黑色金属
行业要闻:
1.今年5月，邯郸市对标国际最严标准，深入推进钢铁、焦化、燃煤电厂、水泥、玻璃、陶瓷行业超低排放改造，推动空气质量改善。截至目前，18家钢铁企业、51台正常生产的烧结机全部完成改造；21家焦化企业、50座正常生产的焦炉全部完成改造。
2.生态环境部新闻发言人刘友宾表示，在今年的秋冬季攻坚行动方案中，坚决反对“一刀切”，一律没有涉及强制性错峰生产、大范围停工停产等要求，坚决反对“一律关停”“先停再说”等敷衍应对做法，严格依法依规做好秋冬季大气污染防治各项工作。
综述：当前螺纹价格面临着宏观面基本面的悲观预期和高基差的博弈，后期关注高基差修复路径。四季度黑色系最大扰动因素是限产政策力度，限产政策对供给有持续性抑制及阶段性加码的情绪提振作用。供应弹性较大，受利润和限产扰动，整体供应高位。消费端来看，国庆后下游成交减弱，银十基本落空。目前库存压力不大，关注后期累库。11，12月消费走弱，行情逻辑转向供给端，最大扰动是限产力度，采暖季关注限产政策力度对行情的扰动，具有较大不确定性。后期供需趋于宽松，行情易跌难涨，震荡偏空思路，目前关注高基差的支撑，反弹沽空思路不变。
铁矿:供需趋于宽松是大趋势，铁矿长期承压。四季度矿山发运和到港将会大幅增加，而需求因限产常态化持续受到抑制，铁矿供需紧张格局明显缓和，后期铁矿供需进一步宽松。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存将继续回升。后期关注终端消费带动，钢厂低库存以及高基差有支撑。长期来讲，铁矿供需将会趋于宽松，震荡偏空思路为主，关注需求引领，价格波动节奏跟随螺纹。
基差因素:
昨日上海螺纹市场价格3700，涨10，折盘面价格和2001合约基差 466元。青岛港pb粉677，跌3，折盘面和2001合约基差124。
后期重点关注:
宏观形势，库存变动，限产政策，国际矿山动态。
操作建议：
螺纹:逢高沽空思路，警惕限产对情绪扰动，把握节奏。铁矿:逢高沽空为主。
煤焦
焦炭
驱动:供给:利润低(未自发限产);环保松;局部地区环保趋严，产量小幅下降。需求: 长流程利润可以;环保严格;需求释放有限。整体供需宽松。库存:1，钢厂需求:高库存，限产情况下接货意愿弱;2，贸易商需 求:内贸无利润、港口场地受限及对后续形势悲观;贸易商投机性需求弱。港口高库存释放，对市场也是一种冲击;3，焦化厂出货不畅，累库(被动累库)。
估值:现货:下调 50 元/吨，利润接近盈亏平衡。期货:01 持续回落，基差走扩，估值中性偏低。价差:近月悲观，远月去产能预期下强势，价差缩小。
总结:驱动向下，估值中性略偏低，逢高做空。
关注:钢厂和焦化厂限产政策;去产能政策;亏损带来的自发减产;进口煤政策影响。
焦煤
驱动:产量:利润高;环保压力小;产量恢复至节前水平。进口:因进口商配额减半及海关放行缓慢，蒙煤进口下滑200车左右。近日南方港口传出消息，暂停报关，澳煤进口量或逐步下降。供需:供需宽松，总库存继续增加。煤矿:库存增长，累库速度加快。港口:内外煤价差缩小，仍有利润，进口量增加，港口库存历史新高，在南方港口禁止报关的政策下，后续煤炭进口量或逐步下降。焦化厂:库存稳定。钢厂:库存回落， 较往年比，可用天数偏高。总结:上游库存持续增长，下游库存偏高，难有大规模补库需求，冬储现象不明显。
估值:现货:煤企利润较前期下降 100 元，从产业链上看，煤矿利润仍然很高，现货仍然高估。由于煤矿话语权强，价格下降速度慢，下降幅度有限。期货:基差来看， 较高，估值上看，01 压力不大。价差:稳。
