宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股收高，道指收涨近150点。标普500指数三连涨，站上2800点心理关口，创四个多月以来新高。波音收涨0.56%，盘中一度跌超3%。波音建议暂停所有737MAX飞机的运营。拼多多跌超17%，去年四季度及全年亏损大幅扩大。截至收盘，道指涨0.58%报25702.89点，标普500涨0.69%报2810.92点，纳指涨0.69%报7643.41点。标普500指数三连涨，站上2800点心理关口，创四个多月以来新高。

政策变动：美联储褐皮书：美国经济在1月和2月有所增长，但是全美有一半的地区受到35天部分政府关门的影响；一些制造商还担心其产品的全球市场需求下降、并且特朗普贸易政策将对其产生不利影响；美国经济在2019年头两个月降温，该国大部分地区的经济增长被描述为“轻微至温和”。

经济数据：(1) 美国1月耐用品订单初值环比增0.4%，预期降0.4%，前值增1.2%；1月扣除飞机非国防资本耐用品订单初值环比增0.8%，预期增0.2%，前值由降1%修正为降0.9%。(2) 美国2月PPI同比升1.9%，预期升1.9%，前值升2%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值降0.1%。2月核心PPI同比升2.5%，预期升2.6%，前值升2.6%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%。

其他信息: 英国议会下院12日投票再次否决了英国政府与欧盟达成的“脱欧”协议。英国议会下院当天经过辩论,最终以391票反对、242票支持的投票结果第二次否决了“脱欧”协议。今年1月，英国议会下院曾投票否决“脱欧”协议，并要求首相与欧盟继续谈判，修改"脱欧”协议內容。根据此前协议,英国将于3月29日正式退出欧盟。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收跌1.09%报3026.95点，深证成指跌2.53%报9592.06点，创业板指跌4.49%报1693.86点，创5个月最大跌幅；上证50逆势飘红，午后一度逆势涨1%；万得全A跌1.55%。两市成交1.05万亿元，近13个交易日已有8日成交过万。

政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

债券市场：国债期货维持窄幅震荡，10年期主力合约收涨0.03%，5年期主力合约收跌0.04%。国债现券交投依旧不振，10年期国债活跃券收益率下行0.5bp。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7092，较上一交易日涨22个基点。人民币兑美元中间价调升14个基点，报6.7114，为3连升。

经济数据：中国2月M2同比增长8%，预期及前值均为8.4%；人民币贷款增加8858亿元，同比多增465亿元，预期9500亿元，前值32300亿元。2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%；前2个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。

其他信息：据中证报，科创板股票发行上市审核系统将于3月18日正式“投产”。另据券商中国，科创板各项准备工作正在以超预期速度推进。投行收到上交所通知，3月13日进行科创板发行上市申请文件提交与受理环节的集中测试演练。电子申报系统将从3月18日正式对外受理项目的申报。第一批科创板通过审核的时间最早将出现在6月中旬。如果证监会上市批文发放迅速，上半年就会有科创板股票出现。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

    本周全国两会在京召开，从政府工作报告的内容来看，对股指的影响中性偏多，但短期而言,不确定在进一步加大。

投资建议：

从历史上几次大底的比较分析，可以看出，当前市场历史底部基本确立，但从时间和空间的角度来看，反弹力度均已不小。沪指周线已经8连阳，复盘历史数据可以发现，沪指7连阳之后短期调整的概率极大，自2013年以来沪指一共出现过4次周线7连阳的情况，其中仅有一次继续收出8连阳，另外3次均出现了调整。

上周沪指结束8连阳，从时间的角度来观察，现阶段的反弹很有可能在已经进入尾声,两会结束将可能进入正式调整期。

风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.淡水河谷表示，收到了巴西里约热内卢州曼加拉蒂巴（Mangaratiba）市政府的通知，要求暂停瓜伊巴岛码头（Guaiba Island Terminal-TIG）的港口活动。淡水河谷确认其拥有主管当局颁发的在该码头正常运营所需的所有许可证。因此，淡水河谷将采取一切适当措施，确保在TIG重启运营作业。在瓜伊巴岛码头，每年有超过4000万吨的铁矿石通过铁路运输至此。

