宏观经济
国际宏观：
股票数据：（1）美股尾盘急拉，道指最终收涨逾1300点，创1931年10月以来最佳连续3日涨幅。道指三日累涨近4000点，涨幅高达21.3%。纳指涨5.6%，标普500指数涨6.24%。波音涨13.66%，领涨道指，过去四个交易日累计上涨约90%。苹果涨超5%，特斯拉逆市下跌逾2%。截至收盘，道指涨6.38%报22552.17点，标普500涨6.24%报2630.07点，纳指涨5.6%报7797.54点。美参院通过2万亿美元刺激计划。G20将启动5万亿美元提振经济计划。（2）欧股集体上涨，德国DAX指数涨1.28%报10000.96点，法国CAC40指数涨2.51%报4543.58点，英国富时100指数涨2.24%报5815.73点。
政策变动：（1）美参议院全票通过2万亿美元经济刺激方案，应对新冠肺炎疫情。这是美国历史上数额最大的经济刺激方案，也是自新冠肺炎疫情在美国暴发以来国会通过的第三项应对疫情法案。根据方案，2500亿美元将用于给美国公民发放现金，3500亿美元将用于给小企业提供贷款，2500亿美元为因疫情失业民众提供福利，5000亿美元用于给受疫情影响严重企业、行业提供帮助，1300亿美元提供给医院，其余将提供给各州政府等。（2）国央行维持基准利率在0.1%不变，维持6450亿英镑债券购买规模不变，符合预期；货币政策委员会一致同意本次利率决定；经济面临长期风险；如有必要，可进一步扩大资产购买。
经济数据:(1) 美国3月Markit制造业PMI初值49.2，跌入萎缩区间，为2019年7月以来首次，该数值也创下2009年以来新低，预期42.8，前值50.7。3月Markit服务业PMI初值为39.1，创历史新低，预期为42，前值为49.4。(2) 欧元区3月制造业PMI初值为44.8，预期为39，前值为49.2；3月服务业PMI初值为28.4，预期为39，前值为52.6；3月综合PMI初值为31.4，预期为38.8，前值为51.6。（3）美国3月纽约联储制造业指数跌至-21.5，创2009年3月以来新低，并刷新纪录最大降幅，预期4.4，前值12.9。
其他信息：（1）美国约翰•霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间3月27日5:47，全球新冠肺炎累计确诊523163例，累计死亡23639例。（2）G20应对新冠肺炎特别峰会闭幕，将启动价值5万亿美元的提振经济计划。公报强调“不惜一切代价”采用所有可行的政策工具，将新冠病毒大流行对全球经济和社会的损害降到最低；支持各国央行采取的非常规措施，包括扩大外汇互换额度。
国内宏观：
股票市场: （1）上证指数收盘跌0.6%报2764.91点；深证成指跌0.84%报10155.36点；创业板指跌0.55%报1927.28点；两市成交额6425亿元，创阶段新低。北向资金净流出13.57亿元，洋河股份遭净卖出3.42亿元，云南白药被卖出2.47亿元，恒瑞医药逆势获净买入2.05亿元。（2）恒生指数收跌0.74%报23352.34点，国企指数跌0.86%报9447.56点，红筹指数跌1.44%报3512.74点。全日大市成交1218亿港元，上一交易日为1512亿港元。中国台湾加权指数收盘涨0.95%，报9736.36点。
政策变动：（1）工信部印发通知提出，加快5G网络建设进度，最大程度消除新冠肺炎疫情影响；调整700MHz频段频率使用规划，加快实施700MHz频段5G频率使用许可，适时发布部分5G毫米波频段频率使用规划；推广5G+VR/AR、赛事直播等应用，促进新型信息消费；组织开展5G行业虚拟专网研究和试点，持续支持5G核心芯片等重点领域的研发，培育5G网络安全产业生态。（2）商务部办公厅等三部门发文，要求支持商贸流通企业复工营业，积极推动出台新车购置补贴、汽车“以旧换新”补贴、取消皮卡进城限制、促进二手车便利交易等措施，组织开展汽车促销活动，实施汽车限购措施地区的商务主管部门要积极推动优化汽车限购措施，稳定和扩大汽车消费
