宏观经济
国际宏观：
股票数据：（1）美国三大股指集体暴涨。道指收涨逾2100点，涨幅11.37%，创1933年以来最大单日涨幅。标普500指数涨9.38%，纳指涨8.12%。雪佛龙涨超23%，波音涨近20%，领涨道指。苹果涨近10%，特斯拉涨超16%。美国大规模刺激计划呼之欲出。截至收盘，道指涨11.37%报20704.91点，标普500涨9.38%报2447.33点，纳指涨8.12%报7417.86点。标普500指数收盘创2008年10月以来最大单日涨幅。（2）欧洲斯托克600指数收涨7.5%，创2008年金融危机以来最大单日涨幅。德国DAX指数收涨10.8%；法国CAC40指数收涨8.09%。英国富时100指数收涨9.05%。意大利富时MIB指数收涨8.9%，创2010年5月以来最大涨幅。
政策变动:（1）G7财长联合声明：正采取行动，增强国内国际政策协同，以应对新冠病毒；将不惜一切代价恢复信心和经济增长、保护就业及金融系统韧性和企业；承诺保护全球贸易和投资；正提供流动性和财政扩张以缓和新冠病毒经济影响；呼吁原油生产国保护市场稳定。（2）美国众议院民主党提出2.5万亿美元刺激法案。日本央行与美联储达成893亿美元的货币互换便利协议。新西兰财长：银行将提供抵押贷款假期计划；已经同意将银行的核心融资比率从75%降低至50%。菲律宾下调银行准备金率200个基点。印尼央行行长：已经从外国卖家手中购买165万亿印尼卢比政府债券，来稳定市场。
经济数据:(1) 美国3月Markit制造业PMI初值49.2，跌入萎缩区间，为2019年7月以来首次，该数值也创下2009年以来新低，预期42.8，前值50.7。3月Markit服务业PMI初值为39.1，创历史新低，预期为42，前值为49.4。(2) 欧元区3月制造业PMI初值为44.8，预期为39，前值为49.2；3月服务业PMI初值为28.4，预期为39，前值为52.6；3月综合PMI初值为31.4，预期为38.8，前值为51.6。（3）美国3月纽约联储制造业指数跌至-21.5，创2009年3月以来新低，并刷新纪录最大降幅，预期4.4，前值12.9。
其他信息：（1）美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间3月25日6时，全球新冠肺炎确诊病例达417698例，超过40万。死亡病例累计18614人。（2）国际金融协会发布报告，预计今年全球经济将负增长1.5%，其中发达经济体将萎缩3.3%，新兴经济体将仅增长1.1%。这是该机构3月第三次下调全球经济增长预期，凸显全球经济形势正日趋恶化。
国内宏观：
股票市场: （1）上证指数收盘涨2.34%报2722.44点；深证成指涨2.37%报9921.68点；创业板指涨2.73%报1876.91点，盘中一度翻绿；两市成交额超7000亿元。北向资金净流入39.87亿元创近半个月新高，药明康德获净买入3.16亿元，爱尔眼科近期首次上榜，获净买入2.95亿元，招商银行获净买入2.75亿元，宁德时代遭净卖出1.25亿元。（2）恒生指数收盘涨4.46%报22663.49点，恒生国企指数涨4.94%报9184.44点，红筹指数涨5.44%报3415.57点。全日大市成交微增至1378亿港元，前一交易日为1375.5亿港元。中国台湾加权指数收盘涨4.45%，报9285.62点。
政策变动：（1）工信部印发通知提出，加快5G网络建设进度，最大程度消除新冠肺炎疫情影响；调整700MHz频段频率使用规划，加快实施700MHz频段5G频率使用许可，适时发布部分5G毫米波频段频率使用规划；推广5G+VR/AR、赛事直播等应用，促进新型信息消费；组织开展5G行业虚拟专网研究和试点，持续支持5G核心芯片等重点领域的研发，培育5G网络安全产业生态。（2）商务部办公厅等三部门发文，要求支持商贸流通企业复工营业，积极推动出台新车购置补贴、汽车“以旧换新”补贴、取消皮卡进城限制、促进二手车便利交易等措施，组织开展汽车促销活动，实施汽车限购措施地区的商务主管部门要积极推动优化汽车限购措施，稳定和扩大汽车消费。
债券市场: 国债期货冲高回落小幅收涨，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.14%。银行间现券收益率先降后反弹，10年期国开活跃券190215收益率上行0.96bp报3.09%，3年期国开活跃券190207收益率下行8bp报2.33%；银行间资金面非常宽松，DR007加权利率创近11年新低。
外汇市场: 在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0769，较上一交易日涨418个基点。人民币兑美元中间价调贬59个基点，报7.0999。
