宏观经济
国际宏观：
股票数据：上周五美股尾盘跳水，道指收跌逾900点，纳指收跌3.8%，标普500收跌4.34%。迪士尼、3M跌超9%，领跌道指。苹果跌超6%。本周三大股指跌幅均创2008年金融危机以来最大。截至收盘，道指跌4.55%报19173.98点，标普500跌4.34%报2304.92点，纳指跌3.79%报6879.52点。本周道指跌17.3%，纳指跌12.64%，标普500指数跌14.98%。四种期权产品同日到期使市场剧烈波动。
政策变动：（1）据华盛顿邮报获得的一份财政部备忘录显示，财政部的新冠肺炎疫情刺激计划的目标是1万亿美元，其中包括向美国人派发2000美元的支票；该计划还可能包括拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员。（2）日本央行额外提供2.3万亿日元用于购买证券。日本央行购入2016亿日元ETF，创纪录新高。日本央行副行长雨宫正佳：疫情发展不确定性极高，必须仔细观察市场影响；央行准备在必要时毫不犹豫采取宽松措施。韩国总统文在寅：采取规模达50万亿韩元（约合人民币2770亿元）的金融救济措施，稳定疫情下受冲击的民生经济。（3）自3月18日起，美国暂停全球大多数国家的所有常规签证服务。美国总统特朗普签署第二轮新冠病毒救助法案，为美国应对新冠肺炎疫情推出一揽子经济援助计划。该方案重点包括免费开展新冠病毒检测等。美联储将启动一项计划为货币市场共同基金提供支持—“货币市场共同基金流动性便利”。美国财政部将提供100亿美元信贷保护。（4）英国央行再度降息15个基点至0.1%。英国央行：将债券购买计划规模增加2000亿英镑至6450亿英镑；扩大定期融资机制规模；今天宣布的资产购买将会尽快完成，英国央行将在适当的时候向市场发布进一步的指导意见。
经济数据:(1) 美国2月未季调CPI同比升2.3%，预期升2.2%，前值升2.5%；2月季调后CPI环比升0.1%，预期持平，前值升0.1%。(2) 美国2月29日当周初请失业金人数为21.6万人，预期21.5万人，前值21.9万人；续请失业金人数为172.9万人，预期173.3万人，前值172.4万人；初请失业金人数四周均值为21.3万人，前值20.975万人。（3）美国3月纽约联储制造业指数跌至-21.5，创2009年3月以来新低，并刷新纪录最大降幅，预期4.4，前值12.9。
其他信息：（1）当地时间20日，世卫组织在日内瓦召开新冠肺炎例行发布会。会上，世卫组织总干事谭德塞表示，世卫组织已收到全球21万多例新冠肺炎报告，9000多人死亡，但武汉没有新增病例为世界其他地方提供了希望和勇气。这是自疫情暴发以来的第一次，表明即使最严重的形势也可以扭转。（2）芝商所一家自营清算会员RoninCapital（浪人资本）爆仓，资产遭拍卖，这是CME百年历史上第一起清算会员违约事故。消息人士称，浪人资本问题源于与芝加哥期权交易所波动率指数挂钩的期货头寸，或追踪市场波动的证券。
国内宏观
股票市场: 上周五上证指数收涨1.61%报2745.62点，终结七连跌，周跌近5%；深成指涨1.3%报10150.13点，周跌逾6%；创业板指涨1.06%报1915.05点，周跌逾5%；两市成交额超7000亿元，创阶段新低；北向资金净流入约17亿元，净买入招商银行(3968.HK)7.48亿元，净买入贵州茅台、五粮液均超4亿元；京东方A遭净卖出4.4亿元。
政策变动：（1）3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融定向降准，共将释放长期资金5500亿元。按照去年11月以来央行在每月中旬新作一次MLF的操作惯例，16日将是央行是否“降息”的重要观测窗口期。市场人士普遍预计，在本月20日LPR报价之前，16日可能会新作一笔MLF，操作利率或将下调5至10个基点。（2）湖北省决定调整基础设施项目资本金比例，对公路、铁路、城建等领域补短板基础设施项目，最低资本金比例由20%调整到15%。为缓解融资压力，湖北省总共设立融资额2000亿专项资金。
