宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指大幅收跌，道指收跌近1200点，标普500指数跌破3000点，为自去年10月以来首次。微软跌超7%，苹果跌6.5%，英特尔跌6.4%，纷纷领跌道指。特斯拉重挫12.8%。投资者担心疫情将打击全球经济。截至收盘，道指跌4.42%报25766.64点，标普500跌4.42%报2978.76点，纳指跌4.61%报8566.48点。道指创2018年2月以来最大单日跌幅；纳指创8年半以来的最大单日跌幅。标普500指数创2011年8月以来的最大单日跌幅。
政策变动：（1）韩国央行意外维持基准利率在1.25%不变，此前市场预期降息25个基点至1%。韩国央行：将维持宽松的政策立场，密切关注新冠肺炎疫情的影响；经济增长变得疲弱，不确定性因新冠肺炎疫情有所增加，出口有所下滑，新冠肺炎疫情有损消费。（2）菲律宾央行行长Diokno：对2020年降息幅度超过计划的50个基点持开放态度；若经济恶化甚于预期，将考虑额外下调存款准备金率或政策利率。
经济数据:(1) 美国2019年第四季度实际GDP修正值年化季环比增2.1%，符合预期及初值；第四季度核心PCE物价指数终值年化季环比升1.2%，预期及前值均为1.3%。(2) 美国2月22日当周初请失业金人数为21.9万人，预期21.2万人，前值21万人；初请失业金人数四周均值为20.975万人，前值从20.9万人修正为20.925万人；2月15日当周续请失业金人数为172.4万人，预期171.5万人，前值从172.6万人修正为173.3万人。（3）长期美债收益率续创历史新低，投资者关注美国和欧洲的新冠肺炎疫情，3月期美债收益率跌7.1个基点报1.44%，2年期美债收益率跌10个基点报1.073，3年期美债收益率跌10.1个基点报1.056%，5年期美债收益率跌9.4个基点报1.073%，10年期美债收益率跌7.6个基点报1.266%，续创历史新低；30年期美债收益率跌6.8个基点报1.759%，续创历史新低。
其他信息：（1）世卫组织总干事谭德塞在日内瓦表示，截至日内瓦时间27日早晨6点， 中国境外共有44个国家出现总计3474例新冠肺炎病例，54例死亡，7个国家首次上报了新冠肺炎病例。谭德塞表示，目前正处于决定性时刻，25日、26日连续两天中国境外上报的新冠肺炎新增病例数均超过中国新增病例数，伊朗、意大利、韩国的新冠肺炎疫情较为严重。新型冠状病毒COVID19有可能转变为大流行疾病，世卫组织愿意帮助所有国家抗击病毒。（2）美联储副主席克拉里达：通胀仍受抑，预计将保持在较低水平；美国经济和美联储政策均处于良好位置，就业市场也较为强劲；通胀达到2%或略高于2%的水平不会导致加息；如果前景依然清晰，政策有可能保持在当前的合适水平；新冠肺炎带来的影响可能会波及全球经济的其他领域。
国内宏观：
股票市场: A股震荡攀升，题材股表现分化，特斯拉概念造好，特高压概念爆发。上证指数收盘涨0.11%报2991.33点；深证成指涨0.32%；创业板指涨0.73%。两市成交额连续7个交易日破万亿。北向资金全天净流出39.42亿元，为连续5日净流出。中国国旅、上海机场、格力电器分别遭净卖出4.66亿元、3.32亿元、3.24亿元。科技股获加仓，兆易创新、宁德时代、立讯精密分别获净买入4.39亿元、4.01亿元、1.39亿元。
政策变动：（1）央行部署金融支持中小微企业复工复产工作，要求为企业有序复工复产提供低成本、普惠性资金支持。在前期已设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。其中，支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元，再贴现额度1000亿元。2020年6月底前，对地方法人银行新发放不高于LPR加50个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金。（2）国务院确定，增加再贷款再贴现5000亿元，用于中小银行加大对中小微企业支持；下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点；国有大银行上半年普惠小微贷款余额同比增速力争不低于30%。政策性银行增加3500亿元专项信贷，以优惠利率向民营、中小微企业发放。（3）目前全国已有逾20个省市发布涉及房地产领域的相关政策，以保证房地产市场的平稳发展。其中，河南省驻马店成为首个明确降低首付比例的地区，其首套房公积金贷款首付最低比例由30%降至20%。
