宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股全天震荡，道指收跌逾140点。美联储预计今年不再加息，并计划9月份结束缩表。老虎证券上市首日大涨36.5%。腾讯音乐跌超10%，因四季度净亏损8.76亿元。截至收盘，道指跌0.55%报25745.67点，标普500跌0.29%报2824.23点，纳指涨0.07%报7728.97点。

政策变动：美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合预期。美联储利率决议声明：委员们一致同意此次利率决定；继续缩表政策，预计9月底暂停；自第四季度以来美国经济增速放缓。美联储将2019年加息预期从此前两次下调至零。它还下调了经济展望，预计2019年GDP增长2.1%，而不是此前预期的2.3%。今年PCE的通胀预期从之前的1.9%下调至1.8%。

经济数据：(1) 美国1月耐用品订单初值环比增0.4%，预期降0.4%，前值增1.2%；1月扣除飞机非国防资本耐用品订单初值环比增0.8%，预期增0.2%，前值由降1%修正为降0.9%。(2) 美国2月PPI同比升1.9%，预期升1.9%，前值升2%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值降0.1%。2月核心PPI同比升2.5%，预期升2.6%，前值升2.6%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%。

其他信息: 英国国会议员以412票对202票的结果，同意将退欧时间延长至3月29日的最后期限之后。不过，周四晚间的投票没有约束力，退欧时间的延后必须经由欧盟同意。布鲁塞尔方面已经表示，英国需要为自己提出的延期申请找到理由。

国内宏观：

股票市场: 上证综指探底回升，收跌0.01%报3090.64点，盘中回踩5日线；深证成指跌0.4%险守9800点，创业板指跌1.23%报1687.9点，一度跌超3%；两市成交7800亿元，与上日持平。

政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

债券市场：国债期货窄幅震荡收跌，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.07%。国债现券交投不振，10年期国债活跃券收益率微幅波动。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6998，创3月4日以来新高，较上一交易日涨156个基点，为2月25日以来最大涨幅。人民币兑美元中间价调贬39个基点，报6.7101。

经济数据：(1)中国1-2月规模以上工业增加值同比增长5.3%，剔除春节因素影响增长6.1%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.43%。(2) 1-2月社会消费品零售总额66064亿元，同比名义增长8.2%。其中，限额以上单位消费品零售额23096亿元，增长3.5%。(3) 1-2月份，全国房地产开发投资12090亿元，同比增长11.6%，增速比2018年全年提高2.1个百分点，好于预期。其中，住宅投资8711亿元，增长18.0%，增速提高4.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.1%。

其他信息：据中证报，科创板股票发行上市审核系统将于3月18日正式“投产”。另据券商中国，科创板各项准备工作正在以超预期速度推进。投行收到上交所通知，3月13日进行科创板发行上市申请文件提交与受理环节的集中测试演练。电子申报系统将从3月18日正式对外受理项目的申报。第一批科创板通过审核的时间最早将出现在6月中旬。如果证监会上市批文发放迅速，上半年就会有科创板股票出现。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

全国两会在上周正式闭幕，从报告的内容来看，对股指的影响中性偏多，但随着两会的结束，短期而言,不确定在进一步加大。

风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面,前去年IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，自年初以来，以IC为代表的中小创快速上涨，IC/IH比值快速下降，目前已升至250日移动平均线水平，获利颇丰的投资者或可早日获利了结。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入。

黑色金属

行业要闻:

1.乘联会发布分析报告称，3月第一周全国乘用车市场零售达到日均3.4万台水平，同比增长达到-25%，3月起步零售较低，似乎市场尚未进入春季启动期。但相对于前几个月第一周的起步零售-40%以上的表现看，3月的第一周零售走势已经是逐步改善的趋势。今年3月初的新车节奏相对较慢，市场热度不足，未来应该稍有改善。2019年1-2月新能源车生产15万台增1倍、锂电池装车731万度增2倍。

