黑色金属

行业要闻:

今年初以来，新疆已有3家钢铁企业完成了产能置换交割，分别是山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司、新疆昆玉钢铁有限公司和新疆青钢钢铁股份有限公司(以下简称新疆青钢)。3家钢铁企业共实现产能置换转移生铁154万吨、钢225万吨，为化解新疆区域的钢铁过剩产能做出了贡献。

综述：昨日钢厂大幅上调出厂价，期货高开低走，基差进一步扩大，市场矛盾愈发激烈。近期强势是区域性供需错配导致，后期关注高基差修复路径，高基差对期价有支撑，等待消费走弱后现货价格回落是大概率事件。四季度黑色系最大扰动因素是限产政策力度，限产政策对供给有持续性抑制及阶段性加码的情绪提振作用。供应弹性较大，受利润和限产扰动，高利润博弈限产，预计整体供应高位。消费端来看，近期下游成交依然较强，有赶工期需求，库存持续去化，但后期消费必然转弱，供应压力将显现，供需将转为供强需弱，关注库存拐点，目前限产较严，后期仍有较大不确定性。螺纹01合约上行风险在增大，但下跌空间也有限，震荡为主。

铁矿:供需趋于宽松是大趋势，铁矿长期承压。四季度矿山发运和到港将会大幅增加，而需求因限产常态化持续受到抑制，铁矿供需紧张格局明显缓和，后期铁矿供需进一步宽松。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存将继续回升。后期关注终端消费带动，钢厂低库存有补库驱动。长期来讲，铁矿供需将会趋于宽松，震荡偏空思路为主，关注需求引领，价格波动节奏跟随螺纹。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格4150，稳，折盘面价格和2001合约基差 659元。青岛港pb粉645，跌1，折盘面和2001合约基差70。

后期重点关注:

宏观形势及政策，限产政策，国际矿山动态。

操作建议：

螺纹:高基差支持螺纹维持强势，高位风险聚集，后期关注库存拐点。铁矿:节奏跟随螺纹，弱势震荡为主。

煤焦

焦炭：

焦钢博弈激烈，钢厂提降，焦化厂提涨。10月的平衡表较9月供需差额增大，库存增加，现货价格下跌。由于需求回升，11月平衡表压力整体小于10月，盘面在煤矿事故及下游螺纹带动下，有所反弹。从当前时间节点看，随着季节性淡季到来，焦化厂需求下降逐渐成为事实，而供给端下降能否带来相对强弱的逆转，取决于限产力度、去产能政策，去产能政策基本可以证伪，12月平衡表压力大于11月，当前现货微利，基差01贴水200左右，对于焦炭01我们仍持偏空思路，逢高沽空，底部取决于成本支撑，上方1850作为压力位。

焦煤：

山西的煤矿事故对盘面多为情绪影响，对实际供需格局难造成较大扰动。山东省煤矿事故后，暂未对当地生产造成影响，密切关注政策。高供给和高库存格局，10月平衡表较9月差额增加，库存增加，现货价格下跌。采暖季到来，下游企业限产成为事实，需求下降。煤矿利润较高，对于焦煤仍持前期观点，驱动向下，估值压力不大，逢高沽空，本次反弹不宜追高。

动力煤：

期货市场：ZC001合约收盘价555.6，涨0.58%。

现货市场：产地方面，整体略有好转，部分地区价格小幅回调。港口方面，环渤海港口5500大卡动力煤报价550元/吨左右，5000大卡报价485元/吨左右，价格平稳，库存高位震荡。需求方面，21日沿海六大电厂日耗64.05万吨，存煤1672.27万吨，存煤可用天数26.11天。

总结：近期动力煤价格振幅收窄，北方地区已全面进入取暖季，动力煤需求将逐渐回升，受制于中下游依然维持着较高库存，12月初将进行煤电长协谈判，电厂库存处在高位状态将是煤电长协谈判中电厂的重要筹码，电厂采购力度预计将不及往年，即使冬季对煤价有支撑，也只是暂时的趋稳或小涨。

后期关注：电厂供耗情况、进口煤管控力度。

能源化工

国际原油

市场热点：

1、俄罗斯总统普京20日在一个论坛上表示，俄罗斯与欧佩克的共同目标是让市场保持平衡，让价格维持在生产者和消费者都能接受的水平，最为重要的是保持油市的可预见性。普京表示，俄罗斯对全球能源市场有着举足轻重的影响，与其他主要产油国合作限产能产生更大的影响。俄罗斯将继续与欧佩克合作减少石油产量的消息，在一定程度上缓解了市场对供应过剩的担心。

2、EIA报告：美国原油产品四周平均供应量为2136.5万桶/日，较去年同期增加0.5%。

3、市场消息：欧佩克+在12月会议中，很可能延长现有的减产措施至2020年6月。

市场表现：

为稳定油价助力沙特阿美上市，OPEC或将减产延续至明年6月，同时美中贸易磋商再现乐观预期，国际油价继续上涨。周四（11月21日）WTI 2020年1月期货每桶58.58美元涨1.57美元；布伦特2020年1月期货每桶63.97美元涨1.57美元。中国SC原油期货主力合约2001涨10至459.1元/桶。

总体分析：

整体看，国际原油进入累库周期，美国增产潜力较大，经济数据不佳引发的需求担忧依然存在。长期压力延续，但短期美国钻井平台持续下降，且贸易谈判利好情绪，库存数据亦有反复，俄罗斯态度逆袭，支持欧佩克限产，情绪推升，盘中拉涨，波动加剧，不建议追涨。后期OPEC后期限产变动仍将成为新的变数。

关注重点：

中美贸易战进展、OPEC+限产执行、原油去库存情况、地缘政治

LLDPE市场:

2001价格7180，+80，神华竞拍华北7100，0，基差-80，石化库存67.5万吨，-1。PE市场价格部分松动，华北个别线性跌20-50元/吨，个别高压跌50元/吨，低压个别拉丝和中空跌50-100元/吨。华北地区LLDPE价格在7050-7300元/吨，华东地区LLDPE价格在7050-7400元/吨，华南地区LLDPE价格在7300-7550元/吨。

PP市场:

2001价格7941，+53，神华竞拍华东8240，+10，基差+299，华北市场拉丝主流价格在8100-8300元/吨，华东市场拉丝主流价格在8250-8400元/吨，华南市场拉丝主流价格在8300-8500元/吨。

操作建议：

PP平衡表看11月检修高峰继续环比下降，供应逐渐边际恢复，另新增产能中安、巨正源、宝丰预计11月运行越来越顺利，11月看空PP现货，但01PP贴水太大不做空，基差将主要通过现货下跌靠近期货来修复。

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