宏观经济
国际宏观：
股票数据：（1）美国三大股指集体收跌，道指收跌约600点，纳指跌0.27%，标普500指数跌近3%。联合技术跌超9%，领跌道指。苹果跌超2%。芯片股大涨，英特尔涨超8%，AMD涨超5%。标普500指数抹去特朗普上台以来的所有涨幅。截至收盘，道指跌3.04%报18591.93点，标普500跌2.93%报2237.4点，纳指跌0.27%报6860.67点。（2）欧股全线走低，德国DAX指数跌2.1%报8741.15点，法国CAC40指数跌3.32%报3914.31点，英国富时100指数跌3.79%报4993.89点。
政策变动：（1）美联储宣布开放式量化宽松政策，包括开放式的资产购买，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模；为企业债新设两个流动性工具；将很快宣布“主体街商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款。为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。交银国际董事总经理洪灝点评称，美联储压上全部赌注，开启无限量、无底线QE，这是一个历史性时刻。（2）日本央行额外提供2.3万亿日元用于购买证券。日本央行购入2016亿日元ETF，创纪录新高。日本央行副行长雨宫正佳：疫情发展不确定性极高，必须仔细观察市场影响；央行准备在必要时毫不犹豫采取宽松措施。韩国总统文在寅：采取规模达50万亿韩元（约合人民币2770亿元）的金融救济措施，稳定疫情下受冲击的民生经济。（3）自3月18日起，美国暂停全球大多数国家的所有常规签证服务。美国总统特朗普签署第二轮新冠病毒救助法案，为美国应对新冠肺炎疫情推出一揽子经济援助计划。该方案重点包括免费开展新冠病毒检测等。美联储将启动一项计划为货币市场共同基金提供支持—“货币市场共同基金流动性便利”。美国财政部将提供100亿美元信贷保护。（4）英国央行再度降息15个基点至0.1%。英国央行：将债券购买计划规模增加2000亿英镑至6450亿英镑；扩大定期融资机制规模；今天宣布的资产购买将会尽快完成，英国央行将在适当的时候向市场发布进一步的指导意见。
经济数据:(1) 美国2月未季调CPI同比升2.3%，预期升2.2%，前值升2.5%；2月季调后CPI环比升0.1%，预期持平，前值升0.1%。(2) 美国2月29日当周初请失业金人数为21.6万人，预期21.5万人，前值21.9万人；续请失业金人数为172.9万人，预期173.3万人，前值172.4万人；初请失业金人数四周均值为21.3万人，前值20.975万人。（3）美国3月纽约联储制造业指数跌至-21.5，创2009年3月以来新低，并刷新纪录最大降幅，预期4.4，前值12.9。
其他信息：（1）世卫组织每日疫情报告显示，截至欧洲中部时间23日10时（北京时间23日17时），中国以外新冠肺炎确诊病例较前一日增加40685例，达到251329例；中国以外死亡病例较前一日增加1718例，达到11234例。全球范围内，新冠肺炎确诊病例较前一日增加40788例，达到332930例；死亡病例较前一日增加1727例，达到14510例。（2）惠誉：新冠病毒疫情将严重拖慢全球GDP增速，将2020年全球经济增长基线预测由2019年12月预期的2.5%下调至1.3%，基于这一预测，2020年全球GDP总量较之前预测减少8500亿美元。
国内宏观
股票市场: （1）上证综指收跌3.11%报2660.17点，创逾13个月收盘新低；深证成指跌4.52%报9691.53点；创业板指跌4.59%报1827.05点；两市成交额不足7000亿元，续创阶段新低。北向资金净流出近80亿元，贵州茅台遭净卖出11.95亿元，恒瑞医药、伊利股份双双遭净卖出超6亿元；药明康德逆势获净买入3.87亿元。（2）恒指收跌4.86%，报21696.13点，续刷2016年12月以来新低，蓝筹股全线飘绿，创科实业领跌；国企指数跌4.02%，红筹指数跌4.91%。全日大市成交1375亿港元。中国台湾加权指数收盘跌3.73%，报8890.03点。