债券市场: 国债期货收涨，10年期主力合约涨0.19%；银行间现券收益率明显下行3-4bp；资金面非常宽松，GC001利率曲线走成一条直线，DR001和DR007盘中均创历史最低。
外汇市场: 在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0661，较上一交易日涨249个基点。人民币兑美元中间价调贬530个基点，报7.1052。
经济数据：(1) 中国1-2月规模以上工业增加值同比降13.5%，2019年12月为增6.9%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值下降26.63%。(2) 中国1-2月社会消费品零售总额同比名义下降20.5%（扣除价格因素实际下降23.7%）。其中，除汽车以外的消费品零售额下降18.9%。（3）中国1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降24.5%，其中民间固定资产投资下降26.4%。2月份固定资产投资（不含农户）环比下降27.38%。（4）中国1-2月房地产开发投资同比下降16.3%，其中住宅投资7318亿元下降16%。1-2月份商品房销售面积同比下降39.9%，其中住宅销售面积下降39.2%。
其他信息: 中央政治局会议分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济形势，研究部署统筹抓好疫情防控和经济社会发展重点工作。会议要求，毫不放松抓紧抓实抓细各项防控工作，加强疫情防控国际合作。加快建立同疫情防控相适应的经济社会运行秩序，积极有序推进企事业单位复工复产，努力把疫情造成的损失降到最低限度。国家领导人在会上强调，武汉市要逐步推进复工复产，湖北省其他地区要稳妥有序解除管控措施。
股指期货
随着疫情的不断升级以及资本市场的剧烈波动，各国政府陆续出台控疫情、稳市场的政策，尤其是起初对疫情的发展不太重视的欧美国家，当前也开始实施隔离、封城、关闭公共营业场所、取消集会等措施，市场的恐慌情绪开始缓解。另外，中美等国在新冠肺炎疫苗的研制方面也取得实质性进展，对缓解市场恐慌情绪具有重要意义。截至3月20日，VIX指数已经跌至66，虽然3月20日美股及国际原油价格再度大跌，但VIX指数并没有大幅回升。
市场恐慌情绪缓解，并不一定表明股市见底，尤其是在当前欧美股市主要指数短短一个月内暴跌超过30%甚至40%的情况下。例如2008年金融危机后，VIX指数在2008年10月下旬见顶，但美股直到2009年3月上旬才真正见底。但VIX见顶后，股市跌势明显减弱，出现了近三个月的振荡期，直到2009年2月开始才急跌，3月上旬见底。
疫情之下，我国及A股具有比较优势，我国的比较优势体现在以下两点：第一，我国已经首先控制住疫情，进入复工复产阶段，我国经济已经进入修复期；第二，国际原油价格的大幅下跌总体利好中国，因为我国是原油进口国，低油价有利于经济的复苏和降低通胀压力。
A股的比较优势也体现为两点：第一，2008年金融危机后，美国股市已经走牛了10多年，纳斯达克指数最大涨幅接近8倍，道琼斯指数和标准普尔指数最大涨幅也在四五倍，而A股市场主要指数10年不涨，上证综指一直未能有效突破3000点；第二，本次暴跌前美股整体估值（市盈率）高于20倍，为历史性高位，A股整体估值（市盈率）只有17倍左右，其中沪深300指数和上证50指数的估值分别仅为12倍和9倍左右，处于历史低位。