经济数据：(1) 财政部发布数据显示，今年前2个月，全国一般公共预算收入35232亿元，同比下降9.9%；证券交易印花税349亿元，增长77.2%。一般公共预算支出32350亿元，下降2.9%；与疫情防控相关的卫生健康支出2716亿元，增长22.7%。（3）中国1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降24.5%，其中民间固定资产投资下降26.4%。2月份固定资产投资（不含农户）环比下降27.38%。（4）中国1-2月房地产开发投资同比下降16.3%，其中住宅投资7318亿元下降16%。1-2月份商品房销售面积同比下降39.9%，其中住宅销售面积下降39.2%。
其他信息: 国家中医药局党组书记余艳红表示，结合临床实践，形成中医药治疗新冠肺炎的诊疗方案和中西医结合的“中国方案”，筛选出金花清感颗粒、连花清瘟胶囊、血必净注射液和清肺排毒汤、化湿败毒方等有明显疗效的“三药三方”为代表的一批有效方药。
股指期货
随着疫情的不断升级以及资本市场的剧烈波动，各国政府陆续出台控疫情、稳市场的政策，尤其是起初对疫情的发展不太重视的欧美国家，当前也开始实施隔离、封城、关闭公共营业场所、取消集会等措施，市场的恐慌情绪开始缓解。另外，中美等国在新冠肺炎疫苗的研制方面也取得实质性进展，对缓解市场恐慌情绪具有重要意义。截至3月20日，VIX指数已经跌至66，虽然3月20日美股及国际原油价格再度大跌，但VIX指数并没有大幅回升。
市场恐慌情绪缓解，并不一定表明股市见底，但阶段性企稳甚至反弹仍然是大概率事件。
疫情之下，我国及A股具有比较优势
我国的比较优势体现在以下两点：第一，我国已经首先控制住疫情，进入复工复产阶段，我国经济已经进入修复期；第二，国际原油价格的大幅下跌总体利好中国，因为我国是原油进口国，低油价有利于经济的复苏和降低通胀压力。
A股的比较优势也体现为两点：第一，2008年金融危机后，美国股市已经走牛了10多年，纳斯达克指数最大涨幅接近8倍，道琼斯指数和标准普尔指数最大涨幅也在四五倍，而A股市场主要指数10年不涨，上证综指一直未能有效突破3000点；第二，本次暴跌前美股整体估值（市盈率）高于20倍，为历史性高位，A股整体估值（市盈率）只有17倍左右，其中沪深300指数和上证50指数的估值分别仅为12倍和9倍左右，处于历史低位。
因此，在近期全球股市持续暴跌的同时，A股市场主要指数虽然也跟随下跌，但跌幅远低于外围市场。那么在欧美股市跌幅放缓的时候，A股期现货指数有望迎来一波反弹行情。
3月中旬以来的这波下跌主要受欧美股市暴跌拖累，随着市场恐慌情绪的缓解以及欧美股市跌势放缓，具备比较优势的A股期现货指数有望迎来一波反弹行情。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。
黑色金属
行业要闻:1.建材成交量：3月24日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为22.22万吨，较上一交易日增加4.37万吨。
铁矿成交量：3月24日，全国主港铁矿累计成交142.5万吨,环比上涨2.8%；上周平均每日成交165.2万吨，上月平均每日成交86.3万吨。
2.海关总署：2020年1-2月，我国出口钢铁板材475万吨，同比下降26.1%。
综述：
螺纹: 近期螺纹大幅震荡下行，外围市场的恐慌情绪仍在蔓延，对未来需求预期更为悲观。螺纹的主导逻辑由前期的强需求预期转为长期弱需求预期。当前螺纹面临短期需求走强和长期弱需求预期的博弈，上周螺纹钢总库存大幅下降，表观消费量大幅回升，已经回升至旺季消费区间。二季度因赶工需要，需求回暖预计会较为强劲。所以当前不过分看空螺纹价格，钢厂成本线附近会有支撑，二季度或有高点，高点取决于需求强度。长期因疫情影响需求走弱，价格中枢会下移，并且充足的产能将是长期压力的隐患，将限制螺纹的区间上沿。
铁矿:近期铁矿受宏观层面影响较大而波动剧烈。基本面来看，近期发运量到港量低位缓慢回升，港口库存下降，疏港量回升，钢厂库存再度降至低位，钢厂补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强震荡，后期发运量到港量进一步恢复，国产矿也在快速复产，非主流矿发运增幅较大，供应持续增加。而需求端主要在钢厂，钢厂供应后期有增加空间，铁矿供需缓慢趋于宽松格局。因为疫情影响，国际矿山方面存在较大不确定性，谨防疫情影响矿山生产作业而扰动行情。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
操作建议:
螺纹:短期系统性风险高企，观望为主。超跌可逢低做多，控制仓位，谨防宏观风险冲击。铁矿:节奏跟随螺纹，短期震荡为主。
煤焦
焦炭：
行情回顾：
