宏观经济
国际宏观：
股票数据：（1）美国三大股指集体收涨，道指收涨近200点或1%，收复两万点；纳指涨2.3%，标普500指数涨0.47%。麦当劳涨超9%，迪士尼涨近7%，纷纷领涨道指。波音跌超4%，特斯拉大涨18.4%。优步暴涨逾38%。截至收盘，道指涨0.95%报20087.19点，标普500指数涨0.47%报2409.39点，纳指涨2.3%报7150.58点。投资者正关注各国陆续出台的疫情纾困刺激措施。（2）欧股集体收涨，德国DAX指数涨2%报8610.43点，法国CAC40指数涨2.68%报3855.5点，英国富时100指数涨1.4%报5151.61点。
政策变动：（1）据华盛顿邮报获得的一份财政部备忘录显示，财政部的新冠肺炎疫情刺激计划的目标是1万亿美元，其中包括向美国人派发2000美元的支票；该计划还可能包括拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员。（2）日本央行额外提供2.3万亿日元用于购买证券。日本央行购入2016亿日元ETF，创纪录新高。日本央行副行长雨宫正佳：疫情发展不确定性极高，必须仔细观察市场影响；央行准备在必要时毫不犹豫采取宽松措施。韩国总统文在寅：采取规模达50万亿韩元（约合人民币2770亿元）的金融救济措施，稳定疫情下受冲击的民生经济。（3）自3月18日起，美国暂停全球大多数国家的所有常规签证服务。美国总统特朗普签署第二轮新冠病毒救助法案，为美国应对新冠肺炎疫情推出一揽子经济援助计划。该方案重点包括免费开展新冠病毒检测等。美联储将启动一项计划为货币市场共同基金提供支持—“货币市场共同基金流动性便利”。美国财政部将提供100亿美元信贷保护。（4）英国央行再度降息15个基点至0.1%。英国央行：将债券购买计划规模增加2000亿英镑至6450亿英镑；扩大定期融资机制规模；今天宣布的资产购买将会尽快完成，英国央行将在适当的时候向市场发布进一步的指导意见。
经济数据:(1) 美国2月未季调CPI同比升2.3%，预期升2.2%，前值升2.5%；2月季调后CPI环比升0.1%，预期持平，前值升0.1%。(2) 美国2月29日当周初请失业金人数为21.6万人，预期21.5万人，前值21.9万人；续请失业金人数为172.9万人，预期173.3万人，前值172.4万人；初请失业金人数四周均值为21.3万人，前值20.975万人。（3）美国3月纽约联储制造业指数跌至-21.5，创2009年3月以来新低，并刷新纪录最大降幅，预期4.4，前值12.9。
其他信息：（1）世卫组织实时统计数据显示，截至欧洲中部时间18日18时（北京时间19日1时），全球新冠肺炎确诊病例累计达到207860例，死亡病例8657例，已报告病例的国家和地区达166个。（2）根据国际劳工组织最新评估，新冠肺炎疫情大流行造成的经济和劳工危机可能致使全球失业人数增加近2500万。到2020年底，收入减少将在8600亿美元-3.4万亿美元之间。
国内宏观
股票市场:（1）上证指数收盘跌0.98%报2702.13点，盘中跌逾3%创出13个月新低；深成指跌0.1%报10019.86点；创业板指涨0.42%报1894.94点；两市成交额8225亿元，较上日基本持平；北向资金连续7日大幅净流出，今日净流出102.21亿元，格力电器遭净卖出8.12亿元，招商银行、海螺水泥遭净卖出6.71亿、5.84亿元。（2）恒生指数震荡收跌2.61%报21709.13点，刷新2016年12月以来新低；国企指数跌2.74%，红筹指数跌3.63%。全日大市成交1911亿港元，上日成交1660.9亿港元。中国台湾加权指数收盘跌5.83%，报8681.34点，创2016年7月以来低位。
政策变动：（1）3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融定向降准，共将释放长期资金5500亿元。按照去年11月以来央行在每月中旬新作一次MLF的操作惯例，16日将是央行是否“降息”的重要观测窗口期。市场人士普遍预计，在本月20日LPR报价之前，16日可能会新作一笔MLF，操作利率或将下调5至10个基点。（2）湖北省决定调整基础设施项目资本金比例，对公路、铁路、城建等领域补短板基础设施项目，最低资本金比例由20%调整到15%。为缓解融资压力，湖北省总共设立融资额2000亿专项资金。
