宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股尾盘回落，纳指收跌0.26%，道指微涨0.01%。人造肉第一股Beyond Meat收跌8.7%，上市四日来首次收跌。截至收盘，道指涨0.01%报25967.33点，标普500跌0.16%报2879.42点，纳指跌0.26%报7943.32点。道指盘中一度涨逾150点，尾盘跳水回落。

政策变动：日本央行维持基准利率在-0.1%不变，符合预期；维持10年期国债收益率目标在0%，符合预期；将2019财年GDP增速预期从0.9%下调至0.8%，维持预计2019财年核心CPI在1.1%不变；将保持当前极低的利率水平至约2020年春天，决定将在持续宽松上更加清晰地阐明立场，将消费税不确定性纳入考量，可能需要比预期花更多时间来实现2%通胀目标；将采取措施来继续QQE，考虑引入ETF借贷工具。

经济数据：欧元区4月服务业PMI终值52.8，初值52.5；4月综合PMI终值51.5，初值51.3。德国4月服务业PMI终值55.7，预期55.6，初值55.6；4月综合PMI终值52.2，初值52.1。法国4月服务业PMI终值50.5，预期50.5，初值50.5；4月综合PMI终值50.1，初值50。

其他信息：美联储：美国规模最大的银行们“资本率充足”；资产价格上涨、商业债务水平高企仍是美国最大的脆弱性；金融系统内的融资风险“相对较低”；整体杠杆率仍在低位，融资风险有限；尤其是对冲基金在过去6个月内杠杆率出现下降；股票价格“提高”，市场对未来盈利预期和国债收益率之间的差距很小。

国内宏观：

股票市场：上证综指收盘跌1.12%报2893.76点；深证成指跌0.96%；创业板指跌1.48%；万得全A跌0.94%。两市成交额4888亿元，创近三个月新低。猪肉股连续回调，金融、钢铁、煤炭、家电等板块普遍低迷，不过人造肉概念股炙手可热。

政策变动：央行：5月15日开始对中小银行实行较低存款准备金率，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

债券市场：10年期债主力合约收涨0.12%，5年期债主力合约涨0.04%，2年期债主力合约小幅下跌0.02%。10年期国债活跃券180027最新成交价报3.3375%，收益率下行1.25bp。避险情绪再升温，贸易数据趋弱，叠加资金利率接连走低，均助债市小幅走强。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7716，较上一交易日跌109个基点。人民币兑美元中间价调升18个基点，报6.7596。

经济数据：中国4月出口（以人民币计）同比增3.1%，预期增8%，前值增21.3%；进口增10.3%，预期增3%，前值降1.8%。今年前4个月，我国货物贸易进出口总值9.51万亿元，同比增4.3%，其中，出口5.06万亿元，增长5.7%；进口4.45万亿元，增长2.9%。中国4月出口（以美元计）同比降2.7%，预期增1.8%，前值增14.2%；进口增4%，预期降4.5%，前值降7.6%；贸易顺差138.4亿美元，预期372.3亿美元，前值326.4亿美元。

其他信息：商务部新闻发言人就美方拟升级关税措施发表谈话：美方拟于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。升级贸易摩擦不符合两国人民和世界人民的利益，中方对此深表遗憾，如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。

股指期货

周一，受消息面因素影响，市场避险情绪急速升温，各类资产均出现显著调整。三大期指跳空低开后单边下行，创今年以来最大单日跌幅，主力合约跌

幅均超过5%，黄金、日元等避险资产跳涨。

    基于我们对类似今年春季躁动行情的回顾可以发现，政策转向、经济数据走弱以及外部环境重新走向恶化，是导致春季反弹夭折的三大驱动因素。进入到二季度，随着中国经济数据的超预期，加上地产等领域转热苗头显现，政策放松力度减弱。周一市场对外部环境重新恶化的担忧显著升温。考虑到当前中美两大经济体对全球经济运行的影响，若后期本已向好的贸易谈判重新受到非理性因素干扰，将对目前略有改善的经济预期带来新的冲击，对风险资产将是显著的利空。