债券市场: 国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%；银行间现券收益率明显下行，10年期国债和国开债活跃券收益率下行2-3bp，2年、5年等短期品种大幅下行逾6bp；银行间市场流动性总量依旧充裕，隔夜回购维持在1%下方，七天期品种因跨季而小幅续涨。
外汇市场: 周四在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0960，较上一交易日涨49个基点。人民币兑美元中间价调升50个基点，报7.0692。
经济数据：(1) 财政部发布数据显示，今年前2个月，全国一般公共预算收入35232亿元，同比下降9.9%；证券交易印花税349亿元，增长77.2%。一般公共预算支出32350亿元，下降2.9%；与疫情防控相关的卫生健康支出2716亿元，增长22.7%。（3）中国1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降24.5%，其中民间固定资产投资下降26.4%。2月份固定资产投资（不含农户）环比下降27.38%。（4）中国1-2月房地产开发投资同比下降16.3%，其中住宅投资7318亿元下降16%。1-2月份商品房销售面积同比下降39.9%，其中住宅销售面积下降39.2%。
其他信息: 国家中医药局党组书记余艳红表示，结合临床实践，形成中医药治疗新冠肺炎的诊疗方案和中西医结合的“中国方案”，筛选出金花清感颗粒、连花清瘟胶囊、血必净注射液和清肺排毒汤、化湿败毒方等有明显疗效的“三药三方”为代表的一批有效方药。
股指期货
随着疫情的不断升级以及资本市场的剧烈波动，各国政府陆续出台控疫情、稳市场的政策，尤其是起初对疫情的发展不太重视的欧美国家，当前也开始实施隔离、封城、关闭公共营业场所、取消集会等措施，市场的恐慌情绪开始缓解。另外，中美等国在新冠肺炎疫苗的研制方面也取得实质性进展，对缓解市场恐慌情绪具有重要意义。截至3月20日，VIX指数已经跌至66，虽然3月20日美股及国际原油价格再度大跌，但VIX指数并没有大幅回升。
昨日，美联储主席讲话进一步稳定了市场信息，市场恐慌情绪缓解，并不一定表明股市见底，但阶段性企稳甚至反弹仍然是大概率事件。
疫情之下，我国及A股具有比较优势
我国的比较优势体现在以下两点：第一，我国已经首先控制住疫情，进入复工复产阶段，我国经济已经进入修复期；第二，国际原油价格的大幅下跌总体利好中国，因为我国是原油进口国，低油价有利于经济的复苏和降低通胀压力。
A股的比较优势也体现为两点：第一，2008年金融危机后，美国股市已经走牛了10多年，纳斯达克指数最大涨幅接近8倍，道琼斯指数和标准普尔指数最大涨幅也在四五倍，而A股市场主要指数10年不涨，上证综指一直未能有效突破3000点；第二，本次暴跌前美股整体估值（市盈率）高于20倍，为历史性高位，A股整体估值（市盈率）只有17倍左右，其中沪深300指数和上证50指数的估值分别仅为12倍和9倍左右，处于历史低位。
因此，在近期全球股市持续暴跌的同时，A股市场主要指数虽然也跟随下跌，但跌幅远低于外围市场。那么在欧美股市跌幅放缓的时候，A股期现货指数有望迎来一波反弹行情。
3月中旬以来的这波下跌主要受欧美股市暴跌拖累，随着市场恐慌情绪的缓解以及欧美股市跌势放缓，具备比较优势的A股期现货指数有望迎来一波反弹行情。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。
