宏观经济
国际宏观：
股票数据：（1）美国三大股指集体收跌，道指收跌逾400点，纳指跌近1%，标普500指数跌1.6%。美国运通跌逾5%，领跌道指。道指3月跌13.74%，创2008年以来最大单月跌幅。一季度跌23.2%，创1987年以来最大季度跌幅，同时创史上最大同期跌幅。截至收盘，道指跌1.84%报21917.16点，标普500跌1.6%报2584.59点，纳指跌0.95%报7700.1点。道指3月跌13.74%，一季度跌23.2%；纳指3月跌10.12%，一季度跌14.18%。标普500指数跌12.51%，一季度跌20%。（2）欧洲斯托克600指数一季度累计跌23%，为2002年来最大季度跌幅。德国DAX指数3月累跌16.44%，一季度累跌25.01%，创2002年以来最大季度跌幅；法国CAC40指数3月累跌17.21%，一季度累跌26.46%。英国富时100指数3月累跌14%，一季度累跌近25%。意大利富时MIB指数一季度累计跌27%，3月累计跌22%，为纪录以来最大月度跌幅。
政策变动：（1）日本执政党提议制订规模达60万亿日元的刺激计划，其中包括政府直接支出约20万亿日元。日本央行周一购买2016亿日元ETF，为第四次触及最大购买纪录。日本政府发言人并称，“关于政府宣布将从4月1日起进入紧急状态”说法不实。（2）加拿大央行宣布降息，将基准隔夜利率降低50个基点至0.25%。加拿大央行启动商业票据购买计划，将在二级市场买入加拿大政府债券，每周购入至少50亿加元政府债券。
经济数据:(1) 美国3月Markit制造业PMI初值49.2，跌入萎缩区间，为2019年7月以来首次，该数值也创下2009年以来新低，预期42.8，前值50.7。3月Markit服务业PMI初值为39.1，创历史新低，预期为42，前值为49.4。(2) 欧元区3月制造业PMI初值为44.8，预期为39，前值为49.2；3月服务业PMI初值为28.4，预期为39，前值为52.6；3月综合PMI初值为31.4，预期为38.8，前值为51.6。（3）美国3月纽约联储制造业指数跌至-21.5，创2009年3月以来新低，并刷新纪录最大降幅，预期4.4，前值12.9。
其他信息：（1）美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至北京时间5:50左右，全球新冠肺炎累计确诊病例超85万，达到850583例，死亡病例41654例；美国确诊病例达184183例，死亡3721例。（2）G20贸易和投资部长会议公报出炉，强调避免疫情防控措施对国际贸易造成不必要障碍。各国将采取必要措施促进相关货物和服务的贸易，并根据不同国情通过有针对性的投资措施来鼓励提高相关商品的产量，避免借机提高价格和谋取暴利的行为发生。
国内宏观
股票市场: （1）上证指数收盘涨0.11%报2750.3点，3月跌4.51%，创近一年最大单月跌幅；深证成指涨0.58%报9962.3点，3月跌9.28%，创2018年11月以来最大单月跌幅；创业板指涨0.61%报1871.92点，3月跌9.64%，创2017年以来最大单月跌幅；两市成交额仅5617余亿元，再创两个月来新低。（2）恒生指数收涨1.85%报23603.48点，3月份跌9.67%，国企指数涨2.05%，3月份跌6.87%，红筹指数涨3.07%，3月份跌10.94%。全日大市成交1133亿港元，前一交易日为1079亿港元。中国台湾加权指数收盘涨0.82%，报9708.06点。
政策变动：（1）央行公开市场周一开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较上次下调20BP。Wind数据显示，当日公开市场无逆回购到期。（2）国务院要求，强化对中小微企业普惠性金融支持，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率向中小微企业贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较重产业信贷投放。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券用于发放小微贷款。引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元。促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。
债券市场: 国务院要求，进一步增加地方政府专项债规模，在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的专项债，按照“资金跟着项目走”原则，对重点项目多、风险水平低的地区给予倾斜。各地要抓紧发行，力争二季度发行完毕。
