黑色金属
行业要闻:
今年上半年，钢协会员企业粗钢产量增长5.64%，非会员企业增长24.08%，增速远高于会员企业，增量占了总增量的56.2%。从近几年各地已公告的产能置换项目来看，全国拟建的钢铁项目粗钢产能近2亿吨。今年1-7月，黑色金属冶炼及压延加工业投资增长37.8%，为各工业行业之最，引起业内担忧。
综述：宏观逆周期调节叠加限产政策，高基差持续，螺纹偏强震荡。后期关注高基差修复路径，四季度黑色系最大扰动因素是限产政策力度，限产政策对供给有持续性抑制及阶段性加码的情绪提振作用。供应弹性较大，受利润和限产扰动，整体供应高位。消费端来看，近期下游成交依然较强，库存持续去化，但后期消费必然转弱，消费支撑将走弱。关注后期累库，行情逻辑转向供给端，最大扰动是限产力度，采暖季关注限产政策力度对行情的扰动，具有较大不确定性。如果限产力度持续严格，螺纹陷入震荡走势，如果限产力度减弱，螺纹将继续下行。保持逢高沽空思路。
铁矿:供需趋于宽松是大趋势，铁矿长期承压。四季度矿山发运和到港将会大幅增加，而需求因限产常态化持续受到抑制，铁矿供需紧张格局明显缓和，后期铁矿供需进一步宽松。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存将继续回升。后期关注终端消费带动，钢厂低库存以及高基差有支撑。长期来讲，铁矿供需将会趋于宽松，震荡偏空思路为主，关注需求引领，价格波动节奏跟随螺纹。
基差因素:
昨日上海螺纹市场价格3790，稳，折盘面价格和2001合约基差 489元。青岛港pb粉643，跌7，折盘面和2001合约基差98。
后期重点关注:
宏观形势及政策，限产政策，国际矿山动态。
操作建议：
螺纹:高基差提振偏强震荡，关注3500附近压力，警惕限产对情绪扰动，把握节奏。铁矿:弱势延续，关注650附近压力，逢高沽空为主。
煤焦
焦炭：
供需:华北地区天气预警，焦炭产量下降，供需相对均衡，多为短期影响。后续随 着产量的回升(当前焦化厂仍有利润，没有明显减产的意愿;去产能政策仍没有明显动作)，需求的下降(限产季到来、钢厂检修增多)，焦炭供需再次转向宽松，总库存或再 次增长。
库存:库存主要累在下游，今年冬储现象不明显;钢厂库存高，补库意愿弱;港口 内贸无利润，投机性需求弱;近期钢厂控制发货速度，焦化厂库存累积速度加快。
估值:现货:再次下调 50 元/吨，现货利润低，盘面已无利润，估值压力不大。期货:现货下调，01 受宏观刺激，基差走弱。
总结:驱动向下，估值中性略偏低，逢高沽空。 后期:去产能政策对供应端的扰动量 VS 焦炭需求季节性下滑量。 关注:去产能政策;进口煤政策影响。
焦煤：
产量:产量供应较为充足。
进口:蒙煤因场地卸剁要求，后续进口量陆续下降;澳煤，华北港口和南方港口进口政策再次收紧，通关难度加大。预计 11-12 月进口量会下降。
需求:近期环保力度小幅加强，临近采暖季焦煤需求不容乐观。 库存:上下游库存都偏高，冬储现象不明显。高库存压制价格的反弹幅度。 供需:当前供需宽松，总库存增长。11-12 月进口政策严格执行后，焦煤宽松格局
将得到改善。
估值:现货:煤企利润较前期下降 100 元左右。从产业链上看，煤矿利润仍然很高，
现货仍然高估。由于煤矿话语权强，价格下降速度慢，继续下降幅度有限。期货:基差 来看，较高。现货虽然高估，由于煤价继续下降速度及幅度有限，01 估值压力不大。
总结:焦煤驱动向下，01 估值压力小。
后期关注进口煤政策及后期焦化厂开工政策，进口的收紧，带来供给下降，焦煤供 需格局由宽松转向平衡(紧平衡)，总库存不变(小幅去化)。
关注:进口煤政策;焦化厂限产政策;焦化厂自发减产行为;冬储情况
动力煤：
期货市场：ZC001合约收盘价544.2，涨0.11%。
现货市场：产地方面，近日，产地煤价持续下降。港口方面，环渤海港口库存高位，5500大卡动力煤报价545-555元/吨左右，5000大卡报价475-485元/吨左右，成交清淡,供货商报价持续下行。需求方面，7日沿海六大电厂日耗58.02万吨，存煤1668.76万吨，存煤可用天数28.76天。进口方面，海关总署通知明令全国停止异地报关。目前确实的有上海和海南已通知不让报关。海南省海关已经口头通知代理以及下属各个进口煤单位，从今天开始今年禁止进口煤炭报关以及靠卸，主要原因是海南省今年进口煤炭量已经超去年20%。
总结：动力煤期货低位整理。港口及下游电厂依然维持着较高库存，供强需弱格局无明显改观，港口库存、电厂库存都处于历史相对高位，高库存继续制约终端采购积极性，冬储拉运进度相对缓慢，市场对冬季用煤需求预期偏悲观，需求增量有限，11月中旬以前价格维持偏弱走势。
后期关注：电厂补库情况、进口煤管控力度。
免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
