宏观经济

国际宏观：

股票数据：（1）美股集体收高。道指收涨近560点，纳指涨近4%。科技股大涨，苹果、亚马逊涨逾5%，特斯拉涨超9%。银行股普跌，富国银行跌约4%，摩根大通跌2.77%。波音跌超4%，拖累道指涨幅。纳指较3月23日收盘价反弹逾20%，标志着美国三大股指均迈入技术性牛市。美欧疫情见顶的迹象提振了风险偏好。截至收盘，道指涨2.39%报23949.76点，标普500涨3.06%报2846.06点，纳指涨3.95%报8515.74点。

政策变动：（1）美联储宣布，将采取进一步措施提供高达2.3万亿美元贷款，包括大众企业贷款计划和市政流动性便利，其中市政流动性便利可提供至多5000亿美元贷款，大众企业贷款计划可提供至多6000亿美元贷款。此外，将定期资产抵押证券贷款工具（TALF）抵押品范围拓展至AAA级CMB债券，以及新的CLO。（2）南非央行将基准利率从5.25%下调至4.25%。南非央行行长称，预计2020年GDP收缩6.1%。（3）印尼央行维持利率在4.5%不变，市场预期降息25个基点；同时将世俗银行的印尼卢比存款准备金率下调200个基点，将伊斯兰银行下调500个基点。

经济数据:(1) 美国4月4日当周初请失业金人数660.6万，预期500万，前值由664.8万修正为686.7万。(2) 法国3月贸易帐逆差52.2亿欧元，预期逆差49.3欧元，前值逆差58.9欧元；出口423.6亿欧元，前值403.43亿欧元；进口475.8亿欧元，前值462.3亿欧元。（3）德国2月季调后工业产出环比升0.3%，预期降0.9%，前值升3%；工作日调整后工业产出同比降1.2%，预期降3%，前值降1.3%。

其他信息：（1）美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，截至北京时间4月15日6点50分，全球新冠肺炎确诊病例已超过197万例，达1970879例，累计死亡125678例。其中，美国确诊病例602989例，突破60万例，死亡25575例。（2）IMF新一期《世界经济展望报告》出炉，预计今年全球经济将萎缩3%，衰退程度远超2008年国际金融危机引发的经济下滑，为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的全球经济衰退，此前预计为增长3.3%。（3）IMF报告预计今年发达经济体经济将萎缩6.1%，新兴市场和发展中经济体经济将萎缩1%。预计今年美国经济将萎缩5.9%，欧元区经济将萎缩7.5%，日本经济将萎缩5.2%。

国内宏观

股票市场: （1）A股强势上攻，券商股午后发力，题材股多点开花，沪指收复2800重返5日线上方，创业板指逼近2000点关口。上证指数收盘涨1.59%报2827.28点；深证成指涨2.47%报10475.71点；创业板指涨3.24%报1985.43点；两市成交近6000亿元。

债券市场: 资金面转松，重燃市场对中短券的热情，国债期货2年和5年期品种收涨，10年期微幅收跌；银行间现券收益率多数下行，中短券收益率大幅下行，10年和30年期等长期限品种表现一般；资金面转松，隔夜质押式回购利率再破1%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0605，较上一交易日跌116个基点。人民币兑美元中间价调贬106个基点，报7.0406。

政策变动：（1）国务院常务会议要求加大积极财政政策实施力度，抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债，研究进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业支持；部署采取有力有效举措促进高校毕业生就业；确定加大城镇老旧小区改造力度，推动惠民生扩内需；决定延续西部大开发企业所得税优惠政策并降低享受政策门槛。（2）中共中央、国务院：制定出台完善股票市场基础制度的意见；坚持市场化、法治化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度；鼓励和引导上市公司现金分红；完善投资者保护制度，推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度；完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统（新三板）市场建设。

