宏观经济
国际宏观：
股票数据：（1）美国三大股指收盘涨跌不一，道指收跌逾350点，盘中则再度暴跌千点。市场担心新冠病毒的迅速传播可能对全球经济造成重大破坏。截至收盘，道指跌1.39%报25409.36点，标普500跌0.82%报2954.22点，纳指涨0.01%报8567.37点。上周美股创2008年金融危机以来的最差一周表现，道指一周跌12.36%，纳指跌10.54%，标普500指数跌11.49%，三大股指均创下2008年10月以来的最大单周跌幅。2月，道指跌10.07%，纳指跌6.38%，标普500指数跌8.41%。（2）欧股大幅收跌，新冠肺炎疫情在全球迅速蔓延引发对经济衰退的担忧，推动投资者大幅抛售。欧洲斯托克600指数上周累计下跌12.2%，创2008年金融危机以来最大单周跌幅。德国DAX指数跌近4%，周跌12.44%，月跌8.41%；英国富时100指数跌3.18%，周跌11.12%，月跌9.68%；法国CAC40指数跌3.38%，周跌11.94%，月跌8.55%；意大利富时MIB指数跌3.48%，上周下跌11.3%，为2011年以来最大单周跌幅。
政策变动：（1）韩国央行意外维持基准利率在1.25%不变，此前市场预期降息25个基点至1%。韩国央行：将维持宽松的政策立场，密切关注新冠肺炎疫情的影响；经济增长变得疲弱，不确定性因新冠肺炎疫情有所增加，出口有所下滑，新冠肺炎疫情有损消费。（2）菲律宾央行行长Diokno：对2020年降息幅度超过计划的50个基点持开放态度；若经济恶化甚于预期，将考虑额外下调存款准备金率或政策利率。
经济数据:(1) 美国2019年第四季度实际GDP修正值年化季环比增2.1%，符合预期及初值；第四季度核心PCE物价指数终值年化季环比升1.2%，预期及前值均为1.3%。(2) 美国2月22日当周初请失业金人数为21.9万人，预期21.2万人，前值21万人；初请失业金人数四周均值为20.975万人，前值从20.9万人修正为20.925万人；2月15日当周续请失业金人数为172.4万人，预期171.5万人，前值从172.6万人修正为173.3万人。（3）长期美债收益率续创历史新低，投资者关注美国和欧洲的新冠肺炎疫情，3月期美债收益率跌7.1个基点报1.44%，2年期美债收益率跌10个基点报1.073，3年期美债收益率跌10.1个基点报1.056%，5年期美债收益率跌9.4个基点报1.073%，10年期美债收益率跌7.6个基点报1.266%，续创历史新低；30年期美债收益率跌6.8个基点报1.759%，续创历史新低。
其他信息：（1）世卫组织总干事谭德塞在日内瓦宣布，将新冠肺炎全球风险级别提高为“非常高”。此前，新冠肺炎全球风险级别为“高风险”。谭德塞表示，鉴于目前新冠肺炎在全球多个国家蔓延，中国境外已有4351例病例，且有越来越多国家出现疫情，故提高新冠肺炎全球风险级别。（2）美联储主席鲍威尔就新冠肺炎病毒发布声明：美国经济基本面保持强劲；正监控新冠肺炎疫情的发展，将在合适的时候采取行动。
国内宏观：
股票市场: A股大幅回调，题材股全线下挫，科技股领跌。上证指数收盘跌3.71%报2880.3点；深成指跌4.8%；创业板指跌5.7%。两市成交额连续8个交易日破万亿。本周，上证指数、深证成指累计跌逾5%，创业板指跌7%。2月，上证指数跌逾3%，深证成指涨2.8%，创业板指涨超7%。北向资金全天净流出51.37亿元，本周北向资金累计净流出293.41亿元，单周净流出额为历史次高；2月累计净流入115.84亿元。
政策变动：（1）银保监会：近期将出台对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的政策，进一步纾解企业特别是民营、小微企业困难，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务；银行业金融机构为抗击疫情提供信贷支持超过1万亿元，保险公司捐赠风险保额达15.7万亿元。（2）国务院确定，增加再贷款再贴现5000亿元，用于中小银行加大对中小微企业支持；下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点；国有大银行上半年普惠小微贷款余额同比增速力争不低于30%。政策性银行增加3500亿元专项信贷，以优惠利率向民营、中小微企业发放。（3）目前全国已有逾20个省市发布涉及房地产领域的相关政策，以保证房地产市场的平稳发展。其中，河南省驻马店成为首个明确降低首付比例的地区，其首套房公积金贷款首付最低比例由30%降至20%。