因此，在近期全球股市持续暴跌的同时，A股市场主要指数虽然也跟随下跌，但跌幅远低于外围市场。那么在欧美股市跌幅放缓的时候，A股期现货指数有望迎来一波反弹行情。
3月中旬以来的这波下跌主要受欧美股市暴跌拖累，随着市场恐慌情绪的缓解以及欧美股市跌势放缓，具备比较优势的A股期现货指数有望迎来一波反弹行情。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。
黑色金属
行业要闻:1.近日，印度金达尔钢铁电力有限公司(JSPL)宣布计划在印度贾坎德邦兰姆伽地区建造一座年产能为250万吨的钢铁厂。据悉，该公司在该地区已经有一个线材厂、一个棒材厂和一个钢筋服务中心。
2.据中国水泥网行情中心消息，温州台州地区低标水泥（M32.5）价格回涨10元/吨。市场需求逐渐恢复，水泥价格有止跌迹象，开始试探性上涨。
综述：
螺纹: 上周五螺纹受恐慌情绪拖累大幅下挫，外围市场的恐慌情绪仍在蔓延，并且传导到国内市场，黑色系表现较为抗跌，但也会受到整体市场的压力。近期螺纹的强劲表现主要受益于国内二季度强需求的预期。本周螺纹钢总库存拐点已经出现，对市场有情绪提振，稳经济政策和供需缓和对行情仍有支撑。后期重点关注需求回暖速度，二季度行情逻辑将由强预期逻辑转变为需求验证逻辑。目前需求回暖速度很快，表观消费量已经升至强需求区间。供应也在回升，若价格继续走强，给出电炉钢利润，供应将大幅回升令价格承压，所以短期螺纹震荡为主。中长期核心焦点在需求强度，二季度需求走强是大概率事件，螺纹出现上半年高点也是大概率事件。关键是需求走强的节奏，若进入四月需求依然缓慢回暖，库存去化不畅，螺纹有望迎来较大幅度调整，也将是做多机会。充足的产能将是长期压力的隐患，将限制螺纹的高点。预计螺纹高点3850-3950区间。
铁矿:近期铁矿受宏观层面影响较大而波动剧烈，受需求预期支撑走势偏强。基本面来看，近期发运量到港量低位缓慢回升，港口库存下降，疏港量回升，钢厂库存再度降至低位，钢厂后期增产概率更大，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强震荡，后期发运量到港量进一步恢复，国产矿也在快速复产，非主流矿发运增幅较大，供应持续增加。而需求端主要在钢厂，钢厂供应后期有增加空间，铁矿供需依然紧平衡，趋于宽松格局。铁矿关键取决于需求，所以铁矿价格趋势将会跟随螺纹，短期区间震荡为主。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
基差因素:
昨日螺纹05合约基差120，铁矿05合约基差20。
操作建议:
螺纹:短期系统性风险高企，观望为主。中长期可超跌时逢低做多，控制仓位，谨防宏观风险冲击。铁矿:节奏跟随螺纹，短期震荡为主。
煤焦
焦炭：
行情回顾：
现货四轮提降，投机性需求启动，产地价格维持稳定，港口价格补跌，因疫情影响终端需求的释放、现实焦炭需求逐渐回升、基差和价差都平水，因此近月合约跌幅大于现货，远月合约跌幅大于近月合约，基差和5-9价差都走强。
分析与展望：
供需：随着终端需求的回升，钢材价格上涨，钢厂利润修复，高炉开工回升，焦炭宽松格局有所缓解。
库存：供需宽松有所缓解，总库存累积幅度有所收窄；内外贸利润出现，港口贸易商开始备货，投机性需求逐渐释放，现货逐渐企稳；钢厂补库意愿一般。
估值：当前焦炭现货四轮提降已落实，焦化厂微利，现货估值偏低，05小幅贴水现货，09小幅贴水于05，高估值压力都已释放。钢厂利润开始恢复，煤焦价格重心开始上移。
总结：高炉开工回升带动焦炭需求回升，现货估值中性偏低，期货小幅贴水于现货，09小幅贴水于05，逢低做多09合约，积极布局多焦空煤策略。
焦煤：
行情回顾：
焦炭四轮降价后，焦煤价格承压，澳煤、蒙煤、山西煤价格均下跌，05跌幅大于澳煤，基差走阔至平水附近，蒙煤通关被延迟到4月初，短期内05强于09，上周盘面下跌，价差走强。
