宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股收跌，道指跌约160点。英特尔跌1.7%，波音跌1.4%，领跌道指。科技股普跌，苹果跌1.5%，奈飞跌逾5%。油气公司迈克德莫特国际大涨超26%，收到Lummus收购意向书。截至收盘，道指跌0.59%报26935.07点，标普500跌0.49%报2992.07点，纳指跌0.8%报8117.67点。全周，道指跌1.05%，纳指跌0.7%，标普500跌0.51%，三大股指均终结三周连涨走势。

政策变动：美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场广泛预期。这是2008年12月以来美联储的第二次降息。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%，将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。美联储政策声明指出，将继续关注美国经济形势，并采取适当行动以维持美国经济扩张。就业增长稳定，失业率保持在低位。劳动力市场保持强劲，经济增长温和。家庭支出强劲，投资和出口有所走弱。

经济数据: 美国8月工业产出环比增0.5%，预期增0.2%，前值降0.2%；制造业产出环比增0.5%，预期增0.2%，前值降0.4%。

其他信息: （1）【鲍威尔发布会要点】①利率路径：美联储已经逐步转向更低的联邦基金利率路径；如果经济走软，预计可能需要进一步降息；即使利率回到零区间，也不会考虑使用负利率；②量化宽松：将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题，扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早；③通胀水平：很明显通货膨胀压力受抑，仍预计通胀水平将升至2%，通胀持续低于目标水平将会打击预期；④贸易问题：特朗普政府的贸易政策正在拖累美国的经济前景；⑤流动性问题：本周货币市场融资压力增加，融资压力不影响货币政策，长期内我们将提供充足的储备供应。（2）美联储布拉德：有迹象显示近期美国经济增速会放缓，制造业可能进入衰退期，之前会议上降息50个基点“更加合适”；若有必要，倾向于先“激进地”降息，之后再加息；预计今年将再降息一次；保险性降息可能在明年之前是足够的。

国内宏观：

股票市场: 上证指数涨0.24%报3006.45点，未能冲破10日线；深证成指涨0.29%，创业板指跌0.03%，万得全A涨0.21%。两市成交5469亿元。上周三大股指均收下锤子阴线，但跌幅均在1%以内。北向资金净流入148.62亿元，创2018年11月以来单日最大净流入额，全周净流入218.7亿元，9月以来已有两周净流入额超200亿元，本月累计流入超600亿元。

政策变动：(1)新版LPR第二次报价出炉：1年期品种报4.20%，上次为4.25%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。新华社援引业内人士报道称，此次只下调了1年期LPR，5年期LPR保持不变，有利于银行信贷结构调整，避免资金流向房地产等领域，更多引导资金投向实体经济。(2) 发改委、银保监会求深入开展“信易贷”支持中小微企业融资，支持有条件的地方设立“信易贷”专项风险缓释基金或风险补偿金，专项用于弥补金融机构在开展“信易贷”工作过程中，由于企业债务违约等失信行为造成的经济损失。

债券市场: 国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.13%。银行间现券收益率小幅下行，10年期国开活跃券190210收益率下行0.95bp报3.57%，10年期国债活跃券190006收益率下行0.25bp报3.10%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0901，较上一交易日涨86个基点，本周累计下跌19个基点。人民币兑美元中间价调升2个基点，报7.0730，本周累计调升116个基点。

经济数据：财政部称，2019年8月，全国发行地方政府债券5695亿元。2019年1-8月，全国发行地方政府债券39626亿元。2019年全国地方政府债务限额为240774.3亿元。其中，一般债务限额133089.22亿元，专项债务限额107685.08亿元。

其他信息: 证券日报头版：国资划转社保2020年底前完成，专家表示，目前国有资产总额约180万亿元，倘若按照10%的比例划转的话，划转资金约有18万亿元。但预计不会全部实施，比如扣除一些亏损的因素影响，有10万亿元左右应该是符合划转要求的。预计今年大约划转7000亿元的规模。