政策变动：（1）3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融定向降准，共将释放长期资金5500亿元。按照去年11月以来央行在每月中旬新作一次MLF的操作惯例，16日将是央行是否“降息”的重要观测窗口期。市场人士普遍预计，在本月20日LPR报价之前，16日可能会新作一笔MLF，操作利率或将下调5至10个基点。（2）湖北省决定调整基础设施项目资本金比例，对公路、铁路、城建等领域补短板基础设施项目，最低资本金比例由20%调整到15%。为缓解融资压力，湖北省总共设立融资额2000亿专项资金。
债券市场: 国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.52%，5年期主力合约涨0.30%，2年期主力合约涨0.13%。银行间现券收益率明显下行，国债表现好于国开债；银行间市场资金仍十分充裕，隔夜质押式回购加权利率自纪录低点反弹。
外汇市场: 在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1187，较上一交易日跌526个基点。人民币兑美元中间价调升112个基点，报7.0940。
经济数据：(1) 中国1-2月规模以上工业增加值同比降13.5%，2019年12月为增6.9%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值下降26.63%。(2) 中国1-2月社会消费品零售总额同比名义下降20.5%（扣除价格因素实际下降23.7%）。其中，除汽车以外的消费品零售额下降18.9%。（3）中国1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降24.5%，其中民间固定资产投资下降26.4%。2月份固定资产投资（不含农户）环比下降27.38%。（4）中国1-2月房地产开发投资同比下降16.3%，其中住宅投资7318亿元下降16%。1-2月份商品房销售面积同比下降39.9%，其中住宅销售面积下降39.2%。
其他信息: 中央政治局会议分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济形势，研究部署统筹抓好疫情防控和经济社会发展重点工作。会议要求，毫不放松抓紧抓实抓细各项防控工作，加强疫情防控国际合作。加快建立同疫情防控相适应的经济社会运行秩序，积极有序推进企事业单位复工复产，努力把疫情造成的损失降到最低限度。国家领导人在会上强调，武汉市要逐步推进复工复产，湖北省其他地区要稳妥有序解除管控措施。
股指期货
随着疫情的不断升级以及资本市场的剧烈波动，各国政府陆续出台控疫情、稳市场的政策，尤其是起初对疫情的发展不太重视的欧美国家，当前也开始实施隔离、封城、关闭公共营业场所、取消集会等措施，市场的恐慌情绪开始缓解。另外，中美等国在新冠肺炎疫苗的研制方面也取得实质性进展，对缓解市场恐慌情绪具有重要意义。截至3月20日，VIX指数已经跌至66，虽然3月20日美股及国际原油价格再度大跌，但VIX指数并没有大幅回升。
市场恐慌情绪缓解，并不一定表明股市见底，尤其是在当前欧美股市主要指数短短一个月内暴跌超过30%甚至40%的情况下。例如2008年金融危机后，VIX指数在2008年10月下旬见顶，但美股直到2009年3月上旬才真正见底。但VIX见顶后，股市跌势明显减弱，出现了近三个月的振荡期，直到2009年2月开始才急跌，3月上旬见底。
疫情之下，我国及A股具有比较优势，我国的比较优势体现在以下两点：第一，我国已经首先控制住疫情，进入复工复产阶段，我国经济已经进入修复期；第二，国际原油价格的大幅下跌总体利好中国，因为我国是原油进口国，低油价有利于经济的复苏和降低通胀压力。