分析与展望：
供需：随着煤矿产量的回升，供需由偏紧格局有所缓解，且蒙煤在4月初进口恢复正常，预计4月焦煤供需偏紧格局转向平衡。
库存：供需偏紧格局缓解，样本焦煤库存持稳。焦化厂和钢厂低利润下，补库意愿有限，煤矿累库，库存压力显现。
估值：当前焦化低利润，焦煤现货价格高估值凸显，产地主焦、澳煤主焦、蒙古主焦价格下跌，05受疫情影响也下跌，05跌幅大于澳煤价格跌幅，基差走阔，期货平水现货。不过钢厂利润开始恢复，煤焦价格重心开始上移。
总结：焦煤在走势上跟随焦炭，预计后期走势弱于焦炭。
动力煤：
供给：目前主产地煤矿生产情况持续好转。
需求：3月22日沿海六大电厂日耗54.77万吨，同比减少12.1万吨。
库存：沿海电厂存煤1776.71万吨，同比增加215.4万吨；存煤可用天数32.44天，同比增加9.1天；秦皇岛港库存655万吨，同比增加27万吨。
总结：目前煤炭供给能力基本恢复，耗煤需求低迷局面持续，港口和电厂库存高位，采购消极，短期内需求增量难以释放，供需宽松局面将继续维持，后期走势更多取决于需求恢复情况，待下游完全复工重新恢复对市场煤的需求后，情况才能有所好转，短期来看价格还将承压下跌。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。
能源化工
市场热点：
1、新浪报道，标普将2020年WTI原油和布油价格预期分别下调10美元至25美元/桶和30美元/桶；维持2021年和2022年油价预期不变。
2、花旗：预计2020年全球原油需求将减少400万桶/日，创历史纪录。
市场表现：
虽然美国表示可能将参与斡旋价格战，但俄罗斯表示拒绝屈服于来自沙特的价格勒索，同时海外疫情仍有加剧迹象，国际油价涨后最终收跌。周五（3月20日）据芝商所数据，WTI 2020年4月期货每桶22.43美元跌2.79美元，布伦特2020年5月期货每桶26.98美元跌1.49美元。中国SC原油期货主力合约2006涨18.7元/桶至247.4元/桶。
总体分析：
近期原油的主导因素依然疫情发展以及OPEC会议主导下的供给变动，而从最新进展看，国际疫情仍在爆发，美国意大利等国患者激增，全球经济都将受到抑制，沙俄之间价格战已经开始，虽然俄罗斯表态后期谈判的可能性，但在没有实质性利好前，全年原油需求增速或降为零。预估二季度基本面弱势情况难以改观，波动率增加。后期原油基本面乏善可陈，关注欧佩克是否重启谈判，盘中波动增加，更多是交易层面的超跌反弹，二季度趋势难改弱势。
关注重点：
国内疫情发展、OPEC会议、地缘政治
LLDPE市场:
2005价格6380，+40，国内两油库存127.5万吨，-0.5万吨，现货6350附近，基差-30。
PP市场:
2005价格6543，+96，现货拉丝6543附近，基差0。
操作建议:
供给端上游开始有所降价去库；需求方面，本周下游企业开工率预计进一步提升，PE方面农膜需求旺季持续中，关注下游的备货情况，另外需要关注下游在价格低位后的囤货需求；目前最大的利空可能还是全球疫情不确定的情况和原油的情况，价格低位后关注煤制烯烃的成本支撑。
农产品
市场点评：
上周五CBOT大豆延续反弹，表现为对前期跌幅的修复及对巴西因疫情出现出口停滞的担忧，当前市场仍主要受宏观因素影响。上周五连豆粕大幅反弹，沿海现货报价普遍上调，外盘转强及对进口物流的担忧支撑市场，不过季节性消费淡季来临，且生猪养殖恢复缓慢，豆粕持续反弹动能不足。上周五连豆油感慨震荡，港口现货报价跟盘上调，国内利空压力有所减弱，但宏观风险因素对国际油脂造成压力，市场短期仍将多有反复。
核心观点：
豆粕：季节性消费淡季，豆粕缺乏持续反弹动能。
豆油：宏观风险犹存，豆油多有反复。
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