债券市场: 国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.37%；银行间现券收益率上行1-2bp；银行间资金面非常宽松，主要回购利率延续下行；新债招标结果向好，尤其1年期品种需求旺盛。
外汇市场: 周四在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0910，较上一交易日跌650个基点。人民币兑美元中间价调贬194个基点，报7.0522。
经济数据：(1) 中国1-2月规模以上工业增加值同比降13.5%，2019年12月为增6.9%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值下降26.63%。(2) 中国1-2月社会消费品零售总额同比名义下降20.5%（扣除价格因素实际下降23.7%）。其中，除汽车以外的消费品零售额下降18.9%。（3）中国1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降24.5%，其中民间固定资产投资下降26.4%。2月份固定资产投资（不含农户）环比下降27.38%。（4）中国1-2月房地产开发投资同比下降16.3%，其中住宅投资7318亿元下降16%。1-2月份商品房销售面积同比下降39.9%，其中住宅销售面积下降39.2%。
其他信息: 中央政治局会议分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济形势，研究部署统筹抓好疫情防控和经济社会发展重点工作。会议要求，毫不放松抓紧抓实抓细各项防控工作，加强疫情防控国际合作。加快建立同疫情防控相适应的经济社会运行秩序，积极有序推进企事业单位复工复产，努力把疫情造成的损失降到最低限度。国家领导人在会上强调，武汉市要逐步推进复工复产，湖北省其他地区要稳妥有序解除管控措施。
股指期货
近期海外疫情的扩散使得全球避险情绪升温，资本市场波动加剧。一方面，从短期现实角度来看，增加全球经济不确定性，使得全球避险情绪急速升温，欧美股市接连下跌，从情绪和经济两个层面对权益市场产生不利影响。针对严峻的疫情形势，以美联储为代表的各国央行采取紧急措施联合应对疫情导致的流动缺失以及经济下行压力。
近几日，美国高收益企业债OAS利差飙升了两倍多。为了缓解流动危机缺失和信用违约风险，3月15日，美联储宣布将基础利率降为零并进入非常规货币政策第二步购买长期国债。至此，美联储货币政策空间已经极其有限叠加美股当前估值较高且经济面临风险，新冠肺炎疫情是本轮大跌的导火索一旦疫情引发经济陷入衰退，信用利差大幅走阔导致发生债务违约，不排除可能引发系统性风险。
如果疫情能够在短期内得到有效控制并且有刺激政策出台，那么随着恐慌情绪的宣泄，市场有望迎来超跌反弹。如果海外疫情始终得不到有效控制，进而发展成系统性风险，那么在全球风险偏好降低的背景下，A股很难独善其身。
就国外而言，我们认为，国外疫情的发展情况以及政策的响应速度是决定外围市场能否止跌企稳的关键。如果疫情增长放缓且政策面出现大幅宽松，那么市场的恐慌情绪将会逐渐消退，对经济的悲观预期也会得到缓解。
“逆周期政策发力+监管政策放松”是本轮A股中长期看涨的主要逻辑，尽管央行最近没有在公开市场投放货币，但银行间流动性依然宽松，后期宽信用政策值得期待。周二公布了2月物价数据，其中CPI同比上涨5.2%，小幅超预期，受疫情影响食品价格继续上涨。PPI同比下跌0.4%，短期通缩压力显现，货币政策空间再次被打开。另外，A股估值方面，债股息差（10年期国债收益率-上证综指股息率）处于近十年的历史低位，指标显示从股债相对收益的角度来看，中长期A股的性价比很高。
