宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股反弹，终结两连跌。道指收涨逾90点。波音收涨1.3%，领涨道指。中芯国际收跌近5%，公司已申请从纽交所退市。上周，道指跌0.69%，连跌五周，录得2011年以来的最长连续下跌周数。纳指跌2.29%，标普500指数跌1.17%，均连跌三周。截至收盘，道指涨0.37%报25585.69点，标普500涨0.14%报2826.06点，纳指涨0.11%报7637.01点。

政策变动：美联储货币政策会议纪要：多数美联储官员认为通胀水平降低可能是暂时的；美国经济仍然面临下行风险；美联储讨论了缩短债券组合到期的利弊；美联储委员认为保持耐心方式在一定时间仍是合适的；一段时间内利率不会做任何变动，即使经济状况有所改善；部分委员认为全球经济增长风险减小；经济前景面临的一些风险已经所有缓解，包括全球经济、英国脱欧等。

经济数据:经合组织将2019年全球GDP增速预期从3.3%下调至3.2%，2020年维持在3.4%不变；将2019年欧元区经济增速预期从1%上调至1.2%，2020年预期从1.2%上调至1.4%；美国2019年经济增速预期从2.6%上调至2.8%，2020年预期从2.2%上调至2.3%；维持中国2019年和2020年GDP增速预估在6.2%和6%不变。

其他信息:据新华社，美国全国零售商联合会、信息技术产业协会、化学委员会、大豆协会等众多行业协会近日纷纷发表声明，反对美国政府拟于5月10日将2000亿美元中国输美商品加征关税税率从10%上调至25%。

国内宏观：

股票市场:A股缩量窄震，上证综指收盘涨0.02%报2852.99点；深证成指跌0.37%；创业板指跌0.52%；万得全A跌0.27%。两市成交3809亿元，创三个月来新低。北向资金连续7日净流出。上周，上证综指跌逾1%，深证成指、创业板指跌逾2%，均为连跌5周。

政策变动：国务院关税税则委员会决定，自6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。对2493个税目商品，实施加征25%的关税；对1078个税目商品，实施加征20%的关税；对974个税目商品，实施加征10%的关税；另对595个税目商品，仍实施加征5%的关税。

债券市场:国债期货窄幅震荡，10年期主力合约收跌0.02%，持仓量41676手，增仓801手，上周累计跌0.67%，结束此前连续三周上涨；5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.01%。国债现券收益率普遍有不同程度下行，幅度多在1bp左右，交投整体清淡。

外汇市场：人民币兑美元中间价调升1个基点，报6.8993，结束11连贬，上周累计调贬134个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9050，较上一个交易日涨140个基点，本周涨88个基点。

经济数据：(1)中国4月CPI同比增2.5%，预期2.6%，前值2.3%。中国4月PPI同比增0.9%，预期0.6%，前值0.4%。(2) 中国1-4月固定资产投资同比增6.1%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。其中，民间固定资产投资93103亿元，同比增长5.5%，增速比1-3月份回落0.9个百分点。

其他信息：北向资金今日净流出逾16亿元，连续7日净流出。美的集团、海康威视分别净卖出4.4亿元、3.6亿元，海康威视已连续六日净卖出，累计净卖出34.4亿元。中国平安逆市获净买入4.15亿元，净买入额居首，贵州茅台净买入0.36亿元，结束连续13日净卖出。

股指期货

    4月、5月股指进入趋势性回调，市场对后市的走势分歧明显加大。从原因上分析，市场对基本面过度乐观预期的修正、对国内政策导向及外部环境的预期转变是导致本轮行情调整的主因。

市场对于目前的下行压力已经有一定程度的消化，对于宏观经济逆周期调节政策有一定预期，对于本周行情，我认为前期底部上沿2750点附近具有较强支撑，也是前期重要压力位。三大股指承压下行，遇到抄底与抛盘振荡在所难免。

就本周而言，上证综指5月10日的箱体低点和2月25日跳空缺口等关键点位的支撑成为短期博弈的关键。如果该支撑有效，则指数还会重新迎来向上挑战的机会。如果该支撑无效，则在情绪负向反馈的影响下，指数会惯性探，寻找新的底部区域。我们认为，无论不利情况是否出现，当前阶段都是指数投资的良好时期，投资者可以针对各大指数ETF基金进行左侧定投。股指期货由于杠杆性的存在，其策略与ETF基金略有不同，我们建议投资者密切关注关键点位的支撑效应：若支撑有效，则单边操作可逢低布多，跨品种方面关注多IC空IH组合；若支撑无效，则单边操作全面开空，跨品种方面关注多IH空IC，等待右侧拐点出现。为防止隔夜消息面扰动，建议投资者尽量日内操作或者进行锁仓。

风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及中美贸易谈判进入实质性破裂带来的避险情绪加剧；此外，若北向资金持续出现净流出，那么5月份的解禁压力以及产业资本减持将带来较大负面影响，操作上建议做好风险防范措施。

交易机会：

期指方面,单边策略短期震荡偏空，套利策略关注IC1906和IC1912合约期现反向套利机会。

股票方面，建议关注黄金避险板块、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入低估科技股。

黑色金属

行业要闻:

双休日，河北唐山部分普碳方坯累计上涨20元（周六和周日分别涨10元）出厂价格报3610元/吨，周环比上涨50元。全国主要市场建筑钢价平稳为主，其中，华北区域的河北和山西小幅探涨，西北、西南、华南、华中、华东、东北、华北市场价格波动不大，华东地区受不利天气影响，需求较弱。