A股的比较优势也体现为两点：第一，2008年金融危机后，美国股市已经走牛了10多年，纳斯达克指数最大涨幅接近8倍，道琼斯指数和标准普尔指数最大涨幅也在四五倍，而A股市场主要指数10年不涨，上证综指一直未能有效突破3000点；第二，本次暴跌前美股整体估值（市盈率）高于20倍，为历史性高位，A股整体估值（市盈率）只有17倍左右，其中沪深300指数和上证50指数的估值分别仅为12倍和9倍左右，处于历史低位。
因此，在近期全球股市持续暴跌的同时，A股市场主要指数虽然也跟随下跌，但跌幅远低于外围市场。那么在欧美股市跌幅放缓的时候，A股期现货指数有望迎来一波反弹行情。
3月中旬以来的这波下跌主要受欧美股市暴跌拖累，随着市场恐慌情绪的缓解以及欧美股市跌势放缓，具备比较优势的A股期现货指数有望迎来一波反弹行情。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。
黑色金属
行业要闻:1.建材成交量：3月23日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为17.85万吨，较上一交易日减少1.15万吨。铁矿成交量：3月23日，全国主港铁矿累计成交138.6万吨,环比下降12.3%；上周平均每日成交165.2万吨，上月平均每日成交86.3万吨。
综述：
螺纹: 昨日螺纹延续下行，远月合约跌幅更大，外围市场的恐慌情绪仍在蔓延，对未来需求预期更为悲观。螺纹的主导逻辑由前期的强需求预期转为长期弱需求预期。当前螺纹面临短期需求走强和长期弱需求预期的博弈，上周螺纹钢总库存大幅下降，表观消费量大幅回升，已经回升至旺季消费区间。二季度需求回暖预计会较为强劲，并且叠加了赶工需求。所以当前不过分看空螺纹价格，钢厂成本线附近会有支撑，二季度或有高点，高点取决于需求强度。长期因疫情影响需求走弱，价格中枢会下移，并且充足的产能将是长期压力的隐患，将限制螺纹的区间上沿。
铁矿:近期铁矿受宏观层面影响较大而波动剧烈，昨日因需求预期走弱而一度跌停。基本面来看，近期发运量到港量低位缓慢回升，港口库存下降，疏港量回升，钢厂库存再度降至低位，钢厂补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强震荡，后期发运量到港量进一步恢复，国产矿也在快速复产，非主流矿发运增幅较大，供应持续增加。而需求端主要在钢厂，钢厂供应后期有增加空间，铁矿供需缓慢趋于宽松格局。铁矿关键取决于需求，所以铁矿价格趋势将会跟随螺纹，短期区间震荡为主。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
操作建议:
螺纹:短期系统性风险高企，观望为主。超跌可逢低做多，控制仓位，谨防宏观风险冲击。铁矿:节奏跟随螺纹，短期震荡为主。
煤焦
焦炭：
行情回顾：
现货四轮提降，投机性需求启动，产地价格维持稳定，港口价格补跌，因疫情影响终端需求的释放、现实焦炭需求逐渐回升、基差和价差都平水，因此近月合约跌幅大于现货，远月合约跌幅大于近月合约，基差和5-9价差都走强。
分析与展望：
供需：随着终端需求的回升，钢材价格上涨，钢厂利润修复，高炉开工回升，焦炭宽松格局有所缓解。
库存：供需宽松有所缓解，总库存累积幅度有所收窄；内外贸利润出现，港口贸易商开始备货，投机性需求逐渐释放，现货逐渐企稳；钢厂补库意愿一般。
估值：当前焦炭现货四轮提降已落实，焦化厂微利，现货估值偏低，05小幅贴水现货，09小幅贴水于05，高估值压力都已释放。钢厂利润开始恢复，煤焦价格重心开始上移。
总结：高炉开工回升带动焦炭需求回升，现货估值中性偏低，期货小幅贴水于现货，09小幅贴水于05，逢低做多09合约，积极布局多焦空煤策略。
焦煤：
行情回顾：