综述：

近期由于宏观面的悲观预期扰动，黑色系大幅震荡，宏观经济预期有转弱趋势。但螺纹基本面仍有支撑，近期钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。近期京津冀及周边，汾渭平原地区环保限产趋严，短期对螺纹有较强支撑。全国建材社会库存拐点已经出现，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，1-2月粗钢产量再度大幅增长，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。

铁矿:近日传出淡水河谷停产矿山或将复产，打压铁矿期货昨日大幅下挫。综合评估淡水河谷溃堤事件对全球供给量的影响较为有限，但对市场情绪的影响非常剧烈，铁矿振幅加大。目前由于钢厂限产，铁矿日耗低迷，需求疲软，但钢厂库存位于低位，关注钢厂的补库驱动，终端需求快速回暖，高炉开工率将回升，钢厂随时面临补库需求，对铁矿石价格有支撑。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3950，涨10，折盘面价格和1905合约基差295元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振及限产影响，螺纹高位震荡，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现，长期偏空思路。铁矿石供给端不确定性加大，建议观望。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。关注空钢厂利润的套利机会。

煤焦

现货价格:

 京唐港澳主焦煤，1670元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1880元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1550元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1980元/吨（0）；天津港蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。

天津港一级焦，2200元/吨（0）；天津港准一焦，2100元/吨（0）；连云港一级焦，2140元/吨（0）；日照港一级焦，2200元/吨(0)。

 

期货价格:

JM1905合约收盘价是1225，成交量122205手（+5245），多头持仓量61220手（-10962），空头持仓69877手（-11961）。

J1905合约收盘价是1968，成交量208160手（-32260），多头持仓83700手（-6040），空头持仓88814手（-7870）。

基差

 天津港蒙煤基差415（+2.5），天津港准一级焦基差263.96（-4）。

焦煤：

两会后产地民营煤矿逐渐复产，供需压力或有所缓解；介休煤矿事故后，该地区煤矿全停产，煤炭资源网表示，预计停工10天，影响有限；澳煤进口受限，蒙煤日均通关上升至800车，进口煤仍有限；焦化厂开工率上升，支撑焦煤需求；煤矿库存下降，港口库存下降，焦化厂库存下降，钢厂库存上升，总库存下降，供给紧张。

总结：短期内现货有走弱趋势，下降空间有限，期货震荡，跟随下游焦炭走势。

焦炭:

焦炭第一轮提降已执行，近日邯郸地区钢厂对焦炭发起第二轮降价，截至目前，已有部分焦企同意降价，山东钢厂已向下游提降一轮，市场较悲观；3月17日，唐山政府在网站发布关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知。总体来看，钢厂限产力度要大于焦化厂限产力度；焦炭目前高开工、高库存、低需求，处在去库存阶段，有下行压力；第一轮下跌后，焦企微利，第二轮提降后，山西地区的焦企最先打到亏损，预计抵抗较大。

总结：焦炭市场比较悲观，受制于成本支撑，下降空间有限，两轮提降基本到底，期货已较前期下降300元，目前弱势震荡。

能源化工

国际原油：

1、沙特阿拉伯能源部长法利赫表示，欧佩克及其减产同盟在周一达成共识，认为应将减产计划必须持续到6月底，因此取消4月份的会议。他表示，多数减产同盟国目前认为没有必要在4月份召开会议，有关是否应在下半年继续限产的任何决定都应在6月份作出。欧佩克表示，该组织负责监督履约情况的委员会也将于5月份在沙特吉达举行会议。

2、IEA将第二季度OPEC原油的市场需求预估上调20万桶/日至3090万桶/日。因此IEA认为2019年第一季度原油供应将温和过剩，但到第二季度料将紧缺50万桶/日。1月经合组织(OECD)国家原油库存环比增长860万桶，为2017年11月以来的最高水平，预计2月份将大幅下滑。IEA维持2018年和2019年全球原油需求增速预期不变，并维持2019年全球原油需求增幅预估为140万桶/日不变，因OECD国家消费稳健。