黑色金属
行业要闻:1.建材成交量：3月26日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为17.13万吨，较上一交易日减少4.89万吨。铁矿成交量：3月26日，全国主港铁矿累计成交93.2万吨,环比下降11.4%；上周平均每日成交165.2万吨，上月平均每日成交86.3万吨。
2.Mysteel：本周，全国主要钢材社会库存2428.69万吨，较上周减少106.97万吨，较上月增加55.07万吨；螺纹钢库存总量1335.94万吨。
综述：
螺纹: 近期螺纹大幅震荡，全球金融市场的巨震仍在延续，对长期需求预期更为悲观。螺纹的主导逻辑由前期的强需求预期转为长期弱需求预期。当前螺纹面临短期需求走强和长期弱需求预期的博弈，本周螺纹钢总库存继续大幅下降，表观消费量继续回升，已经回升至旺季消费区间。二季度因赶工需要，需求回暖预计会较为强劲。所以当前不过分看空螺纹价格，钢厂成本线附近会有支撑，二季度或有高点，高点取决于需求强度。长期因疫情影响需求走弱，价格中枢会下移，并且充足的产能将是长期压力的隐患，将限制螺纹的区间上沿。
铁矿:近期铁矿受疫情影响较大而波动剧烈，印度南非等多国矿山停产港口停运的消息刺激铁矿价格走高。基本面来看，近期发运量到港量低位缓慢回升，港口库存下降，疏港量回升，钢厂库存再度降至低位，钢厂补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强震荡。长期来看铁矿供需趋于宽松的趋势没有改变，价格向上空间或有限。近期因为疫情影响，海外供需都存在较大不确定性，警惕疫情影响矿山生产作业而扰动行情。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
操作建议:
螺纹:短期或有供需错配支撑，超跌可逢低做多，控制仓位，谨防宏观风险冲击。铁矿:疫情对铁矿供需扰动加大，振幅加大，观望为主。
煤焦
焦炭：
行情回顾：
现货四轮提降，投机性需求启动，产地价格维持稳定，港口价格补跌，因疫情影响终端需求的释放、现实焦炭需求逐渐回升、基差和价差都平水，因此近月合约跌幅大于现货，远月合约跌幅大于近月合约，基差和5-9价差都走强。
分析与展望：
供需：随着终端需求的回升，钢材价格上涨，钢厂利润修复，高炉开工回升，焦炭宽松格局有所缓解。
库存：供需宽松有所缓解，总库存累积幅度有所收窄；内外贸利润出现，港口贸易商开始备货，投机性需求逐渐释放，现货逐渐企稳；钢厂补库意愿一般。
估值：当前焦炭现货四轮提降已落实，焦化厂微利，现货估值偏低，05小幅贴水现货，09小幅贴水于05，高估值压力都已释放。钢厂利润开始恢复，煤焦价格重心开始上移。
总结：高炉开工回升带动焦炭需求回升，现货估值中性偏低，期货小幅贴水于现货，09小幅贴水于05，逢低做多09合约，积极布局多焦空煤策略。
焦煤：
行情回顾：
焦炭四轮降价后，焦煤价格承压，澳煤、蒙煤、山西煤价格均下跌，05跌幅大于澳煤，基差走阔至平水附近，蒙煤通关被延迟到4月初，短期内05强于09，上周盘面下跌，价差走强。
分析与展望：
供需：随着煤矿产量的回升，供需由偏紧格局有所缓解，且蒙煤在4月初进口恢复正常，预计4月焦煤供需偏紧格局转向平衡。
库存：供需偏紧格局缓解，样本焦煤库存持稳。焦化厂和钢厂低利润下，补库意愿有限，煤矿累库，库存压力显现。
估值：当前焦化低利润，焦煤现货价格高估值凸显，产地主焦、澳煤主焦、蒙古主焦价格下跌，05受疫情影响也下跌，05跌幅大于澳煤价格跌幅，基差走阔，期货平水现货。不过钢厂利润开始恢复，煤焦价格重心开始上移。
