宏观经济

国际宏观：

股票数据：感恩节翌日，美股提前收盘。道指跌逾100点。国际油价一度重挫近5%，拖累石油股。雪佛龙跌0.76%，埃克森美孚跌0.8%。电商股亚马逊跌约1%，零售商沃尔玛涨约0.3% 。截至收盘，道指跌0.4%报28051.41点，标普500跌0.4%报3140.98点，纳指跌0.46%报8665.47点。本周道指涨0.63%，纳指涨1.71%，标普500指数涨0.99%；11月，美股创六月以来最大月度涨幅，道指涨3.72%，纳指涨4.5%，标普500指数涨3.4%。

政策变动：韩国央行维持关键利率在1.25%不变，符合预期。韩国央行行长李柱烈预计，2019年GDP增速为2%，此前预期为2.2%，预计2020年增速为2.3%，此前预期为2.5%。李柱烈称韩国经济正在触底，将在明年中期逐步反弹。

经济数据:（1）欧元区10月失业率为7.5%，预期7.5%，前值7.5%；11月CPI初值同比升1.0%，预期升0.9%，前值升0.7%；核心CPI初值同比升1.5%，预期升1.3%，前值升1.2%。(2) 日本10月新屋开工同比减7.4%，预期减7.6%，前值减4.9%；营建订单同比增6.4%，前值减6.8%。日本11月家庭消费者信心指数为38.7，预期36.8，前值36.2。

其他信息: 美联储褐皮书：经济活动温和增长至11月中旬；更多地区的制造业增长，但贷款增速放缓；美国经济前景大体上偏正面；薪资温和增长，在低技能群体看到薪资压力；非金融服务领域的形势“相当正面”；农业形势仍然受到天气和农产品价格偏低的压制。

国内宏观：

股票市场: 上证指数收盘跌0.61%报2871.98点，连跌三日，周跌0.46%；深证成指跌0.42%，周跌0.46%；创业板指跌0.53%，周跌0.89%。两市成交3416亿元，较上日略有放大。北向资金净流入6.7亿元，连续12日净流入，11月累计流入超600亿元。京东方A、迈瑞医疗、伊利股份当日分别获净买入2.95亿元、1.94亿元、0.83亿元。11月上证指数跌近2%，深证成指跌0.55%，创业板指跌0.38%。

政策变动：《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》正式公布，公路、铁路等补短板基建项目资本金比例最低可到15%。根据《通知》，港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%。机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。

债券市场: 国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.01%。银行间现券收益率变动不大，10年期国开活跃券190215收益率下行0.1bp报3.57%，10年期国债活跃券190006收益率上行0.06bp报3.1750%，超长期限国债成交活跃券，30年期国债活跃券190010收益率下行1bp报3.7675%。

外汇市场: 周五在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0261，较上一交易日涨67个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0298，贬27个基点。

经济数据：(1) 中国10月规模以上工业企业实现利润总额4275.6亿元，同比下降9.9%，9月为降5.3%。1到10月，全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元，同比下降2.9%。(2) 商务部：11月18日至11月24日，全国36个大中城市猪肉平均批发价格为每公斤43.66元，比前一周下降8.6%，相比11月初下降16.5%；预计今年全年中国肉类进口量将超过六百万吨，其中，进口猪肉及其副产品将超过三百万吨；下一步将会同有关部门积极采取措施缓解猪肉市场价格波动，保障肉类市场供应相对稳定。

其他信息: 2019年国家医保谈判结果出炉，参与谈判药品共计150个，共谈成97个，全部纳入目录乙类药品范围。其中，119个新增药品中有70个谈判成功，价格平均降幅为60.7%。三种丙肝治疗用药降幅平均在85%以上，肿瘤、糖尿病等治疗用药的降幅平均在65%左右。31个续约药品有27个成功，价格平均降幅为26.4%。

股指期货

上周权益市场情绪较上周有所回暖，周一有色、钢铁、煤炭、水泥等周期股集体拉升，指数反弹幅度较大。周二周期股出现回调，股指随之调整。当前看，此类个股上涨为典型的超跌反弹行情，年底资金面博弈力度加大，近期白马股集体杀跌甚至曾经的核心优质白马股也遭遇短期调整说明投资者在进行获利了结和调仓换股操作，本质上可持续性不强。