债券市场: 国债期货全线收红，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.07%。银行间现券收益率下行1-2bp；银行间市场资金供给仍充裕，隔夜回购加权平均利率下行逾15bp，跨月资金价格则相对坚挺。
外汇市场: 周四在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0161，较上一交易日上涨9个基点。人民币兑美元中间价调贬89个基点，报7.0215。
经济数据：(1) 工信部：目前我国中小企业复工复产率已超过30%；已梳理形成“应对新冠肺炎疫情支持中小企业政策库”，联合中国政府网在国务院手机客户端开辟专栏，让广大中小企业能够知晓政策、用足政策、享受红利。(2) 央行：1月末，长三角地区本外币各项贷款余额39.11万亿元，同比增长12.5%；人民币贷款余额38.12万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和2.4个百分点。
其他信息: （1）钟南山：有信心四月底基本控制疫情；现在没有任何证据证明病毒经消化道传播，还是要做好呼吸道的防护；疫情首先出现在中国，疫情不一定发源在中国；建议疫情发展较快的国家参考中国的处置方式和经验，早发现早隔离。（2）工信部印发指导意见有序推动工业通信业企业复工复产。《意见》要求，各省级工业和信息化主管部门要在确保疫情防控到位的前提下，推动非疫情防控重点地区企业复工复产，努力实现今年工业通信业发展目标任务。
股指期货
近期伴随着外围市场的连续大跌，国内A股市场开始分化，市场结构性特征较前期出现明显转变，半导体、5G、新能源等前期涨幅较大的高位股均出现大幅回调，房地产、基建等周期类板块逆势上涨，银行、公用事业突显稳健性。此外，A股增量资金分歧明显加大，左侧预警信号增强，右侧拐点信号隐现，市场短期转为振荡偏弱运行的概率在增加。
新冠肺炎疫情在全球扩散，一方面，从短期现实角度来看，增加全球经济不确定性，使得全球避险情绪急速升温，欧美股市接连下跌，从情绪和经济两个层面对权益市场产生不利影响。另一方面，从市场预期层面来看，资金大量涌入债券市场避险，压低债券收益率，周四美国10年期国债收益率在盘中跌破1.3%，创历史新低，这引发市场对欧美日央行降息的猜测持续升温。与经济前景暗淡相比，潜在的流动性增加又可能会对资产价格产生支撑。
从资金面来看，北向资金、融资资金、ETF资金作为A股市场的三大重要增量资金，在春节后第一周共振流入抄底A股。其中，作为杠杆资金的融资资金连续四周实现净流入8399.88亿元。截至2月26日，两市融资余额为11108.98亿元，而本周较上周有所放缓。作为外资的北向资金前三周累计净流入409.25亿元，受外围股市影响，本周已大幅流出202.63亿元。与此形成对比的是，A股ETF资金在连续两周净流出136.7亿元之后，本周转向净流入。综合来看，三路资金的分歧明显加大，股市回调压力增大。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。
风险提示：春节期间外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。
黑色金属
行业要闻: 1.Mysteel:本周，全国主要钢材社会库存2373.62万吨，较上周增加230.37万吨，较上月增加870.88万吨；螺纹钢库存总量1276.63万吨。
2.据发改委，截至2月25日，全国533个重大交通项目开复工率为70.17%。其中中，铁路项目37个，开复工率为75.68%；高速公路项目459个，开复工率为70.38%；长江干线航道整治工程项目7个，开复工率为71.43%；机场项目30个，开复工率为60%。
综述：螺纹:近日外围市场在疫情蔓延恐慌下出现大幅度调整，黑色系大幅下挫。宏观层面的恐慌叠加高库存压力，螺纹有调整需求。螺纹面临弱现实强预期的矛盾，国家一系列逆周期调节的宽松政策以及近期各地复工加速的政策刺激对螺纹盘面价格有支撑。预期的利好出尽后需要真实需求启动继续提供支撑，如果需求迟迟难以启动，库存压力会越来越大，期螺就会走预期修复行情。目前政策鼓励快速复工，但真实复工需要人员返岗的支撑，近期人员将加速返岗，3月终端需求会缓慢启动。所以螺纹短期波动加大，预计区间3300-3500，下方空间不会太大，钢厂会加大减产力度从而挺价，中长期等待需求引领，保持偏多思路。宏观层面需警惕疫情全球蔓延的风险。
