宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指集体收跌，道指跌约70点，纳指跌超1%。。截至收盘，道指跌0.26%报26820.25点，标普500指数跌0.53%报2961.79点，纳指跌1.13%报7939.63点。上周美三大股指连跌两周，道指跌0.43%，纳指跌2.19%，创8月2日以来最大周跌幅；标普500指数跌1.01%。

政策变动：菲律宾央行宣布，下调准备金率100个基点，于11月起生效。

经济数据:（1） 美国8月核心PCE物价指数同比升1.8%，为1月来最快增速，预期升1.8%。美国8月PCE物价指数同比升1.4%，预期升1.4%，前值升1.4%。美国8月个人支出环比升0.1%，预期0.3%，前值0.6%。（2）美国8月耐用品订单初值环比增0.2%，连续3个月增长，预期减1%，前值增2%；扣除运输的耐用品订单初值环比增0.5%，预期增0.2%，前值减0.4%；扣除国防的耐用品订单初值环比减0.6%，前值增1.3%。

其他信息: 美联储哈克：通胀有望达到2%的目标，预计2019年GDP增速“略高于2%”；美联储储备可能正在接近其适当水平，或需要较预期提前恢复资产负债表的有机增长；上周没有支持降息；资产负债表的有机增长并非货币政策工具；认为美联储利率十分接近中性水平。

国内宏观：

股票市场: 上证指数收涨0.11%，报收2932.17点；深成指涨0.89%，报收9548.96点；创业板指涨1.46%，报收1647.53点。万得全A涨0.53%，两市成交额3977亿元，较前一交易日缩小近1300亿元。北向资金小幅净流入3.18亿元。全周上证指数下跌2.47%，深证成指下跌3.36%，创业板指下跌3.37%。

政策变动：(1)央行货币政策委员会召开三季度例会，指出当前我国主要宏观经济指标保持在合理区间，经济增长保持韧性，增长动力持续转换；要创新和完善宏观调控，加大逆周期调节力度，加强宏观政策协调，形成合力；稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，保持物价水平总体稳定。(2) 央行：要下大力气疏通货币政策传导，坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度；完善贷款市场报价利率形成机制，推动实际运用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；把握好处置风险的力度和节奏，稳定市场预期，守住不发生系统性金融风险的底线。（3）财政部：8月发行国债3780.99亿元，同比增加181.32亿元，平均发行利率2.94%，同比下降28个基点；8月，地方政府债券发行5694.69亿元，同比减少3135亿元，平均发行利率3.38%，同比下降47个基点。

债券市场: 国债期货全线收低，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.04%。主要利率债收益率上行约1bp，成交偏清淡。尽管资金面偏宽裕，但9月经济数据或有改观，短期市场面临较大不确定性。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1195，较上一交易日涨120个基点，本周累计下跌294个基点。人民币兑美元中间价调贬2个基点，报7.0731，本周累计调升1个基点。

经济数据：中国8月规模以上工业企业利润总额5177.9亿元，同比下降2.0%，7月为同比增长2.6%；1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元，同比下降1.7%。

其他信息: 国资划转社保改革“加速冲刺”。财政部、人社部、国资委联合召开全国划转部分国有资本充实社保基金工作任务部署会。财政部长刘昆介绍，将研究制定划转国有资本运作管理办法、中央财政对收缴资金的具体使用办法等配套办法。

股指期货

 8 月中旬以来，随着国内逆周期调节政策不断发力，央行超预期降准打开流动性空间，杠杆资金和外资持续流入，A 股出现了一波明显的反弹走势。究其原因，政府逆周期性调节发力、央行全面+定向降准、资本市场利多政策催化是8月以来股市反弹的直接驱动，A股市场横向和纵向估值偏低水平是反弹的客观原因。上周欧洲央行将存款利率下调10 个基点至-0.5%，为 2016 年 3 月以来首次下调。欧洲央行宣布自11月1日起，重启QE，规模为每200亿欧元。昨晚美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场广泛预期。这是2008年12月以来美联储的第二次降息。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%，将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。截止上周末，全球已有超过30个国家和地区加入降息潮，以对冲经济下行压力和贸易紧张带来的负面影响，其中土耳其降息力度最大（425个基点），我国央行并未跟随降息，降息预期落空叠加8月份经济数据进一步走弱带来获利出逃压力，市场博弈的焦点主要在于降息预期以及四季度专项债发行规模，后期随着利多消息逐步消退，短期存在一定的获利回吐压力，可能是较好的短期减仓时期，进入10月份以后，随着利多消息消退，投资者关注点或将再次回归基本面，若后期经济数据无明显改善，股市或将再次进入回调区间。