综述：

近期由于宏观面的悲观预期扰动，黑色系大幅震荡，宏观经济预期有转弱趋势。但螺纹基本面仍有支撑，近期钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。近期京津冀及周边，汾渭平原地区环保限产趋严，短期对螺纹有较强支撑。全国建材社会库存拐点已经出现，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。

铁矿:近日传出淡水河谷一港口被要求暂停作业，扰动市场。综合评估淡水河谷溃堤事件对全球供给量的影响较为有限，多表现为对市场情绪的提振作用。目前淡水河谷仍发运正常，预计二季度发货量或将减少。目前由于钢厂限产，铁矿日耗低迷，需求疲软，但钢厂库存位于低位，关注钢厂的补库驱动，终端需求快速回暖，高炉开工率将回升，钢厂随时面临补库需求，对铁矿石价格有支撑。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3890，涨10，折盘面价格和1905合约基差220元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振及限产影响，螺纹谨慎偏多思路，目标位4000点，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现。铁矿石维持高位震荡行情。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。

煤焦

现货价格：

京唐港澳主焦煤，1670元/吨（-10）；京唐港山西主焦煤，1880元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1550元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1980元/吨（0）；天津港蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。

天津港一级焦，2300元/吨（0）；天津港准一焦，2200元/吨（0）；连云港一级焦，2240元/吨。

期货价格：

JM1905合约收盘价是1232，成交量102923手（+5253），多头持仓量61632手（+4768），空头持仓73796手（+4674）。

J1905合约收盘价是1985.5，成交量234425手（6330），多头持仓83898手（+6893），空头持仓93323手（+7830）。

基差：

天津港蒙煤基差408（-4），天津港准一级焦基差349.55（+19.5）。

基本面分析：

焦煤：

       1，山西吕梁地区前期部分停产、限产 煤矿有复工行为，内蒙古前期停产的煤矿近期逐步恢复，临汾地区多数煤矿将于15-20号集中验收复产。

       2，澳煤进口受限，蒙煤日均通关在600-800车，进口煤有限。

       3，焦企开工率较上周下滑，河北唐山环保趋严，焦化厂限产力度预计会继续下降。

       4，汾渭能源消息，本周10家样本点煤矿，原、精煤库存分别为37.4和1万吨，目前均处于低位，且较上周有所下降。Mysteel煤矿炼焦煤库存出现下降，港口库存增加，焦化厂库存下降，钢厂库存小幅下降，总库存上升。焦企利润收缩，控制焦煤采购节奏。

总结：在煤矿复产的预期下，焦煤近期走势较弱，京唐港一线焦煤价格下跌20元/吨，期货价格震荡走弱。

焦炭:

       1，河北、山东地区主流钢厂提降焦炭采购价100元/吨，提降范围不断扩大，部分有库存压力的焦企同意提降。

       2，年后以来焦炉限产力度弱于高炉。

       3，河北环保力度增加，钢厂检修增多，唐山高炉限产进一步加大，环保形势严峻，钢厂库存高位，目前普遍限制焦炭到货量，甚至暂时停采。

       4，港口库存高位，贸易商出货意愿强烈，有低价成交现象。

       5，目前山西准一平均利润是174.62元，河北准一利润是240.93元，山西准一完全成本大概在1960元左右，河北准一完全成本大概在1890左右。

       6，河北空气转好，取消1级和2级限产；山西钢厂限产、检修力度大。

总结：焦炭市场供大于求，现货价格有提降1-2轮的可能性，期货价格震荡走弱。

能源化工

国际原油：

1、沙特阿拉伯计划4月份继续将原油日产量维持在每日1000万桶以下，原油日均出口量维持在700万桶以下。沙特阿拉伯能源部长法利赫称，欧佩克以及参与减产协议的非欧佩克产油国不太可能在4月份的维也纳会议上改变当前的石油产量政策，可能会在6月份之后继续减产。上个月法利赫曾经声称沙特阿拉伯3月份原油日产量将进一步降低至980万桶。