从行情演绎逻辑来看，第一波恐慌情绪冲击后的市场修复基本到位后，随着全球疫情扩散加剧，第二波疫情恐慌情绪叠加经济数据悲观预期提前释放，A股进入快速调整期，当前处于弱反弹震荡行情。我们认为，本轮调整A股则相对坚挺，在不发生全球系统性风险的前提下，3月份外围冲击和恐慌情绪释放后，随着复工复产节奏加快，优质核心资产与科技创新效率资产轮番接力，市场仍有阶段性上涨可能，但还需密切关注国际疫情防控进展。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。
黑色金属
行业要闻:1.建材成交量：3月19日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为14.72万吨，较上一交易日减少6.45万吨。铁矿成交量：3月19日，全国主港铁矿累计成交155.6万吨,环比下降16.3%；上周平均每日成交148.6万吨，上月平均每日成交86.3万吨。
2.Mysteel：本周，全国主要钢材社会库存2535.66万吨，较上周减少62.85万吨，较上月增加392.41万吨；螺纹钢库存总量1405.25万吨。
综述：
螺纹: 昨日螺纹受恐慌情绪拖累大幅下挫后强势回升，外围市场的恐慌情绪仍在蔓延，并且传导到国内市场，黑色系表现较为抗跌，但也会受到整体市场的压力。近期螺纹的强劲表现主要受益于国内二季度强需求的预期。本周螺纹钢总库存拐点已经出现，对市场有情绪提振，稳经济政策和供需缓和对行情仍有支撑。后期重点关注需求回暖速度，二季度行情逻辑将由强预期逻辑转变为需求验证逻辑。短期需求受制于人员返工缓慢而难以快速恢复正常水平，若价格继续走强，给出电炉钢利润，供应将大幅回升令价格承压，所以短期螺纹上涨空间有限，偏强震荡为主。中长期核心焦点在需求强度，二季度需求走强是大概率事件，螺纹出现上半年高点也是大概率事件。关键是需求走强的节奏，若进入四月需求依然缓慢回暖，库存去化不畅，螺纹有望迎来较大幅度调整，也将是做多机会。充足的产能将是长期压力的隐患，将限制螺纹的高点。预计螺纹高点3850-3950区间。
铁矿:近期铁矿受宏观层面影响较大而波动剧烈，受需求预期支撑走势偏强。基本面来看，近期发运量到港量低位缓慢回升，港口库存下降，疏港量回升，钢厂库存再度降至低位，钢厂后期增产概率更大，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强震荡，后期发运量到港量进一步恢复，国产矿也在快速复产，非主流矿发运增幅较大，供应持续增加。而需求端主要在钢厂，钢厂供应后期有增加空间，铁矿供需依然紧平衡，趋于宽松格局。短期铁矿偏强震荡，向上空间有限。中长期看铁矿将维持供需紧平衡格局，关键取决于需求，所以铁矿价格趋势将会跟随螺纹，短期区间震荡为主。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
基差因素:
昨日螺纹05合约基差120，铁矿05合约基差20。
操作建议:
螺纹:短期系统性风险高企，观望为主。中长期可超跌时逢低做多10月合约，控制仓位，谨防宏观风险冲击。铁矿:节奏跟随螺纹，短期震荡为主。
煤焦
焦炭：
行情回顾：
现货三轮提降，第四轮正在博弈中，现货震荡偏弱，05受积极的货币政策、终端需求复苏影响而反弹，期现劈叉，基差收窄至低点，5-9小幅走强。
分析与展望：
宏观：积极的货币政策，利于价格上涨
供需：当前焦炭供需宽松。往后看，4月在去产能及钢厂高炉开工回升的基础上，焦炭供需宽松格局好转。
库存：供需宽松，总库存累积；内贸利润出现，港口贸易商开始备货，投机性需求逐渐释放；钢厂低利润，原料高库存，补库积极性不高。
估值：当前焦炭现货三轮提降已落实，目前钢厂和焦化厂正在博弈第四轮，焦化厂微利，现货估值偏低，因港口现货价格下调，05合约受到宏观利好上涨，基差收窄，价差稍有走强，依然维持在平水附近。
短期逻辑：短期供需宽松格局延续，现货偏弱，05受降息和终端需求复苏影响，期现劈叉，基差收窄至负，逢高沽空05合约。
中期逻辑：配合旺季行情和去产能情况，逢低做多09合约。