综合来看，短线方面，市场情绪恢复平静之后，指数也不排除出现超跌反弹。但从稍长时间来看，我们认为大概率将出现三种情况。

首先，若政策未再进一步释放托底力度加大的信号，加上外部环境未能得到缓和，市场仍存在一定幅度的调整空间。

其次，若外部环境再出现戏剧性转变而出现缓和，市场也将出现超跌反弹，甚至可能部分收复周一“失地”。

最后，若政策面出台相关对冲托底措施，外部环境持续呈现胶着，期指偏弱振荡将是大概率事件，但此时指数的下跌空间将因国内利多政策对冲而被封杀。

整体上，由于消息面 走向存在高度不确定，在周一期指已经历大幅调整之后，我们认为当前不宜过度追空或逆势抄底，等待事件明朗后再行介入。

风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及中美贸易谈判进入实质性破裂带来的避险情绪加剧；此外，上月北向资金净流出220亿元，若北向资金持续出现净流出，那么5月份的解禁压力以及产业资本减持将带来较大负面影响，操作上建议做好风险防范措施。

交易机会：

期指方面,单边策略短期偏空，套利策略关注IC1906合约期现反向套利机会。

股票方面，建议关注黄金避险板块、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，同时也可与考虑买入券商、通信等进攻性龙头，长线投资可每次逢低分批买入。

黑色金属

行业要闻:

海关总署数据显示：2019年4月我国出口钢材632.6万吨，较上月减少0.1万吨，同比下降2.3%；1-4月我国累计出口钢材2335.1万吨，同比增长8.3%。4月我国进口铁矿砂及其精矿8077.2万吨，较上月减少565.2万吨，同比下降2.6%；1-4月我国累计进口铁矿砂及其精矿34020.8万吨，同比下降3.7%。

综述：

中美贸易摩擦再添变数提升市场风险情绪，宏观层面的不确定性激增。基本面来看，新一轮环保政策来袭，钢厂超低排放改造，唐山5月错峰生产限产趋严，唐山钢厂检修增多，环保限产力度仍需进一步关注。目前市场逻辑由需求转向供给端。5月关注环保政策的执行力度。终端需求即将转弱，关注库存去化速度，一旦去库存趋缓，螺纹的供给压力将会凸显，高供给始终是悬在螺纹头上的利剑。今年是建国70周年大庆，环保政策不容小觑。环保政策阶段性发力对螺纹有阶段性支撑，螺纹高供给对行情的压力或被推迟，后期偏空思路对待，关注环保政策扰动。

铁矿：淡水河谷年产能3000万吨的矿山再度被法院要求停产，铁矿受提振走强。铁矿供应端不确定性较大，对行情扰动剧烈。二季度铁矿供应端有所恢复，较一季度会有好转。需求端，终端需求季节性走弱叠加环保限产趋严，关注高炉开工率变化，终端需求趋弱，钢厂对铁矿的补库也将趋缓，但钢厂维持低库存压力不大。铁矿依然维持紧张格局，高位震荡为主。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格4150，降10，折盘面价格和1910合约基差 547元，高基差对盘面有支撑。

后期重点关注:

库存变动，限产政策，国际矿山动态。

操作建议:

关注5月限产执行情况，螺纹高供给压力博弈限产政策，震荡偏空思路对待。铁矿石高位震荡为主。

煤焦

现货价格: 

京唐港澳主焦煤，1610元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1770元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1480元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210（0）；连云港山西主焦煤，1870元/吨（0）；天津港蒙古主焦煤，1570元/吨（0）。

天津港一级焦，2150（0）；天津港准一焦，2050（0）；连云港一级焦，2090元/吨（0）；日照港一级焦，2200元/吨(+50)。

期货价格:

JM1909合约收盘价是1368，天津港蒙煤基差182（+5）。

J1909合约收盘价是2147.5，天津港准一级焦基差32.91（-28.5）。

焦煤：

4月份煤及褐煤进口2529.5万吨，同比增长13.5%，由于进口利润影响，澳煤受限政策大打折扣，总体来看供给端稳定。焦企利润好转，打压原料情绪减弱，采购增多，需求转好，煤种普遍上涨30元，现货市场较为乐观，期货市场也较为强势，目前维持震荡走势，多跟随焦炭。

关注点：1，市场传言五月进口煤政策能否放开。2，五月下游具体限产情况。3，焦企补库情况。

焦炭:

唐山地区区域一高炉停产15座，日均影响铁水量3.55万吨，当前唐山地区高炉产能利用率74.53%，较上周下降5.08%，焦炭需求出现下滑。徐州地区8日传言限产一半文件，焦企暂时没有收到政策，高开工。受焦企库存偏低影响，现货市场提涨落地，港口提价50元，市场情绪好转。另一方面，钢厂高库存，库存可用天数较高，港口高库存，二轮提涨基本到底。短期内焦炭价格有上涨趋势，期货价格已反映上涨，保持震荡偏强走势。

     关注点：1，五月焦企和钢厂的限产情况及限产相对强弱。2，终端需求走弱风险。

       能源化工

国际原油：

1、美国能源信息署周二发布的5月份《短期能源展望》上调了美国原油价格和产量的预测。报告预计2019年美国原油日产量1245万桶，比4月份报告预测上调0.5%。该报告预计2020年美国原油日产量1338万桶，比4月份报告预测提高2.2%。美国能源信息署预计2019年西得克萨斯轻质原油均价每桶62.79美元，比4月份报告上调6.8%；预测2019年布伦特原油均价每桶69.64美元，比上次报告上调6.9%。预测2020年西得克萨斯轻质原油均价每桶63美元，比上次报告上调8.6%；预测2020年布伦特原油均价每桶67美元，比上次报告上调8.1%。

2、根据伊朗石油部副部长阿米尔·侯赛因的最新介绍，伊朗已经动用全国所有资源，在“灰色市场”继续出售石油。不过他坚称这不是走私，而是采取对不公制裁的“应对行为”。伊朗总统鲁哈尼周六表示，该国还有6个美国不知道的石油出口渠道。他说：“美国想把伊朗石油出口量降至零，这是不可能实现的”。

3、国能源信息局8日公布的数据显示，上周美国商业原油库存为4.666亿桶，环比减少400万桶。分析师预估为环比增加120万桶。

美国原油库存止涨下降，中国4月进口原油量增长，加之伊朗局势仍不稳定，国际油价双双反弹。周三（5月8日）WTI 19年6月期货每桶62.12美元涨0.72美元；布伦特19年7月期货每桶70.37美元涨0.49美元。中国SC原油期货主力合约1906每桶涨5元至484.4元。

总体分析：

近期市场多空消息交织，虽然美国对伊朗加强制裁，但伊朗称拥有自己的“灰色市场”供给原油，且美国原油产量再创新高且原油库存大幅增加制约油价，而另一方面俄罗斯原油质量出现问题影响短期供给，中美贸易战再添变数，原油价格波动加剧，供给端的博弈依然是近期市场的主要矛盾。

近期国际原油运行的主逻辑：OPEC产量维持低位，地缘政治依然胶着，宏观预期修复，而美国产量持续新高，库存压力较大，供需层面的矛盾依然存在，且俄罗斯减产态度反复，中美贸易战再起波澜，后期变数较大，二季度压力仍存，目前伊核战争有进一步加剧的征兆，但预期供给大幅减少的可能性较小，中美贸易战成为关注焦点，关注周五谈判结果，口头喊话长期博弈的概率较大，原油走势波动加剧，下方空间依赖于OPEC减产的下一步举措，而上方空间依赖于地缘政治及中美贸易战的博弈程度。SC906宽幅震荡为主。

关注重点：

中美贸易战进展、伊朗制裁执行情况、OPEC+限产执行

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