宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指连续三日创收盘新高，美联储褐皮书认为美国经济活动仍在缓慢扩张。道指收涨逾40点，纳指首次收盘站上8700点。苹果涨1.34%，领涨道指，并创收盘新高。中概股360金融涨16.7%，阿里巴巴涨逾3%，创一年半以来新高。截至收盘，道指涨0.15%报28164点，标普500涨0.42%报3153.63点，纳指涨0.66%报8705.17点。
政策变动：韩日两国经贸部门就日本针对韩国实施出口管制问题的磋商最快有望于本周启动课长级对话，如果在此次课长级对话中双方协调立场并取得一定进展，则有望于12月举行局长级对话，正式就日本出口管制问题展开磋商。
经济数据:（1）美国第三季度实际GDP年化季率修正值为2.1%，预期为1.9%，初值为1.9%。至11月23日当周初请失业金人数为21.3万人，预期22.1万人，前值自22.7万人修正至22.8万人。10月耐用品订单环比升0.6%，预期降0.8%，前值降1.2%。(2) 德国10月进口物价指数同比降3.5%，预期降3.6%，前值降2.5%；环比降0.1%，预期降0.2%，前值升0.6%。
其他信息: 美联储褐皮书：经济活动温和增长至11月中旬；更多地区的制造业增长，但贷款增速放缓；美国经济前景大体上偏正面；薪资温和增长，在低技能群体看到薪资压力；非金融服务领域的形势“相当正面”；农业形势仍然受到天气和农产品价格偏低的压制。
国内宏观：
股票市场: 上证指数收跌0.13%报2903.19点，深证成指跌0.3%报9648.39点，创业板指跌0.28%报1674.39点，万得全A跌0.18%。两市成交3556亿元，较上日同期缩量近400亿；北向资金净流入24.21亿元，连续10日净流入。格力电器、五粮液、招商银行分别获净买入3.51亿元、3.32亿元、2.95亿元。
政策变动：《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》正式公布，公路、铁路等补短板基建项目资本金比例最低可到15%。根据《通知》，港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%。机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。
债券市场: 国债期货全线收红，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.02%；银行间现券收益率下行2bp左右，银行间市场资金面基本平衡，隔夜及七天回购利率较上日涨幅有所缩窄。
外汇市场: 周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0363，较上一交易日跌43个基点。人民币兑美元中间价调升53个基点，报7.0344。
经济数据：(1) 中国10月规模以上工业企业实现利润总额4275.6亿元，同比下降9.9%，9月为降5.3%。1到10月，全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元，同比下降2.9%。(2) 财政部：1-10月国有企业营业总收入501290.5亿元，同比增长6.5%；国有企业利润总额29394.0亿元，同比增5.4%。
其他信息: 银保监会：将增加金融机构的有效供给，增加小微企业信贷投放；加大结构性降成本力度，引导银行贷款利率继续保持在合理水平，会同有关部门发挥国家融资担保基金的作用，引导降低融资担保费率；研究制定小微企业金融服务监管考核评价体系，指导银行业在全国开展“百行进万企”融资对接工作。
股指期货