2、委内瑞拉电力系统仍未全面恢复，国内原油生产已经崩溃，产量降至50万桶/日，跟1月相比已经腰斩。委内瑞拉石油公司在其主要业务港口的原油出口已暂停。

3、美国能源信息署3月月报上调油价预测，下调美国原油产量预测。美国能源信息署预计，2019年西得克萨斯轻质原油均价每桶56.13美元，比前月预测上调2.4%；预测2019年布伦特原油均价每桶62.78美元，比上个月报告预测上调2.9%。同时，美国能源信息署预测2019年美国原油日产量1230万桶，比2月份报告预测下调0.9%；预测2020年美国原油日产量1303万桶，比上次报告预测下调1.3%。

4.美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至3月8日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少386.2万桶至4.491亿桶，减少0.9%。上周汽油库存减少462.4万桶，变化值连续4周录得下滑。EIA报告显示，上周美国国内原油产量减少10万桶至1200万桶/日，创2018年12月14日当周（13周）以来新低。

总体分析：

近期国际原油运行的主逻辑：限产执行率较高，地缘政治延续，美国产量高位，全球经济增速放缓，其中后两者属于长期慢变量，原油重心震荡上移，后期上行空间受限，波动加剧，一方面美国产量持续创新高，库存压力明显，尤其4月份累库效应加剧，而另一方面OPEC限产执行力度较好，地缘政治因素持续发酵，且政策红利提供支撑，但该利好在前期已逐步显现，短期面临美国炼厂检修下的累库效应，原油后期波动加剧，区间走势为主。昨日美国原油库存下降，俄罗斯重申将维持减产，加之委内瑞拉局势仍显不稳，国际油价继续上涨。

周三（3月13日）WTI 19年4月期货每桶58.26美元涨1.39美元；布伦特19年5月期货每桶67.55美元涨0.88美元。中国SC原油期货主力合约1904每桶451元涨6.6元。

LLDPE市场 :

1905价格8680，0，LL59价差200，神华竞拍华北8710，-20，基差30，线性100%成交，低压无成交，石化库存95万吨，-3。PE市场价格部分松动，华北部分高压跌50-100元/吨，低压个别拉丝跌50-100元/吨；华南部分线性松动30-50元/吨，部分高压松动50元/吨，低压个别中空和膜料松动50元/吨。线性期货低开震荡后小幅反弹，然部分石化陆续下调出厂价，市场交投低迷，商家部分随行让利报盘。终端补仓谨慎，按需采购居多。华北地区LLDPE价格在8720-8850元/吨，华东地区LLDPE价格在8700-8850元/吨，华南地区LLDPE价格在8650-8800元/吨。

PP市场 :

1905价格8837，+3，PP59价差269，神华竞拍华东8830，-20，基差-7，PP市场小幅整理，部分上涨50元/吨。早间期货市场震荡波动，缺乏明确指引，午后振幅放大，业者多保持观望。石化厂价多数稳定，加之丙烯连续上涨，成本面得到支撑，局部地区个别牌号小幅探涨。贸易商随行就市，报价整体趋于稳定，下游延续以刚需采购为主，小量接仓，交投氛围平平。华北市场拉丝主流价格在8750-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8850-8900元/吨，华南市场拉丝主流价格在8920-9050元/吨。

操作建议：

上游石化早库降至95万吨，后期关注贸易商库存是否能顺利转给下游，近期丙烯单体从低位大幅回升，对PP形成一定支撑，但下游需求一般PP依旧偏空思路对待。

 农产品

隔夜CBOT大豆继续反弹，市场关注美豆销售压力，预期反弹有限。昨天连豆粕反弹收涨，沿海现货报价普遍上调，工厂开机率偏低但下游提货热情不足，猪瘟疫情对需求逐渐显现，豆粕走势继续承压。昨天连豆油继续下挫，港口现货报价随盘调整，近期中加关系担忧推涨菜油并带动豆油走强，不过全球油脂总体供给宽松，国内油脂库存居高，豆油反弹空间有限。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕价格继续承压。

豆油：库存压力犹存，豆油反弹空间有限。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	76476	580466

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
3.11	24.02	19.08	16.87
3.12	19.29	19.74	19.74

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	42736	294240

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
3.11	22.36	19.21	16.90	15.38	14.60	14.53	15.12
3.12	21.47	18.45	16.26	14.85	14.17	14.18	14.83

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