宏观经济

股票数据：美股跌幅收窄，最终道指收跌近140点，盘中一度跌超400点。英特尔收跌5.3%，领跌道指。人造肉第一股Beyond Meat跌5.5%。中概股多数下跌，老虎证券跌16%，点牛金融跌近12%。截至收盘，道指跌0.54%报25828.36点，标普500跌0.3%报2870.72点，纳指跌0.41%报7910.59点。标普500指数连续第四个交易日下滑。

政策变动：日本央行维持基准利率在-0.1%不变，符合预期；维持10年期国债收益率目标在0%，符合预期；将2019财年GDP增速预期从0.9%下调至0.8%，维持预计2019财年核心CPI在1.1%不变；将保持当前极低的利率水平至约2020年春天，决定将在持续宽松上更加清晰地阐明立场，将消费税不确定性纳入考量，可能需要比预期花更多时间来实现2%通胀目标；将采取措施来继续QQE，考虑引入ETF借贷工具。

经济数据：(1) 美国5月4日当周首次申请失业救济人数22.8万人，预期22万人，前值23万人；4月27日当周续请失业金人数168.4万人，预期167万人，前值167.1万人。美国4月PPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.6%；同比升2.2%，预期升2.3%。美国4月核心PPI同比升2.4%，预期升2.5%，前值升2.4%。(2) 美国3月贸易帐逆差500亿美元，预期逆差501亿美元，前值逆差494亿美元。其中，美国对中国商品贸易逆差283亿美元，创2016年以来最低。

其他信息：据新华社，美国全国零售商联合会、信息技术产业协会、化学委员会、大豆协会等众多行业协会近日纷纷发表声明，反对美国政府拟于5月10日将2000亿美元中国输美商品加征关税税率从10%上调至25%。

国内宏观：

股票市场：A股震荡下探，上证综指收盘跌1.48%，报2850.95点，创近2个半月新低；深证成指跌1.39%；创业板指跌0.84%；万得全A跌1.42%。两市成交4340亿元，续创近三个月新低。北向资金净流出56.81亿元，已连续5日净流出，本周已流出超174亿元。

政策变动：央行：5月15日开始对中小银行实行较低存款准备金率，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

债券市场: 国债期货震荡走高，10年期主力合约涨0.2%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.01%。国债现券收益率普遍下行，10年期活跃券收益率下行3bp左右。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收报6.8227，较上一交易日下跌511个基点。人民币兑美元中间价调贬69个基点，报6.7665。

经济数据：(1)中国4月CPI同比增2.5%，预期2.6%，前值2.3%。中国4月PPI同比增0.9%，预期0.6%，前值0.4%。(2) 中国4月M2同比增8.5%，预期8.5%，前值8.6%。中国4月社会融资规模为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元，市场预期1.65万亿元；4月末社会融资规模存量为209.68万亿元，同比增长10.4%。

其他信息：商务部新闻发言人就美方拟升级关税措施发表谈话：美方拟于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。升级贸易摩擦不符合两国人民和世界人民的利益，中方对此深表遗憾，如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。

股指期货

周一，受消息面因素影响，市场避险情绪急速升温，各类资产均出现显著调整。三大期指跳空低开后单边下行，创今年以来最大单日跌幅，主力合约跌

幅均超过5%，黄金、日元等避险资产跳涨。

    基于我们对类似今年春季躁动行情的回顾可以发现，政策转向、经济数据走弱以及外部环境重新走向恶化，是导致春季反弹夭折的三大驱动因素。进入到二季度，随着中国经济数据的超预期，加上地产等领域转热苗头显现，政策放松力度减弱。周一市场对外部环境重新恶化的担忧显著升温。考虑到当前中美两大经济体对全球经济运行的影响，若后期本已向好的贸易谈判重新受到非理性因素干扰，将对目前略有改善的经济预期带来新的冲击，对风险资产将是显著的利空。