本周权益市场情绪较上周有所回暖，周一有色、钢铁、煤炭、水泥等周期股集体拉升，指数反弹幅度较大。周二周期股出现回调，股指随之调整。当前看，此类个股上涨为典型的超跌反弹行情，年底资金面博弈力度加大，近期白马股集体杀跌甚至曾经的核心优质白马股也遭遇短期调整说明投资者在进行获利了结和调仓换股操作，本质上可持续性不强。
经济下行压力加大，限制指数反弹高度。10月金融数据低于预期，其中居民消费疲软，未来社融存量增速仍有回落压力。受猪肉价格影响，CPI快速上行也一定程度上限制了我国货币宽松的节奏。从上市公司企业业绩来看，大蓝筹和中小股票之间的差距也有所扩大，整体上，基本面无法支撑股指有突破性的上涨。
整体而言，中美贸易问题缓和，将从中长期修复股指的风险偏好，当前市场的主要矛盾已经从海外转向国内。通胀和宽货币是目前市场更为关注的交易点，贸易摩擦缓和的利多将被通胀上行的利空抵消，股指上行动力受到冲击。临近年末整体A股市场自高位回落，短期期指可能继续下探。
不过从中长期来看，中国股市具备长期配置价值，主要是欧洲和日本负利率资产扩大，安全资产荒驱动国际资本会流入中美两国资产，而中美利差依旧较大，中国资产会更受青睐。
风险提示：10月份国内经济数据大幅不及预期以及中美贸易摩擦再度反复导致的中长期风险偏好持续下降。
交易机会：
期指方面,单边策略短期可轻仓做多,跨品种套利推荐暂时切换为多IH空IC。
股票方面，市场整体偏弱，投资主线围绕“消费基石+先锋科技”，短期以低估消费+5G+金融为主，长期建议多配信息技术、高端制造、5G等科技板块。
黑色金属
行业要闻:
10月份，全国粗钢产量在今年首次呈现同比负增长。受市场需求变化影响，钢材价格窄幅波动，钢铁企业效益整体较去年同期下降明显。其中，1-10月中国钢铁工业协会会员钢铁企业实现销售收入3.54万亿元，同比增长11.0%；实现利润1588亿元，同比下降34.1%；销售利润率4.5%，较上年同期下降3.1个百分点。
综述：昨日期螺大幅下挫，现货价格也小幅下调，基差维持高位，市场风险仍在聚集。区域性供需错配缓和预期强烈，螺纹价格回落。后期关注高基差修复路径，高基差对期价有支撑，等待消费走弱后现货价格进一步回落是大概率事件。四季度黑色系最大扰动因素是限产政策力度，限产政策对供给有持续性抑制及阶段性加码的情绪提振作用。供应弹性较大，受利润和限产扰动，高利润博弈限产，预计整体供应高位。消费端来看，近期下游成交依然较强，有赶工期需求，库存持续去化，但后期消费必然转弱，供应压力将显现，供需将转为供强需弱，关注库存拐点。螺纹01合约受基差支撑下跌空间有限，震荡为主。
铁矿:昨日铁矿价格大幅下挫，跟随螺纹出现调整。钢厂高利润驱动补库提振铁矿价格，钢厂低库存增强补库驱动力。高利润提振炉料价格。中长期来看，供需趋于宽松是大趋势，铁矿长期承压。四季度矿山发运和到港将会大幅增加，而需求因限产常态化持续受到抑制，铁矿供需紧张格局明显缓和，后期铁矿供需进一步宽松。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存将继续回升。后期关注终端消费带动，价格波动节奏跟随螺纹。
基差因素:
昨日上海螺纹市场价格4120，跌40，折盘面价格和2001合约基差 651元。青岛港pb粉650，跌10，折盘面和2001合约基差75。
后期重点关注:
宏观形势及政策，限产政策，国际矿山动态。
操作建议
螺纹:高基差对螺纹有支撑，弱势震荡，有下行空间，后期关注库存拐点。铁矿:节奏跟随螺纹，弱势震荡为主。
煤焦
焦炭：
11月，随着焦炭需求回升，供需紧平衡，样本总库存连续三周下降，钢厂补库，焦化厂和港口库存持续下降，盘面上开始反弹，现货成功提涨一轮，钢厂高利润下采购增加，港口现货报价也上调。后续唐山政府对无证产能的关停力度对行情影响较大，若严格执行。则基本面紧平衡。
现货:当前，钢厂高利润，焦化厂微利，煤矿高利润，焦化厂利润偏低，现货价格 偏低。期货:01 升水现货。
总结:驱动向上，现货估值中性偏低，01 升水现货，盘面不可追高。
风险点:无证产能的关停力度;去产能力度