外汇市场: 周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0931，较上一交易日涨39个基点。人民币兑美元中间价调贬404个基点，报7.0851。
经济数据：(1) 中国3月官方制造业PMI为52，环比回升16.3个百分点，预期42.5，前值35.7；官方非制造业PMI为52.3，前值29.6；综合PMI为53，前值为28.9。（3）商务部：1-2月，受新冠肺炎疫情影响，我国服务贸易出现下降但贸易逆差延续了去年以来缩小势头，结构改善；1-2月服务进出口总额7403.1亿元，同比下降11.6%其中，出口2750.7亿元，下降6%；进口4652.3亿元，下降14.6%；服务贸易逆差缩小24.6%至1901.6亿元。（4）政府和社会资本合作（PPP）项目拟投资规模超过14万亿元。按效付费是PPP项目核心。财政部最新发布《PPP项目绩效管理操作指引》，再次强调这一点，并明确指标管理、监控、评价、组织保障等内容。
其他信息: 国家中医药局党组书记余艳红表示，结合临床实践，形成中医药治疗新冠肺炎的诊疗方案和中西医结合的“中国方案”，筛选出金花清感颗粒、连花清瘟胶囊、血必净注射液和清肺排毒汤、化湿败毒方等有明显疗效的“三药三方”为代表的一批有效方药。
股指期货
随着疫情的不断升级以及资本市场的剧烈波动，各国政府陆续出台控疫情、稳市场的政策，尤其是起初对疫情的发展不太重视的欧美国家，当前也开始实施隔离、封城、关闭公共营业场所、取消集会等措施，市场的恐慌情绪开始缓解。另外，中美等国在新冠肺炎疫苗的研制方面也取得实质性进展，对缓解市场恐慌情绪具有重要意义。
市场恐慌情绪缓解，并不一定表明股市见底，尤其是在当前欧美股市主要指数短短一个月内暴跌超过30%甚至40%的情况下。例如2008年金融危机后，VIX指数在2008年10月下旬见顶，但美股直到2009年3月上旬才真正见底。但VIX见顶后，股市跌势明显减弱，出现了近三个月的振荡期，直到2009年2月开始才急跌，3月上旬见底。
疫情之下，我国及A股具有比较优势
我国的比较优势体现在以下两点：第一，我国已经首先控制住疫情，进入复工复产阶段，我国经济已经进入修复期；第二，国际原油价格的大幅下跌总体利好中国，因为我国是原油进口国，低油价有利于经济的复苏和降低通胀压力。
A股的比较优势也体现为两点：第一，2008年金融危机后，美国股市已经走牛了10多年，纳斯达克指数最大涨幅接近8倍，道琼斯指数和标准普尔指数最大涨幅也在四五倍，而A股市场主要指数10年不涨，上证综指一直未能有效突破3000点；第二，本次暴跌前美股整体估值（市盈率）高于20倍，为历史性高位，A股整体估值（市盈率）只有17倍左右，其中沪深300指数和上证50指数的估值分别仅为12倍和9倍左右，处于历史低位。
因此，在近期全球股市持续暴跌的同时，A股市场主要指数虽然也跟随下跌，但跌幅远低于外围市场。那么在欧美股市跌幅放缓的时候，A股期现货指数有望迎来一波反弹行情。
3月中旬以来的这波下跌主要受欧美股市暴跌拖累，随着市场恐慌情绪的缓解以及欧美股市跌势放缓，具备比较优势的A股期现货指数有望迎来一波反弹行情。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。
黑色金属
行业要闻:1.建材成交量：3月31日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为18.81万吨，较上一交易日增加1.06万吨。铁矿成交量：3月31日，全国主港铁矿累计成交165.3万吨,环比上涨31.4%；上周平均每日成交117.9万吨，上月平均每日成交87.6万吨。
综述：
螺纹: 近期螺纹承压下行，全球金融市场的恐慌压力仍在延续，对长期需求预期更为悲观。螺纹的主导逻辑由前期的强需求预期转为长期弱需求预期。当前螺纹面临短期需求走强的现实和长期弱需求预期的博弈，基差进一步走强，对近月合约有支撑，远月合约承压较大。上周螺纹钢总库存继续大幅下降，表观消费量继续回升，已经回升至旺季消费区间。二季度因赶工需要，需求回暖预计会较为强劲，国家进一步降准降息的概率较大，政策层面有情绪支撑。需求回升的同时，供应也在回升，预计短期需求回升速度快于供应，所以当前不过分看空螺纹价格，钢厂成本线附近会有支撑，区间震荡为主。长期因疫情影响需求走弱，价格中枢会下移，并且充足的产能将是长期压力的隐患，将限制螺纹的区间上沿。
铁矿:近期铁矿受海外疫情影响较大而波动剧烈，印度南非等多国矿山停产港口停运的消息提振市场情绪，而海外钢厂关停对需求影响明显。国内来看，近期发运量到港量低位缓慢回升，港口库存下降，疏港量回升，钢厂库存再度降至低位，钢厂补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强震荡。长期来看铁矿供需趋于宽松的趋势没有改变，价格向上空间或有限。近期因为疫情影响，海外供需都存在较大不确定性，警惕海外疫情对供需的扰动。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