经济下行压力加大，限制指数反弹高度。10月金融数据低于预期，其中居民消费疲软，未来社融存量增速仍有回落压力。受猪肉价格影响，CPI快速上行也一定程度上限制了我国货币宽松的节奏。从上市公司企业业绩来看，大蓝筹和中小股票之间的差距也有所扩大，整体上，基本面无法支撑股指有突破性的上涨。

整体而言，中美贸易问题缓和，将从中长期修复股指的风险偏好，当前市场的主要矛盾已经从海外转向国内。通胀和宽货币是目前市场更为关注的交易点，贸易摩擦缓和的利多将被通胀上行的利空抵消，股指上行动力受到冲击。临近年末整体A股市场自高位回落，短期期指可能继续下探，但空间不大，预计2850点具有一定支撑。

不过从中长期来看，中国股市具备长期配置价值，主要是欧洲和日本负利率资产扩大，安全资产荒驱动国际资本会流入中美两国资产，而中美利差依旧较大，中国资产会更受青睐。

风险提示：11月份国内经济数据大幅不及预期以及中美贸易摩擦再度反复导致的中长期风险偏好持续下降。

交易机会：

期指方面,单边策略短期可轻仓做多,跨品种套利推荐暂时切换为多IH空IC。

股票方面，市场整体偏弱，投资主线围绕“消费基石+先锋科技”，短期以低估消费+5G+金融为主，长期建议多配信息技术、高端制造、5G等科技板块。

黑色金属

行业要闻:

据西本新干线统计，双休日，河北唐山部分钢厂普碳方坯下跌（周六跌20元，周日稳），出厂价格报3440元/吨，周环比下跌10元。全国主要在营业市场建筑钢价稳中趋弱，其中，东北、西北小幅走低，华北、西南、华中、华东和华南等地或稳或跌，市场交易清淡，前期拉涨的区域跌幅较大；除沙钢逆势补涨外，山西、山东、安徽、江苏多家钢厂主动降价。

综述：近日期螺高位震荡剧烈，现货价格出现小幅下调，基差维持高位，市场风险仍在聚集。区域性供需错配伴随北材加速南下开始缓解，螺纹价格承压。后期关注高基差修复路径，高基差对期价有支撑，等待消费走弱后现货价格进一步回落是大概率事件。12月黑色系最大扰动因素仍是限产政策力度，限产政策对供给有持续性抑制及阶段性加码的情绪提振作用。供应弹性较大，受利润和限产扰动，高利润博弈限产，预计整体供应高位。消费端来看，伴随价格走低，下游成交减弱，库存降速减慢，后期消费将进一步转弱，供应压力将显现，供需将转为供强需弱，关注库存拐点即将出现。螺纹01合约受基差和冬储支撑下跌空间有限，弱势震荡为主。

铁矿:近期铁矿跟随螺纹回落，后期铁矿价格波动跟随螺纹为主。钢厂高利润驱动补库提振铁矿价格，钢厂低库存增强补库驱动力。高利润提振炉料价格。中长期来看，供需趋于宽松是大趋势，铁矿长期承压。四季度矿山发运和到港将会大幅增加，而需求因限产常态化持续受到抑制，铁矿供需紧张格局明显缓和，后期铁矿供需进一步宽松。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存将继续回升。后期关注终端消费带动，价格波动节奏跟随螺纹。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格4080，稳，折盘面价格和2001合约基差 586元。青岛港pb粉651，跌2，折盘面和2001合约基差72。

后期重点关注:

宏观形势及政策，限产政策，国际矿山动态。

操作建议

螺纹:现货价格面临下行压力，关注库存拐点，期螺弱势震荡。铁矿:节奏跟随螺纹，弱势震荡为主。

煤焦

焦炭:

基本面紧平衡，总库存下降，但绝对值较大，驱动向下，现货估值中

性略偏低，01基差接近0 。盘面震荡，不可追高

后期关注成：才端需求情况

焦煤：

供需紧平衡，总库存下降，绝对值大，煤矿库存压力未明显缓解。驱动向下，现货估值较高，01基差矛盾不大 。01底部震荡

风险点：煤矿安全监管;成才端需求情况

动力煤：

期货市场：ZC001合约收盘价553.8，涨1.39%。

现货市场：产地方面，整体价格稳定。港口方面，环渤海港口5500大卡动力煤主流报价550元/吨左右，5000大卡主流报价490元/吨左右，价格平稳，成交较少，库存高位震荡。需求方面，29日沿海六大电厂日耗68.94万吨，存煤1674.33万吨，存煤可用天数24.29天。

总结：近期动力煤价格振幅收窄，北方地区已全面进入取暖季，随着南方地区气温下降，动力煤需求将逐渐回升，受制于中下游依然维持着较高库存，内产宽松，电厂采购力度预计将不及往年，即使冬季对煤价有支撑，也只是暂时的趋稳或小涨。

后期关注：电厂供耗情况、进口煤管控力度。

能源化工

国际原油

市场热点：

1、新浪美股 北京时间11月30日讯，美国能源信息署（EIA）月报显示，9月份，美国石油产量增加6.6万桶/日，至1246万桶/日。

2、新浪报道，伊拉克表示，石油输出国组织（OPEC）及其盟国将考虑进一步减产，但是此前该集团已普遍暗示，不愿采取这一行动。

3、迹象表明，欧佩克其他原油生产国不愿在下周会议决定加大减产力度。知情人士透露，沙特可能会表示，不愿意再接受欧佩克其他成员国超额生产。

市场表现：

周五（11月29日）WTI 2020年1月期货每桶55.17美元跌2.94美元；布伦特2020年1月期货每桶62.43美元跌1.44美元。中国SC原油期货主力合约2001跌11.4于450.7元/桶。

总体分析：

有迹象显示沙特不愿在下周会议上补偿他国的超额生产，同时美国原油产量创历史新高，国际油价大幅下挫。整体看，国际原油进入累库周期，美国增产潜力较大，经济数据不佳引发的需求担忧依然存在。长期压力延续，短期美国钻井平台持续下降，库存数据亦有反复，OPEC限产变动仍将成为新的变数，短期波动加剧。

关注重点：

中美贸易战进展、OPEC+限产执行、原油去库存情况、地缘政治

LLDPE市场:

2001价格7305，+85，神华竞拍华北7250，+90，基差-55，石化库存60万吨，-3。LLDPE市场价格整理为主，部分小涨，华东个别线性涨50元/吨，LLDPE主流价格在7150-7650元/吨。线性期货高开上行，然临近月底市场交易热情欠佳，贸易商多随行就市报盘出货，下游终端接货意向欠佳，现货市场成交一般，实盘侧重商谈。

PP市场:

2001价格8072，+53，神华竞拍华东8200，-30，基差+128，国内PP市场窄幅波动为主，个别调整，幅度在20-30元/吨。华北市场拉丝主流价格在8100-8350元/吨，华东市场拉丝主流价格在8200-8400元/吨，华南市场拉丝主流价格在8350-8500元/吨。

操作建议:

PP平衡表看11月检修高峰继续环比下降，供应逐渐边际恢复，另新增产能中安、巨正源、宝丰预计11月运行越来越顺利，11月看空PP现货，但01PP贴水太大不做空，基差将主要通过现货下跌靠近期货来修复。

农产品

市场点评：

上周五CBOT大豆继续走低，美国新季大豆上市及中美关系担忧令市场承压。上周五连豆粕近月合约出现较大跌幅，沿海现货报价普遍下调，工厂库存处于低位，但市场担忧需求较差，豆粕短期承压。上周五连豆油小幅收涨，港口现货报价跟盘上调，生物柴油预期支撑国际油脂市场，国内豆油库存下降及季节性因素存在利多支持，不过连续拉涨后市场存在调整需求。

核心观点：

豆粕：需求担忧施压，豆粕短期偏弱。

豆油：国内外利多支撑市场，连续拉涨后存在调整需求。

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