总结：焦煤在走势上跟随焦炭，预计后期走势弱于焦炭。
动力煤：
供给：目前主产地煤矿生产情况持续好转。
需求：3月26日沿海六大电厂日耗58.68万吨，同比减少6.44万吨。
库存：沿海电厂存煤1765.38万吨，同比增加194.6万吨；存煤可用天数30.1天，同比增加6天；秦皇岛港库存641万吨，同比下降8万吨。
总结：目前煤炭供给能力基本恢复，耗煤需求低迷局面持续，港口和电厂库存高位，采购消极，短期内需求增量难以释放，供需宽松局面将继续维持，后期走势更多取决于需求恢复情况，待下游完全复工重新恢复对市场煤的需求后，情况才能有所好转，短期来看价格还将承压下跌。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。
能源化工
市场热点：
1、美国能源部取消了为其战略石油储备(SPR)购买国内原油的计划，因所需资金未被包括在广泛的刺激计划中。
2、国际能源署(IEA)负责人周四称，由于疫情导致30亿人处于封锁状态，全球石油需求可能下降20%，他呼吁石油输出国组织(OPEC)实际领导国沙特出手帮助稳定石油市场。
3、新浪报道，美国共和党参议员致函美国国务卿蓬佩奥，要求其向沙特施加压力，让沙特离开欧佩克，否则美国将制裁沙特。
4、国际能源署署长比罗尔：全球原油储备能力或将很快饱和；原油需求恢复恐不易，也不会很快到来。
市场表现：
美国初请失业金人数骤增创历史新高，加剧市场担忧情绪，同时海外疫情恶化之势或显著抑制全球需求，国际油价大幅下跌。周四（3月26日）WTI 2020年5月期货每桶22.60美元跌1.89美元，布伦特2020年5月期货每桶26.34美元跌1.05美元。中国SC原油期货主力合约2006跌2.5元/桶至261.5元/桶。
总体分析：
近期原油的主导因素依然疫情发展以及OPEC会议主导下的供给变动。需求方面，从最新进展看，国际疫情仍在蔓延，美国意大利等国患者激增，全球经济都将受到抑制，短期得不到有效缓解。从供给端看，沙俄之间价格战已经开始，4月份面临产量战，供给压力将升级。后期供给出清的路径是再度和谈减产以及美国被动减产。目前美国已经对沙特施压，且国际能源署已经呼吁沙特采取积极行动，短期和谈难度较大后期关注成效进展。而持续低油价下将令页岩油产业出现出现被动减产，当然这种措施时间跨度较长。在需求没有实质性利好前，预估二季度基本面弱势情况难以改观，而波动率将增加。后期原油基本面乏善可陈，关注欧佩克是否重启谈判，更多是交易层面的超跌反弹，二季度趋势难改弱势。
关注重点：
国内疫情发展、OPEC会议、地缘政治
LLDPE市场:
2005价格6110，-290，国内两油库存112.5万吨，-4.5万吨，现货5900附近，基差+80。
PP市场:
2005价格6152，-224，现货拉丝6272附近，基差+120。
操作建议:
上游降价去库，近期库存去化较好；近期塑料pp受进口货冲击，主要因为国外受疫情影响需求下降。目前最大的利空可能还是全球疫情不确定的情况和原油的情况，价格低位后关注煤制烯烃的成本支撑。
农产品
市场点评：
隔夜CBOT大豆小幅收低，市场担忧南美供应出现停滞。昨天连豆粕出现较大跌幅，对前期快速上涨进行修复，沿海现货报价普遍下调，外盘转强及对进口物流的担忧支撑市场，3月份大豆到港偏少，工厂开机率不足，阶段性供给矛盾显现，短期呈偏强格局。昨天连豆油走低，港口现货报价跟盘下调，国内利空压力有所减弱，但宏观风险因素对国际油脂造成压力，市场短期仍将多有反复。
核心观点：
豆粕：阶段性供需矛盾显现，豆粕短期偏强。
豆油：宏观风险犹存，豆油多有反复。
免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