现货四轮提降，投机性需求启动，产地价格维持稳定，港口价格补跌，因疫情影响终端需求的释放、现实焦炭需求逐渐回升、基差和价差都平水，因此近月合约跌幅大于现货，远月合约跌幅大于近月合约，基差和5-9价差都走强。
分析与展望：
供需：随着终端需求的回升，钢材价格上涨，钢厂利润修复，高炉开工回升，焦炭宽松格局有所缓解。
库存：供需宽松有所缓解，总库存累积幅度有所收窄；内外贸利润出现，港口贸易商开始备货，投机性需求逐渐释放，现货逐渐企稳；钢厂补库意愿一般。
估值：当前焦炭现货四轮提降已落实，焦化厂微利，现货估值偏低，05小幅贴水现货，09小幅贴水于05，高估值压力都已释放。钢厂利润开始恢复，煤焦价格重心开始上移。
总结：高炉开工回升带动焦炭需求回升，现货估值中性偏低，期货小幅贴水于现货，09小幅贴水于05，逢低做多09合约，积极布局多焦空煤策略。
焦煤：
行情回顾：
焦炭四轮降价后，焦煤价格承压，澳煤、蒙煤、山西煤价格均下跌，05跌幅大于澳煤，基差走阔至平水附近，蒙煤通关被延迟到4月初，短期内05强于09，上周盘面下跌，价差走强。
分析与展望：
供需：随着煤矿产量的回升，供需由偏紧格局有所缓解，且蒙煤在4月初进口恢复正常，预计4月焦煤供需偏紧格局转向平衡。
库存：供需偏紧格局缓解，样本焦煤库存持稳。焦化厂和钢厂低利润下，补库意愿有限，煤矿累库，库存压力显现。
估值：当前焦化低利润，焦煤现货价格高估值凸显，产地主焦、澳煤主焦、蒙古主焦价格下跌，05受疫情影响也下跌，05跌幅大于澳煤价格跌幅，基差走阔，期货平水现货。不过钢厂利润开始恢复，煤焦价格重心开始上移。
总结：焦煤在走势上跟随焦炭，预计后期走势弱于焦炭。
动力煤：
供给：目前主产地煤矿生产情况持续好转。
需求：3月24日沿海六大电厂日耗57.44万吨，同比减少10.9万吨。
库存：沿海电厂存煤1759.81万吨，同比增加199.4万吨；存煤可用天数30.64天，同比增加7.8天；秦皇岛港库存640万吨，同比增加7.5万吨。
总结：目前煤炭供给能力基本恢复，耗煤需求低迷局面持续，港口和电厂库存高位，采购消极，短期内需求增量难以释放，供需宽松局面将继续维持，后期走势更多取决于需求恢复情况，待下游完全复工重新恢复对市场煤的需求后，情况才能有所好转，短期来看价格还将承压下跌。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。
能源化工
市场热点：
1、截止3月13日，美国原油库存减少125万桶，前值为-42.1万桶。预期值为+290万桶。
2、周一，俄罗斯能源部长诺瓦克与俄罗斯石油企业的高管就当前的原油市场进行了讨论。一位知情人士表示，现在没有人讨论大幅增产，即便制定短期计划也是相当困难的。俄罗斯卢克石油公司副总裁费顿称当前的油价是一场灾难，呼吁俄罗斯与沙特恢复谈判。
市场表现：
全球央行刺激经济举措带来利好，但价格战和海外疫情带来的利空仍在，国际油价小幅收涨。周二（3月24日）WTI 2020年5月期货每桶24.01美元涨0.65美元，布伦特2020年5月期货每桶27.15美元涨0.12美元。中国SC原油期货主力合约2006涨17.2元/桶至258.5元/桶。
总体分析：
近期原油的主导因素依然疫情发展以及OPEC会议主导下的供给变动，而从最新进展看，国际疫情仍在爆发，美国意大利等国患者激增，全球经济都将受到抑制，沙俄之间价格战已经开始，虽然美国开展无限量宽松政策，但在需求没有实质性利好前，预估二季度基本面弱势情况难以改观，而波动率将增加。后期原油基本面乏善可陈，关注欧佩克是否重启谈判，盘中波动增加，更多是交易层面的超跌反弹，二季度趋势难改弱势。
关注重点：
国内疫情发展、OPEC会议、地缘政治
LLDPE市场:
2005价格6185，-85，国内两油库存122万吨，-6万吨，现货6200附近，基差+15。
PP市场:
2005价格6364，-9，现货拉丝6364附近，基差0。
操作建议:
供给端上游开始有所降价去库；需求方面，本周下游企业开工率预计进一步提升，PE方面农膜需求旺季持续中，关注下游的备货情况；基本面看，现货端有压力，关注基差是否走弱。但目前最大的利空可能还是全球疫情不确定的情况和原油的情况，价格低位后关注煤制烯烃的成本支撑。
农产品
市场点评：
隔夜CBOT大豆先抑后扬，终盘小幅收涨，市场担忧南美供应出现停滞。昨天连豆粕高开震荡，沿海现货报价大幅上调，外盘转强及对进口物流的担忧支撑市场，3月份大豆到港偏少，工厂开机率不足，阶段性供给矛盾显现，短期呈偏强格局。昨天连豆油高开震荡，港口现货报价多数上调，国内利空压力有所减弱，但宏观风险因素对国际油脂造成压力，市场短期仍将多有反复。
核心观点：
豆粕：阶段性供需矛盾显现，豆粕短期偏强。
豆油：宏观风险犹存，豆油多有反复。
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