综合来看，短线方面，市场情绪恢复平静之后，指数也不排除出现超跌反弹。但从稍长时间来看，我们认为大概率将出现三种情况。

首先，若政策未再进一步释放托底力度加大的信号，加上外部环境未能得到缓和，市场仍存在一定幅度的调整空间。

其次，若外部环境再出现戏剧性转变而出现缓和，市场也将出现超跌反弹，甚至可能部分收复周一“失地”。

最后，若政策面出台相关对冲托底措施，外部环境持续呈现胶着，期指偏弱振荡将是大概率事件，但此时指数的下跌空间将因国内利多政策对冲而被封杀。

整体上，由于消息面 走向存在高度不确定，在周一期指已经历大幅调整之后，我们认为当前不宜过度追空或逆势抄底，等待事件明朗后再行介入。

风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及中美贸易谈判进入实质性破裂带来的避险情绪加剧；此外，上月北向资金净流出220亿元，若北向资金持续出现净流出，那么5月份的解禁压力以及产业资本减持将带来较大负面影响，操作上建议做好风险防范措施。

交易机会：

期指方面,单边策略短期偏空，套利策略关注IC1906合约期现反向套利机会。

股票方面，建议关注黄金避险板块、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，同时也可与考虑买入券商、通信等进攻性龙头，长线投资可每次逢低分批买入。

黑色金属

行业要闻:

1.一季度，我国生铁、粗钢和钢材（含重复材）产量分别为1.95亿吨、2.31亿吨和2.69亿吨，同比分别增长9.3%、9.9%和10.8%。其中重点大中型企业生铁、粗钢、钢材产量分别为1.57亿吨、1.73亿吨和1.61亿吨，同比分别增长6.9%、7.3%和6.0%。

2.国际铁矿石巨头淡水河谷日前发布产销量报告，2019 年第一季度，淡水河谷铁矿粉产量为 7290万吨，环比和同比分别下降 28%和 11%，主要原因在于布鲁马迪纽溃坝事件的后续影响以及异常强烈的季节性气候因素影响。

综述：

中美贸易摩擦再添变数提升市场风险情绪，宏观层面的不确定性激增。基本面来看，新一轮环保政策来袭，钢厂超低排放改造，唐山5月错峰生产限产趋严，唐山钢厂检修增多，环保限产力度仍需进一步关注。目前市场逻辑由需求转向供给端。5月关注环保政策的执行力度。终端需求即将转弱，关注库存去化速度，一旦去库存趋缓，螺纹的供给压力将会凸显，高供给始终是悬在螺纹头上的利剑。今年是建国70周年大庆，环保政策不容小觑。环保政策阶段性发力对螺纹有阶段性支撑，螺纹高供给对行情的压力或被推迟，后期偏空思路对待，关注环保政策扰动。

铁矿：淡水河谷年产能3000万吨的矿山再度被法院要求停产，铁矿受提振走强。铁矿供应端不确定性较大，对行情扰动剧烈。二季度铁矿供应端有所恢复，较一季度会有好转。需求端，终端需求季节性走弱叠加环保限产趋严，关注高炉开工率变化，终端需求趋弱，钢厂对铁矿的补库也将趋缓，但钢厂维持低库存压力不大。铁矿维持紧张格局，主逻辑在供给端，高位震荡为主。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格4100，降50，折盘面价格和1910合约基差 490元，关注高基差修复路径。

后期重点关注:

库存变动，限产政策，国际矿山动态。

操作建议:

关注5月限产执行情况，螺纹高供给压力博弈限产政策，震荡偏空思路对待。铁矿石高位震荡为主。关注空螺多矿套利策略。

煤焦

现货价格: 

京唐港澳主焦煤，1610元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1770元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1480元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210（0）；连云港山西主焦煤，1870元/吨（0）；天津港蒙古主焦煤，1570元/吨（0）。

天津港一级焦，2200元/吨（+50）；天津港准一焦，2100（+50）；连云港一级焦，2090元/吨（0）；日照港一级焦，2200元/吨(0)。

期货价格:

  JM1909合约收盘价是1357，天津港蒙煤基差193（+9）。

  J1909合约收盘价是2156，天津港准一级焦基差75.96（+43.05）。

焦煤：

受下游焦炭提涨影响，焦煤市场最近也积极看涨，吕梁地区高硫主焦供不应求，下游焦化厂补库，现货市场偏强，部分煤种继续上调20元。

焦煤市场供给端稳定，利润走好，需求好转，叠加矿上库存较少，现货看涨，总库存绝对水平高，期货在区间范围震荡。

关注点：1，市场传言五月进口煤政策能否放开。2，五月下游具体限产情况。3，焦企补库情况。

焦炭:

焦炭第二轮提涨正在陆地落地，港口提价50元，部分钢厂已接受，主流钢厂依然在观望中。焦炭需求不断走好，总库存出现拐点，市场情绪好转。另一方面，钢厂高库存，库存可用天数较高。第二轮提涨容易实现，第三轮有难度，现货偏强，期货高位震荡。

关注点：1，五月焦企和钢厂的限产情况及限产相对强弱。2，终端需求走弱风险。

       能源化工

国际原油：

1、截止5月3日当周，美国原油日均产量1220万桶，比前周日均产量减少10.0万桶，比去年同期日均产量增加149.7万桶；截止5月3日的四周，美国原油日均产量1220万桶，比去年同期高15.0%。

2、美国馏分油需求量季节性下降。美国能源信息署数据显示，截止2019年5月3日的四周，美国成品油需求总量平均每天2022.5万桶，比去年同期低0.3%；车用汽油需求四周日均量948.2万桶，比去年同期高0.3%；馏份油需求四周日均数381.5万桶, 比去年同期低9.7%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.7%。单周需求中，美国石油需求总量日均2040.8万桶，比前一周高25.5万桶；其中美国汽油日需求量987.1万桶，比前一周高64.3万桶；馏分油日均需求量389.6万桶，比前一周日均低31.9万桶。

3、美国继续打压伊朗原油出口。路透社援引一位美国高级外交官的话说，美国不会允许任何国家在不受美国制裁的情况下购买伊朗石油，对这些国家不再有任何豁免。周三美国还威胁称，很快将对伊朗实施很多的制裁，并警告欧洲不要与伊朗做生意。路透社还援引一位熟悉沙特石油出口计划的海湾国家人士的话说，6月份沙特阿拉伯原油每日出口量将低于700万桶，其产量维持在全球减产协议规定的配额之下。路透社援引阿塞拜疆石油部长的话说，已经从沙特阿拉伯得到保证，沙特阿拉伯不会在6月份欧佩克会议之前就全球减产协议做出任何单方面决定。

市场对于全球贸易风险的担忧延续，原油需求预期受挫，但伊朗和利比亚等地缘局势不稳定，供应端仍有利好支撑，国际油价涨跌互现。周四 （5月9日）WTI 19年6月期货每桶61.70美元跌0.42美元；布伦特19年7月期货每桶70.39美元涨0.02美元。中国SC原油期货主力合约1906每桶涨2.6元至484.7元。

总体分析：

近期市场多空消息交织，虽然美国对伊朗加强制裁，但伊朗称拥有自己的“灰色市场”供给原油，且美国原油产量再创新高且原油库存大幅增加制约油价，而另一方面俄罗斯原油质量出现问题影响短期供给，中美贸易战再添变数，原油价格波动加剧，供给端的博弈依然是近期市场的主要矛盾。

近期国际原油运行的主逻辑：OPEC产量维持低位，地缘政治依然胶着，宏观预期修复，而美国产量持续新高，库存压力较大，供需层面的矛盾依然存在，且俄罗斯减产态度反复，中美贸易战再起波澜，后期变数较大，二季度压力仍存，目前伊核战争有进一步加剧的征兆，但预期供给大幅减少的可能性较小，中美贸易战成为关注焦点，关注周五谈判结果，口头喊话长期博弈的概率较大，原油走势波动加剧，下方空间依赖于OPEC减产的下一步举措，而上方空间依赖于地缘政治及中美贸易战的博弈程度。SC906宽幅震荡为主。

关注重点：

中美贸易战进展、伊朗制裁执行情况、OPEC+限产执行

农产品

隔夜CBOT大豆再度下挫，中美贸易摩擦升级令市场担忧美国大豆出口销售前景，且南美大豆丰产。昨天连豆粕出现较大涨幅，沿海现货报价跟盘上调，市场焦点转向中美贸易摩擦，不过南美大豆丰产上市，国内进口榨利较好，下游需求受猪瘟影响，短期内不会有供给缺口，反弹预期不宜过高。昨天豆油震荡偏强，港口现货报价持稳，中美及中加关系提振市场，不过全球和国内油脂供给均呈宽松格局，豆油暂以震荡思路对待。

豆粕：中美关系不确定性提振市场，不过追涨需谨慎。

豆油：国内外基本面宽松，暂以震荡思路对待。

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