总结:焦煤，驱动向下，01 估值中心，逢高做空。
动力煤：
期货市场：ZC001合约收盘价556.2，跌1.10%。
现货市场：产地方面，环保检查严格，不允许露天存煤，供给充足。港口方面，环渤海港口库存高位，5500大卡动力煤报价570元/吨左右，5000大卡报价500元/吨左右，成交清淡,在指数价格上减价销售。需求方面，29日沿海六大电厂日耗57.88万吨，存煤1637.32万吨，存煤可用天数28.29天。
总结：受进口煤限制传闻的影响，盘面小幅反弹，但并未进一步发酵，盘面继续下跌。港口及下游电厂依然维持着较高库存，供强需弱格局无明显改观，疏港去库缓慢，煤炭生产和贸易企业的销售压力明显增大。供应逐渐宽松，坑口价格开始松动、进口煤补充、高库存对市场有制约，预计在冬储拉运以及寒冬到来之前，煤炭需求及市场煤交易冷清情况难以改观。
后期关注：电厂补库情况、进口煤管控力度。
能源化工
市场热点：
1、美国10月25日当周API原油库存+59.2万桶，预期+72.9万桶，前值+445万桶。美国10月25日当周API库欣地区原油库存-84.6万桶，前值+200万桶。美国10月25日当周API汽油库存+159.9万桶，前值-70.2万桶。美国10月25日当周API精炼油库存+199.8万桶，前值-350万桶。
2.世界银行：预计2019年原油均价为60美元/桶，2020年为58美元/桶。
市场表现：
俄罗斯表示不急于确定是否进一步减产，但美中贸易磋商释放积极信号，国际油价涨跌互现。周二（10月29日）WTI 2019年12月期货每桶55.54美元跌0.27美元；布伦特2019年12月期货每桶61.59美元涨0.02美元。
总体分析：
近期市场预期好转，震荡偏强，但上行空间有限，整体看，国际原油进入累库周期，各大机构最新报告上调美国产量预测，经济数据不佳引发的需求担忧依然存在。长期压力延续，后期OPEC后期限产执行力度将成为新的变数。
关注重点：
中美贸易战进展、OPEC+限产执行、原油去库存情况、地缘政治
LLDPE市场:
2001价格7270，-35，神华竞拍华北7250，0，基差-20，石化库存69万吨，-4.5。LLDPE市场价格部分松动，华北部分线性跌30-100元/吨，华东部分线性跌50元/吨，其余整理为主，LLDPE主流价格在7220-7700元/吨。线性期货震荡走弱，市场交投气氛悲观，商家部分小幅让利。终端接货积极性不高，按需采购居多。
PP市场:
2001价格7973，-55，神华竞拍华东8450，-50，基差+477，国内PP市场弱势整理，部分价格下调20-50元/吨，市场交投气氛平淡。华北市场拉丝主流价格在8400-8450元/吨，华东市场拉丝主流价格在8530-8700元/吨，华南市场拉丝主流价格在8650-8850元/吨。
操作建议
PP平衡表看10月检修高峰即将过去，供应逐渐边际恢复，另新增产能中安和巨正源预计10月运行越来越顺利，10月看空PP现货，但01PP贴水大不做空。
农产品
市场点评：
隔夜CBOT大豆小幅收低，美国大豆收获期天气担忧及中国采购美豆仍支撑市场。昨天连豆粕窄幅波动，沿海现货报价部分调整，过去几周工厂库存持续下降，市场预期需求逐渐回稳。昨天连豆油出现回调，港口现货报价跟盘下调，外围市场走势提振下豆油呈偏强走势。
核心观点：
豆粕：需求预期回稳，豆粕走势偏强。
豆油：外围市场提振，豆油走势偏强。
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