宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指集体收涨，道指涨逾160点，纳指涨超1%。耐克涨逾4%，领涨道指，Q1业绩超预期。科技股普涨，苹果涨1.5%，奈飞涨近4%。烟草商菲利普莫里斯大涨超5%，取消与奥驰亚的合并谈判。截至收盘，道指涨0.61%报26970.71点，标普500涨0.62%报2984.87点，纳指涨1.05%报8077.38点。

政策变动：美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场广泛预期。这是2008年12月以来美联储的第二次降息。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%，将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。美联储政策声明指出，将继续关注美国经济形势，并采取适当行动以维持美国经济扩张。就业增长稳定，失业率保持在低位。劳动力市场保持强劲，经济增长温和。家庭支出强劲，投资和出口有所走弱。

经济数据: 美国8月营建许可环比增8.2%，前值增7.7%；美国8月营建许可总数为142.5万户，前值141.9万户。

其他信息: 亚洲开发银行发布最新《2019年亚洲发展展望》，将亚太发展中经济体2019年增速预期从5.7%降至5.4%，2020年增速预期从5.6%下调至5.5%。亚行预测亚太地区今明两年通胀率均为2.7%，均比上半年的预测上升0.2个百分点。

国内宏观：

股票市场: 上证指数回补9月4日缺口收跌1%，报收2955.43点；深成指跌1.43%，报收9671.06点；创业板指跌1.3%，报收1672.65点。万得全A跌1.27%。两市成交额5258亿元，较上一交易日小幅缩小。北向资金逆势流入4.93亿元，平安银行、欧菲光、恒瑞医药分别获净买入3.93亿元、1.83亿元、1.74亿元。贵州茅台净卖出额居首，金额为3.89亿元，9月以来累计净卖出11.65亿元。美的集团、中国平安分别遭净卖出3.22亿元、1.74亿元。

政策变动：(1)新版LPR第二次报价出炉：1年期品种报4.20%，上次为4.25%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。新华社援引业内人士报道称，此次只下调了1年期LPR，5年期LPR保持不变，有利于银行信贷结构调整，避免资金流向房地产等领域，更多引导资金投向实体经济。(2) 发改委、银保监会求深入开展“信易贷”支持中小微企业融资，支持有条件的地方设立“信易贷”专项风险缓释基金或风险补偿金，专项用于弥补金融机构在开展“信易贷”工作过程中，由于企业债务违约等失信行为造成的经济损失。

债券市场: 国债期货窄幅波动小幅收红，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01%；银行间现券收益率变动幅度不足1bp；银行间资金充裕，隔夜回购利率续跌逾30bp逼近2%。交易员称，临近节假日债券市场交投较清淡，叠加数据真空期，债市短期料维持震荡。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1238，较上一交易日跌163个基点。人民币兑美元中间价调升5个基点，报7.0724。

经济数据：财政部称，2019年8月，全国发行地方政府债券5695亿元。2019年1-8月，全国发行地方政府债券39626亿元。2019年全国地方政府债务限额为240774.3亿元。其中，一般债务限额133089.22亿元，专项债务限额107685.08亿元。

其他信息: 央行行长易纲回应“是否降息”：中国货币政策取向应当是以我为主，货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向和加强逆周期调节，坚决不搞大水漫灌；总体判断是中国经济运行还是在合理区间，中国宏观经济政策，特别是财政政策、货币政策空间还比较大；并不急于做出比较大的降准或量化宽松举措。易纲回应发行“数字货币”称，已取得积极进展，现在没有时间表。

股指期货

 8 月中旬以来，随着国内逆周期调节政策不断发力，央行超预期降准打开流动性空间，杠杆资金和外资持续流入，A 股出现了一波明显的反弹走势。究其原因，政府逆周期性调节发力、央行全面+定向降准、资本市场利多政策催化是8月以来股市反弹的直接驱动，A股市场横向和纵向估值偏低水平是反弹的客观原因。上周欧洲央行将存款利率下调10 个基点至-0.5%，为 2016 年 3 月以来首次下调。欧洲央行宣布自11月1日起，重启QE，规模为每200亿欧元。昨晚美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场广泛预期。这是2008年12月以来美联储的第二次降息。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%，将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。截止上周末，全球已有超过30个国家和地区加入降息潮，以对冲经济下行压力和贸易紧张带来的负面影响，其中土耳其降息力度最大（425个基点），我国央行并未跟随降息，降息预期落空叠加8月份经济数据进一步走弱带来获利出逃压力，市场博弈的焦点主要在于降息预期以及四季度专项债发行规模，后期随着利多消息逐步消退，短期存在一定的获利回吐压力，但9月23日，外资仍有一定的被动流入资金，可能是较好的短期减仓时期，进入10月份以后，随着利多消息消退，投资者关注点或将再次回归基本面，若后期经济数据无明显改善，股市或将再次进入回调区间。

中长期看，A股将以时间换空间方式，不断消化基本面利空，反复振荡筑底，夯实底部结构。上方有经济基本面疲弱压制，下方有政策面利好托底。

风险提示：8月份国内经济数据大幅不及预期以及9及10月份美方加征关税正式实施导致的中长期风险偏好持续下降。

交易机会：

期指方面,单边策略短期可轻仓做空,跨品种套利推荐暂时切换为多IH空IC。

股票方面，市场整体偏弱，投资主线围绕“消费基石+先锋科技”，短期以低估消费+5G+金融为主，长期建议多配信息技术、高端制造、5G等科技板块。

黑色金属

行业要闻:

天津市将于25日零时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应 。24日零时河北省启动区域重污染天气Ⅱ级应急响应。江苏部分区域启动重污染天气应急措施。郑州24日凌晨启动重污染天气II级应急响应。

综述：

国庆临近，唐山等多地发布严格限产政策，对黑色系品种造成巨大扰动，呈现剧烈波动。目前仍处消费旺季，叠加供应收缩，供需进一步收紧，螺纹短期有支撑。国庆节后行情关键在于消费，关注消费持续性，国家近期大力释放流动性，房地产难有强劲表现但仍有韧性，基建将保持平稳增长，终端需求谨慎乐观，后期供需格局有望延续紧平衡，关注金九银十旺季对高供给的消化力度。旺季过后高供给压力仍将显现，螺纹将继续承压，采暖季关注限产政策力度，具有较大不确定性。

铁矿:钢厂严格限产不利于铁矿，铁矿表现弱于螺纹，10月后短期限产放松，或利好铁矿消费。目前来看全球铁矿供应在逐渐恢复，钢厂需求因限产表现较弱，国产矿和非主流矿进口对主流矿会有明显替代，铁矿供需紧张格局有强烈缓和预期，后期铁矿难有缺口。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存预期缓慢回升。9月旺季铁水产量回升，关注终端消费带动，钢厂低库存有支撑，铁矿偏强震荡。长期来讲，铁矿供需将会趋于宽松，铁矿供需最紧张时期已过，后期铁矿将宽幅震荡走势，关注需求引领。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3750，跌10，折盘面价格和2001合约基差 368元。青岛港pb粉728，跌2，折盘面和2001合约基差174。

后期重点关注:

宏观形势，库存变动，限产政策，国际矿山动态。

操作建议：

螺纹短期受限产情绪提振拉涨，波动剧烈，建议观望。铁矿650-680区间压力较大，震荡加剧，高基差支撑正套可参与。

煤焦

焦炭：

前期焦炭供需稍微偏紧，总库存下滑。随着供需两方限产加剧，短期内相对状态难以判断。从当前高库存来看，价格亦受到压制。大庆后，唐山地区高炉依然50%限产，其他地区需求回升，在利润带动下，生产积极性高，焦炭需求也会相应回升，供给因山西要对16家企业进行处理，供应端也会受到影响，整体供需以实际情况为主，高库存状态下，偏弱对待。

焦煤：

供需偏宽松，总库存高位还在增长。临近大庆，焦钢企业限产加码，山西煤矿也相应停产，短期内供需双降，节后按往年规律，产量会有回升，而需求端因下游企业限产及停产，需求回升力度有限，焦煤仍以弱势对待。

动力煤：

期货市场：ZC001合约收盘价576.2，涨0.7%。

现货市场：供应方面，内蒙产区煤检票再次加码，伊金霍洛旗煤检票发放数量由五位数降到了三位数，准格尔旗煤等票现象严重。由于煤管票限制煤矿原煤价格上调。港口方面，Q5500主流报价585-595元/吨左右，Q5000主流报价515-525元/吨左右，受成本支撑价格稳定，但下游需求不高，成交较少。需求方面，随着气温下降及电厂检修，六大电日耗维持在60万吨左右，继续以消耗自身库存为主，可用天数26天。

总结：安全、环保督查等炒作情绪褪去后价格回落，随着需求淡季的来临，及停工令影响，用煤需求减少，关注后期出现的补库行情。

后期关注：电厂补库情况、产地安检力度。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1、EIA报告：美国上周原油出口减少19.2万桶/日至298.3万桶/日；上周美国国内原油产量增加10万桶至1250万桶/日。

2、国际文传电讯社：俄罗斯将于9月削减原油产量以便履行欧佩克+减产协议。

市场表现：

沙特表示原油产能恢复速度超出预期，美国原油库存增长，加之美元反弹，国际油价继续下跌。周三（9月25日）WTI 2019年11月期货每桶56.49美元跌0.80美元；布伦特2019年11月期货每桶62.39美元跌0.71美元。中国SC原油期货主力合约1911每桶452.6元跌5.6元。

总体分析：

地缘政治主导的油价走势，风险溢价正逐步修复，全球原油供给影响不大，经济数据不佳引发的需求担忧再度重燃，短期震荡修复为主，长假临近，地缘政治仍是不确定因素。长期价格仍承压，OPEC后期限产执行力或有变数，美国增产潜力释放，经济增长疲软或逐步兑现等因素都将限制油价高度。

关注重点：

沙特阿美复产情况、OPEC+限产执行、原油去库存情况、地缘政治演绎

农产品

市场点评：

隔夜CBOT大豆小幅收低，受中美关系不确定性影响。昨天连豆粕走势偏强，沿海现货报价普遍上调，季节性消费旺季来临及预期生猪养殖回稳，豆粕下方空间有限。昨天连豆油持稳，港口现货报价部分微调，过去几周工厂开机率较高，棕榈进口买船较多，国内油脂利多因素弱化，豆油短期承压。

核心观点：

豆粕：需求或将回稳，豆粕下方空间有限。

豆油：国内利多因素减弱，豆油短期承压。

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