经济数据：(1) 中国信通院：3月国内手机市场总体出货量2175.6万部，同比下降23.3%；1-3月总体出货量4895.3万部，同比下降36.4%。（2）中国3月出口（以人民币计）同比下降3.5%，预期降12.8%，进口增2.4%，预期降7.0%；外贸进出口额2.45万亿元，下降0.8%，降幅较1-2月收窄8.7个百分点。3月出口（以美元计）同比下降6.6%，预期降12%；进口下降0.9%，预期降7.9%。一季度中美贸易总值6680.1亿元人民币，同比下降18.3%。（3）中汽协：中国3月乘用车销量104万辆，同比下降48.4％；新能源汽车产量5.3万辆，同比下降53.2%；汽车产销量大幅回升，汽车产销分别完成142.4万辆和143万辆，环比上升399.2%和361.1%。

其他信息: 全球首个新冠疫苗启动II期临床试验。康希诺发布公告称，根据重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体）（“Ad5-nCoV”）I期临床试验初步安全数据，公司与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所计划于近期在中国展开Ad5-nCoV II期临床试验。

股指期货

昨夜两大靴子落地，一是美联储宣布，将采取进一步措施提供高达2.3万亿美元贷款，包括大众企业贷款计划和市政流动性便利；二是尽管欧佩克+达成减产协议。欧佩克+声明没有提及非欧佩克+国家的减产情况。欧佩克+下一次会议将于2020年6月10日举行。市场普遍怀疑，减产协议是否足以抵消疫情造成的需求下降的影响。受两大消息影响，美股昨夜再度收涨。但笔者认为美股本轮反弹已经基本接近尾声，随着经济恶化的影响进一步显现，后期仍可能出现较大幅度回落；此外，还需警惕印度及非洲地区成为疫情新震中的可能。

国内而言，期指近期反弹力度较大，一定程度上提振了市场信心。操作上可以适量持有多单随时观察并调仓，相对保守的也可以保持观望，但对于中长期的投资者，可以趁此提升权益配置。对于股指期权，由于近期股市波动明显变小，海内外波动率指数纷纷下降，建议短期可以以做空波动率的策略为主。

股市进一步打开上升空间的信号在于：一季度EPS下滑计价指数后，二季度内需改善抵消外需下滑，EPS盈利修复取代估值力量，股市整体才能真正迎来高光时刻。

操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。

风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、原油减产谈判失败等。

黑色金属

行业要闻: 1.建材成交量：建材成交量：4月14日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为19.61万吨，较前一交易日减少9.28万吨。铁矿成交量：4月14日，全国主港铁矿累计成交184.2万吨,环比上涨11.3%；上周平均每日成交131.7万吨，上月平均每日成交140.2万吨。

2.海关总署：海关总署2020年4月14日数据显示，2020年3月我国出口钢材647.6万吨，同比增长2.3%；3月我国进口钢材113.7万吨，同比增长26.3%。

综述：

螺纹: 近期由于市场情绪好转，大宗商品迎来反弹，黑色系也呈现较强反弹走势，前期螺纹最低价格打到了长流程成本附近，短期暂有支撑，但长期需求疲弱将减弱成本支撑力度。近期市场主要不确定性依然是海外疫情蔓延的恐慌情绪及对需求的悲观预期。基本面来看，近期废钢价格大幅下调刺激电炉钢复产加速，供应继续回升，而废钢因需求转好或将暂时止跌。需求端仍处旺季，成交继续回暖，表观消费量已经超过去年同期高位水平，库存继续快速去化。短期需求旺盛支撑价格，跌破钢厂成本的概率较小，弱势震荡为主，反弹高度亦有限。中长期行情取决于疫情，当前疫情依然不容乐观，对经济的拖累将会逐渐显现，海外制造业掀起关停潮，对钢材的需求将持续疲弱，今年整体需求将弱于去年，从而压制成材价格。螺纹将维持震荡下行走势，反弹沽空思路。

铁矿:近期铁矿受海外疫情影响较大而波动剧烈，海外疫情对铁矿需求的影响将大于供应，长期铁矿依然承压。国内来看，近期发运量到港量有所回升，上周港口库存出现回升，但疏港量依然高位，钢厂库存保持低位水平，钢厂补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强震荡。但这种紧平衡正在缓解，海外需求大幅走弱将导致大量供应转向中国，供应压力较大，长期来看铁矿供需趋于宽松的趋势没有改变，价格中枢将持续下移，近期节奏跟随螺纹。

