宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指齐创收盘历史新高。道指涨逾190点，纳指涨1.3%。英特尔、联合健康均涨逾2%，苹果涨1.75%，领涨道指。芯片股大涨，英伟达涨近5%，美光科技涨3.6%。中概股拼多多涨7.4%，瑞幸咖啡涨7.2%。截至收盘，道指涨0.68%报28066.47点，标普500涨0.75%报3133.64点，纳指涨1.32%报8632.49点。美国三大股指均创历史收盘新高，纳指与标普500指数也创盘中新高。
政策变动：韩日两国经贸部门就日本针对韩国实施出口管制问题的磋商最快有望于本周启动课长级对话，如果在此次课长级对话中双方协调立场并取得一定进展，则有望于12月举行局长级对话，正式就日本出口管制问题展开磋商。
经济数据:（1）美国11月Markit制造业初值52.2，攀升至七个月最高位，预期51.5，前值51.3；服务业PMI初值51.6，预期51，前值50.6。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值96.8，预期95.7，前值95.7。(2) 欧元区11月制造业PMI初值46.6，预期46.4，前值45.9；服务业PMI初值51.5，预期52.5，前值52.5；综合PMI初值50.3，预期50.9，前值50.6。
其他信息: 美国总统特朗普：将进行大规模、对中等阶层的减税；减税行动将取决于共和党人能否赢得众议院。
国内宏观：
股票市场: 上证指数收涨0.72%报2906.17点，深证成指跌0.01%报9626.36点，创业板指跌1.07%报1661.77点，上证50涨近1%，万得全A涨0.23%。两市成交4200亿元，较上周五同期缩量500亿。北向资金净流入56.36亿元，创11月1日以来新高，且为连续8日净流入。中国平安、万科A、立讯精密分别获净买入4.36亿元、4亿元、2.7亿元。五粮液、海螺水泥、科大讯飞分别遭净卖出5.47亿元、2.7亿元、2.34亿元。
政策变动：11月LPR报价出炉：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均较10月下降5个基点，5年期LPR为8月20日亮相后首次迎来下调。央行周三不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。
债券市场: 国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.05%。交易员称，周期股大放异彩带动沪指走高、资金面收敛以及中美贸易谈判出现偏正面信号，避险情绪受到压制，债市走弱。
外汇市场: 周一在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0320，较上一交易日上涨36个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0397，跌91个基点。
经济数据：(1)中国10月社会消费品零售总额同比名义增长7.2%，预期7.9%，前值7.8%。10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，预期5.3%，前值5.8%。1-10月固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，预期5.4%，前值5.4%。10月全国城镇调查失业率从9月的5.2%下降到5.1%。(2) 中国1-10月房地产开发投资同比增长10.3%，增速比1-9月回落0.2个百分点。中国1-10月商品房销售面积同比增长0.1%，增速今年以来首次由负转正。
其他信息: 银保监会：将增加金融机构的有效供给，增加小微企业信贷投放；加大结构性降成本力度，引导银行贷款利率继续保持在合理水平，会同有关部门发挥国家融资担保基金的作用，引导降低融资担保费率；研究制定小微企业金融服务监管考核评价体系，指导银行业在全国开展“百行进万企”融资对接工作。
股指期货
再融资新规短期影响市场情绪。11月8日，证监会修改再融资新规，放宽了发行定价折扣率、缩短股份锁定期，并且非公开发行股票不再适用“减持新规”，减持时长大幅缩短。市场对此反应悲观，一方面再融资新规可能造成资金分流，另一方面更为快捷的退出容易对二级市场造成压力。
经济下行压力加大，限制指数反弹高度。10月金融数据低于预期，其中居民消费疲软，未来社融存量增速仍有回落压力。受猪肉价格影响，CPI快速上行也一定程度上限制了我国货币宽松的节奏。从上市公司企业业绩来看，大蓝筹和中小股票之间的差距也有所扩大，整体上，基本面无法支撑股指有突破性的上涨。
整体而言，中美贸易问题缓和，将从中长期修复股指的风险偏好，当前市场的主要矛盾已经从海外转向国内。通胀和宽货币是目前市场更为关注的交易点，贸易摩擦缓和的利多将被通胀上行的利空抵消，股指上行动力受到冲击。临近年末整体A股市场自高位回落，短期期指可能继续下探。
不过从中长期来看，中国股市具备长期配置价值，主要是欧洲和日本负利率资产扩大，安全资产荒驱动国际资本会流入中美两国资产，而中美利差依旧较大，中国资产会更受青睐。
风险提示：10月份国内经济数据大幅不及预期以及中美贸易摩擦再度反复导致的中长期风险偏好持续下降。
交易机会：
期指方面,单边策略短期可轻仓做多,跨品种套利推荐暂时切换为多IC空IH。
股票方面，市场整体偏弱，投资主线围绕“消费基石+先锋科技”，短期以低估消费+5G+金融为主，长期建议多配信息技术、高端制造、5G等科技板块。