期现套利：1890以上，盘面给出无风险套利机会，注意。
跨期套利：短期5-9依然震荡偏弱，平水附近，空间不大。中期，可做多9-1正套。
跨品种：积极布局多空煤策略。
焦煤：
行情回顾：
上周蒙煤价格持稳，澳煤价格小幅下跌，产地焦煤价格压力大，05受积极的货币政策、终端需求复苏影响，期现劈叉，基差收窄，5-9小幅走强。
分析与展望：
宏观：积极的货币政策，利于价格上涨。
供需：随着煤矿产量的回升，供需由偏紧格局转向平衡；中期，在蒙煤进口和钢厂高炉开工回升下，供需相对均衡。
库存：供需偏紧格局缓解，库存持稳；焦化厂和钢厂低利润下，补库意愿有限。
估值：当前下游低利润，焦煤现货价格高估值凸显，产地和澳煤主焦价格下跌，且仍有下跌趋势，05受降准和终端需求复苏影响，期现劈叉，基差收窄，期货升水现货，5-9价差小幅走强。
操作：短期逢高沽空05合约，中期也是逢低多09合约。
跨期套利：5-9反套逢高入场。
动力煤：
供给：目前主产地煤矿生产情况持续好转。
需求：3月19日沿海六大电厂日耗55.03万吨，同比减少8.24万吨。
库存：沿海电厂存煤1769.58万吨，同比增加195.9万吨；存煤可用天数32.16天，同比增加7.3天；秦皇岛港库存637万吨，同比增加19万吨。
总结：目前煤炭供给能力基本恢复，终端电厂日耗虽然有所恢复，但在长协供应充足下，总体需求依然弱势，加上进口煤的有效补充，短期内需求增量难以释放，供需宽松局面将继续维持，后期走势更多取决于需求恢复情况，待下游完全复工重新恢复对市场煤的需求后，情况才能有所好转，短期来看价格还将承压下跌。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。
能源化工
市场热点：
1、惠誉：预计原油市场将在2020年出现严重供过于求；沙特的行动可能使2020年布伦特原油价格在维持在40美元/桶以下。
2、花旗：预计2020年全球原油需求将减少400万桶/日，创历史纪录。
市场表现：
有消息称美国可能干预沙特及俄罗斯掀起的价格战，同时多国央行采取紧急措施，试图缓解疫情对全球经济的冲击，国际油价大幅反弹。周四（3月19日）WTI 2020年4月期货每桶25.22美元涨4.85美元，布伦特2020年5月期货每桶28.47美元涨3.59美元。中国SC原油期货主力合约2005跌15.6元/桶至222.7元/桶。
总体分析：
近期原油的主导因素依然疫情发展以及OPEC会议主导下的供给变动，而从最新进展看，国际疫情仍在爆发，美国意大利等国患者激增，全球经济都将受到抑制，沙俄之间价格战已经开始，虽然俄罗斯表态后期谈判的可能性，但在没有实质性利好前，全年原油需求增速或降为零。预估二季度基本面弱势情况难以改观，波动率增加。后期原油基本面乏善可陈，关注欧佩克是否重启谈判，盘中波动增加，更多是交易层面的超跌反弹，二季度趋势难改弱势。
关注重点：
国内疫情发展、OPEC会议、地缘政治
LLDPE市场:
2005价格6340，-45，国内两油库存128万吨，-0.5万吨，现货6300附近，基差-40。
PP市场:
2005价格6447，-61，现货拉丝6457附近，基差10。
操作建议:
供给端上游开始有所降价去库；需求方面，本周下游企业开工率预计进一步提升，PE方面农膜需求旺季持续中，关注下游的备货情况，另外需要关注下游在价格低位后的囤货需求；目前最大的利空可能还是全球疫情不确定的情况和原油的情况，价格低位后关注煤制烯烃的成本支撑。
农产品
市场点评：
隔夜CBOT大豆出现较大反弹幅度，表现为对前期跌幅的修复，当前市场仍主要受宏观因素影响。昨天连豆粕盘中一度下挫，沿海现货报价普遍下调，季节性消费淡季来临，且生猪养殖恢复缓慢，豆粕持续反弹动能不足。昨天连豆油震荡偏强，港口现货报价稳中有涨，国内利空压力有所减弱，但宏观风险因素犹存，市场短期仍将多有反复。
核心观点：
豆粕：季节性消费淡季，豆粕缺乏持续反弹动能。
豆油：宏观风险犹存，豆油多有反复。
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