宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股高开低走，道指收跌逾140点，纳指收跌1.5%。截至收盘，道指跌0.53%报26807.77点，标普500指数跌0.84%报2966.6点，纳指跌1.46%报7993.63点。美国总统特朗普或遭受弹劾调查，加之美国消费信心指数失色，令美股承压。纳指和标普500指数创一个月来最大单日跌幅。

政策变动：美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场广泛预期。这是2008年12月以来美联储的第二次降息。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%，将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。美联储政策声明指出，将继续关注美国经济形势，并采取适当行动以维持美国经济扩张。就业增长稳定，失业率保持在低位。劳动力市场保持强劲，经济增长温和。家庭支出强劲，投资和出口有所走弱。

经济数据: 美国8月工业产出环比增0.5%，预期增0.2%，前值降0.2%；制造业产出环比增0.5%，预期增0.2%，前值降0.4%。

其他信息: （1）【鲍威尔发布会要点】①利率路径：美联储已经逐步转向更低的联邦基金利率路径；如果经济走软，预计可能需要进一步降息；即使利率回到零区间，也不会考虑使用负利率；②量化宽松：将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题，扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早；③通胀水平：很明显通货膨胀压力受抑，仍预计通胀水平将升至2%，通胀持续低于目标水平将会打击预期；④贸易问题：特朗普政府的贸易政策正在拖累美国的经济前景；⑤流动性问题：本周货币市场融资压力增加，融资压力不影响货币政策，长期内我们将提供充足的储备供应。（2）美联储布拉德：有迹象显示近期美国经济增速会放缓，制造业可能进入衰退期，之前会议上降息50个基点“更加合适”；若有必要，倾向于先“激进地”降息，之后再加息；预计今年将再降息一次；保险性降息可能在明年之前是足够的。

国内宏观：

股票市场: 上证指数涨0.28%，报2985.34点；深成指涨0.31%，报9811.38点；创业板指涨0.61%，报1694.60点。万得全A涨0.30%。两市成交5481亿元，较上一交易日放大400亿。北向资金恢复净流入态势，全天净流入27.53亿元。

政策变动：(1)新版LPR第二次报价出炉：1年期品种报4.20%，上次为4.25%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。新华社援引业内人士报道称，此次只下调了1年期LPR，5年期LPR保持不变，有利于银行信贷结构调整，避免资金流向房地产等领域，更多引导资金投向实体经济。(2) 发改委、银保监会求深入开展“信易贷”支持中小微企业融资，支持有条件的地方设立“信易贷”专项风险缓释基金或风险补偿金，专项用于弥补金融机构在开展“信易贷”工作过程中，由于企业债务违约等失信行为造成的经济损失。

债券市场: 中国债市震荡走弱，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%；银行间现券收益率上行1-2bp；资金供给充裕隔夜回购利率大跌，跨季需求支撑14天期利率攀升。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1075，较上一交易日涨185个基点。人民币兑美元中间价调升5个基点，报7.0729。

经济数据：财政部称，2019年8月，全国发行地方政府债券5695亿元。2019年1-8月，全国发行地方政府债券39626亿元。2019年全国地方政府债务限额为240774.3亿元。其中，一般债务限额133089.22亿元，专项债务限额107685.08亿元。

其他信息: 央行行长易纲回应“是否降息”：中国货币政策取向应当是以我为主，货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向和加强逆周期调节，坚决不搞大水漫灌；总体判断是中国经济运行还是在合理区间，中国宏观经济政策，特别是财政政策、货币政策空间还比较大；并不急于做出比较大的降准或量化宽松举措。易纲回应发行“数字货币”称，已取得积极进展，现在没有时间表。

股指期货

 8 月中旬以来，随着国内逆周期调节政策不断发力，央行超预期降准打开流动性空间，杠杆资金和外资持续流入，A 股出现了一波明显的反弹走势。究其原因，政府逆周期性调节发力、央行全面+定向降准、资本市场利多政策催化是8月以来股市反弹的直接驱动，A股市场横向和纵向估值偏低水平是反弹的客观原因。上周欧洲央行将存款利率下调10 个基点至-0.5%，为 2016 年 3 月以来首次下调。欧洲央行宣布自11月1日起，重启QE，规模为每200亿欧元。昨晚美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场广泛预期。这是2008年12月以来美联储的第二次降息。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%，将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。截止上周末，全球已有超过30个国家和地区加入降息潮，以对冲经济下行压力和贸易紧张带来的负面影响，其中土耳其降息力度最大（425个基点），我国央行并未跟随降息，降息预期落空叠加8月份经济数据进一步走弱带来获利出逃压力，市场博弈的焦点主要在于降息预期以及四季度专项债发行规模，后期随着利多消息逐步消退，短期存在一定的获利回吐压力，但9月23日，外资仍有一定的被动流入资金，可能是较好的短期减仓时期，进入10月份以后，随着利多消息消退，投资者关注点或将再次回归基本面，若后期经济数据无明显改善，股市或将再次进入回调区间。

中长期看，A股将以时间换空间方式，不断消化基本面利空，反复振荡筑底，夯实底部结构。上方有经济基本面疲弱压制，下方有政策面利好托底。

风险提示：8月份国内经济数据大幅不及预期以及9及10月份美方加征关税正式实施导致的中长期风险偏好持续下降。

交易机会：

期指方面,单边策略短期可轻仓做空,跨品种套利推荐暂时切换为多IH空IC。

股票方面，市场整体偏弱，投资主线围绕“消费基石+先锋科技”，短期以低估消费+5G+金融为主，长期建议多配信息技术、高端制造、5G等科技板块。

黑色金属

行业要闻:

天津市将于25日零时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应 。24日零时河北省启动区域重污染天气Ⅱ级应急响应。江苏部分区域启动重污染天气应急措施。郑州24日凌晨启动重污染天气II级应急响应。

综述：

国庆临近，唐山等多地发布严格限产政策，对黑色系品种造成巨大扰动，呈现成材强原料弱。目前仍处消费旺季，叠加供应收缩，供需进一步收紧，螺纹短期有支撑。国庆节后行情关键在于消费，关注消费持续性，国家近期大力释放流动性，房地产难有强劲表现但仍有韧性，基建将保持平稳增长，终端需求谨慎乐观，后期供需格局有望延续紧平衡，关注金九银十旺季对高供给的消化力度。旺季过后高供给压力仍将显现，螺纹将继续承压，今年后期螺纹将呈现先扬后抑走势。

铁矿:钢厂严格限产不利于铁矿，铁矿表现弱于螺纹。目前来看全球铁矿供应在逐渐恢复，钢厂需求因限产表现较弱，国产矿和非主流矿进口对主流矿会有明显替代，铁矿供需紧张格局有强烈缓和预期，后期铁矿难有缺口。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存预期缓慢回升。9月旺季铁水产量回升，关注终端消费带动，钢厂低库存有支撑，铁矿偏强震荡。长期来讲，铁矿供需将会趋于宽松，铁矿供需最紧张时期已过，后期铁矿将宽幅震荡走势，关注需求引领。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3760，涨10，折盘面价格和2001合约基差 399元。青岛港pb粉730，跌8，折盘面和2001合约基差178。

后期重点关注:

宏观形势，库存变动，限产政策，国际矿山动态。

操作建议：

螺纹短期受限产情绪提振拉涨，波动剧烈，建议观望。铁矿650-680区间压力较大，震荡加剧，高基差支撑正套可参与。

煤焦

焦炭：

唐山出台秋冬季限产方案，较为严格，若钢厂执行严格，则对焦炭需求产生较大影响。邯郸市也出台临时限产方案，较为严格。山东各市因空气质量要求，近期加强环保，影响供需。临近大庆，孝义地区焦化厂25日开始连续4天禁止汽运，火运正常。唐山地区两港22日至27日停止集疏港。各地环保加强。上周某焦化厂提涨，目前基本面来看，驱动不足，上涨困难，本轮提涨意在稳价。停工令出台，环保预期，上周，黑色系盘面向下，焦炭较为坚挺。

9-10月上旬：

供给：临近大庆，政策要求，产量逐渐下降。10月1日，山西省对16家企业处理，也将引起焦炭产量下降。

需求：河北、山东出台限产政策，若执行严格，需求下滑较大。

库存：总库存较高，投机性需求和钢厂补库需求有限，压制焦炭价格。

产业链：限产方向下，成才供需好转，价格回升，钢厂利润修复，对焦炭容忍度提高，焦企利润也很难亏损。

总结：后期供需或转向宽松，总库存累积。库存结构看，库存都集中在下游，港口出货后，焦化厂库存持稳，港口库存持稳，钢厂库存小幅增加。向上驱动弱，01估值相对合理。

动力煤：

期货市场：ZC001合约收盘价572.2，跌0.14%。

现货市场：供应方面，主产区煤炭市场无较大变动，国庆期间神木在产各矿要做好安全生产工作，在保证安全生产的前提下，不强制要求停产！目前除了神木，榆林其他产煤区还暂未收到相关通知，综合当前市场运行情况看，国庆期间榆林煤矿大停产的概率非常小。港口方面，Q5500主流报价585-590元/吨左右，Q5000主流报价515-520元/吨左右，受成本支撑价格稳定，但下游需求不高，成交较少。需求方面，随着气温下降及电厂检修，六大电日耗继续下降至60万吨以下，继续以消耗自身库存为主，可用天数增加至27天。

总结：安全、环保督查等炒作情绪褪去后价格回落，随着需求淡季的来临，及停工令影响，用煤需求减少，关注后期出现的补库行情。

后期关注：电厂补库情况、产地安检力度。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1、API公布，截至9月20日当周，美国原油库存增加140万桶至4.239亿桶，分析师预计为减少76.8万桶。库欣库存增加230万桶。

2、国际文传电讯社：俄罗斯将于9月削减原油产量以便履行欧佩克+减产协议。

市场表现：

欧洲及日本制造业数据疲弱，经济和需求预期引发担忧，国际油价大幅下跌。周二（9月24日）WTI 2019年11月期货每桶57.29美元跌1.35美元；布伦特2019年11月期货每桶63.10美元跌1.67美元。中国SC原油期货主力合约1911每桶456元跌8.2元。

总体分析：

地缘政治主导的油价走势，风险溢价正逐步修复，全球原油供给影响不大，经济数据不佳引发的需求担忧再度重燃，短期震荡修复为主，长假临近，地缘政治仍是不确定因素。长期价格仍承压，OPEC后期限产执行力或有变数，美国增产潜力释放，经济增长疲软或逐步兑现等因素都将限制油价高度。

关注重点：

沙特阿美复产情况、OPEC+限产执行、原油去库存情况、地缘政治演绎

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