升。
操作层面，趋势投资者偏多思路，仍以参与相对远月合约为主，降低波动率，抗风险能力更强。市场远期结构super contango结构已经开始转变，关注结构转变中的正套机会。
关注重点：
全球经济复苏情况、减产执行力度、库存变动
LLDPE市场:
2009价格6490，+125，国内两油库存80万吨，-4.5万吨，现货6500附近，基差+10。
PP市场:
2009价格7141，+159，现货拉丝7600附近，基差+459。
操作建议：
近期纤维料比例出现较大幅度下跌，拉丝比例大幅上升，拉丝偏紧情况得到缓解，但短期内还是处于平衡状态，6月-8月pp压力会相对比较大一些，一方面检修环比减少，另外进口会环比大幅增加，初步计算6-7月表观消费增速同比大概18%左右。
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