综述：

宏观层面由于中美贸易战影响不确定性激增，四月经济数据整体不及预期，经济依然承压较重，而逆周期调节政策宽松的预期更为强烈。基本面来看，目前市场逻辑为供给高压和环保限产政策的博弈，以及炉料的涨价推动。4月粗钢产量再创新高，高供给压力延续，最大的不确定性是环保限产力度，目前来看限产力度较弱，环保限产对于市场情绪的提振作用大于实质性减产，但市场对后期环保趋严仍有预期，环保力度具有较大不确定性。螺纹高供给对行情的压力终将释放，目前需求依然强劲，后期关注需求走弱，去库存遇阻，螺纹将大幅承压，关注去库情况。

铁矿：淡水河谷年产能3000万吨的矿山再度被法院要求停产，铁矿价格受到支撑。铁矿供应端不确定性较大，对行情扰动剧烈。二季度铁矿供应端有所恢复，较一季度有好转，警惕过度炒作。需求端，钢厂高利润驱动高生产博弈环保限产力度，目前限产力度弱，高炉开工率依然高走，钢厂维持低库存压力不大。后期关注高炉开工率变化。铁矿维持紧张格局，维持强势格局。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格4090，跌20，折盘面价格和1910合约基差 327元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策，国际矿山动态。

操作建议:

螺纹高供给压力博弈限产政策，上方空间有限，震荡偏空思路对待。铁矿石高位震荡为主。关注做空螺矿比套利策略。

煤焦

现货价格: 

京唐港澳主焦煤，1650元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1770元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1500元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210（0）；连云港山西主焦煤，1870元/吨（0）；天津港蒙古主焦煤，1560元/吨（+10）。

天津港一级焦，2250元/吨（0）；天津港准一焦，2150（0）；连云港一级焦，2190元/吨（0）；日照港一级焦，2350元/吨(+50)。

期货价格:

        JM1909合约收盘价是1418，天津港蒙煤基差142（-16）。

       J1909合约收盘价是2321，天津港准一级焦基差14.05（-57）。

焦煤：

煤矿生产正常，进口政策影响有限，进口量有所增长，总供给较去年有所增长；焦企利润走好，开工率有所回升，对焦煤的需求持续走强；由于高供给，总库存上升，焦煤焦化厂补库，港口贸易商采购，库存由上游向下游转移。总库存上升压制焦煤上升空间，下游补库，基差走弱，现货看稳，期货高位震荡。

关注点：1，进口煤消息。2，焦企限产政策。3，焦企补库情况。

焦炭:

焦企利润继续回升，开工率回升，高供给；下游钢价偏强，钢厂利润较好，提振钢厂生产积极性，焦炭需求旺盛；需求旺盛，总库存下降，钢厂库存低位，高开工积极补库，现货市场乐观；上周市场传言4.3米焦炉2020年底前全部拆除，从各家咨询机构求证及当前市场政策来看，此消息可以被证伪。焦炭第三轮提涨落地，焦企利润已经较高，下游补库情况下，现货稳定，期货高位震荡。后期价格走势取决于终端何时需求回落。

关注点：1，钢焦企业限产政策。2，终端需求走弱风险。

       能源化工

国际原油：

1、在2019年5月份发布的《经合组织经济展望》中，经合组织认为，贸易不确定性拖累了全球经济增长。经合组织认为，贸易紧张形势正在造成损失，预计今年全球经济增长将减缓至3.2%，然后在2020年增长至3.4%，远低于过去三十年增长水平，甚至低于2017-2018年的增长幅度。

2、数据方面，美5月Markit制造业PMI创2009年来新低，服务业PMI创2016年2月来新低；欧元区5月制造业PMI连续4个月位于荣枯线下方；日本5月制造业PMI初值跌破荣枯线。

3.美国5月24日当周石油钻井数道琼斯指数797口，预期800口，前值802口。

美总统言论为贸易磋商释放缓和信号，同时地缘局势仍存不安定性，加之美国石油钻井数量连续三周下降，国际油价反弹。周五（5月24日）WTI19年7月期货每桶58.63美元涨0.72美元；布伦特19年7月期货每桶68.69美元涨0.93美元。中国SC原油期货主力合约1907每桶跌1.2元至473.6元。

总体分析：

近期地缘政治没有继续恶化的消息，市场理性回归，重新审视库存消化速度。最新公布的库存数据再度增加，且全球经济数据弱于预期，经合组织下调全球经济增长预期，市场多头及时离场，原油出现调整。

国际原油运行的主逻辑：OPEC产量维持低位，地缘政治胶着，宏观预期再生变数，美国产量持续新高，库存压力较大，供需格局近紧远松，突发事件对短期冲击明显，波动加剧，中期承压。原油走势波动加剧，下方空间依赖于OPEC减产的下一步举措，而上方空间依赖于地缘政治及中美贸易战的博弈程度。SC907宽幅震荡为主。

关注重点：

中美贸易战进展、伊朗制裁执行情况、OPEC+限产执行

农产品

上周五CBOT大豆小幅反弹，市场关注新季作物播种，另陈豆销售担忧及南美大豆丰产上市利空压力持续。上周五连豆粕宽幅震荡，沿海现货报价部分调整，市场焦点仍在中美贸易摩擦，不过南美大豆丰产上市，国内进口榨利较好，下游需求受猪瘟影响，短期内不会有供给缺口，反弹预期不宜过高。上周五连豆油窄幅震荡，港口现货报价持稳，中美及中加关系利多国内油脂市场，不过全球和国内油脂供给均呈宽松格局，豆油暂以震荡思路对待。

豆粕：中美关系不确定性提振市场，不过追涨需谨慎。

豆油：国内外基本面宽松，暂以震荡思路对待。

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