操作建议:
螺纹:恐慌情绪对盘面压制较重，关注基差支撑，螺纹区间震荡为主。铁矿:疫情对铁矿海外供需扰动加大，观望为主。
煤焦
焦炭：
行情回顾：
现货四轮提降，投机性需求启动，产地价格维持稳定，港口价格补跌，因疫情影响终端需求的释放、现实焦炭需求逐渐回升、基差和价差都平水，因此近月合约跌幅大于现货，远月合约跌幅大于近月合约，基差和5-9价差都走强。
分析与展望：
供需：随着终端需求的回升，钢材价格上涨，钢厂利润修复，高炉开工回升，焦炭宽松格局有所缓解。
库存：供需宽松有所缓解，总库存累积幅度有所收窄；内外贸利润出现，港口贸易商开始备货，投机性需求逐渐释放，现货逐渐企稳；钢厂补库意愿一般。
估值：当前焦炭现货四轮提降已落实，焦化厂微利，现货估值偏低，05小幅贴水现货，09小幅贴水于05，高估值压力都已释放。钢厂利润开始恢复，煤焦价格重心开始上移。
总结：高炉开工回升带动焦炭需求回升，现货估值中性偏低，期货小幅贴水于现货，09小幅贴水于05，逢低做多09合约，积极布局多焦空煤策略。
焦煤：
行情回顾：
焦炭四轮降价后，焦煤价格承压，澳煤、蒙煤、山西煤价格均下跌，05跌幅大于澳煤，基差走阔至平水附近，蒙煤通关被延迟到4月初，短期内05强于09，上周盘面下跌，价差走强。
分析与展望：
供需：随着煤矿产量的回升，供需由偏紧格局有所缓解，且蒙煤在4月初进口恢复正常，预计4月焦煤供需偏紧格局转向平衡。
库存：供需偏紧格局缓解，样本焦煤库存持稳。焦化厂和钢厂低利润下，补库意愿有限，煤矿累库，库存压力显现。
估值：当前焦化低利润，焦煤现货价格高估值凸显，产地主焦、澳煤主焦、蒙古主焦价格下跌，05受疫情影响也下跌，05跌幅大于澳煤价格跌幅，基差走阔，期货平水现货。不过钢厂利润开始恢复，煤焦价格重心开始上移。
总结：焦煤在走势上跟随焦炭，预计后期走势弱于焦炭。
动力煤：
供给：目前主产地煤矿生产情况持续好转。
需求：3月31日沿海六大电厂日耗56.1万吨，同比减少14.5万吨。
库存：沿海电厂存煤1658.85万吨，同比增加87.5万吨；存煤可用天数29.57天，同比增加7.3天；秦皇岛港库存671万吨，同比上涨31.5万吨。
总结：目前煤炭供给能力基本恢复，耗煤需求低迷局面持续，港口和电厂库存高位，采购消极，短期内需求增量难以释放，供需宽松局面将继续维持，后期走势更多取决于需求恢复情况，短期来看价格还将承压下跌。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。
能源化工
市场热点：
1、美国截至3月27日当周API原油库存超预期大增1050万桶，预期增加433万桶；汽油库存超预期增加610万桶；精炼油库存意外减少450万桶。
2.加拿大石油公司Rystad Energy本月预测，随着原油库存到达极限，加拿大西部地区的原油产量将会从四月起再缩减11%，或44万桶/日。
市场表现：
中国3月制造业PMI强劲增长，美俄领导人商讨共同应对疫情及稳定石油市场，WTI上涨。但市场供需面依然欠佳，布伦特小幅下跌。周二（3月31日）WTI 2020年5月期货每桶20.48美元涨0.39美元，布伦特2020年5月期货每桶22.74美元跌0.02美元。中国SC原油期货主力合约2006涨15.1元/桶至264元/桶。
总体分析：
近期原油的主导因素依然疫情发展以及OPEC会议主导下的供给变动。需求方面，从最新进展看，国际疫情仍在蔓延，美国意大利等国患者激增，全球经济都将受到抑制，短期得不到有效缓解。从供给端看，沙俄之间价格战已经开始，4月份面临产量战，供给压力将升级。后期供给出清的路径是再度和谈减产以及美国被动减产。目前美国已经对沙特施压，且国际能源署已经呼吁沙特采取积极行动，而沙特似乎并不买账，短期和谈难度较大，后期关注成效进展。而持续低油价下将令页岩油产业出现出现被动减产，当然这种措施时间跨度较长。在需求没有实质性利好前，预估二季度基本面弱势情况难以改观，在库容接近极限时油价将再度下探，波动率将增加。后期原油基本面乏善可陈，关注欧佩克是否重启谈判，更多是交易层面的超跌反弹，二季度趋势难改弱势。
关注重点：
国内疫情发展、OPEC行动、地缘政治
LLDPE市场:
2005价格5565，+195，国内两油库存117.5万吨，-0.5万吨，现货5700附近，基差+135。
PP市场:
2005价格5912，+201，现货拉丝6050附近，基差+138。
操作建议:
近日聚烯烃价格大幅下跌，主要是因为塑料pp进口报价大幅降低，国外受疫情影响需求下降，外盘降价抢占国内市场，打破了国内之前的弱平衡。价格低位后关注煤制烯烃的成本支撑，关注是否会出现煤制装置减产。
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