中长期看，A股将以时间换空间方式，不断消化基本面利空，反复振荡筑底，夯实底部结构。上方有经济基本面疲弱压制，下方有政策面利好托底。

风险提示：8月份国内经济数据大幅不及预期以及9及10月份美方加征关税正式实施导致的中长期风险偏好持续下降。

交易机会：

期指方面,单边策略短期可轻仓做空,跨品种套利推荐暂时切换为多IH空IC。

股票方面，市场整体偏弱，投资主线围绕“消费基石+先锋科技”，短期以低估消费+5G+金融为主，长期建议多配信息技术、高端制造、5G等科技板块。

 

 

黑色金属

行业要闻:

1.今年1至8月，我国基础设施建设投资增长4.2%，比前七个月加快了0.4个百分点。国庆前夕，一批重点建设项目取得重要突破。

2.新干线统计，周六和周日，河北唐山部分普碳方坯累计反弹50元/吨（周六涨30元，周日上涨20元），现出厂报价为3370元/吨，周环比上涨60元/吨。

综述：

国庆临近，唐山等多地发布严格限产政策，对黑色系品种造成巨大扰动，呈现剧烈波动。目前仍处消费旺季，库存持续下降，叠加供应收缩，供需进一步收紧，螺纹短期有支撑。周末市场价上涨，提振盘面。需警惕国庆节后风险。国庆节后行情关键在于消费，关注消费持续性，国家近期大力释放流动性，房地产难有强劲表现但仍有韧性，基建将再度发力，终端需求谨慎乐观，关注国庆后库存去化情况。旺季过后高供给压力仍将显现，螺纹将继续承压，采暖季关注限产政策力度，具有较大不确定性。

铁矿:铁矿依然是黑色系中强势品种。重点关注国庆后消费情况。10月后短期限产放松，或利好铁矿消费。目前来看全球铁矿供应在逐渐恢复，钢厂需求因限产表现较弱，国产矿和非主流矿进口对主流矿会有明显替代，铁矿供需紧张格局有强烈缓和预期，后期铁矿难有缺口。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存预期缓慢回升。9月旺季铁水产量回升，关注终端消费带动，钢厂低库存有支撑，铁矿偏强震荡。长期来讲，铁矿供需将会趋于宽松，铁矿供需最紧张时期已过，后期铁矿将宽幅震荡走势，关注需求引领。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3810，涨50，折盘面价格和2001合约基差 443元。青岛港pb粉738，涨8，折盘面和2001合约基差153。

后期重点关注:宏观形势，库存变动，限产政策，国际矿山动态。

操作建议：

螺纹短期受限产情绪提振拉涨，波动剧烈，建议观望。铁矿650-680区间压力较大，震荡加剧，高基差支撑正套可参与。

煤焦

焦炭：

前期焦炭供需稍微偏紧，总库存下滑。随着供需两方限产加剧，短期内相对状态难以判断。从当前高库存来看，价格亦受到压制。随着旺季到来，焦炭供需呈现紧平衡，库存小幅下降。但当前的主要矛盾依然在库存，绝对量较大，库存结构差，基本面依然较弱，向下驱动较强，本周期价大幅下跌，主力合约高估压力得到释放，后期走势跟随下游螺纹。

单边操作，旺季逢低做多主力合约，区间（1830，2150）。策略可以考虑J1-5正套、做多焦化利润，但预计盈利空间相对有限。

风险因素：山西政府对16家企业处理力度弱；下游钢厂限产加码；进口煤政策松动

焦煤：

供需偏宽松，总库存高位还在增长。临近大庆，焦钢企业限产加码，山西煤矿也相应停产，短期内供需双降，节后按往年规律，产量会有回升，需求端开始回升，高库存下整体，仍以弱势对待。

能源化工

国际原油：

1、进入四季度，诸多因素将推动中国原油进口量有望再度冲高并刷新历史高位。安迅思预计，2019年全年中国原油进口量预计也将大幅刷新历史记录，并突破5亿吨的水平，同比增长逾8%。

2、国际文传电讯社：俄罗斯将于9月削减原油产量以便履行欧佩克+减产协议。

市场表现：

美国总统遭遇弹劾调查削弱需求预期，但美国计划向沙特增派军事装备及人员加剧地缘紧张气氛，国际油价涨跌互现。周四（9月26日）WTI 2019年11月期货每桶56.41美元跌0.08美元；布伦特2019年11月期货每桶62.74美元涨0.35美元。中国SC原油期货主力合约1911每桶453元涨4元。

总体分析：

地缘政治主导的油价走势，风险溢价正逐步修复，全球原油供给影响不大，经济数据不佳引发的需求担忧再度重燃，短期震荡修复为主，长假临近，地缘政治仍是不确定因素。长期价格仍承压，OPEC后期限产执行力或有变数，美国增产潜力释放，经济增长疲软或逐步兑现等因素都将限制油价高度。长假期间建议投资者谨慎参与，注重风险。

关注重点：

OPEC+限产执行、原油去库存情况、地缘政治演绎

 

 

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