宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指集体收高，道指收涨逾210点，纳指收涨1.4%。科技股领涨，苹果涨3.7%，微软涨2.3%。微软市值超9200亿美元，全球市值排名第一。截至收盘，道指涨0.84%报25962.51点，标普500涨1.09%报2854.88点，纳指涨1.42%报7838.96点。

政策变动：美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合预期。美联储利率决议声明：委员们一致同意此次利率决定；继续缩表政策，预计9月底暂停；自第四季度以来美国经济增速放缓。美联储将2019年加息预期从此前两次下调至零。它还下调了经济展望，预计2019年GDP增长2.1%，而不是此前预期的2.3%。今年PCE的通胀预期从之前的1.9%下调至1.8%。

经济数据：(1) 美国1月耐用品订单初值环比增0.4%，预期降0.4%，前值增1.2%；1月扣除飞机非国防资本耐用品订单初值环比增0.8%，预期增0.2%，前值由降1%修正为降0.9%。(2) 美国2月PPI同比升1.9%，预期升1.9%，前值升2%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值降0.1%。2月核心PPI同比升2.5%，预期升2.6%，前值升2.6%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%。

其他信息: 英国国会议员以412票对202票的结果，同意将退欧时间延长至3月29日的最后期限之后。不过，周四晚间的投票没有约束力，退欧时间的延后必须经由欧盟同意。布鲁塞尔方面已经表示，英国需要为自己提出的延期申请找到理由。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收涨0.35%报3101.46点，最高冲至3125点；深证成指涨0.71%报9869.8点，创业板指涨0.94%报1703.85点，万得全A涨0.6%刷新8个月新高。两市成交8859亿元，较上日同期放量逾千亿元。

政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

债券市场国债期货整体高位震荡，10年期主力合约收涨0.23%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.1%。国债现券收益率下行1bp左右，交投前几日稍有提振。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6877，创2月28日以来新高，较上一交易日涨121个基点，早盘一度升破6.67关口，创八个月新高。人民币兑美元中间价调升251个基点，报6.6850，创2018年7月17日以来新高。

经济数据：(1)中国1-2月规模以上工业增加值同比增长5.3%，剔除春节因素影响增长6.1%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.43%。(2) 1-2月社会消费品零售总额66064亿元，同比名义增长8.2%。其中，限额以上单位消费品零售额23096亿元，增长3.5%。(3) 1-2月份，全国房地产开发投资12090亿元，同比增长11.6%，增速比2018年全年提高2.1个百分点，好于预期。其中，住宅投资8711亿元，增长18.0%，增速提高4.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.1%。

其他信息：中金所期权事业部副总监王玮：中国金融期货交易所准备上市沪深300现货指数和上证50现货的指数期权产品。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

全国两会在上周正式闭幕，从报告的内容来看，对股指的影响中性偏多，但随着两会的结束，短期而言,不确定在进一步加大。

风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面,前去年IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，自年初以来，以IC为代表的中小创快速上涨，IC/IH比值快速下降，目前已升至250日移动平均线水平，获利颇丰的投资者或可早日获利了结。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入。

黑色金属

行业要闻:

1.据悉，增值税减税力度将非常大，仅黑色金属冶炼和压延业的减税增效空间就高达200亿元到300亿元，对于促进钢铁业以及下游产业高质量发展大有裨益。据初步测算，增值税税率调整后，每吨钢材税负下降空间约在20元至30元，今年仅钢厂增值税环节减税空间就达200亿元至300亿元。

综述：

近期由于宏观面的悲观预期扰动，黑色系大幅震荡，宏观经济预期有转弱趋势。但螺纹基本面仍有支撑，近期钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。近期京津冀及周边，汾渭平原地区环保限产趋严，短期对螺纹有较强支撑。全国建材社会库存拐点已经出现，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，1-2月粗钢产量再度大幅增长，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。

铁矿:近日传出淡水河谷停产矿山或将复产，打压铁矿期货昨日大幅下挫。综合评估淡水河谷溃堤事件对全球供给量的影响较为有限，但对市场情绪的影响非常剧烈，铁矿振幅加大。目前由于钢厂限产，铁矿日耗低迷，需求疲软，但钢厂库存位于低位，关注钢厂的补库驱动，终端需求快速回暖，高炉开工率将回升，钢厂随时面临补库需求，对铁矿石价格有支撑。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3950，稳，折盘面价格和1905合约基差300元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振及限产影响，螺纹高位震荡，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现，长期偏空思路。铁矿石供给端不确定性加大，建议观望。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。关注空钢厂利润的套利机会。

煤焦

现货价格:

 京唐港澳主焦煤，1670元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1880元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1550元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1980元/吨（0）；天津港蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。

天津港一级焦，2150元/吨（0）；天津港准一焦，2050元/吨（0）；连云港一级焦，2140元/吨（0）；日照港一级焦，2100元/吨(0)。

期货价格:

JM1905合约收盘价是1233.5，成交量87410手（-34795），多头持仓量66127手（+907），空头持仓70899手（+1022）。

J1905合约收盘价是1971.5，成交量204440手（-3720），多头持仓85518手（+1818），空头持仓91094手（+2280）。

基差:

 天津港蒙煤基差406.5（-8.5），天津港准一级焦基差208.91（-55.05）。

焦煤：

两会后产地民营煤矿逐渐复产，供需压力逐渐缓解；介休煤矿事故后，该地区煤矿全停产，煤炭资源网表示，预计停工10天，影响有限；澳煤进口通关时间仍较长，蒙煤日均通关上升至800车，进口煤仍有限；环保限产力度减弱，焦化厂开工率上升，支撑焦煤需求；煤矿库存下降，港口库存下降，焦化厂库存下降，钢厂库存上升，总库存下降，供给仍紧张。

总结：在煤矿复产预期和煤焦钢利润倒逼下，短期内现货有走弱趋势，但下降空间有限，期货震荡，跟随下游焦炭走势，1220有支撑。

焦炭:

焦炭第一轮提降已执行，近日邯郸地区钢厂对焦炭发起第二轮降价，截至目前，河北、山西、山东等地焦化厂陆续同意提降，市场比较悲观；3月17日，唐山政府在网站发布关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知。总体来看，钢厂限产力度要大于焦化厂限产力度；焦炭目前高开工、高库存、低需求，处在去库存阶段，价格有下行压力；第一轮下跌后，焦企微利，第二轮提降后，山西地区的焦企最先打到亏损，预计焦炭价格下行有限。

总结：焦炭市场比较悲观，受制于成本支撑，下降空间有限，两轮提降基本到底，后期反弹取决于下游需求的释放和焦化厂的限产力度，期货已较前期下降300元，目前弱势震荡，1960有支撑。

能源化工

国际原油：

1、截止3月15日当周，美国原油日均产量1210万桶，比前周日均产量增加10.0万桶，比去年同期日均产量增加169.3万桶；截止3月15日的四周，美国原油日均产量1207.5万桶，比去年同期高16.6%。

2、截止3月15日当周，美国原油库存量4.39483亿桶，为1月份以来最低库存水平，比前一周下降959万桶；为2018年7月份以来最大的降幅。美国汽油库存总量2.41503亿桶，比前一周下降459万桶；馏分油库存量为1.32242亿桶，比前一周下降413万桶。

3、欧佩克3月份《石油市场月度报告》预计2018年全球石油日均需求9872万桶，比2017年全球日均需求高143万桶，比上期报告下调4万桶，主要反映了2018年第四季度经合组织欧洲地区和亚太地区需求增长弱于预期，尽管经合组织美洲特别是美国数据坚挺。预计2019年全球石油日均需求9996万桶，比2018年全球石油日均增长124万桶,与上次报告一致。2019年石油需求增长主要表现在亚洲其他国家，特别是印度、此外还有中国和经合组织美洲国家。预计2019年经合组织国家石油需求日均增长24万桶，非经合组织石油日均需求增长100万桶。

总体分析：

近期国际原油运行的主逻辑：限产执行率较高，地缘政治延续，美国产量高位，全球经济增速放缓，其中后两者属于长期慢变量，原油重心震荡上移，后期上行空间受限，波动加剧。近期各大机构月报对后市谨慎乐观，对全球经济增速放缓达成共识，但下调幅度不大，OPEC减产执行力较强，对油价形成一定支撑，而短期面临美国炼厂检修下的累库效应，原油后期波动加剧，区间走势为主。

昨日美国就业数据向好，美元强势反弹带来利空，加之中美贸易磋商的不确定性仍存，国际油价下跌。周四（3月21日）WTI 19年5月期货每桶59.98美元跌0.25美元；布伦特19年5月期货每桶67.86美元跌0.64美元。中国SC原油期货主力合约1905每桶461元涨2.0元。

LLDPE市场 :

1905价格8405，+45，LL59价差155，神华竞拍华北8620，+100，基差215，线性部分流拍，低压零成交，石化库存95万吨，-2。LLDPE市场价格部分走软，华北部分线性松动30元/吨；华东部分线性松动50元/吨，LLDPE主流价格在8450-8650元/吨，部分石化继续下调价格，市场失去成本支撑，商家部分随行跟跌报盘。终端补仓积极性不高，谨慎观望为主。

PP市场 :

1905价格8581，+69，PP59价差271，神华竞拍华东8730，+50，基差149，PP市场窄幅波动，幅度50-100元/吨。石化厂价多数持稳，个别仍有补跌，中石化各大区拉丝定价均稳定；中石油西南拉丝挂牌下调 50 元/吨；单体价格今日价格小幅上移，山东市场主流价格 7250-7300 元/吨；甲醇今日小幅翻红，但多空博弈仍未结束；粉料跟随单体上涨，山东市场主流价格报至 8250-8300元/吨。

操作建议：

上游石化早库95万吨，后期关注低价后贸易商库存是否能顺利转给下游，PP下游塑编、注塑、BOPP开工率周环比持平，下游需求一般，刚需采购为主，经过大跌后PP观望。

农产品

隔夜CBOT大豆小幅反弹，美豆销售缓慢叠加南美大豆上市，市场将继续承压。昨天连豆粕窄幅震荡，沿海现货报价部分小幅调整，工厂开机率持续偏低、库存压力有所缓解，但猪瘟疫情影响下需求偏弱，豆粕反弹预期不宜过高。昨天连豆油震荡偏弱，港口现货报价调整，全球油脂总体供给宽松，国内油脂库存居高给令市场承压。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕反弹预期不宜过高。

豆油：国内外基本面宽松，豆油继续承压。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	45574	601450

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
3.20	21.29	19.96	17.28
3.21	19.99	19.06	18.46

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	33960	308348

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
3.20	26.30	26.30	21.06	17.28	14.88	13.78	13.90
3.21	22.26	22.26	22.26	16.93	13.84	12.86	13.86

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