债券市场: 海外疫情扩散避险情绪升温，国债期货大幅收涨。10年期主力合约涨0.44%，周涨0.90%，月涨1.51%；5年期主力合约涨0.21%，周涨0.53%，月涨0.84%。银行间现券收益率下行4bp左右，银行间资金面整体宽松均衡，因跨月原因隔夜回购利率明显反弹。
外汇市场: 周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9896，较上一交易日涨265个基点，本周累计上涨490个基点。交易员表示，美元指数下探三周新低，人民币获得部分提振。人民币兑美元中间价调升149个基点，报7.0066。
经济数据：(1) 中国经济总量逼近100万亿元大关。《2019年国民经济和社会发展统计公报》显示，初步核算，2019年我国国内生产总值990865亿元，按年平均汇率折算达到14.4万亿美元，稳居世界第二位；人均国内生产总值首次突破1万美元大关。2019年，我国国内生产总值比上年增长6.1%，明显高于全球经济增速，在经济总量1万亿美元以上的经济体中位居第一；对世界经济增长贡献率达30%左右，持续成为推动世界经济增长的主要动力源。(2) 中国2月官方制造业PMI为35.7，前值50；2月非制造业PMI为29.6，前值54.1，表明受疫情冲击，非制造业经济总体回落明显。统计局指出，受新冠肺炎疫情冲击，2月中国采购经理指数明显回落，但目前企业复工率回升较快，生产经营活动正有序恢复，将推动3月份采购经理指数上升。
其他信息: （1）钟南山：有信心四月底基本控制疫情；现在没有任何证据证明病毒经消化道传播，还是要做好呼吸道的防护；疫情首先出现在中国，疫情不一定发源在中国；建议疫情发展较快的国家参考中国的处置方式和经验，早发现早隔离。（2）工信部印发指导意见有序推动工业通信业企业复工复产。《意见》要求，各省级工业和信息化主管部门要在确保疫情防控到位的前提下，推动非疫情防控重点地区企业复工复产，努力实现今年工业通信业发展目标任务。
股指期货
近期伴随着外围市场的连续大跌，国内A股市场开始分化，市场结构性特征较前期出现明显转变，半导体、5G、新能源等前期涨幅较大的高位股均出现大幅回调，房地产、基建等周期类板块逆势上涨，银行、公用事业突显稳健性。此外，A股增量资金分歧明显加大，左侧预警信号增强，右侧拐点信号隐现，市场短期转为振荡偏弱运行的概率在增加。
新冠肺炎疫情在全球扩散，一方面，从短期现实角度来看，增加全球经济不确定性，使得全球避险情绪急速升温，欧美股市接连下跌，从情绪和经济两个层面对权益市场产生不利影响。另一方面，从市场预期层面来看，资金大量涌入债券市场避险，压低债券收益率，周四美国10年期国债收益率在盘中跌破1.3%，创历史新低，这引发市场对欧美日央行降息的猜测持续升温。与经济前景暗淡相比，潜在的流动性增加又可能会对资产价格产生支撑。
从资金面来看，北向资金、融资资金、ETF资金作为A股市场的三大重要增量资金，在春节后第一周共振流入抄底A股。其中，作为杠杆资金的融资资金连续四周实现净流入8399.88亿元。截至2月26日，两市融资余额为11108.98亿元，而本周较上周有所放缓。作为外资的北向资金前三周累计净流入409.25亿元，受外围股市影响，本周已大幅流出202.63亿元。与此形成对比的是，A股ETF资金在连续两周净流出136.7亿元之后，本周转向净流入。综合来看，三路资金的分歧明显加大，股市回调压力增大。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。
黑色金属
行业要闻:1.Mysteel预估全国旬度粗钢产量2161.2万吨，日均产量240.13万吨，环比2月中旬下降0.51%。2月全国粗钢产量7067.0万吨，日均产量243.69万吨，月环比下降18.72万吨，降幅7.13%。
综述：
螺纹:近日外围市场在疫情蔓延恐慌下出现大幅度调整，黑色系大幅下挫。宏观层面的恐慌叠加高库存压力，螺纹有调整需求。螺纹面临弱现实强预期的矛盾，国家一系列逆周期调节的宽松政策以及近期各地复工加速的政策刺激对螺纹盘面价格有支撑。预期的利好出尽后需要真实需求启动继续提供支撑，如果需求迟迟难以启动，库存压力会越来越大，期螺就会走预期修复行情。目前政策鼓励快速复工，但真实复工需要人员返岗的支撑，近期人员将加速返岗，3月终端需求会缓慢启动。所以螺纹短期波动加大，预计区间3200-3500，谨防系统性风险下大幅杀跌，钢厂会因亏损而加大减产力度，中长期等待需求引领，保持偏多思路。宏观层面需警惕疫情全球蔓延的风险。
铁矿:受外围市场恐慌情绪拖累，铁矿大幅下挫。铁矿供应端主要来自进口，一季度国际矿山受天气因素影响有所减产，力拓下调年度目标销量，发运量到港量依然低位，但后期会缓慢恢复，国产矿复产进度依然较慢。而需求端主要在钢厂，后期钢厂检修减产压力较大，供强需弱的格局将逐渐明显，铁矿仍将承压。长期看铁矿供强需弱的格局没有太大悬念，难以走出独立行情，铁矿价格趋势将会跟随螺纹，波动幅度加大。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