3、欧佩克3月份《石油市场月度报告》预计2018年全球石油日均需求9872万桶，比2017年全球日均需求高143万桶，比上期报告下调4万桶，主要反映了2018年第四季度经合组织欧洲地区和亚太地区需求增长弱于预期，尽管经合组织美洲特别是美国数据坚挺。预计2019年全球石油日均需求9996万桶，比2018年全球石油日均增长124万桶,与上次报告一致。2019年石油需求增长主要表现在亚洲其他国家，特别是印度、此外还有中国和经合组织美洲国家。预计2019年经合组织国家石油需求日均增长24万桶，非经合组织石油日均需求增长100万桶。

4.政府数据显示上周美国国内的原油库存大幅减少了将近1000万桶，且汽油库存和馏分油库存也同样大幅下降均对市场带来提振，原油大幅收涨。

总体分析：

近期国际原油运行的主逻辑：限产执行率较高，地缘政治延续，美国产量高位，全球经济增速放缓，其中后两者属于长期慢变量，原油重心震荡上移，后期上行空间受限，波动加剧。近期各大机构月报对后市谨慎乐观，对全球经济增速放缓达成共识，但下调幅度不大，OPEC减产执行力较强，对油价形成一定支撑，而短期面临美国炼厂检修下的累库效应，原油后期波动加剧，区间走势为主。昨日原油库存意外大幅下降，OPEC减产立场依然坚定，国际油价双双上涨。

周三（3月20日）WTI 19年4月期货每桶59.83美元涨0.80美元；布伦特19年5月期货每桶68.50美元涨0.89美元。中国SC原油期货主力合约1905每桶460元涨5元。

LLDPE市场 :

1905价格8360，-10，LL59价差145，神华竞拍华北8520，-30，基差160，线性部分流拍，低压零成交，石化库存97万吨，-2。PE市场价格弱势震荡，部分小幅走软，华北部分高压松动50元/吨，低压各品种部分跌100元/吨；华东部分线性松动50元/吨，部分高压跌50-100元/吨，低压部分膜料跌100元/吨；华南部分线性跌50元/吨，低压个别中空、注塑和膜料松动50元/吨。期货虽高开震荡，但部分石化续降，市场买卖热情不高，商家出货受阻，部分跟跌。下游需求疲软，实盘成交商谈。华北地区LLDPE价格在8570-8650元/吨，华东地区LLDPE价格在8600-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8450-8650元/吨。

PP市场 :

1905价格8512，+5，PP59价差272，神华竞拍华东8680，+10，基差168，PP市场窄幅波动，幅度50-100元/吨。受近两日石化下调出厂价影响，局部部分牌号仍有补跌；但早间期货盘面维持震荡，现货市场跌势趋缓，局部部分偏低牌号亦有微幅回涨迹象。整体来看，市场信心依然不足，贸易商延续随行出货，下游按需采购为主，成交一般。华北市场拉丝主流价格在8600-8700元/吨，华东市场拉丝主流价格在8650-8750元/吨，华南市场拉丝主流价格在8800-8900元/吨。

操作建议：

上游石化早库97万吨，后期关注低价后贸易商库存是否能顺利转给下游，PP下游塑编、注塑、BOPP开工率周环比持平，下游需求一般，刚需采购为主，经过大跌后PP观望。

农产品

隔夜CBOT大豆小幅反弹，美豆销售缓慢叠加南美大豆上市，市场将继续承压。昨天连豆粕震荡偏弱，沿海现货报价部分小幅调整，工厂开机率偏低但下游提货热情不足，猪瘟疫情对需求逐渐显现，豆粕反弹预期不宜过高。昨天连豆油反弹回稳，港口现货报价跟盘上调，全球油脂总体供给宽松，国内油脂库存居高给令市场承压。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕反弹预期不宜过高。

豆油：国内外基本面宽松，豆油继续承压。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	48902	599312

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
3.19	20.6	19.39	17.95
3.20	21.29	19.96	17.28

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	62740	308164

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
3.19	27.71	27.71	22.37	18.52	16.07	14.94	15.06
3.20	26.30	26.30	21.06	17.28	14.88	13.78	13.90

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