焦煤：
11月供需平衡，库存稳定。在焦炭价格提涨后，整个采购情绪也升高，煤矿库存压力缓解。后续关注煤矿的安监力度和无证焦化厂的停产力度。
现货:从产业链上看，钢厂利润>煤矿>焦化厂，现货仍然高估。期货:港口现货稳定，01 上涨，基差走弱。
总结: 驱动向下，现货估值偏高，01 贴水现货，维持底部震荡。
风险点:煤矿安全监管;去产能政策
动力煤：
期货市场：ZC001合约收盘价546，跌1.05%。
现货市场：产地方面，整体价格稳定。港口方面，环渤海港口5500大卡动力煤报价550元/吨左右，5000大卡报价485-490元/吨左右，价格平稳，成交较少，库存高位震荡。需求方面，27日沿海六大电厂日耗65.51万吨，存煤1667.98万吨，存煤可用天数25.46天。
总结：近期动力煤价格振幅收窄，北方地区已全面进入取暖季，随着南方地区气温下降，动力煤需求将逐渐回升，受制于中下游依然维持着较高库存，内产宽松，电厂采购力度预计将不及往年，即使冬季对煤价有支撑，也只是暂时的趋稳或小涨。
后期关注：电厂供耗情况、进口煤管控力度。
能源化工
国际原油
市场热点：
1、国际能源署（IEA）数据显示，巴西正大幅提高海上油气田产量，8月原油日产量达到创纪录的310万桶，超过欧佩克现有总产量的10%。
2、美国至11月29日当周石油钻井总数668口，连降六周，预期667.5口，前值671口。
3、美国至11月22日当周EIA原油库存+157.2万桶，预期+137.9万桶，前值-41.8万桶。EIA报告：上周美国国内原油产量增加10万桶至1290万桶/日。
市场表现：
美总统称即将与中国达成第一阶段贸易协议，同时市场预计美国原油库存将下降，国际油价上涨。周二（11月26日）WTI 2020年1月期货每桶58.41美元涨0.40美元；布伦特2020年1月期货每桶64.27美元涨0.62美元。中国SC原油期货主力合约2001跌1.5于459.7元/桶。
总体分析：
周三（11月27日）WTI 2020年1月期货每桶58.11美元跌0.30美元；布伦特2020年1月期货每桶64.06美元跌0.21美元。中国SC原油期货主力合约2001涨跌1.3至461.2元/桶。
关注重点：
中美贸易战进展、OPEC+限产执行、原油去库存情况、地缘政治
LLDPE市场:
2001价格7190，-20，神华竞拍华北7150，0，基差-40，石化库存63.5万吨，-3.5。LLDPE市场价格个别小涨，华北个别线性涨20-50元/吨；华东个别线性涨20元/吨；LLDPE主流价格在7150-7650元/吨。线性期货低开震荡，个别石化上调价格，商家部分随行小幅高报，个别出货不畅价格略有松动。终端需求平平，成交商谈。
PP市场:
2001价格8016，+23，神华竞拍华东8240，+10，基差+224，国内PP市场窄幅整理，波动区间在20-30元/吨。华北市场拉丝主流价格在8100-8350元/吨，华东市场拉丝主流价格在8250-8450元/吨，华南市场拉丝主流价格在8350-8500元/吨。
操作建议:
PP平衡表看11月检修高峰继续环比下降，供应逐渐边际恢复，另新增产能中安、巨正源、宝丰预计11月运行越来越顺利，11月看空PP现货，但01PP贴水太大不做空，基差将主要通过现货下跌靠近期货来修复。
农产品
市场点评：
隔夜CBOT大豆继续走低，市场担心中美关系的不确定性。昨天连豆粕震荡偏弱，沿海现货报价跟盘下调，工厂库存处于低位，但市场担忧需求较差，豆粕短期承压。昨天连豆油窄幅震荡，港口现货报价持稳，生物柴油预期支撑国际油脂市场，国内豆油库存下降及季节性因素存在利多支持，不过连续拉涨后市场存在调整需求。
核心观点：
豆粕：需求担忧施压，豆粕短期偏弱。
豆油：国内外利多支撑市场，连续拉涨后存在调整需求。
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