焦炭四轮降价后，焦煤价格承压，澳煤、蒙煤、山西煤价格均下跌，05跌幅大于澳煤，基差走阔至平水附近，蒙煤通关被延迟到4月初，短期内05强于09，上周盘面下跌，价差走强。
分析与展望：
供需：随着煤矿产量的回升，供需由偏紧格局有所缓解，且蒙煤在4月初进口恢复正常，预计4月焦煤供需偏紧格局转向平衡。
库存：供需偏紧格局缓解，样本焦煤库存持稳。焦化厂和钢厂低利润下，补库意愿有限，煤矿累库，库存压力显现。
估值：当前焦化低利润，焦煤现货价格高估值凸显，产地主焦、澳煤主焦、蒙古主焦价格下跌，05受疫情影响也下跌，05跌幅大于澳煤价格跌幅，基差走阔，期货平水现货。不过钢厂利润开始恢复，煤焦价格重心开始上移。
总结：焦煤在走势上跟随焦炭，预计后期走势弱于焦炭。
动力煤：
供给：目前主产地煤矿生产情况持续好转。
需求：3月23日沿海六大电厂日耗55.01万吨，同比减少12万吨。
库存：沿海电厂存煤1772.77万吨，同比增加207.4万吨；存煤可用天数32.23天，同比增加8.9天；秦皇岛港库存650万吨，同比增加18万吨。
总结：目前煤炭供给能力基本恢复，耗煤需求低迷局面持续，港口和电厂库存高位，采购消极，短期内需求增量难以释放，供需宽松局面将继续维持，后期走势更多取决于需求恢复情况，待下游完全复工重新恢复对市场煤的需求后，情况才能有所好转，短期来看价格还将承压下跌。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。
能源化工
市场热点：
1、市场消息：美国能源部表示，Coates被派往沙特正值全球原油市场处于关键的时刻，但她的工作已经进行了“一段时间”。
2、马修表示，油价将会延续暴跌走势，原因是我们估计下个季度原油供应大于需求的幅度将会超过1000万桶，用于储油的基础设施将不足以支撑当前的产量水平。
市场表现：
美联储宣布开启无限量、无限期QE等刺激经济举措，各类资产均有所反弹，但油市基本面难有实质性改善，国际油价盘中震荡后小幅收涨。周一（3月23日）WTI 2020年5月期货每桶23.36美元涨0.73美元，布伦特2020年5月期货每桶27.03美元涨0.05美元。中国SC原油期货主力合约2006跌6.1元/桶至241.3元/桶。
总体分析：
近期原油的主导因素依然疫情发展以及OPEC会议主导下的供给变动，而从最新进展看，国际疫情仍在爆发，美国意大利等国患者激增，全球经济都将受到抑制，沙俄之间价格战已经开始，虽然俄罗斯表态后期谈判的可能性，且美国开展无限量宽松政策，但在需求没有实质性利好前，预估二季度基本面弱势情况难以改观，波动率增加。后期原油基本面乏善可陈，关注欧佩克是否重启谈判，盘中波动增加，更多是交易层面的超跌反弹，二季度趋势难改弱势。
关注重点：
国内疫情发展、OPEC会议、地缘政治
LLDPE市场:
2005价格6270，-110，国内两油库存128万吨，+0.5万吨，现货6300附近，基差+30。
PP市场:
2005价格6373，-170，现货拉丝6403附近，基差+30。
操作建议:
供给端上游开始有所降价去库；需求方面，本周下游企业开工率预计进一步提升，PE方面农膜需求旺季持续中，关注下游的备货情况；基本面看，现货端有压力，关注基差是否走弱。但目前最大的利空可能还是全球疫情不确定的情况和原油的情况，价格低位后关注煤制烯烃的成本支撑。
农产品
市场点评：
隔夜CBOT大豆继续强势反弹，市场担忧南美供应出现停滞。昨天连豆粕涨停，沿海现货报价大幅上调，外盘转强及对进口物流的担忧支撑市场，3月份大豆到港偏少，工厂开机率不足，阶段性供给矛盾显现，短期呈偏强格局。昨天连豆油震荡偏强，港口现货报价部分上调，国内利空压力有所减弱，但宏观风险因素对国际油脂造成压力，市场短期仍将多有反复。
核心观点：
豆粕：阶段性供需矛盾显现，豆粕短期偏强。
豆油：宏观风险犹存，豆油多有反复。
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