铁矿:近日铁矿大幅下挫，一方面对前期大幅拉涨进行修复，另一方面钢厂减产压力加大，铁矿消费预期悲观。铁矿供应端主要来自进口，国际矿山受天气因素影响有所减产，力拓下调年度目标销量，发运量到港量依然低位，但后期会缓慢恢复，国产矿复产进度较慢。而需求端主要在钢厂，受疫情影响钢厂检修减产压力较大，但钢铁产量预计不会大幅下降，关注运输恢复，钢厂或有补库驱动，从而对铁矿提供支撑，但钢厂库存压力大，补库动力不足。长期看铁矿供强需弱的格局没有太大悬念，难以走出独立行情，铁矿价格趋势将会跟随螺纹，波动幅度较大。
后期重点关注:
疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
操作建议：
螺纹:短期波动加大，中长期逢低偏多思路。铁矿:节奏跟随螺纹，短期震荡为主。
煤焦
焦炭
市场回顾：
上周盘面震荡偏弱，港口贸易商报价下调20元/吨，基差以稳为主。
后市观点：
随着物流恢复，焦化厂原料库存紧张局势缓解，开工回升，高炉开工继续回落，供需偏紧格局有所缓解，总库存降幅收窄，且后期趋势继续；库存来看，物流恢复后，库存向下游转移，但大幅补库情况不存在；焦化利润偏高，现货高估值或向下修复，05震荡偏弱。05区间范围（1700，1930）。
焦煤
市场回顾：
上周受LPR利率下调及煤矿逐渐复产影响，05顶部震荡，现货坚挺，基差持稳。
后市观点：
近期煤矿复产缓慢，蒙古国关闭口岸，进口不及预期，国内焦煤市场供需紧张，下游焦化厂有补库需求，现货价格坚挺，05震荡偏强。3月，国内煤矿基本复产完毕，进口量环比回升，焦煤供需偏紧格局有望缓解；下游焦化厂和钢厂库存恢复后，以控制厂内库存为主，难有大幅补库需求；产业链利润压缩，钢厂自下而上挤压利润，现货承压。综上，3月05震荡偏弱。05区间（1120，1290）。
动力煤：
供给：目前主产地煤矿复产进度加快，运输情况好转。
需求：2月26日沿海六大电厂日耗42.75万吨，同比减少24.07万吨。
库存：沿海电厂存煤1750.41万吨，同比增加51.18万吨；存煤可用天数40.95天，同比增加15.5天；秦皇岛港库存565万吨，同比增加15万吨。
总结：目前煤炭供给端的恢复情况好于需求端，主产地煤炭供应将逐步增加，环渤海港口煤炭库存止跌反弹，而沿海电厂日耗恢复缓慢，同时长协煤供应充足，在日耗短期难以恢复的情况下，市场煤采购需求难以释放，预计后期动力煤涨势放缓。
后期关注：上下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。
能源化工
市场热点：
1、据英国金融时报：沙特寻求在下周的欧佩克会议上进一步削减石油产量。
2、油市交投表明，投资者预计供应过剩将持续很长一段时间，随着疫情扩散到韩国、日本和意大利等大型经济体，需求受到损害。
市场表现：
海外公共卫生事件继续扩散，全球原油需求减缓忧虑加剧，国际油价五连跌，WTI跌至一年多以来的最低点。周四（2月27日）WTI 2020年4月期货每桶47.09美元跌1.64美元，布伦特2020年4月期货每桶52.18美元跌1.25美元。中国SC原油期货主力合约2004跌17.7元/桶至369.4元/桶。
总体分析：
国外公共卫生事件继续发酵，市场担忧原油需求再度受到抑制，国际油价持续下跌，影响不容小觑。短期油价呈疲态，海外疫情的疫情的扩散再度引发担忧，关注疫情进展。后期关注国外疫情进展，年内对需求的影响将被放大，3月初OPEC限产会议决议将对油价产生重要影响，需重点关注。
关注重点：
国内疫情发展、OPEC会议、地缘政治
LLDPE市场:
2005价格6890，-30，国内两油库存119万吨，-1万吨，现货6700附近，基差-190。
PP市场:
2005价格7013，-32，现货拉丝6900附近，基差-113。
操作建议：
供给端上游库存压力大幅缓解后，以及随着物流的逐步通畅，开工率有望提升；需求方面，本周下游企业复工节奏预计进一步加快，但经过上周的补库本周补库力度预计减弱，目前最大问题在于上游的库存很大一部分到了中间商。整体看，产业链环节总库存压力偏大，价格预计偏弱震荡。
农产品
市场点评：
隔夜CBOT大豆先抑后扬，南美天气状况较好，市场矛盾平淡，预期震荡为主。昨天连豆粕延续震荡，沿海现货报价部分小幅调整，季节性消费淡季来临，且生猪养殖恢复缓慢，豆粕继续承压。昨天连豆油持稳，港口现货报价部分微调，棕榈产区生物柴油政策对全球油脂市场支撑持续存在，但冠状病毒疫情有造成系统性风险可能，国内油脂消费和流通受到疫情影响，短期豆油继续承压。
核心观点：
豆粕：季节性消费淡季，豆粕继续承压。
豆油：国外疫情蔓延引发担忧情绪，豆油继续承压。
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