股指期货

 8 月中旬以来，随着国内逆周期调节政策不断发力，央行超预期降准打开流动性空间，杠杆资金和外资持续流入，A 股出现了一波明显的反弹走势。究其原因，政府逆周期性调节发力、央行全面+定向降准、资本市场利多政策催化是8月以来股市反弹的直接驱动，A股市场横向和纵向估值偏低水平是反弹的客观原因。上周欧洲央行将存款利率下调10 个基点至-0.5%，为 2016 年 3 月以来首次下调。欧洲央行宣布自11月1日起，重启QE，规模为每200亿欧元。昨晚美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场广泛预期。这是2008年12月以来美联储的第二次降息。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%，将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。截止上周末，全球已有超过30个国家和地区加入降息潮，以对冲经济下行压力和贸易紧张带来的负面影响，其中土耳其降息力度最大（425个基点），我国央行并未跟随降息，降息预期落空叠加8月份经济数据进一步走弱带来获利出逃压力，市场博弈的焦点主要在于降息预期以及四季度专项债发行规模，后期随着利多消息逐步消退，短期存在一定的获利回吐压力，但9月23日，外资仍有一定的被动流入资金，可能是较好的短期减仓时期，进入10月份以后，随着利多消息消退，投资者关注点或将再次回归基本面，若后期经济数据无明显改善，股市或将再次进入回调区间。

中长期看，A股将以时间换空间方式，不断消化基本面利空，反复振荡筑底，夯实底部结构。上方有经济基本面疲弱压制，下方有政策面利好托底。

风险提示：8月份国内经济数据大幅不及预期以及9及10月份美方加征关税正式实施导致的中长期风险偏好持续下降。

交易机会：

期指方面,单边策略短期可轻仓做空,跨品种套利推荐暂时切换为多IH空IC

股票方面，市场整体偏弱，投资主线围绕“消费基石+先锋科技”，短期以低估消费+5G+金融为主，长期建议多配信息技术、高端制造、5G等科技板块

黑色金属

行业要闻:

1.生态环境部日前发布消息，今年秋冬季京津冀及周边地区大气污染综合治理攻坚方案正在征求意见。方案中坚决反对“一刀切”，不涉及强制性错峰生产和大范围停工停产等要求。把秋冬季攻坚行动与大范围停产画等号是无中生有、不符合实际。

2.据西本新干线统计，双休日，河北唐山部分钢厂普碳方坯累计持平（周六涨20元，周日跌20元），出厂价格报3310元/吨，周环比跌70元。双休日，部分在营业市场建筑钢价平稳为主，其中，东北、西北、西南、华中和华南等地稳定，华北部分市场涨跌互现。

综述：

目前黑色系进入剧烈波动阶段，多空博弈激烈。近期环保限产加码有支撑，产量连续多周下滑，进一步下降的空间已经很小。后期行情关键在于消费，关注消费持续性，国家降准释放宽松，房地产难有强劲表现但仍有韧性，基建将继续发力，终端需求谨慎乐观，后期供需格局有望延续紧平衡，关注金九银十旺季对高供给的消化力度。旺季过后高供给压力仍将显现，螺纹将继续承压，今年后期螺纹将呈现先扬后抑走势。

铁矿:当前位置铁矿上冲乏力，钢厂补库力度减弱，行情震荡将加剧。目前来看全球铁矿供应在逐渐恢复，钢厂需求因限产表现较弱，国产矿和非主流矿进口对主流矿会有明显替代，铁矿供需紧张格局有强烈缓和预期，后期铁矿难有缺口。当前国内铁矿供需基本平衡，随着到港量恢复，供应能够满足消费量，港口库存预期缓慢回升。9月旺季铁水产量回升，关注终端消费带动，钢厂低库存有支撑，铁矿偏强震荡。长期来讲，铁矿供需将会趋于宽松，铁矿供需最紧张时期已过，后期铁矿将宽幅震荡走势，关注需求引领。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3680，跌30，折盘面价格和2001合约基差 406元。青岛港pb粉731，涨3，折盘面和2001合约基差167。

后期重点关注:

宏观形势，库存变动，限产政策，国际矿山动态。

操作建议：

螺纹关注消费带动，向上压力渐增，短期震荡为主，建议观望。铁矿650-680区间压力较大，震荡加剧，高基差支撑正套可参与。

煤焦

焦炭：

新闻：

秋冬季工业企业限产方案征求意见稿出台，和去年对比，本文提高了PM2.5平均浓度标准及重污染天气标准，但未提对焦化和钢铁行业的限产标准，预期执行仍较松，以实际为主。临近大庆，孝义地区焦化厂25日开始连续4天禁止汽运，火运正常。唐山地区两港22日至27日停止集疏港。各地环保加强。上周某焦化厂提涨，目前基本面来看，驱动不足，上涨困难，本轮提涨意在稳价。停工令出台，环保预期，上周，黑色系盘面向下，焦炭较为坚挺。

9-10月上旬：

供给：限产力度有限；焦企盈亏平衡后，也很难造成产量大幅减产；产量维持稳定。

需求：限产力度有限；长流程有利润；需求稳定。

供需平衡，总库存稳定。

策略：关注旺季供需改善带来的正套机会。

总结：供需平衡，总库存稳定。库存结构看，库存都集中在下游，港口出货后，焦化厂库存持稳，港口库存持稳，钢厂库存小幅增加。基本面供需平衡，库存高。临近大庆，限产、运输受限，整体现货市场以稳为主，期货受环保预期影响，在下跌行情中抗性较大，后期受旺季行情影响或迎来反弹。10月行情取决于山西省对16家未达标企业的处理态度及旺季需求释放。近日01跟随螺纹下跌，逢低建仓，1-5关注正套。

动力煤：

期货市场：ZC911合约收盘价581.4，跌0.78%。

现货市场：供应方面，产地煤价涨势有所收窄。港口方面，Q5500主流报价580-590元/吨左右，Q5000主流报价515-520元/吨左右，受成本支撑价格稳定。需求方面，随着气温下降及电厂检修，六大电日耗下降至64.75万吨，继续以消耗自身库存为主。

总结：安全、环保督查等炒作情绪褪去后价格回落，随着需求淡季的来临，及停工令影响，预计四季度用煤需求并不乐观，关注后期出现的补库行情。

后期关注：电厂补库情况、产地安检力度。

能源化工

国际原油：

市场热点：

1、周四美国墨西哥湾沿岸的能源基础设施受到热带风暴伊梅尔达重创，风暴带来洪水迫使一家大型炼油厂减产，美国得克萨斯州的一条关键输油管道、码头和一个船舶通道也被关闭。

2、外媒报道，沙特阿美总裁兼CEO纳赛尔称，并没有遗失或者取消任一油轮运输（服务），公司将继续向世界提供所需的能源；现在沙特阿美的ABQAIQ和KHURAIS原油设施比袭击前更强。

市场表现：

热带风暴袭击美湾地区或抑制需求，国际油价下跌，但伊朗强硬警告沙特限制了跌幅。周五（9月20日）WTI 2019年10月期货每桶58.09美元跌0.04美元；布伦特2019年11月期货每桶64.28美元跌0.12美元。中国SC原油期货主力合约1911每桶463.8元涨跌0.3元。

总体分析：

地缘政治主导近期油价走势，风险溢价逐步修复，全球原油供给影响不大，短期震荡修复为主。长期价格仍承压，OPEC后期限产执行力或有变数，美国增产潜力释放，经济增长疲软或逐步兑现等因素都将限制油价。

关注重点：

沙特阿美复产情况、OPEC+限产执行、原油去库存情况、地缘政治演绎

农产品

市场点评：

上周五CBOT大豆出现较大跌幅，受中美关系不确定性影响。上周五连豆粕延续震荡，沿海现货报价部分小幅调整，季节性消费旺季来临及预期生猪养殖回稳，豆粕下方空间有限。上周五连豆油继续回落，港口现货报价跟盘下调，过去几周工厂开机率较高，棕榈进口买船较多，国内油脂利多因素弱化，豆油短期承压。

核心观点：

豆粕：需求或将回稳，豆粕下方空间有限。

豆油：国内利多因素减弱，豆油短期承压。

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