黑色金属

行业要闻:

1.《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》日前发布。生态环境部有关负责人今天（17日）对记者表示，今年的《方案》更加强化依法依规，坚决反对“一刀切”。“《方案》中，强制性错峰生产、大范围停工停产等要求一律没有涉及，坚决反对‘一律关停’‘先停再说’等敷衍应对做法。”

2.10月17日，唐山市人民政府发布《关于进一步加严当前空气质量强化管控措施的通知》：钢铁企业：10月18日0时至10月22日8时，在确保保安全生产的前提下，开平区、古冶区、丰南区、丰润区境内的单座高炉企业高炉生产负荷压减50%以上，其它企业保留一座高炉生产（用于保障维持管道压力等安全措施）；10月20日20时至10月22日8时，保留一台烧结机生产。

综述：四季度黑色系最大扰动因素是限产政策力度，限产政策对供给有阶段性抑制及情绪提振作用。供应弹性较大，受利润和限产扰动。消费端来看，国庆后下游成交减弱，消费预期悲观。目前库存压力不大，基差高位，关注对行情的支撑。10月看消费，11，12月看限产，采暖季关注限产政策力度对行情的扰动，具有较大不确定性。后期行情易跌难涨，震荡偏空思路。

铁矿:后期限产力度是最大扰动因素。目前来看全球铁矿供应在逐渐恢复，钢厂需求因限产表现较弱，铁矿供需紧张格局明显缓和，后期铁矿供需进一步宽松。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存将继续回升。后期关注终端消费带动，钢厂低库存以及高基差有支撑。长期来讲，铁矿供需将会趋于宽松，震荡偏空思路为主，关注需求引领，价格波动节奏跟随螺纹。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3670，跌40，折盘面价格和2001合约基差 459元。青岛港pb粉681，跌18，折盘面和2001合约基差138。

后期重点关注:

宏观形势，库存变动，限产政策，国际矿山动态。

操作建议：

螺纹:震荡偏空思路，警惕限产对情绪扰动，把握节奏。铁矿:震荡偏空为主，警惕反抽，高基差支撑正套可参与。

煤焦

焦炭

博弈加剧，山东主流钢厂再次提降50吨/元。驱动向下，估值中性，逢高做空。

后期：10-11月，河北地区高炉普遍限产50%，焦炭需求受到影响；11月后，成材淡季，限产&钢厂利润差主动检修，焦炭需求也有限。供给端，山西省16家焦企停产处理&山东去产能事件，对供给的影响小。后期基本面仍维持“宽松，库存增” 格局。

关注：钢厂限产政策；去产能政策带来的情绪影响；亏损带来的自发减产；进口煤政策影响。

焦煤

供需宽松，高库存。驱动向下，01估值压力小，逢高沽空。

后期：焦煤产量小幅上升，进口量较小，有效供给量小幅上升；限产、去产能及薄利状态下，需求难以大幅释放。供需小幅宽松（或平衡），可用库存回升（或稳定）。后期基本面仍维持弱势格局。

关注：焦化厂限产政策；进口煤政策；补库情况

动力煤：

期货市场：ZC001合约收盘价558.4，涨0.25%。

现货市场：海关总署14日公布的数据显示，9月进口煤炭3028.8万吨，同比增加20.5%，环比减少266.4万吨，下降8.08%。港口方面，环渤海港口库存上升，5500大卡动力煤报价575-580元/吨左右，5000大卡报价505-515元/吨左右，成交清淡,价格小幅下跌。需求方面，17日沿海六大电厂日耗59.22万吨，日耗下降，存煤1608.41万吨，存煤可用天数27.16天。

总结：近期盘面跌幅扩大，重心下移。港口及下游电厂依然维持着较高库存，港口面临疏港压力，煤炭生产和贸易企业的销售压力明显增大。节后主产地停产煤矿逐步复工复产，供应将有序增加，坑口价格开始松动。目前市场供应充裕、进口煤补充、高库存对市场有制约，近期煤价依然以弱势运行为主。

后期关注：电厂补库情况、产地安检力度、进口煤管控力度。

农产品

市场点评：

隔夜CBOT大豆盘中冲高，受中美关系向好预期提振。昨天连豆粕延续震荡，沿海现货报价部分调整，外盘偏强支撑国内市场，且预期需求逐渐回稳。昨天连豆油延续反弹，港口现货报价跟盘上调，前期下跌令市场压力有所释放，豆油继续下跌空间受限。

核心观点：

豆粕：需求预期回稳，豆粕走势偏强。

豆油：利空压力释放，豆油下方空间受限。

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