操作建议
螺纹:短期观望，有继续杀跌可能，中长期逢低偏多思路。铁矿:节奏跟随螺纹，短期仍有下行空间。
煤焦
焦炭：
短期来看，煤矿复产加速、汽运恢复，焦化厂在高利润刺激下开工回升，需求低位稳定，供需格局由偏紧转向宽松，总库存企稳回升，现货提降50元/吨；库存上看，钢厂低利润，成材高库存，原料补库需求有限；利润上看，钢厂利润较低，无论是横向还是纵向比较，焦化利润偏高，现货高估值，有待向下修复。总结，驱动向下，现货高估值，05高基差，盘面下跌幅度或有限，05区间范围（1700，1930）。4月，焦炭供需格局由宽松转向偏紧，逢低做多09合约。
焦煤：
短期：随着煤矿的复产，国内产量回升，需求也开始回升，供给回升速度大于需求回升速度，供需紧张格局小幅缓解，库存下降幅度收窄，但蒙煤和澳煤通关仍不畅通，短期内仍然偏紧；库存来看，焦化厂仍有补库需求；产业利润来看，炼焦煤价格偏高，钢厂打压焦化厂，后期焦化厂逐渐打压炼焦煤，价格有压力。总结，供需紧张格局逐渐，现货高利润，05基差平水，逢高沽空05合约，逢高沽空5-9价差。
动力煤：
供给：目前主产地煤矿复产进度加快，运输情况好转。
需求：2月29日沿海六大电厂日耗43.36万吨，同比减少24.28万吨。
库存：沿海电厂存煤1789.67万吨，同比增加80.61万吨；存煤可用天数41.27天，同比增加16天；秦皇岛港库存582万吨，同比增加36.5万吨。
总结：目前煤炭需求端仍无明显起色，供给端的恢复情况好于需求端，秦皇岛港煤炭库存大幅回升，而沿海电厂日耗恢复缓慢，同时长协煤供应充足，3月煤炭上下游仍处于恢复阶段，下游库存高位，动力煤供需偏宽松，煤价难以大幅波动，长期下行压力较大。
后期关注：上下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。
能源化工
市场热点：
1、FX168财经报社（香港）讯 美国油服公司贝克休斯（Baker Hughes）周五（2月28日）公布数据显示，截至2月28日当周，美国石油活跃钻井数减少1座至678座，四周来首次录得减少，同比下降20%，去年同期为843座。2019年录得2016年以来的首次年度降幅。
2、美国能源信息署（EIA）：美国12月原油出口量增加至366.9万桶/日，11月为302.3万桶/日。
3、据英国金融时报：沙特寻求在下周的欧佩克会议上进一步削减石油产量。
4、全球公共卫生事件已蔓延至40多个国家和地区，世界卫生组织WHO表示，全世界所有国家都要做好应对准备。
市场表现：
海外公共卫生事件继续扩散，全球原油需求减缓忧虑加剧，国际油价继续下跌，WTI跌至一年多以来的最低点。周五（2月28日）WTI 2020年4月期货每桶45.12美元跌1.97美元，布伦特2020年4月期货每桶49.89美元跌1.19美元。中国SC原油期货主力合约2004跌15.5元/桶至359.8元/桶。
总体分析：
国外公共卫生事件继续发酵，市场担忧原油需求再度受到抑制，国际油价持续下跌，影响不容小觑。短期油价呈疲态，海外疫情的疫情的扩散再度引发担忧，关注疫情进展。后期关注国外疫情进展，年内对需求的影响将被放大，3月初OPEC限产会议决议将对油价产生重要影响，需重点关注。
关注重点：
国内疫情发展、OPEC会议、地缘政治
LLDPE市场:
2005价格6725，-165，国内两油库存121万吨，+2万吨，现货6650附近，基差-75。
PP市场:
2005价格6834，-179，现货拉丝6790附近，基差-44。
操作建议：
供给端上游库存压力大幅缓解后，以及随着物流的逐步通畅，后期开工有望缓慢上升；需求方面，本周下游企业复工节奏预计进一步加快。整体看，虽然产业链环节总库存压力偏大，但价格大幅下跌后以及随着需求的不断增加，单边价格不过分看空，最大的利空可能还是全球疫情的情况。
农产品
市场点评：
上周五CBOT大豆小幅收底，南美天气状况较好，市场矛盾平淡，预期震荡为主。上周五连豆粕出现较大跌幅，沿海现货报价普遍下调，季节性消费淡季来临，且生猪养殖恢复缓慢，豆粕继续承压。上周五连豆油再度下挫，港口现货报价跟盘下调，棕榈产区生物柴油政策对全球油脂市场支撑持续存在，但冠状病毒疫情有造成系统性风险可能，国内油脂消费和流通受到疫情影响，短期豆油继续承压。
核心观点：
豆粕：季节性消费淡季，豆粕震荡偏弱。
豆油：国外疫情蔓延引发担忧情绪，豆油继续承压。
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