黑色金属
行业要闻:
据中国钢铁工业协会统计数据显示，2019年11月上旬重点钢企粗钢日均产量198.91万吨，旬环比增加2.11万吨，增长1.07%。截至2019年11月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1230.98万吨，旬环比增加83.88万吨，增长7.31%。
综述：近日现货价格强势上涨，带动期货价格高位震荡，基差进一步扩大，市场风险快速聚集。近期强势是区域性供需错配导致，后期关注高基差修复路径，高基差对期价有支撑，等待消费走弱后现货价格回落是大概率事件。四季度黑色系最大扰动因素是限产政策力度，限产政策对供给有持续性抑制及阶段性加码的情绪提振作用。供应弹性较大，受利润和限产扰动，高利润博弈限产，预计整体供应高位。消费端来看，近期下游成交依然较强，有赶工期需求，库存持续去化，但后期消费必然转弱，供应压力将显现，供需将转为供强需弱，关注库存拐点。螺纹01合约上行风险在增大，但下跌空间也有限，震荡为主。
铁矿:钢厂高利润驱动补库提振铁矿价格，钢厂低库存增强补库驱动力。高利润给出了炉料补涨的空间。中长期来看，供需趋于宽松是大趋势，铁矿长期承压。四季度矿山发运和到港将会大幅增加，而需求因限产常态化持续受到抑制，铁矿供需紧张格局明显缓和，后期铁矿供需进一步宽松。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存将继续回升。后期关注终端消费带动，价格波动节奏跟随螺纹。
基差因素:
昨日上海螺纹市场价格4180，涨40，折盘面价格和2001合约基差 612元。青岛港pb粉666，涨 13，折盘面和2001合约基差68。
后期重点关注:
宏观形势及政策，限产政策，国际矿山动态。
操作建议
螺纹:高基差支持螺纹维持强势，高位风险聚集，后期关注库存拐点。铁矿:节奏跟随螺纹，弱势震荡为主。
煤焦
焦炭：
11月，随着焦炭需求回升，供需紧平衡，样本总库存连续三周下降，钢厂补库，焦化厂和港口库存持续下降，盘面上开始反弹。12 月，供需比 11 月紧张。
现货:当前，钢厂高利润，焦化厂微利，煤矿高利润，焦化厂利润偏低，现货价格偏低。期货:01 基差接近平水。
总结:驱动向上，现货估值中性偏低，01基差平水，盘面不可追高。
风险点:无证产能的关停力度;去产能力度
焦煤：
11 月供需平衡，库存稳定。下游焦化厂关停后，12 月供需较 11 月宽松，样本总库存或再次增加。 现货:从产业链上看，钢厂利润>煤矿>焦化厂，现货仍然高估。期货:港口现货稳定，01上涨，基差走弱。
总结: 驱动向下，现货估值偏高，01 贴水现货，维持底部震荡。
风险点:煤矿安全监管;去产能政策
动力煤：
期货市场：ZC001合约收盘价555.6，涨0.22%。
现货市场：产地方面，整体略有好转，部分地区价格小幅回调。港口方面，环渤海港口5500大卡动力煤报价550元/吨左右，5000大卡报价485-490元/吨左右，价格平稳，库存高位震荡。需求方面，25日沿海六大电厂日耗63.4万吨，存煤1699.23万吨，存煤可用天数26.8天。
总结：近期动力煤价格振幅收窄，北方地区已全面进入取暖季，动力煤需求将逐渐回升，受制于中下游依然维持着较高库存，内产宽松，电厂采购力度预计将不及往年，即使冬季对煤价有支撑，也只是暂时的趋稳或小涨。
后期关注：电厂供耗情况、进口煤管控力度。
能源化工
国际原油
市场热点：
1、哈萨克斯坦能源部长：预计2020年石油产量将达9000万吨。
2、香港万得通讯社报道，根据最新的CME OPEC观察工具，OPEC+在12月会议上维持减产政策的可能性为81.51%。
市场表现：
美中贸易磋商再次释放积极信号，美股攀升至记录新高，国际油价上涨。周一（11月25日）WTI 2020年1月期货每桶58.01美元涨0.24美元；布伦特2020年1月期货每桶63.65美元涨0.26美元。中国SC原油期货主力合约2001跌0.4至460.8元/桶。
总体分析：
整体看，国际原油进入累库周期，美国增产潜力较大，经济数据不佳引发的需求担忧依然存在。长期压力延续，但短期美国钻井平台持续下降，且贸易谈判利好情绪，库存数据亦有反复，OPEC后期限产变动仍将成为新的变数，短期波动加剧，区间操作。
关注重点：
中美贸易战进展、OPEC+限产执行、原油去库存情况、地缘政治
LLDPE市场:
2001价格7225，+55，神华竞拍华北7150，0，基差-75，石化库存70.5万吨，+4.5。LLDPE市场价格部分略高。华北个别线性涨20-50元/吨，华东个别线性涨50元/吨，华南个别线性涨30-50元/吨。LLDPE主流价格在7150-7650元/吨。线性期货震荡上扬，市场略受提振，部分商家随行小幅高报。终端需求相对谨慎，按需采购居多。
PP市场:
2001价格8034，+78，神华竞拍华东8230，-20，基差+196，国内PP稳中向好运行，部分牌号小幅上涨20-30元/吨。华北市场拉丝主流价格在8150-8350元/吨，华东市场拉丝主流价格在8250-8400元/吨，华南市场拉丝主流价格在8320-8500元/吨。
操作建议：
PP平衡表看11月检修高峰继续环比下降，供应逐渐边际恢复，另新增产能中安、巨正源、宝丰预计11月运行越来越顺利，11月看空PP现货，但01PP贴水太大不做空，基差将主要通过现货下跌靠近期货来修复。
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