后期重点关注:

全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。

操作建议:

螺纹:反弹高度或有限，逢高沽空思路。铁矿:谨慎对待反弹，节奏跟随螺纹。

煤焦

焦炭：

上周期货在旺季需求复苏预期支撑下大幅反弹，而现货市场需求虽改善但幅度并不够，且钢厂利润回升有限，库存高，现货压力依然较大，基差收窄，5-9价差收窄，9-1价差走扩。预计短期焦炭需求仍在恢复，09合约依然延续震荡偏强趋势。

动力煤：

行业要闻：海关总署：一季度，我国进口煤9577.8万吨，增加28.4%。 

需求：4月14日沿海六大电厂日耗50.62万吨，同比减少15.7万吨。

库存：沿海电厂存煤1599.44万吨，同比增加69.2万吨；存煤可用天数31.6天，同比增加8.5天；秦皇岛港库存676.5万吨，同比上涨31.5万吨。

总结：目前国内经济处于恢复阶段，国际疫情的形势使出口行业承压，拖累相关产业链的恢复；另一方面，4月起进入传统的用煤淡季，国内电厂步入检修期，进一步制约用煤增量的释放。动力煤供需宽松局面将继续维持，需求短期难有明显提升，煤价仍以弱势为主。

后期关注：下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。

能源化工

市场热点：

1、美国至4月10日当周API原油库存增加1314.3万桶，预期增加1160万桶，前值增加1190万桶。

2、瑞银石油分析师Giovanni Staunovo评论沙特能源大臣称沙特4月原油产量将为1230万桶/日时表示，如果沙特在本月最后一天前都以最高产速产油，那么5月原油库存仍将增加。

市场表现：

虽然OPEC+达成联合减产协议，但市场依然担心减产规模不足以平衡第二季度市场，国际油价大幅下跌。周二（4月14日）WTI 2020年5月期货每桶20.11美元跌2.30美元，布伦特2020年6月期货每桶29.60美元跌2.14美元。中国SC原油期货主力合约2006跌10.6元/桶至283.7元/桶。

总体分析：

G20会议落幕，达成协议，减产额度在预期范围内，美国、加拿大等虽然同意减产，但并未明确各国减产额度，美国、加拿大都没有对原油生产的限制权利，实际减产效果有限，而沙特俄罗斯减产基准较高，减产幅度不足以抵消需求下降速度。此外，沙特公布5月官方报价，上调对美国报价，同时大幅下调对亚洲报价，可见市场竞争依然激烈，对市场份额的争夺仍在延续。同时，沙特四月仍将加足马力生产，短期供给压力凸现，库存压力进一步增加。需求方面，国际疫情仍在蔓延，全球经济受损严重，短期得不到有效缓解。近期库存大幅增加，且接近库容极限，活跃钻井平台已经大幅减少，被动产能出清开始显现。后期供给出清的路径是和谈减产以及美国被动减产，但需要以时间换取空间。短期在需求没有实质性利好前，减产协议促进底部形成，但高度受限，上行高度依赖需求好转，波动率将增加。后期逻辑演绎转变为供给端逐步改善，逐步过渡到“累库速度下降”“远期曲线修复”，需不断佐证市场表现。波动加剧，个人投资者谨慎参与，控制仓位，稳健投资者建议对冲交易为主。

关注重点：

国际疫情发展、G20会议决议、库存变动

LLDPE市场:

2005价格6400，-205，国内两油库存91万吨，-5万吨，现货6600附近，基差+200。

PP市场:

2005价格7884，-172，现货拉丝8400附近，基差+516。

操作建议：

近日聚烯烃价格大幅上涨，主要是因为pp方面上游纤维料生产比例大增，从而标品比例下降较多，标品供应偏紧，目前市场矛盾在于纤维料投机需求旺盛，价格及需求出现正反馈，价格大幅上涨后关注熔喷布、纤维料、拉丝等现货的成交情况，如果成交后期转弱，价格可能也会转弱，昨日价格成交已经有所转弱。

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